Гонконгский первый пятилетний план: криптовалюты не на главном столе, токенизация на повестке дня

Автор：Лю Хуньлин

16 сентября 2026 года Гонконг опубликовал первый пятилетний план с момента возвращения ------ «Первый пятилетний план экономического и социального развития Специального административного района Гонконг (2026---2030 годы)».

Эта новость, безусловно, важна.

С момента возвращения направление экономического и социального развития этого города в основном продвигается по двум линиям: одна — это ежегодный «Отчет о работе правительства» главы администрации, который охватывает один год; другая — это специальные планы и отраслевые стратегии различных политических ведомств, которые охватывают одну область.

Однако промежуточная программа развития, которая охватывает весь город, пересекает сроки полномочий правительства и явно должна быть связана с пятилетним планом, всегда была отсутствующей.

Теперь это исправлено. И способ исправления очень целенаправленный: в начале плана указано, что он разработан в год начала национального «пятилетнего плана», главная линия — «встраивание и служение общему развитию страны».

Сопутствующий механизм исполнения также четко прописан.

План устанавливает замкнутую систему: ежегодный рабочий план определяется «Отчетом о работе правительства», ресурсы предоставляются «Бюджетом», глава администрации ежегодно отчитывается перед председателем страны и центральным правительством о ходе выполнения, а также проводит мониторинг, оценку и промежуточные корректировки в течение пятилетнего периода.

В документе перечислено 105 показателей ------ 22 основных показателя, 57 рабочих показателей, 26 показателей основного текста.

Документ с показателями, ресурсами, оценкой и механизмом обратной связи — это совершенно другое дело по сравнению с декларативным документом. Для компаний, работающих в Гонконге, и команд, готовящихся выйти на рынок Гонконга, определенность политики на ближайшие пять лет в основном исходит отсюда.

Полный текст на 124 страницах я прочитал.

Первое, что я сделал после прочтения, — это открыл полный текст и начал искать ключевые слова. Результаты оказались более интересными, чем я ожидал.

Сначала посмотрим на набор цифр

Я провел поиск по полному тексту на официальном сайте, результат представлен на следующем изображении. Результаты поиска ключевых слов в пятилетнем плане Гонконга (2026---2030)

Несколько сравнений стоит запомнить: искусственный интеллект — 67 раз, зеленый — 56 раз, северный метрополь — 34 раза, инновационные технологии — 24 раза; финансовые технологии — 6 раз, токенизация — 5 раз, цифровые активы — 3 раза; стабильные монеты, блокчейн, цифровой юань — по 1 разу.

Чтобы избежать недопонимания, я должен объяснить, что «виртуальные активы» в этом документе упоминаются 0 раз, не потому что правительство Гонконга хочет избежать этого слова, а потому что правительство уже завершило унификацию терминов.

В октябре 2022 года Управление финансовых дел и казначейства выпустило «Заявление о политике развития виртуальных активов в Гонконге», где использовался термин «виртуальные активы» (Virtual Assets). К 26 июня 2025 года тот же департамент выпустил «Заявление о политике 2.0 по развитию цифровых активов в Гонконге» (Policy Statement 2.0 on the Development of Digital Assets in Hong Kong), где термин был изменен на «цифровые активы» (Digital Assets). С тех пор формулировки на уровне политики в основном унифицированы на последнем, и этот пятилетний план продолжает использовать именно эту терминологию.

Таким образом, 0 раз означает изменение формулировки, а не отмену бизнеса, связанного с криптовалютами.

В какой главе это упоминается

«Цифровые активы» упоминаются 3 раза, все в шестой главе «Международный финансовый центр», в четвертом разделе ------ «Продвижение 'финансового +' для обслуживания реальной экономики».

Что такое «финансовый +»? Это финансовые услуги в различных сценариях. В плане перечислены шесть направлений: технологические инновации, торговля, зеленое развитие, интеллектуальная собственность, судоходство, благосостояние населения. Цифровые активы и токенизация помещены в направление «финансовый + технологические инновации».

