Стратегия: квартальная прибыль почти 20 миллиардов долларов, биткойн покупается все больше, но количество акций с криптовалютой уменьшается

Автор: Хуо Хуо

Рост биткойна сделал финансовый отчет Strategy более привлекательным.

29 октября эта компания, занимающаяся резервами биткойнов, опубликовала финансовый отчет за третий квартал. Компания зафиксировала чистую прибыль в 19.53 миллиарда долларов, в то время как в первой половине года она продолжала нести убытки. В отчете также есть менее заметная цифра: по состоянию на 25 октября, доходность BTC Strategy с начала года снизилась до отрицательного значения.

Количество удерживаемых биткойнов увеличилось, но по расчетам компании, количество биткойнов на акцию уменьшилось по сравнению с началом года. Прибыль, позиции и доля акционеров рассказывают три разные истории.

Откуда берется прибыль?

Согласно финансовому отчету Strategy за третий квартал, компания зафиксировала доход от цифровых активов в размере 20.91 миллиарда долларов. Эта цифра почти равна операционной прибыли и объясняет, почему финансовый отчет изменился с убытков первой половины года на прибыль.

Квартальная прибыль Strategy 2026 года и убытки/прибыли от цифровых активов

Две группы столбцов на графике не могут быть сложены. Убытки и прибыли от цифровых активов уже учтены в операционных результатах компании, чистая прибыль же является результатом, полученным после учета других доходов, расходов и налогов. Оба показателя близки друг к другу, что говорит о том, что изменения в оценке биткойна достаточно значительны, чтобы влиять на квартальные результаты компании.

Эти колебания происходят из-за бухгалтерского учета. Согласно финансовому отчету Strategy за второй квартал, компания оценивает биткойн по справедливой стоимости и учитывает изменения стоимости в отчетном периоде в текущих прибылях и убытках. Рост цен на биткойн может привести к бумажной прибыли, а падение также отразится на убытках в отчете о прибылях и убытках, даже если компания не продала все свои позиции.

В то же время, доход от программного обеспечения и других бизнесов в третьем квартале составил 125.4 миллиона долларов, что на 3% меньше по сравнению с прошлым годом. Если рассматривать доход и доходность от цифровых активов вместе, первый больше похож на повседневный операционный доход компании, в то время как второй отражает изменения цен на активы, и их нельзя интерпретировать как одинаковые способы заработка.

Большая чистая прибыль не равна такому же объему денежного потока. Компании необходимо использовать наличные для выплаты дивидендов по привилегированным акциям и процентов по долгам, в то время как бумажная прибыль, полученная от роста цен на биткойн, сама по себе не превращается автоматически в доллары на счету.

Биткойнов становится все больше, почему же показатели на акцию падают?

По состоянию на 25 октября, Strategy владеет примерно 848.5 тысячами биткойнов, что на 26% больше по сравнению с началом года. Это изменение общего объема позиций, акционеры также должны учитывать другой знаменатель: акции, выпущенные или которые могут быть выпущены компанией.

Количество биткойнов и доходность BTC с начала года

Strategy использует доходность BTC для измерения изменений в количестве биткойнов на акцию относительно предполагаемого числа акций после разводнения. Это можно представить как постоянно увеличивающийся торт: торт стал больше, но если количество порций увеличивается быстрее, каждая порция может стать меньше.

Компания раскрыла, что доходность BTC с начала года снизилась с положительного значения в первом квартале до последнего значения -3.7%. Эта цифра указывает на то, что по расчетам компании, количество биткойнов на акцию снизилось по сравнению с началом года, и это не означает, что биткойн сам по себе упал на такую величину, и не эквивалентно доходности акций MSTR. Финансовые отчеты Strategy за первый и третий кварталы раскрывают данные за эти два момента времени.

Этот показатель также имеет свои границы. Компания в отчете указывает, что доходность BTC не учитывает полностью долги и часть привилегированных акционеров с их приоритетными правами на требования. Финансирование покупки биткойнов может увеличить показатель биткойнов на акцию, одновременно увеличивая требования к требованиям или дивидендам, которые стоят перед обычными акциями. Один показатель не может заменить инвесторам полное понимание баланса.

Откуда берется наличность помимо бумажной прибыли?

Финансовые инструменты Strategy не ограничиваются обычными акциями. Компания выпустила несколько видов привилегированных акций, по которым необходимо постоянно выплачивать дивиденды. Она также выкупает привилегированные акции с плавающей ставкой STRC, чтобы поддерживать их рыночную цену близкой к номинальной стоимости в 100 долларов за акцию.

Согласно финансовому отчету за третий квартал, по состоянию на 25 октября, компания выкупила STRC на сумму около 2.04 миллиарда долларов с начала года. Эта цифра включает в себя акции, которые были выкуплены, но еще не урегулированы, и не может быть просто равна всей наличности, выплаченной на тот день.

Баланс долларовых активов и объем выкупа STRC

На тот же момент компания раскрыла, что ее долларовые активы составляют около 5.07 миллиарда долларов, что по расчетам компании эквивалентно примерно 3.4 годам дивидендов по привилегированным акциям и процентов по долгам. Этот период покрытия основан на расчетах на момент раскрытия и не означает, что будущие выплаты будут фиксированными, и не охватывает все возможные потребности в финансировании. Долларовые активы на графике — это остаток, а выкуп STRC — это накопленная сумма с начала года, и их нельзя складывать.

С другой стороны, наличный буфер означает, что компания уже начала реализовывать часть биткойнов. В отчете указано, что с начала года Strategy продала биткойны на сумму около 432 миллиона долларов для выплаты части дивидендов по привилегированным акциям и выкупа STRC. Компания также оставила за собой возможность продавать биткойны по разрешению совета директоров для пополнения резервов, оплаты связанных расходов или поддержки выкупа.

Это не означает, что компания прекратила покупать биткойны. Согласно тому же отчету, по состоянию на момент раскрытия, Strategy потратила на покупку биткойнов около 14.33 миллиарда долларов с начала года. Покупка и продажа могут происходить одновременно в течение одного года, различие заключается в назначении средств и времени их возникновения.

Квартальный отчет Strategy следует за колебаниями цен на биткойн, в то время как общее количество удерживаемых биткойнов, количество биткойнов на акцию и доступные для выплаты доллары имеют свои собственные знаменатели.