Người sáng lập cuối cùng bị thanh lý, Curve có hoàn toàn phá sản không?

• tác giả: Luccy, BlockBeats *

Trong bối cảnh thị trường tiền điện tử giảm giá, không ngờ rằng CRV lại là người chịu thiệt hại nặng nề nhất.

Sáng nay, Arkham đã công bố rằng người sáng lập Curve, Michael Egorov, hiện đang vay 95,7 triệu đô la stablecoin (chủ yếu là crvUSD) bằng cách thế chấp 140 triệu đô la CRV trên 5 tài khoản của 5 giao thức. Trong đó, Michael có 50 triệu đô la crvUSD vay trên Llamalend, và 3 tài khoản của Egorov đã chiếm hơn 90% tổng số crvUSD đã vay trên giao thức này.

Arkham chỉ ra rằng nếu giá CRV giảm khoảng 10%, các vị thế này có thể bắt đầu bị thanh lý. Sau đó, mức giảm của CRV tiếp tục mở rộng, có lúc giảm xuống dưới 0,26 đô la, đạt mức thấp nhất trong lịch sử, và các vị thế cho vay CRV trên nhiều địa chỉ của Michael cũng dần giảm xuống dưới ngưỡng thanh lý.

Trước đây, Michael thường bổ sung vốn để cứu vãn các vị thế của mình, nhưng lần này, có vẻ như anh đã "bỏ cuộc".

Theo dữ liệu từ Yujin, địa chỉ chính của Michael Egorov trên Inverse đã bắt đầu thanh lý một phần CRV. Theo dữ liệu từ Lookonchain, hiện tại Michael Egorov đang nắm giữ 111,87 triệu CRV (33,87 triệu đô la) làm tài sản thế chấp và 20,6 triệu đô la nợ trên 4 nền tảng.

Khủng hoảng thanh lý 2 tháng trước

Khủng hoảng của CRV đã bắt đầu xuất hiện từ 2 tháng trước, khi đó vị thế vay của Michael đã giảm xuống dưới ngưỡng thanh lý, nhưng lúc đó Michael không bị thanh lý và cũng không có hành động khắc phục nào.

Vào ngày 14 tháng 4, khi thị trường giảm, giá CRV cũng bị ảnh hưởng giảm xuống còn 0,42 đô la, vị thế vay của người sáng lập Curve, Michael Egorov, lại một lần nữa rơi vào vùng đỏ. Theo dữ liệu từ Yujin, Michael đã thế chấp tổng cộng 371 triệu CRV qua 5 địa chỉ trên 6 nền tảng cho vay và đã vay 92,54 triệu đô la stablecoin. Trong 12 khoản nợ, vị thế vay silo là nguy hiểm nhất.

Từ tháng 11 năm 2022, "kẻ bán khống lớn trên chuỗi" ponzishorter đã cố gắng bán khống token CRV của mình, cho đến cuối tháng 7 năm 2023, Curve đã bị tấn công do lỗi trong trình biên dịch Vyper, Michael đã nhiều lần hành động để cứu vãn vị thế của mình, khuấy động "nồi súp" DeFi, và mọi người đã so sánh chuỗi hành động này với "Cuộc chiến bảo vệ DeFi".

Cuộc "chiến bảo vệ" đầu tiên có thể là một cái bẫy do Michael tạo ra, khiến giá CRV không giảm mà còn tăng lên, thu lợi trong cuộc "đối đầu với không quân". Cuộc "chiến bảo vệ" thứ hai nhờ vào sức mạnh của OTC, mặc dù khiến lượng nắm giữ của anh giảm xuống, nhưng đã nhận được sự hỗ trợ mạnh mẽ từ nhiều người chơi hàng đầu như Wu Jihan, Du Jun, Sun Yuchen, cũng như nhiều tổ chức như DWF. Có thể nói, cả hai cuộc chiến bảo vệ CRV đều có phong thái của những người chiến thắng.

