Крупные изменения на бирже криптовалют

Автор: Ху Тао, ChainCatcher

Экосистема листинга криптовалютных бирж в 2026 году переживает беспрецедентную структурную трансформацию. С одной стороны, количество эмитируемых крипто-нативных токенов резко сократилось, ведущие биржи вошли в состояние "снятия токенов больше, чем листинг", а такие популярные категории, как DeFi и GameFi, были массово исключены; с другой стороны, традиционные финансовые активы, такие как бессрочные контракты на акции и спотовые акции, ускоренно расширяются на крупных торговых платформах, становясь "второй кривой роста", заполняющей продуктовые пробелы и привлекающей новых пользователей.

I. Резкое падение частоты листинга

Существенное сокращение предложения новых токенов является основной причиной снижения частоты листинга на биржах. Когда первичный рынок охладевает, а запасы качественных проектов иссякают, проблема "недостатка токенов для листинга" становится общей для всей отрасли, что приводит к волне исключения существующих активов.

Согласно статистике RootData, большинство ведущих бирж уже вошли в состояние "снятия токенов больше, чем листинг". В частности, Gate сняла 257 токенов в этом году, в то время как за тот же период было добавлено только 80, что составляет чистое снижение на 177 токенов, что делает ее самой активной в плане исключения. Binance сняла 42 токена, Bybit - 59, что значительно превышает их новые листинги в 16 и 23 токена соответственно; Kraken сняла 64 токена и также находится в зоне чистого снятия. Только OKX, Upbit и Coinbase продолжают увеличивать количество новых токенов, превышая количество снятых.

Такое массовое снятие не является случайным. В прошлом цикле бычьего рынка многие второстепенные биржи выживали благодаря стратегии "массового листинга": добавляя сотни или даже тысячи токенов с длинным хвостом, они привлекали нишевых пользователей и спекулятивные средства, создавая видимость процветания за счет тонкой глубины торгов.

Однако с началом текущего медвежьего рынка ликвидность на рынке значительно сократилась, многие токены с длинным хвостом упали более чем на 99% от своих пиковых значений, а торговая глубина практически иссякла. Технические и рисковые затраты на поддержание торговых пар значительно превышают доходы от комиссий. Массовое снятие некачественных активов и сокращение спотовой торговой линии стали реальным выбором для второстепенных бирж, стремящихся контролировать затраты и избегать рисков.

Согласно текущему общему объему токенов, Gate по-прежнему занимает первое место с 1721 токеном, в то время как Binance, Kraken и Bybit имеют 814, 767 и 755 соответственно.

На фоне общего сокращения в отрасли, результаты Kraken выглядят особенно аномально. Эта американская биржа, известная своей строгой соблюдаемостью и консервативным подходом к листингу, добавила 95 новых токенов в этом году, что значительно превышает показатели таких конкурентов, как Binance и Coinbase, и делает ее лидером среди ведущих платформ по количеству новых листингов.

Этот поворот стратегии, возможно, связан с ее процессом выхода на рынок капитала. Рынок в целом считает, что на ключевом этапе IPO Kraken возникла более сильная потребность в объемах торгов, доходах от комиссий и росте производительности. Ускоряя темпы листинга и охватывая больше "старых токенов" и активов в нишевых сегментах, Kraken пытается повысить объемы торгов и активность пользователей в рамках соблюдения норм, чтобы обеспечить более сильную поддержку для оценки при выходе на биржу.

В контрасте с этим, Binance и Coinbase по-прежнему придерживаются относительно сдержанного темпа листинга, добавив в этом году только 16 и 18 новых токенов соответственно, сосредоточив внимание на качестве активов и контроле рисков соблюдения норм; OKX и Upbit продолжают умеренное расширение, одновременно контролируя риски снятия и немного дополняя ассортимент активов. Стратегическая диверсификация между ведущими биржами по сути является выбором выживания в условиях различных норм соблюдения и различных этапов развития.

II. Вторая кривая роста: акции становятся новым направлением для бирж

На фоне недостатка предложения крипто-нативных активов традиционные финансовые активы, особенно связанные с акциями, становятся новым полем для конкуренции среди крупных бирж, с расширением как спотовых акций, так и бессрочных контрактов на акции.

На рынке спотовой торговли акциями Binance занимает лидирующую позицию благодаря абсолютному преимуществу, с Комплексная оценка 84.54, 24-часовой объем торгов на открытом ордере составляет 284 миллиона долларов, а доля рынка достигает 49.83%, что почти составляет половину рынка.

Gate и OKX следуют за ней с долями рынка 13.27% и 15.36%, 24-часовые объемы торгов составляют 75.67 миллиона долларов и 87.63 миллиона долларов соответственно; Bitget занимает вторую позицию с долей рынка 7.95%. С точки зрения разнообразия активов, Gate имеет более 12500 реальных ценных бумаг, а Kraken также превышает 11400, что дает им преимущество в охвате объектов.

Конкуренция на рынке бессрочных контрактов на акции более напряженная. В отличие от спотовых акций, бессрочные контракты на акции представляют собой отличную возможность для средних и малых бирж обойти конкурентов: с одной стороны, торговля контрактами имеет встроенный рычаг и двусторонние позиции, что хорошо соответствует торговым привычкам крипто-пользователей, а затраты на миграцию пользователей крайне низки; с другой стороны, бессрочные контракты на акции не требуют интеграции с традиционной системой клиринга и расчетов брокеров, что снижает барьеры для выхода на рынок и ускоряет скорость итерации, позволяя быстро реагировать на рыночные тренды.

