Goldman Sachs тоже "изменил мнение": на следующей неделе Федеральная резервная система повысит процентные ставки

Автор: Уолл-стрит Информер

Goldman Sachs присоединился к "ястребиному" лагерю на Уолл-стрит, включив повышение процентной ставки ФРС в базовый прогноз на сентябрь. Основные инвестиционные банки Уолл-стрит после публикации данных CPI за август в основном пришли к консенсусу о "повышении ставки на следующей неделе", однако мнения о дальнейших путях расходятся.

Главный экономист Goldman Sachs в США Дэвид Мерикл в исследовательском отчете от 11 сентября четко заявил, что банк теперь ожидает, что ФРС повысит процентную ставку на 25 базисных пунктов на двухдневном заседании, которое завершится 16 сентября, в то время как ранее прогнозировалось, что ставка останется без изменений. Это изменение было вызвано последними данными CPI за август в США ------ базовый CPI вырос на 0,3% по сравнению с предыдущим месяцем, что выше рыночных ожиданий в 0,2%, что привело к тому, что рынок оценил вероятность повышения ставки в сентябре примерно в 90%.

Стоит отметить, что "изменение позиции" Goldman Sachs не основано на коренной переоценке ситуации с инфляцией, а скорее на соображениях доверия к ФРС. Дэвид Мерикл признал, что "отчет по CPI за август лишь незначительно скорректировал наш прогноз по базовому PCE за август до 0,26%, не изменив наше основное мнение о инфляции, но мы считаем, что в условиях, когда рынок оценил вероятность повышения ставки почти в 90%, ФРС не захочет вызывать рыночные колебания, оставаясь без изменений." В настоящее время рынок оценивает вероятность повышения ставки на следующей неделе примерно в 85%.

Поворот Goldman Sachs: соображения доверия перевешивают экономические оценки

В отчете говорится, что логика изменения прогноза Goldman Sachs довольно необычна ------ банк четко заявил, что с точки зрения экономических основ не считает, что в настоящее время существует настоятельная необходимость в повышении ставки.

Дэвид Мерикл в отчете отметил, что Goldman Sachs по-прежнему считает, что часть инфляции, превышающей целевой уровень в 2%, полностью объясняется одноразовыми факторами, влияние которых, как ожидается, будет постепенно ослабевать; за последние три месяца базовая инфляция PCE улучшилась до примерно 2,5% в годовом исчислении, что является ранним сигналом этой оценки.

Кроме того, Goldman Sachs считает, что текущая экономика не перегрета, а инфляционные ожидания не сталкиваются с немедленным риском потери контроля, и ограниченное повышение ставки имеет ограниченное влияние на смягчение инфляционного эффекта от шоков предложения.

Тем не менее, причиной, побудившей Goldman Sachs в конечном итоге изменить свою позицию, стало восприятие доверия к коммуникациям ФРС. В отчете указывается, что выступление председателя ФРС Уолша на конференции в Джексон-Хоуле с ястребиным тоном уже направило рыночные ожидания в сторону "если данные по инфляции не идеальны, то будет повышение ставки", и хотя CPI за август не вызывает беспокойства, он действительно "не идеален". В этом контексте, если ФРС решит остаться без изменений, это может подорвать доверие рынка к ее политике и вызвать немедленную реакцию на длинных сроках.

Goldman Sachs также отметил, что недавний рост цен на нефть может склонить некоторых членов FOMC, ранее колебавшихся в своих оценках, к поддержке повышения ставки; даже те члены, которые согласны с оценкой инфляции Goldman Sachs, могут выбрать нейтралитет по поводу повышения ставки из-за усталости от постоянных объяснений, что "высокая инфляция не является признаком перегрева".

Коллективный поворот Уолл-стрит, повышение ставки в сентябре становится консенсусом

Goldman Sachs не является единственным. В статье Уолл-стрит Информер говорится, что после публикации данных CPI за август несколько крупных учреждений Уолл-стрит быстро скорректировали свои прогнозы по ставкам ФРС, повышение ставки в сентябре становится базовым сценарием для все большего числа учреждений.