Vào trưa ngày 14 tháng 4, giá CRV giảm xuống 0,42 đô la, theo dữ liệu từ debank, trong số 12 vị thế của Michael, 5 vị thế đã đạt đến mức sức khỏe 1,12 hoặc thậm chí thấp hơn. Yujin đã phát hiện ra rằng các vị thế nợ của Michael đã rơi vào vùng đỏ và đã tweet đưa ra dự đoán về thanh lý, chỉ ra rằng nếu giá CRV tiếp tục giảm 10% mà không có hành động bổ sung vốn hoặc trả nợ, sẽ khởi động quy trình thanh lý.

Tất cả các vị thế nợ đều chưa bị thanh lý

Tuy nhiên, khi mọi người đang suy nghĩ về cách CRV nên đối phó với cuộc "chiến bảo vệ DeFi" thứ ba, một điều thú vị đã xảy ra.

Mọi người nhận thấy rằng vào lúc 4 giờ sáng cùng ngày, giá CRV đã giảm xuống 0,3592 đô la, đã giảm xuống dưới 10% so với 0,42 đô la. Nhưng các vị thế nợ của Michael không bị thanh lý như Yujin đã nói, thậm chí bản thân Michael dường như cũng không thực hiện bất kỳ biện pháp khắc phục nào.

Các vị thế nợ của Michael phân bố trên 6 giao thức cho vay khác nhau, trong đó giao thức cho vay gây tranh cãi nhất là silo.

Sau khi Curve bị tấn công, do hầu hết các giao thức cho vay không muốn chịu quá nhiều rủi ro liên quan đến CRV, họ đã thắt chặt chính sách. Trong số các khoản vay mà Michael đã huy động, hơn một nửa đến từ silo. Trong quá trình Michael trả nợ AAVE, silo gần như đã cung cấp tất cả các khoản vay cần thiết. Có thể nói, silo đã trở thành cứu tinh lớn nhất trên con đường trả nợ của Michael, và nhiều thành viên trong cộng đồng đã đùa rằng nó là "ngân hàng cá nhân" của Michael.

Lúc đó, trong tổng số nợ của Michael, giao thức silo đã chứa khoảng 113 triệu CRV, đã cho vay stablecoin trị giá khoảng 27,9 triệu đô la, chiếm 30% tổng số nợ của Michael, nhưng các giao thức Curve LlamaLend, UwU Lend và FraxLend cũng đã cung cấp cho Michael phần lớn các khoản vay, mặc dù tỷ lệ không cao bằng silo, nhưng vẫn trên 15%, trong đó Curve LlamaLend chiếm 20,7%, UwU Lend chiếm 17,9%, FraxLend chiếm 17,3%.

Mặt khác, silo đã phân nhánh ra một giao thức mới Silo Llama, là giao thức cho vay cách ly được thiết kế riêng cho crvUSD. Mặc dù giao thức này đầy nghi ngờ, nhưng DeFi về mặt thiết kế nên không liên quan đến cảm xúc của người dùng. So với việc vay, tỷ lệ khóa CRV có ảnh hưởng lớn hơn đến việc CRV bị bán tháo, việc tạo một bể riêng cho CRV là một trong những cách thức hoạt động của kho cho vay DeFi, và các thành viên trong nhóm silo cũng đã rõ ràng phủ nhận cáo buộc "tạo ra Silo Llama cho một người".

Bỏ qua mối quan hệ giữa silo và curve, bản chất của tranh luận là silo không thanh lý CRV. Những người trong cuộc cho biết, do vị thế CRV trên silo sử dụng oracle Chainlink, việc cập nhật giá có thể chậm hơn so với debank, vì vậy việc oracle có theo dõi được giá thanh lý hay không là điều đáng nghi ngờ.

Theo dữ liệu từ Chainlink, giá CRV được ghi nhận vào thời điểm đó đều cho thấy nó đã giảm xuống dưới 0,4 đô la vào lúc 5 giờ 30 phút sáng ngày 14 tháng 4, nằm trong khoảng từ 0,36 đến 0,38 đô la. Sau đó, tác giả đã kiểm tra dữ liệu từ dexscreener, coingecko, tradingview, coinmarket và nhiều nguồn khác, vào thời điểm đó CRV đã giảm xuống khoảng 0,36 đô la trên các đường 30 phút.