Данные RootData показывают, что пять бирж: BingX, MEXC, Gate, Bitget и Ourbit, добавили более 180 бессрочных контрактов на акции, занимая первые пять мест в отрасли. В период, когда крипто-нативный рынок находится в состоянии затишья, торговля контрактами на популярные технологические акции, такие как Nvidia и Tesla, становится важным инструментом для активации интереса пользователей и увеличения доходов от комиссий платформы.

Коллективные усилия бирж в области акций по сути являются неизбежным выбором после достижения пика прироста в крипто-нативной сфере. Вводя в обращение такие глобальные акции, как американские, биржи могут не только заполнить продуктовые пробелы, вызванные нехваткой новых криптовалют, но и привлечь пользователей традиционных финансов, расширяя границы пользователей и осуществляя переход от "крипто-биржи" к "платформе для торговли всеми активами", одновременно сглаживая колебания производительности, вызванные единственным крипто-циклом.

III. Изменение эффекта богатства: от "новых токенов к богатству" к "многообразным играм"

Глубокий поворот логики листинга также полностью переписывает путь эффекта богатства на крипторынке, когда-то популярный миф о "новых токенах к богатству" завершился, и центр рыночных игр начинает смещаться.

В последние годы листинг новых токенов был одним из самых основных путей к обогащению на крипторынке. В горячую фазу бычьего рынка 2025 года средний рост новых токенов на ведущих биржах в день листинга превышал 100%, а популярные звездные проекты могли достигать доходности более десяти раз, "захват первичного лимита" и "ожидание объявления о листинге" стали основными стратегиями получения прибыли для участников рынка. Однако с резким сокращением предложения новых токенов и общей слабостью ликвидности на рынке, уровень разрыва новых токенов значительно возрос, и эпоха обогащения, основанная исключительно на бонусах от листинга, завершилась.

IOSG Ventures отслеживала данные о спотовой торговле шести ведущих бирж: Coinbase, Binance Spot, ByBit, OKX, Bithumb и Upbit с 2026 года до середины мая, всего 207 записей о листинге, охватывающих 92 независимых токена. Данные показывают, что за 30 дней после листинга ни одна из торговых платформ не зафиксировала положительную доходность, "листинг - это пик, а покупка - это заморозка" стала нормой на рынке новых токенов.

Согласно данным RootData, в этом году среди новых токенов, торгуемых более 30 дней, только LIT, ZAMA, CAP, BTW, MARSCOIN и еще несколько токенов сохраняют положительный рост, что составляет не более 8% от всех новых токенов.

В этом медвежьем рынке новый листинг больше не означает общие бонусы, а скорее становится окном для выхода ранних держателей - включая проектные команды, учреждения и ранних игроков. Листинг чаще становится окном для освобождения ликвидности ранних держателей, а не стартовой точкой для непрерывного притока новых средств.

Более того, стоит обратить внимание на то, что на текущем рынке сформировалась высоко структурированная и фиксированная цепочка передачи цен на листинг, период обнаружения цен для новых токенов был сильно сокращен: Coinbase и Bybit берут на себя раннее обнаружение цен, на начальном этапе листинга проекты часто сопровождаются положительными новостями, создавая краткосрочный эффект прибыли; Binance Perps проверяет ликвидность в течение нескольких дней, тестируя реальную силу поддержки на рынке контрактов; спотовая торговля Binance обычно подтверждается после коррекции, завершая кредитное одобрение ведущей платформы; корейские торговые платформы систематически находятся на конечном этапе с высокой ценой.

Токен проходит путь от первичного размещения до корейской торговой платформы всего за 20 дней, и цена обычно проходит полный цикл. Данные подтверждают этот передаточный механизм: пик доходности на первичном размещении значителен (ByBit +86%), но премия на входе на корейских площадках высока (Upbit +27.4%), однако 30-дневное падение самое глубокое (-25.7%). За этим стоит стандартизированный путь выхода на первичном рынке: ранние средства завершают основную продажу на этапе первичного размещения, и когда токен попадает на ведущие биржи и корейский рынок, доли постепенно переходят к розничным инвесторам, а отсутствие новых средств поддержки приводит к неизбежному падению цен.

В то же время введение акций на рынок приносит новую парадигму эффекта богатства. С одной стороны, основные акции, такие как Tesla, Nvidia и Apple, имеют зрелую логику оценки на основе фундаментальных показателей, их волатильность относительно контролируема, что предоставляет крипто-пользователям выбор активов с низкой корреляцией и обогащает способность инвестиционного портфеля противостоять рискам; с другой стороны, свойство торговли с использованием рычага для производных акций также продолжает высокие игровые характеристики крипто-рынка, становясь важным дополнением для трейдеров в период затишья на крипто-нативном рынке.

Заключение

От массового исключения крипто-нативных токенов до коллективного расширения акций; от количественного расширения "широкой сети" до структурированной передачи выхода; от эпохи обогащения через массовый листинг до норм медвежьего рынка с ограниченными ресурсами, изменения в структуре листинга на биржах являются отражением перехода всего крипто-отрасли.

Когда преимущества предложения на первичном рынке иссякают, грубая модель роста, основанная исключительно на расширении количества листингов, становится трудной для поддержания, и детализированный отбор активов, разнообразие категорий и соблюдение норм в дизайне продуктов станут основными факторами конкурентоспособности бирж на следующем этапе.