Они не выделены в отдельную главу и не выделены в отдельный раздел. Это всего лишь одно предложение в длинном абзаце.

Это положение само по себе является ответом.

Если Гонконг хочет сделать криптовалюту отраслью, нормальным подходом было бы выделить отдельную главу, четко прописав регулирование, лицензирование, кадры, рынок и масштаб отрасли. Этот план этого не делает. Он помещает цифровые активы в ящик «как финансы могут обслуживать реальную экономику».

Я выписал несколько ключевых фраз из этого абзаца:

Придерживаясь принципа «одинаковый бизнес, одинаковый риск, одинаковые правила», создать мировую ведущую систему лицензирования и регулирования цифровых активов, способствовать ликвидности цифровых активов и инновационному развитию рынка.

Далее в «Разделе 3» перечислены четыре более конкретных действия:

Постепенно продвигать развитие финансовых технологий, включая инфраструктуру данных и платежей, искусственный интеллект, повышение устойчивости и финансовую токенизацию. Способствовать использованию токенизационных технологий для улучшения практического применения различных классов активов и случаев использования через проект Ensemble Управления денежного обращения. Осторожно продвигать новые цифровые активы, такие как цифровая валюта центрального банка (CBDC), стабильные монеты, токенизированные депозиты, токенизированные облигации и токенизированные ценные бумаги. Углубить применение финансового регуляторного песочницы, расширить охват, достичь динамического баланса между финансовыми инновациями и регулированием.

Четыре предложения, четыре действия. Слов немного, но каждое из них касается конкретных дел.

Эти четыре действия очень конкретны

Я хочу разобрать их по отдельности.

Первое предложение — это принцип.

Фраза «одинаковый бизнес, одинаковый риск, одинаковые правила» не была придумана в плане. Когда в мае 2025 года Законодательный совет одобрил «Закон о стабильных монетах», тогдашний министр финансов и казначейства Сюй Чжэнъю произнес именно эту фразу. План перенес ее без изменений, что эквивалентно повышению статуса заявления о регулировании до принципа системы на ближайшие пять лет.

Эта фраза двусторонняя для тех, кто ведет бизнес: один бизнес не получит более мягкие правила, просто потому что он использует «блокчейн»; наоборот, если суть бизнеса одинакова, то регулирование будет предсказуемым. Для команд, которые серьезно работают и не планируют зарабатывать на серых зонах, это на самом деле хорошая новость.

Второе предложение — это сфера.

«Финансовая токенизация» включена в четыре ключевых направления финансовых технологий, остальные три — это инфраструктура данных и платежей, искусственный интеллект, повышение устойчивости. Из всех этих направлений токенизация — единственное, которое прямо указывает на «как активы могут быть токенизированы».

Этот порядок также несет информацию. Инфраструктура данных и платежей стоит на первом месте, что показывает, что Гонконг понимает цифровые финансы как «данные и платежи», а не «монеты».

Третье предложение — это механизм.

План упоминает проект Ensemble Управления денежного обращения. Этот проект был запущен в марте 2024 года, а в августе того же года был запущен песочница Ensemble (песочница), которая использует экспериментальные токенизированные валюты для расчетов между банками: участвующие банки подключают свои платформы токенизированных депозитов к песочнице, тестируя реальные торговые процессы, такие как платежи между платежами (Payment versus Payment, PvP) и поставка против платежа (Delivery versus Payment, DvP).

Первый набор экспериментов охватывает четыре темы: фиксированный доход и инвестиционные фонды, управление ликвидностью, зеленые и устойчивые финансы, торговля и финансирование цепочки поставок.

Мне не очень нравится слово «экосистема», но здесь действительно создается экосистема. Они не пробуют «выпустить монету», а исследуют, как облигации, фонды и зеленые активы могут быть выпущены, торгованы и рассчитаны с использованием токенизации.

Четвертое предложение — это список.