JPMorgan отказался от ранее более осторожного подхода, изменив прогноз на повышение ставки на 25 базисных пунктов в сентябре и декабре. Главный экономист банка Майкл Фероли заявил, что причины для повышения ставки ясны: базовая инфляция PCE в этом году каждый месяц превышала 3%, и недавний прогресс в направлении целевого уровня в 2% был крайне ограничен.

Экономисты Citigroup Эндрю Холленхорст и Вероника Кларк ожидают повышения ставки ФРС на 25 базисных пунктов в сентябре, считая, что августовская базовая инфляция, превышающая ожидания, в сочетании с ростом цен на энергоносители, "вероятно, как раз достаточно для достижения консенсуса". Mitsubishi UFJ также полностью отказался от прогноза "сохранения ставки на уровне 0% до 2026 года", изменив его на повышение ставки на 25 базисных пунктов в сентябре.

За пределами консенсуса: значительные расхождения в дальнейших путях

Несмотря на то, что повышение ставки в сентябре стало консенсусом на Уолл-стрит, мнения о дальнейших направлениях политики значительно расходятся.

Что касается пути после сентября, позиция Goldman Sachs относительно осторожна. Дэвид Мерикл считает, что возможны дальнейшие повышения на следующих заседаниях, но это не является базовым прогнозом.

Goldman Sachs считает, что большинство членов FOMC, вероятно, не будут склонны к повторному повышению ставки на заседании в октябре ------ с одной стороны, потому что заседание в октябре близко к промежуточным выборам, с другой стороны, члены, сомневающиеся в необходимости повышения ставки, также могут предпочесть контролировать темп ужесточения на более постепенном уровне. Что касается декабря, Goldman Sachs ожидает, что к тому времени тенденция инфляции улучшится, влияние ключевых факторов инфляции, таких как тарифы и война с Ираном, также будет постепенно ослабевать, и необходимость повторного повышения ставки значительно снизится.

Goldman Sachs также отметил, что даже одноразовое повышение на 25 базисных пунктов окажет довольно ограниченное влияние на экономику.

Позиция TD Securities является наиболее ястребиной. Стратеги, включая Оскара Муньоса и Геннадия Голдберга, ожидают, что ФРС начнет текущий цикл повышения ставок в сентябре и в общей сложности повысит ставки трижды ------ по 25 базисных пунктов в сентябре и октябре, завершив третье повышение в январе 2027 года. Стратеги считают, что данные CPI за август показывают, что инфляция не демонстрирует дальнейшего улучшения, и ФРС необходимо начать новый цикл ужесточения.

JPMorgan ожидает два повышения ставки в этом году, но не считает, что ФРС будет действовать на каждом заседании подряд. Майкл Фероли считает, что приостановка повышения ставки в октябре имеет разумные основания ------ необходимо время, чтобы наблюдать за эффектом повышения ставки на экономику. Базовый путь банка: повышение ставки в сентябре, приостановка в октябре, повторное повышение в декабре, и не ожидается, что цикл повышения продолжится до 2027 года.

Путь Mitsubishi UFJ находится между двумя крайностями. Банк ожидает, что после повышения ставки в сентябре в октябре будет пауза и считает вероятность повторного повышения в декабре на уровне 55% до 60%. Стоит отметить, что Mitsubishi UFJ четко указал, что это повышение ставки само по себе может стать "политической ошибкой" и повысил прогноз доходности большинства облигаций США на 25-50 базисных пунктов, ожидая, что к концу года доходность 2-летних облигаций составит 4,25%, 10-летних - 4,625%, а 30-летних - 5%.

Прогноз Citigroup является наиболее умеренным. Банк ожидает, что после повышения ставки в сентябре ФРС останется без изменений до июня 2027 года, когда, по мере постепенного снижения инфляции, будет вновь начато снижение ставок, и до конца 2027 года будет осуществлено три снижения ставок.