За одну ночь доходы OpenAI привели к коррекции акций AI

Источник: BIT Ценные бумаги
Прошлой ночью AI-торговля столкнулась с массовой распродажей.

Недавно лидировавшие две основные линии ------ чипы памяти и оптическая связь, за одну ночь потерпели крах: SanDisk и SK Hynix упали более чем на 9%, Micron упал более чем на 7%, Coherent и CoreWeave рухнули более чем на 12%, Nebius упал более чем на 7%, остальные компании, связанные с AI, также почти все упали, не смогли избежать этого.

Искра, разжигавшая все это, заключалась в доходах OpenAI за второй квартал.

I. Отчет OpenAI: темпы роста не соответствуют оценке

Данные второго квартала, раскрытые OpenAI для инвесторов, показывают, что доход за квартал увеличился с 5,7 миллиарда долларов до 6,7 миллиарда долларов, что составляет рост на 18% по сравнению с предыдущим кварталом.

Доход почти в 7 миллиардов долларов за квартал для любой стартап-компании является достаточно впечатляющим. Но положение OpenAI особое ------ с высокой оценкой и ожиданиями по финансированию и IPO, требования рынка к ней никогда не были "неплохо", а "впечатляюще". Рост на 18% по сравнению с предыдущим кварталом заставил некоторых инвесторов пересмотреть соответствие между ее ростом и оценкой.

Действительно, что заставило рынок нахмуриться, так это убытки. Операционные убытки во втором квартале увеличились с 9,3 миллиарда долларов до 12,3 миллиарда долларов, скорость потерь опережает темпы роста доходов. Поскольку этот показатель включает расходы на акционерные стимулы, компании стало еще дальше до цели по прибыли, и инвесторы начали пересматривать ее финансовый путь перед выходом на биржу.

Одним предложением можно подвести итог этому отчету: доходы растут, но не так быстро; дыра расширяется, и расширяется быстрее.

II. Изменения в макроэкономике

Помимо негативных факторов на уровне компании, макроэкономическая среда также претерпела изменения в то же время.

Первый фактор исходит от долгового рынка. Продажа американских облигаций ускорилась, доходность 30-летних государственных облигаций достигла около 5,3%, обновив максимальный уровень с 2007 года. Доходность государственных облигаций является якорем для всех рыночных затрат на финансирование ------ если якорь поднимается, то процентные ставки по корпоративным облигациям также должны увеличиваться, и компании, которые полагаются на заемные средства для поддержки своих исследований и разработок, будут испытывать все большее давление на финансирование.

Второй фактор исходит из макроэкономических ожиданий. В этом месяце на глобальной конференции центральных банков в Джексон-Хоуле состоится первое публичное выступление нового председателя Федеральной резервной системы Джерома Пауэлла. Рынок не уверен в его политическом курсе, поэтому заранее хеджирует свои позиции в "ястребиных" направлениях. Кроме того, соглашение о прекращении огня между США и Ираном также истекает в это время, цены на нефть недавно резко возросли, и ожидания инфляции также поднялись.

III. Природа рынка изменилась

Соединив факторы на уровне компании и макроэкономики, логика падения прошлой ночью становится ясной: нарратив AI по-прежнему является основной темой на фондовом рынке США в среднесрочной перспективе, это никто не оспаривает; но этап "все, что покупаешь, растет", уже закончился.

Следующие характеристики рынка будут очень четкими ------ высокопопулярные сектора, такие как чипы памяти и оптические модули, будут значительно колебаться перед неожиданными новостями. Одна новость о финансировании, один отчет о убытках, превышающих ожидания, одна аукционная продажа государственных облигаций с резким ростом доходности могут привести к колебаниям на уровне 10% за один день.

Для инвесторов, стремящихся к стабильности, следовать за распределением, как у Баффета, покупая такие старые гиганты, как Google, по-прежнему является более надежным вариантом: стабильный денежный поток, оценка не завышена, инвестиции в AI могут напрямую связаться с готовыми коммерческими выходами.

IV. Альтернативная точка зрения: Bank of America считает, что Nvidia недооценена на 50%

Стоит отметить, что среди паники есть и такие организации, которые уверенно выступают за рост.

Аналитик Bank of America Вивек Арья в своем последнем исследовании заявил, что рынок в настоящее время может переоценивать риски, связанные с инвестиционным циклом AI, и уровень оценки Nvidia может быть недооценен на 34% до 50%. Он подтвердил рейтинг "покупать" и сохранил целевую цену в 350 долларов.

Арья признал, что общий прессинг акций AI имеет свои причины ------ инвесторы продолжают беспокоиться о замедлении инвестиций в инфраструктуру AI, о прогрессе коммерциализации AI в компаниях и о давлении высоких оценок. Но оценка Bank of America заключается в том, что рынок уже переоценил эти риски. Nvidia по-прежнему занимает центральное место в инфраструктуре вычислений AI, мощность GPU, барьеры программного обеспечения и глубокое сотрудничество с облачными провайдерами вместе составляют ее устойчивую позицию для получения выгоды от роста спроса на вычислительные мощности. Сомнения рынка в устойчивости цикла AI, наоборот, затмевают долгосрочный потенциал роста этой компании.

V. Заключение

Общее падение прошлой ночью по сути является переоценкой рынка нарратива AI: бухгалтерия OpenAI указывает на то, что сжигание денег еще не окончено, доходность государственных облигаций в 5,3% указывает на то, что деньги больше не дешевы, а исследование Bank of America указывает на то, что сама паника также может быть неправильно оценена.

Три силы будут постоянно бороться в следующем рынке, колебания станут нормой. Для инвесторов поезд AI действительно уже прошел этап, когда можно было закрыть глаза и сесть.

Отказ от ответственности: Эта статья написана внешним автором, содержащая информация, мнения, анализ и суждения представляют собой лишь личные мнения автора и не отражают позиции, мнения или инвестиционные рекомендации BIT. Эта статья предназначена только для общей информации и образовательных целей для инвесторов и не является инвестиционной рекомендацией, предложением по сделкам или гарантией доходности для каких-либо ценных бумаг, цифровых активов или других финансовых продуктов. Данные о рынке, мнения организаций, оценки и целевые цены, упомянутые в статье, предназначены только для справки и могут изменяться в зависимости от рыночной ситуации; BIT не гарантирует их полноту, точность или актуальность. Инвестиции сопряжены с рисками, рыночные цены могут значительно колебаться, инвесторы должны самостоятельно оценивать свою ситуацию и принимать взвешенные решения.