«Цифровая валюта центрального банка (CBDC), стабильные монеты, токенизированные депозиты, токенизированные облигации, токенизированные ценные бумаги», пять категорий, перечислены очень четко. Перед ними добавлены два слова: «осторожно».

Эти два слова очень важны. В этом документе не говорится о «активном развитии», а говорится о «осторожном продвижении». Направление задано, но темп контролируется.

Последнее предложение — это границы. Регуляторный песочница должна быть расширена. Логика песочницы заключается в том, чтобы позволить вам ошибаться в контролируемой среде, но при этом кто-то должен следить. Это и есть возможность для инноваций, и это определенные границы.

После прочтения я пришел к выводу: Гонконг в вопросах цифровых активов предлагает определенность, а не воображение.

Пути лицензирования будут более ясными, стандарты соблюдения будут более четкими; но путь «выпуска монет и рассказа историй» в Гонконге не получит никакой поддержки.

Сопутствующие подсказки скрыты в других местах

Если вернуться назад, можно обнаружить, что в плане есть несколько других подсказок, связанных с цифровыми активами.

Одна из них — предотвращение финансовых рисков. После обсуждения «финансового +» следует раздел под названием «Укрепление предотвращения финансовых рисков», в котором отдельно указано: укрепление кибербезопасности, регулирования финансовых технологий и возможностей по борьбе с отмыванием денег.

Упоминание борьбы с отмыванием денег и кибербезопасности отдельно указывает на то, что регуляторы понимают, где находятся риски в этом бизнесе. Для участников это означает, что затраты на соблюдение норм не снизятся, а пороги для получения лицензий не будут снижены.

Еще одна подсказка — цифровые облигации. В плане говорится о «постепенном продвижении к регулярному выпуску цифровых облигаций правительства, совершенствованию соответствующего законодательства и рыночной инфраструктуры, а также о содействии распространению цифровых облигаций», одновременно продвигая коммерциализацию, интернационализацию и модернизацию центральной системы расчетов по долговым инструментам (Central Moneymarkets Unit, CMU).

Правительство Гонконга уже выпустило несколько раундов цифровых облигаций, «регулярный выпуск» означает, что это больше не эксперимент, а обычный инструмент. Сопутствующая модернизация CMU — это преобразование инфраструктуры для хранения и расчетов.

Еще одна подсказка — это Дата-порт. План определяет Дата-порт как парк, сосредоточенный на цифровых технологиях на юге, с указанием направлений: «искусственный интеллект, кибербезопасность, блокчейн и финансовые технологии». В тексте документа «блокчейн» упоминается только один раз, именно здесь.

Еще одна подсказка — цифровая торговля. В этой части говорится о необходимости расширения импорта и экспорта цифровых технологий, цифровых продуктов и цифровых услуг, с добавлением термина «токен». Здесь «токен» ближе к контексту искусственного интеллекта, но его появление в разделе цифровой торговли также указывает на то, что границы «цифровых продуктов» расширяются.

Еще одна подсказка касается района Циньхай. В плане упоминается поддержка совместного использования Гонконгом и материковым Китаем расчетов в юанях и цифровом юане. Упоминание цифрового юаня в этом разделе связано с интернационализацией юаня.

Эти подсказки вместе составляют довольно ясную основную линию.

Мои три вывода

Первый вывод: настоящая основная линия — это цифровая основа для интернационализации юаня, а криптовалюта — это второстепенный элемент.

Если посмотреть на эти вещи вместе ------ оффшорный юаневый хаб, применение цифрового юаня в районе Циньхай, цифровые облигации правительства, модернизация CMU, CBDC, токенизированные депозиты и токенизированные облигации ------ они указывают в одном направлении: сделать юань более удобным для использования в трансакциях, инвестициях и расчетах через цифровые технологии.

Цифровые активы — это технологический модуль на этой основе, а не сама основа. В плане многократно упоминается «расчеты в юанях», «расчеты в юанях», «трансакции в юанях», а не «криптовалюта».

