Американские акции за одну ночь потеряли триллионы долларов, пузырь AI лопнул?

Изображение обработано с помощью ИИ

Автор｜Чжоу Сяо Янь

Редактор｜Сюй Цин Ян

Волна инвестиций в ИИ столкнулась с резким падением.

5 ноября по местному времени в США все три основных фондовых индекса резко упали. Индекс Nasdaq 100 упал на 6,4%, за один день рыночная капитализация уменьшилась примерно на 2,3 триллиона долларов; индекс S&P 500 упал на 4,4%, что стало крупнейшим падением за один день с апреля 2025 года.

По состоянию на закрытие торгов 5 ноября по местному времени в США, данные о падении трех основных индексов, предоставленные FactSet

Акции технологических компаний стали основными объектами распродаж. Акции таких компаний, как NVIDIA и AMD, резко упали, рыночная капитализация "семи гигантов" технологий за одну ночь уменьшилась более чем на триллион долларов, падение распространилось на цепочку поставок в области хранения данных, облачных вычислений и центров обработки данных, фонды "Миссис Дерево" также не смогли избежать этого.

За этой распродажей стоит изменение отношения рынка к инвестициям в ИИ.

Ранее растущие капитальные расходы технологических гигантов рассматривались как доказательство сильного спроса на ИИ и поддерживали высокую оценку компаний цепочки поставок. Теперь, с продолжающимся ростом объемов инвестиций, инвесторы начинают задаваться вопросом: когда же инвестиции в ИИ в размере сотен миллиардов долларов смогут превратиться в доход и прибыль?

Внимание рынка смещается от погоней за объемом инвестиций в ИИ к оценке доходности этих инвестиций.

01 Акции технологических компаний резко упали, рыночная капитализация семи гигантов уменьшилась более чем на триллион

5 ноября распродажа акций технологических компаний распространилась от компаний по производству чипов к операторам центров обработки данных, серверам и хранилищам.

Индекс полупроводников в течение дня упал почти на 11%, что стало крупнейшим внутридневным падением с марта 2020 года, в итоге он закрылся с падением на 5,23%.

По состоянию на закрытие торгов 5 ноября по местному времени в США, данные о падении индекса полупроводников, предоставленные FactSet

Среди акций чипов, AMD упала на 17,3%, акции Micron упали более чем на 17%, NVIDIA упала на 9,3%, а такие компании, как Broadcom, Intel, Arm и Marvell также закрылись с падением. Цепочка поставок в области хранения данных и жестких дисков также испытывает давление, SanDisk, Seagate и Western Digital показали значительное падение.

Компании, связанные с инфраструктурой ИИ, также не смогли избежать этого. Производители серверов Dell, облачные сервисы CoreWeave и Nebius, а также операторы центров обработки данных IREN и Applied Digital также пострадали. Поставщик электрооборудования для центров обработки данных GE Vernova упал на 7,5%, что показывает, что распродажа распространилась на энергетический и инфраструктурный сегменты.

Так называемые "семь гигантов" американского фондового рынка также столкнулись с резким падением. Совокупная рыночная капитализация семи компаний: Apple, Microsoft, NVIDIA, Amazon, Alphabet, Meta и Tesla за один день уменьшилась примерно на 1,04 триллиона долларов. Из них, NVIDIA упала на 9,3%, Tesla упала на 10,8%, что стало наибольшим падением; Microsoft упала на 3,6%, Meta упала на 4,0%, Amazon и Alphabet упали примерно на 2,2%, Apple упала на 1,5%.

Однако не все акции показали падение. Рекламная технологическая компания AppLovin выросла примерно на 31% после публикации сильных результатов и предоставления прогноза, превышающего рыночные ожидания. Деньги все еще ищут компании с поддержкой результатов, но акции, тесно связанные с инвестициями в инфраструктуру ИИ и имеющие высокую оценку, испытывают большее давление.

02 Почему торговля ИИ внезапно замедлилась?

Непосредственным катализатором этой распродажи стали результаты промежуточных выборов в США.

Демократы на этих выборах получили контроль над обеими палатами Конгресса и добились ключевых побед в таких центрах индустрии центров обработки данных, как Техас и Джорджия. Некоторые кандидаты от демократов ранее четко заявляли о необходимости приостановить или ограничить развитие центров обработки данных. Рынок обеспокоен тем, что с усилением политической силы, выступающей против строительства центров обработки данных, будущие проекты могут столкнуться с более строгим регулированием, более длительными сроками одобрения и даже быть вынуждены отложить реализацию.