Do giá thấp nhất của crv xảy ra vào lúc sáng sớm, hiện tại tác giả không thể xác minh liệu yếu tố sức khỏe lúc đó có về 0 hay không. Nhưng bất kể điều gì đã xảy ra vào tối hôm đó giữa CRV và các giao thức cho vay, điều duy nhất có thể xác định là không chỉ silo, mà tất cả các vị thế nợ của Michael vẫn còn.

Lần khủng hoảng này, một số người đã chú ý đến cơ chế thanh lý thủ công của silo. Do việc thanh lý của silo hoàn toàn mở, người thanh lý có thể tự chọn thanh lý thủ công hoặc tự động. Khi được hỏi liệu việc chọn thanh lý thủ công có nghĩa là sẽ không bị thanh lý tự động hay không, người trong cuộc cho biết, thanh lý thủ công chỉ là cổng thanh lý cá nhân mà nền tảng cung cấp, khi đối mặt với một khoản nợ cần thanh lý, cá nhân vẫn cần phải cạnh tranh với máy để giành đơn hàng, và thường không thể thắng máy.

Vì vậy, việc kích hoạt thanh lý hay không phụ thuộc vào việc giá tài sản thế chấp có thực sự giảm xuống mức thanh lý hay không.

"Trò chơi giá" của cơ chế thanh lý

Theo tài liệu của silo, giao thức cho vay này có một ứng dụng thanh lý, đội ngũ cốt lõi sử dụng ứng dụng thanh lý để theo dõi các vị thế rủi ro và thanh lý các vị thế không đủ tài sản khi robot thanh lý (bao gồm Silo) không thanh lý trước vì bất kỳ lý do gì.

Vào ngày 19 tháng 4, CRV lại giảm xuống 0,4 đô la, theo dữ liệu từ Yujin cung cấp về địa chỉ của Michael, địa chỉ bắt đầu bằng 0x9, 0x4 và 0x7 đều có yếu tố sức khỏe dưới 0,1, đang trong tình trạng nguy hiểm.

Theo bảng yếu tố thế chấp của silo finance, CRV trong giao thức silo có tỷ lệ giá trị vay (LTV) là 65%, ngưỡng thanh lý (LT) là 85%. Điều này có nghĩa là giá thanh lý của Michael trên silo nằm trong khoảng từ 0,41 đến 0,44 đô la, do đó yếu tố sức khỏe lý thuyết đã về 0.

Công thức tính:

*Giá thanh lý = Tổng số tiền vay / (Số lượng tài sản thế chấp * LTV * LT)*

*Yếu tố sức khỏe = 1 - Tổng số tiền vay / (Tổng số tài sản thế chấp * LTV)*

Đối với điều này, BlockBeats đã xác minh với nhóm dự án rằng việc theo dõi giá của họ không chỉ đơn giản là xem giá do oracle cung cấp, mà còn sử dụng thuật toán trung bình trọng số. Điều này có nghĩa là giá thanh lý của một token sẽ bị ảnh hưởng bởi giá của các tài sản cho vay khác của người vay, vì vậy chỉ dựa vào việc giảm giá CRV là không đủ để đưa vị thế vào thanh lý. Nhưng khi được hỏi về vấn đề cung cấp thanh khoản, nhóm dự án không đưa ra phản hồi.

Còn đối với nền tảng mà vị thế lớn nhất của Michael nằm ở Llamalend, cơ chế "chuyển đổi tự động" của nó có thể phòng ngừa thanh lý mềm. Nói đơn giản, quy trình thanh lý của nó là khi giá giảm, tài sản thế chấp tự động chuyển đổi thành stablecoin, khi giá tăng lại bán lại token tài sản thế chấp, và chỉ cần trả một lượng nhỏ crvUSD là có thể tăng yếu tố sức khỏe.

Ngoài ra, người trong cuộc cho BlockBeats biết rằng thực tế, trong trường hợp thị trường biến động lớn, người thanh lý cần xem xét vấn đề trượt giá, điều này liên quan đến cả trượt giá của crvUSD và CRV. Trong những lần biến động lớn trước đây, việc máy thanh lý không hoạt động là điều rất bình thường.

Lần này có phải Michael đã "cắt"?

