Партнер Goldman Sachs: прибыль является основным движущим фактором, индекс S&P 500 в течение года может установить новый исторический максимум

Автор：Чжао Ин

Сильные корпоративные прибыли предоставляют наиболее мощную поддержку быкам на американском фондовом рынке. Партнёр Goldman Sachs Джон Флад считает, что с тем, как позиции на рынке становятся "чище", индекс S&P 500 может снова установить исторический максимум в этом году, а основной логикой, стоящей за этой оценкой, является — прибыль.

Согласно данным Goldman Sachs, темп роста прибыли на акцию (EPS) индекса S&P 500 во втором квартале составил 45% по сравнению с прошлым годом, что значительно превышает консенсус-прогноз рынка в 22% в начале квартала. Даже исключив "другие доходы" от инвестиций в акции Alphabet и Amazon на сумму около 151 миллиардов долларов, темп роста EPS S&P 500 всё равно составил 26%, что не только ускорилось по сравнению с первым кварталом, но и стало самым быстрым темпом роста с 2021 года. В то же время аналитики начали повышать прогнозы по прибыли на 2027 год, и большинство секторов показывают положительную динамику.

На уровне позиций, настроение Goldman Sachs и индикаторы позиций снизились с ранее высоких уровней, а быстрые индикаторы позиций в целом стали более медвежьими, хедж-фонды явно сокращают кредитное плечо, а кредитное плечо розничных инвесторов также начинает снижаться. Джон Флад считает, что эта "более чистая" среда позиций создает условия для дальнейшего роста рынка.

Прибыль превышает ожидания, темп роста самый быстрый за пять лет

Данные Goldman Sachs показывают, что темп роста EPS индекса S&P 500 во втором квартале составил 45% по сравнению с прошлым годом, что значительно превышает консенсус-прогноз в 22% в начале квартала. Из этого роста на 19 процентных пунктов пришло от "других доходов" от инвестиций в акции Alphabet и Amazon на сумму 151 миллиард долларов, Microsoft также внесла около 3 миллиардов долларов аналогичных доходов.

Исключив вышеупомянутые некорректные источники дохода, темп роста EPS S&P 500 всё равно составил 26%, что является дальнейшим ускорением по сравнению с первым кварталом и самым быстрым темпом роста с 2021 года. С точки зрения отдельных акций, медианный темп роста EPS среди акций S&P 500 составил 12% по сравнению с прошлым годом, что также превышает консенсус-прогноз в 9% в начале квартала, что указывает на то, что улучшение прибыли имеет сильный широкий характер и не зависит только от нескольких крупных технологических компаний.

Прогнозы продолжают повышаться, широта коррекции остается положительной

Сильные результаты второго квартала не только отражают прошлые достижения, но и подталкивают аналитиков к постоянному повышению прогнозов по будущей прибыли. С начала третьего квартала рынок повысил консенсус-прогноз EPS индекса S&P 500 на 2027 год примерно на 1%, при этом энергетический и финансовый сектора получили наибольшее повышение.

С точки зрения широты коррекции, количество компаний в индексе S&P 500, у которых прогнозы по прибыли были повышены, продолжает превышать количество компаний, у которых прогнозы были понижены, широта коррекции остается положительной. Goldman Sachs считает, что эта тенденция к всеобъемлющему повышению является важной основой для поддержки оценки рынка.

Позиции "дефляция пузыря", создают пространство для роста

Что касается рыночного настроения и позиций, то индикаторы настроения и позиций Goldman Sachs снизились до 53-го процентиля, что является значительным снижением с предыдущих высоких уровней. Большинство быстрых индикаторов позиций стали медвежьими: хотя фьючерсные позиции все еще высоки, они больше не находятся на экстремальном уровне, соотношение покупки/продажи снизилось, опросы инвесторов показывают снижение оптимизма, а позиции активно управляемых фондов на американском фондовом рынке (индекс NAAIM составляет 79.7) также сократились.

На уровне хедж-фондов, сокращение кредитного плеча особенно заметно — общий уровень кредитного плеча уже вернул половину прироста за год, а чистый уровень кредитного плеча снизился по сравнению с началом года. Что касается розничных инвесторов, уровень кредитного плеча начинает снижаться, остаток маржи на корейском фондовом рынке снизился с исторического максимума, объем финансирования на японском рынке также начал сокращаться с самых высоких уровней с 1990 года, а покупательская активность американских инвесторов на акциях полупроводников также замедлилась.

Джон Флад считает, что "дефляция пузыря" в вышеупомянутых позициях означает, что структура рынка становится более здоровой, потенциальное давление на продажу снижается, создавая более благоприятные условия для дальнейшего роста индекса.

Оценка относительно низкая, цикл ИИ предоставляет долгосрочную поддержку

С точки зрения глобального горизонтального сравнения, данные Goldman Sachs показывают, что по сравнению с другими основными рынками, оценка американского фондового рынка в настоящее время находится на относительно "дешевом" уровне.

В то же время Джон Флад указывает, что основные дивиденды суперцикла ИИ еще не полностью раскрыты, крупнейшие технологические компании мира продолжают увеличивать капитальные вложения, что способствует расширению широты и глубины улучшения прибыли.

Тем не менее, Goldman Sachs также указывает на сезонный риск, который стоит учитывать: с 1974 года в 13 годах промежуточных выборов средняя доходность индекса S&P 500 с начала августа до дня выборов составляет 0%. Это означает, что даже если фундаментальные показатели прибыли продолжают улучшаться, прогноз Джона Флада о новом максимуме в этом году все еще имеет неопределенность в временных рамках. Вывод Goldman Sachs: картина прибыли предоставляет быкам мощную поддержку, но сможет ли она продолжаться, остается ключевой переменной.