За одну ночь информация облетела весь мир, почему AI потерпел значительные потери?

Автор: Глон

Ночью американский рынок акций в секторе ИИ значительно упал, индекс Nasdaq снизился на 1,33%, индекс полупроводников Филадельфии упал почти на 5%, акции, связанные с хранением, оптической связью и вычислительной мощностью ИИ, в целом испытали резкое падение.

Панические настроения быстро распространились по рынкам, сегодня азиатские рынки открылись с падением, акции Samsung Electronics и SK Hynix в Корее упали более чем на 6%, двухкратные ETF на акции Samsung и SK Hynix упали более чем на 14%, а использование заемных средств еще больше увеличило волатильность.

Акции китайского рынка также испытали значительное давление, ключевые сектора, такие как вычислительная мощность, оптические модули и хранение, в целом упали более чем на 5%, несколько ведущих компаний в этих сегментах упали более чем на 8%.

Негативные факторы в основном исходят из нескольких аспектов.

Во-первых, ситуация между США и Ираном резко обострилась, что привело к росту цен на нефть и инфляционные ожидания, что в макроэкономическом плане сдерживает оценку всего сектора роста.

США объявили о приостановке переговоров с Ираном, региональные конфликты еще больше обострились, риски в Ормузском проливе возросли, международные цены на нефть снова выросли, достигнув трехнедельного максимума. В то же время ОАЭ уже объявили о приостановке всех торговых и финансовых отношений с Ираном, что еще больше усугубляет региональную напряженность.

Рост цен на нефть непосредственно вызывает опасения по поводу инфляции, и рынок снова начинает переоценивать пространство для монетарной политики ФРС.

Долгосрочные доходности американских облигаций резко возросли, доходность 30-летних облигаций достигла самого высокого уровня с 2007 года, доходность 10-летних облигаций также значительно возросла.

В условиях высокой процентной ставки сектор ИИ, характеризующийся высокой оценкой и высокими капитальными затратами, испытывает наибольшее давление.

Строительство вычислительных мощностей в ИИ сильно зависит от долгового финансирования, в этом году предложение облигаций, связанных с ИИ, уже значительно превысило предыдущие годовые ожидания, облигации, выпущенные BlackRock для дата-центров Microsoft, имеют доходность, близкую к уровню мусорных облигаций, что наглядно отражает рост стоимости финансирования для инфраструктуры ИИ.

Институт Goldman Sachs указывает на то, что огромные капитальные затраты на ИИ в сочетании с дефицитом бюджета приводят к тому, что значительные средства поступают на рынок облигаций, и даже в условиях ослабления экономических данных ФРС может быть вынуждена сохранить жесткую политику.

Когда стоимость финансирования продолжает расти, рынок начинает пересматривать логику безусловного расширения вычислительных мощностей, сектор аппаратного обеспечения ИИ первым подвергается распродаже.

Во-вторых, коммерциализация крупных моделей ИИ демонстрирует явное расслоение, результаты OpenAI разочаровали, разрушив линейные оптимистичные ожидания рынка по поводу применения ИИ.

Последние данные за второй квартал показывают, что квартальный доход OpenAI увеличился всего на 18% по сравнению с предыдущим кварталом, операционные убытки продолжают расти, в то время как высокопрофильные руководители компании покидают её, что вызывает сомнения в стабильности внутреннего управления.

Хотя конкурент Anthropic продемонстрировал взрывной рост доходов и небольшую прибыль, различия в методах учета доходов не означают, что вся отрасль успешно вошла в эпоху прибыли.

Замедление роста OpenAI заставило рынок осознать, что коммерциализация крупных моделей ИИ не является гладким процессом, преобразование корпоративных клиентов и контроль затрат по-прежнему представляют собой огромные вызовы.

Ранее рынок привык безусловно верить в историю капитальных затрат на ИИ, но теперь инвесторы начинают задаваться вопросом, сколько реальных доходов и прибыли может принести массовое вложение в вычислительные мощности, и цепочка поставок ИИ официально переходит от стадии "сжигания денег для расширения" к этапу оценки коммерческих возможностей.

В-третьих, продолжающаяся игра в инвестиции в полупроводники между США и Южной Кореей усугубляет неопределенность в глобальной цепочке поставок хранения, что непосредственно влияет на сектор HBM-памяти, который является ядром вычислительных мощностей ИИ.

Южнокорейская сторона уже публично опровергла сообщения о приоритете строительства заводов по производству памяти в США. Южная Корея уже запланировала более 580 миллиардов долларов на местные чипы и кластеры дата-центров.

Если Samsung и SK Hynix будут вынуждены массово развернуть линии по производству памяти в США, это значительно истощит капиталы компаний и ослабит экосистему полупроводниковой промышленности страны.

Однако давление со стороны США многообразно, и не только тарифы используются в качестве рычага, задержка инвестиций также может негативно сказаться на сотрудничестве в области безопасности между США и Южной Кореей.

Это как раз отражает реальность "заработать деньги на американском рынке, но капитал должен оставаться в США и подчиняться требованиям отрасли". Южнокорейские компании по производству памяти получают огромную прибыль, поставляя HBM на рынок ИИ в США, в то время как США требуют, чтобы компании возвращали капитал на родину для строительства заводов, иначе они столкнутся с торговыми санкциями.

Рынок беспокоится, что если последующие переговоры будут затягиваться, независимо от того, выберет ли Южная Корея компромисс или противостояние, это нарушит глобальную структуру поставок хранения.

Если Южная Корея пойдет на компромисс, капиталы компаний будут перераспределены, а прибыль будет подвержена высоким затратам на строительство заводов в США; если же будет жесткое противостояние, это может привести к рискам торговых барьеров.

Такая двусмысленная ситуация непосредственно вызывает распродажу акций Samsung и SK Hynix, а ETF с использованием заемных средств еще больше увеличивают падение, панические настроения распространяются по цепочке поставок хранения.

Конечно, краткосрочное падение не означает полного завершения логики сектора ИИ.

Долгосрочный спрос на вычислительные мощности ИИ по-прежнему объективно существует, но рынок больше не готов платить высокую премию за бесконечно оптимистичные долгосрочные истории.

В дальнейшем внимание рынка будет сосредоточено не только на масштабах капитальных затрат, но и на реальном уровне прибыли компаний, изменениях в стоимости финансирования и конечных направлениях глобальной борьбы за цепочку поставок.

Для китайского рынка акций внешние эмоциональные потрясения больше вызывают эмоциональные колебания, в дальнейшем необходимо наблюдать за собственными заказами и выполнением прибыли в национальной цепочке поставок, чтобы различать краткосрочные эмоциональные распродажи и реальные ухудшения в основах.