Việc thanh lý hàng chục triệu đô la nợ có ảnh hưởng không nhỏ đến thanh khoản của toàn bộ thị trường tiền điện tử, khủng hoảng tháng 4 vẫn có thể tránh được nhờ cơ chế bảo vệ của các nền tảng cho vay, nhưng lần này CRV đã giảm xuống dưới 0,26 đô la, khủng hoảng cuối cùng đã đến.

Người thanh lý thu lợi

Giá thấp mới có nên mua vào hay không cũng là chủ đề mà các nhà đầu tư quan tâm, nhưng ít nhất trong trường hợp CRV, người thanh lý đã bắt đầu thu lợi.

Theo ai_9684xtpa theo dõi, địa chỉ 0xF07…0f19E là một trong những người thanh lý chính của vị thế của Michael. Trong giờ qua, địa chỉ này đã thanh lý 29,62 triệu CRV với giá trung bình 0,2549 đô la, tổng chi phí là 7,55 triệu FRAX, hiện phần token này đã được nạp toàn bộ vào Binance, với giá nạp trung bình là 0,2792 đô la.

Là người thanh lý, cách tiết kiệm hơn có thể là: trước tiên mở một vị thế bán khống CRV (hoặc vay token để bán) trên Binance rồi mới tiến hành thanh lý, như vậy token thu được từ thanh lý chỉ dùng để trả nợ (hoặc hoàn trả), mà không phải chịu lỗ lãi do biến động giá trong thời gian đó.

Nhưng ngay cả khi 0xF07…0f19E không làm như vậy, chỉ cần bán với giá nạp trung bình cũng có thể thu lợi 720.000 đô la.

Nhà đầu tư chịu thiệt

Nhưng mặt khác, các nhà đầu tư đang phải đối mặt với thảm họa.

Một mặt là việc giá giảm gây ra thanh lý trên các nền tảng cho vay khác, người cho vay của Fraxlend đã chịu thiệt hại hàng triệu đô la do thanh lý, theo dữ liệu từ Lookonchain, có người dùng đã bị thanh lý 10,58 triệu CRV (3,3 triệu đô la) trên Fraxlend.

So với đó, cơ chế thanh lý của Fraxlend dễ dàng bị kích hoạt hơn, cơ chế phân tách rủi ro và lãi suất động của nó không cần bất kỳ biện pháp bổ sung nào để khiến Michael tự nguyện trả nợ. Trong những lần khủng hoảng thanh lý trước đây, Michael đã vay một lượng lớn tài sản từ Aave và cũng đã bán token qua OTC để trả nợ cho Fraxlend.

Mặt khác, đó là những tổn thất lớn mà các nhà đầu tư CRV sớm phải đối mặt.

Kể từ khi khủng hoảng CRV vào năm ngoái, cộng đồng không thiếu những lời bình luận "Curve đã bị Michael chơi hỏng một cách tồi tệ", khủng hoảng CRV lần này đáng nói nhất vẫn là những nhà đầu tư đã giúp đỡ Michael trước đó.

Sau khi Curve bị đánh cắp vào cuối tháng 7 năm ngoái, nhiều OG, tổ chức và VC đã hỗ trợ mạnh mẽ. Wu Jihan, đồng sáng lập Bitmain và Matrixport, đã đăng trên mạng xã hội: "Trong làn sóng RWA sắp tới, CRV là một trong những cơ sở hạ tầng quan trọng nhất. Tôi đã mua vào ở mức đáy, không phải là lời khuyên tài chính."

Huang Licheng đã xác nhận trên mạng xã hội rằng mình đã mua 3,75 triệu CRV từ người sáng lập Curve qua OTC và đã khóa nó trong giao thức Curve. Ngày hôm sau, địa chỉ liên quan của Sun Yuchen cũng đã chuyển vào 2 triệu USDT cho địa chỉ Egorov và nhận được 5 triệu CRV.

Tiếp theo là các dự án như Yearn Finance, Stake DAO, cùng với nhiều tổ chức và VC như DWF tham gia vào hành động cứu chữa CRV.

Và giờ đây, CRV đã giảm xuống mức thấp nhất trong lịch sử, bản thân Michael hiện vẫn chưa đưa ra bất kỳ tuyên bố nào để cứu vãn. Cuộc khủng hoảng này đúng như cộng đồng đã nói, "bên cắt người cuối cùng đã bị Michael cắt."