Кроме того, за падением акций технологических компаний стоят три фактора, заслуживающих внимания: сомнения в доходности инвестиций в ИИ, рост рисков финансирования центров обработки данных и ранее чрезмерно сосредоточенная торговля на рынке.

Во-первых, инвестиции в ИИ становятся все больше, но доходность остается неопределенной.

Microsoft, Amazon, Alphabet и Meta продолжают увеличивать капитальные расходы, значительные средства направляются на центры обработки данных, чипы и электрооборудование. Ранее рынок рассматривал эти вложения как доказательство сильного спроса на ИИ, и оценка соответствующих компаний также возросла.

Но строительство центров обработки данных требует значительных предварительных инвестиций, и вложения не могут сразу превратиться в доход. С увеличением капитальных расходов инвесторы начинают беспокоиться о том, сможет ли доход, создаваемый бизнесом в области ИИ, покрыть затраты на строительство, и какое давление на денежный поток окажет дальнейшее расширение.

Во-вторых, строительство инфраструктуры ИИ все больше зависит от внешнего финансирования.

Технологические гиганты обладают значительными денежными резервами, но некоторые операторы центров обработки данных и новые облачные сервисы нуждаются в привлечении долгового или акционерного финансирования для строительства вычислительных мощностей. Эти проекты требуют больших инвестиций и имеют длительные сроки окупаемости, что делает их чувствительными к стоимости финансирования и срокам строительства.

Если условия финансирования ужесточатся, некоторые проекты могут быть вынуждены отложить или сократить свои масштабы. Ожидания роста поставщиков чипов, серверов, хранения и энергетического оборудования также могут пострадать от этого.

В-третьих, торговля акциями ИИ была слишком сосредоточенной, что усилило падение на рынке.

В последние годы акции, связанные с ИИ, постоянно росли, привлекая значительные средства для покупки. Некоторые инвесторы также использовали кредитное плечо для увеличения своих позиций.

Когда рынок начал беспокоиться о доходности инвестиций, сосредоточенное сокращение позиций может вызвать цепную реакцию. Корректировка кредитных позиций, хеджирование рисков и продажи по системным торговым стратегиям могут еще больше усилить колебания цен акций.

Главный стратег Interactive Brokers Стив Сосник отметил, что ранее инвесторы не спешили покупать защиту от падения, но после резкого изменения на рынке спрос на хеджирование быстро возрос.

Что касается дальнейших тенденций торговли ИИ, на Уолл-стрит все еще существуют разногласия.

Основатель Rosenberg Research Дэвид Розенберг обеспокоен тем, что если строительство центров обработки данных замедлится, это также повлияет на ожидания роста поставщиков чипов и оборудования. Главный экономист Allianz Мохамед Эль-Эриан считает, что рынок может чрезмерно реагировать на риски ИИ, и краткосрочные колебания цен акций не могут прямо опровергнуть долгосрочный спрос.

На данный момент технологические гиганты продолжают увеличивать инвестиции в ИИ, а спрос на облачные вычисления и вычислительные мощности не исчез внезапно. Но инвесторы начинают переоценивать, сколько прибыли в конечном итоге могут создать эти вложения и отражает ли существующая цена акций заранее будущий рост.

03 "Миссис Дерево" увеличивает свои позиции вопреки тренду

На фоне резкого падения акций технологических компаний "Миссис Дерево" Кэти Ууд также пострадала.

Ее фонд Ark Innovation ETF (ARKK) имеет высокую концентрацию активов. По состоянию на 5 ноября, Tesla, SpaceX, Tempus AI и Circle составляют более 28% активов фонда. С учетом распродажи акций технологических компаний фонд сталкивается с значительным давлением на снижение чистой стоимости.

Но Ууд не остановила покупки. 5 ноября фонды Ark Investment купили в общей сложности 348,4 тысячи акций, связанных с SpaceX, по оценкам, сумма сделки составила около 47,4 миллиона долларов, одновременно продав около 46,2 тысячи акций Alphabet.

Фонд Ууд 5 ноября купил акции SpaceX на сумму 39,1 миллиона долларов

Рынок переоценивает оценку высокорослых технологических компаний, но Ууд продолжает действовать вопреки тренду. По крайней мере, судя по сделкам того дня, она не вышла полностью из высокорослых активов из-за этой распродажи.