Министр финансов США поддерживает Crypto: стейблкоины — новое оружие долларовой гегемонии и новый покупатель американских облигаций

Автор: Сяо Бин, Шэньчао TechFlow

27 октября министр финансов США Скотт Бейсенетт появился в Нью-Йорке на мероприятии The Shed, где провел беседу с генеральным директором Ripple Брэдом Гарлингхаусом.

Место проведения — это ежегодная конференция Ripple Swell, но обсуждаемые темы выходят далеко за рамки бизнеса одной компании.

Бейсенетт на сцене поместил криптовалюту в широкий нарратив: она, как и ИИ и полупроводники, является ключевым полем технологической конкуренции между США и Китаем; долларовые стейблкоины не являются спекулятивными инструментами, а представляют собой технологическую инфраструктуру, поддерживающую статус доллара как глобальной резервной валюты; а эмитенты стейблкоинов становятся важной новой силой на рынке американских государственных облигаций.

Что сказал Бейсенетт?

Основные аргументы можно сжать в три предложения:

Первое, основа власти резервной валюты смещается с военной силы на технологическую.

Бейсенетт отметил в ходе беседы, что исторически глобальный статус валют великих держав поддерживался военной силой, но эта логика меняется, и технологическое лидерство заменяет военную силу как основу статуса резервной валюты. Криптовалюта, ИИ и полупроводники вместе составляют технологическую основу США в этой конкуренции.

Второе, стейблкоины являются каналом для проникновения доллара на новые развивающиеся рынки.

В настоящее время более 90% стейблкоинов номинированы в долларах. Бейсенетт считает, что для стран с нестабильной валютой и высокой инфляцией долларовые стейблкоины предоставляют обходной путь для получения долларов, минуя традиционную банковскую систему, что расширяет фактическое использование доллара в мире.

Третье, стейблкоины станут важным источником финансирования для Министерства финансов США.

Согласно закону GENIUS (принятой федеральной рамке регулирования стейблкоинов), эмитенты платежных стейблкоинов должны держать наличные, квалифицированные американские государственные облигации или другие разрешенные ликвидные резервные активы в соотношении не менее 1:1.

Логика проста: за каждую выпущенную единицу стейблкоина возникает потребность в покупке американских государственных облигаций. Чем больше рынок стейблкоинов, тем больше покупателей для государственных облигаций.

Бейсенетт даже сравнил закон GENIUS с Законом о национальной валюте, подписанным Линкольном в 1863 году, считая, что оба являются институциональными преобразованиями одного уровня исторической значимости.

Он также упомянул о неудаче закона CLARITY (более широкого законодательства о структуре крипторынка) в Конгрессе, который был отклонен Сенатом 15 сентября с голосованием 49:50, не дотянув до порога в 60 голосов на 11 голосов. Но Бейсенетт заявил, что Министерство финансов обладает «значительной властью» для сотрудничества с SEC и CFTC, чтобы продвигать рамки соблюдения в криптоиндустрии через регулирующие действия и предотвращать «де-банкинг» крипто-компаний.

Стейблкоины + государственные облигации: большая сделка, которая происходит

Оценка Бейсенетта о стейблкоинах как «источнике финансирования для Министерства финансов» не является голословной.

За этим стоит четкая цепочка данных:

В настоящее время общая рыночная капитализация стейблкоинов составляет около 300 миллиардов долларов, из которых Tether (USDT) и Circle (USDC) составляют около 90%, а объем американских государственных облигаций и связанных активов, удерживаемых этими двумя эмитентами, составляет около 170-220 миллиардов долларов.

В 2024 году эмитенты стейблкоинов приобрели около 40 миллиардов долларов краткосрочных казначейских облигаций, что сопоставимо с объемами суверенных покупателей, таких как Япония и Сингапур.

Согласно закону GENIUS, резервы для соответствующих стейблкоинов должны быть направлены в краткосрочные государственные облигации с датой погашения менее 93 дней. Это как раз замыкает круг с другим стратегическим шагом Бейсенетта. В августе он объявил о том, что объем выкупа долгосрочных государственных облигаций будет удвоен, финансируя это за счет выпуска большего количества краткосрочных казначейских облигаций, так называемой «операции Treasury Twist».

Новая потребность, созданная стейблкоинами, точно ложится на краткосрочные государственные облигации.

Standard Chartered прогнозирует, что рынок стейблкоинов достигнет 2 триллионов долларов к 2028 году, что соответствует примерно 1 триллиону долларов новой потребности в краткосрочных государственных облигациях. Сам Бейсенетт на слушаниях в Сенате также заявил, что рынок, вероятно, превысит этот прогноз.

Исследование, опубликованное МВФ в марте 2026 года, обнаружило, что шок спроса на стейблкоины уже начал оказывать измеримое влияние на доходность государственных облигаций, каждый 1% роста рыночной капитализации приводит к сокращению доходности примерно на 0,5 базисных пункта.

С точки зрения Министерства финансов США это редкая «положительная игра с нулевой суммой»: расширение стейблкоинов → увеличение фактического использования доллара в мире → рост спроса на краткосрочные государственные облигации → снижение затрат на финансирование правительства → укрепление статуса доллара как резервной валюты.

И все это не требует снижения процентных ставок Федеральной резервной системой, не требует увеличения покупок иностранными центральными банками, нужно лишь, чтобы больше людей в мире использовали долларовые стейблкоины.

Обратная сторона монеты

Но то, что Бейсенетт не сказал на сцене, также важно.

Спрос на стейблкоины к государственным облигациям «не чувствителен к цене»: независимо от уровня доходности эмитенты должны держать резервы. Это является преимуществом в спокойные времена (стабильный источник спроса), но в условиях рыночной нестабильности может стать риском. Если стейблкоины столкнутся с массовым выкупом, эмитенты будут вынуждены в краткие сроки продать большое количество краткосрочных государственных облигаций, что может усугубить рыночные колебания. Банк Англии уже предупреждал об этом.

Неудача закона CLARITY также оставила актуальную проблему: у стейблкоинов есть федеральная рамка (закон GENIUS), но кто будет регулировать биржи, как квалифицировать токенизированные ценные бумаги, где проходят границы соблюдения для DeFi-протоколов… все еще нет законодательного ответа.

Бейсенетт сказал, что это можно компенсировать регулирующими действиями SEC и CFTC, но JPMorgan указывает, что административные правила не обладают долговечностью законодательства, и следующее правительство может легко их отменить.

Это означает, что у видения Бейсенетта о крипто-экосистеме есть временное окно: если в течение срока полномочий этого правительства не удастся закрепить регулирующие действия в законе, стабильность этих правил будет под вопросом.

Но нет никаких сомнений в том, что США строят цифровой финансовый порядок, сосредоточенный на долларовых стейблкоинах.

Закон GENIUS предоставляет законодательную рамку, OCC выдает банковские лицензии, Министерство финансов определяет стратегическую роль, SEC и CFTC устанавливают регулирующие барьеры. Ripple получает банковскую лицензию, Tether и Circle владеют сотнями миллиардов долларов государственных облигаций, Robinhood выпускает токенизированные акции на блокчейне — эти, казалось бы, разрозненные события начинают собираться в одну реку.

Направление этой реки Бейсенетт резюмировал одной фразой: «США победят в области цифровых активов и, таким образом, получат более сильный доллар».