Это также объясняет, почему в плане используется термин «цифровые активы». Его диапазон достаточно широк, чтобы включить в себя цифровые формы традиционных финансов, такие как CBDC, цифровые облигации и токенизированные депозиты; «виртуальные активы» имеют более узкий диапазон и долгое время связаны с контекстом криптовалют, что недостаточно для охвата такой широкой темы.

Второй вывод: разделение труда между Гонконгом и материковым Китаем в этой области более четкое, чем многие думают.

Правила материкового Китая не касаются токенизированного финансирования и спекулятивной торговли; Гонконг работает в рамках системы общего права, включая цифровые активы в рамки лицензирования и регулирования, становясь интерфейсом на границе системы.

Этот план не выходит за рамки. Он не говорит о том, что нужно освободить что-то, а лишь говорит о необходимости построить систему, заниматься токенизацией и тестировать песочницу. Все действия находятся в рамках «финансовой инфраструктуры».

Для профессионалов реальное значение этой границы заключается в следующем: для бизнеса, ориентированного на материковый Китай, не стоит ожидать ослабления правил; для лицензированного бизнеса, ориентированного на Гонконг и международный рынок, определенность возрастает.

Третье суждение: в следующие пять лет цифровые активы не станут "главной ареной" Гонконга, но станут "необходимым элементом".

Смотрим на показатели, и все становится ясно.

В плане указаны 105 показателей, из которых 22 основных включают 900 гектаров подготовленной земли в Северной метрополии, 70 000 жилых единиц, 196 000 единиц общественного жилья, а также жесткие цели, такие как достижение 3% доли расходов на инновационные мероприятия в ВВП после 2030 года.

Что касается показателей цифровых активов, их нет вовсе.

Это не означает, что им не придают значения, а скорее это вопрос позиционирования. Северная метрополия — это проект, который требует земли, денег и времени, поэтому необходимы жесткие показатели. Цифровые активы — это строительство институциональной базы, прогресс зависит от рынка и международной обстановки, и жесткие показатели здесь неуместны.

Поэтому более точное суждение: это не главная роль, но это стандарт. Если международный финансовый центр к 2030 году не обзаведется зрелой инфраструктурой токенизации и системой регулирования цифровых активов, это будет недопустимо.

Как профессионалы могут эффективно использовать этот документ

Я привык рассматривать политические документы как мерило для оценки, а не как директиву к действию. Этот план можно использовать следующим образом.

Смотрим на направления, которые поощряются:

Первое — сама токенизация. Облигации, депозиты, ценные бумаги, фонды, зеленые активы — все это четко указано в плане, также имеется песочница от Управления денежного обращения.

Второе — инфраструктура платежей и расчетов. Данные и платежная инфраструктура выделены как первая ключевая область финансовых технологий.

Третье — инструменты соблюдения и управления рисками. Регулирование финансовых технологий, борьба с отмыванием денег, кибербезопасность упоминаются отдельно, что означает, что потребность в этих областях определенная.

Четвертое — инновации в песочнице. Регуляторная песочница должна расширяться, и для проектов, которые могут попасть в песочницу, это относительно безопасный путь для проб и ошибок.

Смотрим на границы, которые не так легко поддерживаются:

Дискурс о выпуске токенов. "Цифровые активы" в политическом документе относятся к лицензированному бизнесу, токенизации и инфраструктуре, а не к выпуску токенов.

Торговля и спекуляции. План не предоставляет никаких политических преимуществ для торговых операций, сопутствующие разделы подчеркивают необходимость предотвращения рисков.

Розничные финансовые инновации, ориентированные на материковый Китай. Этот пункт не требует разъяснений.

В конце предоставлю практический метод оценки.

Разделите ваш бизнес на три уровня — уровень технологий, уровень услуг, уровень финансовых услуг. Уровни технологий и соблюдения норм не вызывают вопросов; на уровне финансовых услуг сначала посмотрите, есть ли лицензия, есть ли песочница, если да — можно действовать; тем, кто пытается собрать деньги через выпуск токенов, стоит отдохнуть.

Ну что ж, заседание окончено.