Khi Mỹ nói về kế hoạch cấu trúc tiền mã hóa, khu vực Châu Á - Thái Bình Dương đang nói về điều gì?

• tác giả: Chloe, ChainCatcher *

Khi ánh mắt của toàn thế giới đều đổ dồn vào việc Mỹ thúc đẩy Clarity Act, một làn sóng mới về vốn và thị trường thực sự đang âm thầm dâng lên tại khu vực Châu Á - Thái Bình Dương (APAC).

Khu vực APAC chiếm 60% dân số toàn cầu, với cấu trúc trẻ hóa, tỷ lệ sử dụng smartphone cao, cùng với nỗi sợ hãi về lạm phát tiền pháp định, đã khiến APAC trở thành mảnh đất màu mỡ nhất cho tiền điện tử. Nhật Bản là nơi tuân thủ quy định vững chắc, Hàn Quốc là sòng bạc đầu cơ, Singapore là nơi trú ẩn cho các tổ chức, và có thể bản đồ tiền điện tử của APAC hiện nay đang chứng kiến sự chuyển mình từ Đông sang Tây.

Dữ liệu vĩ mô: Tại sao APAC là trung tâm của thế giới?

Theo báo cáo mới nhất của Bitgo vào năm 2026, số lượng người sở hữu tiền điện tử trên toàn cầu đã vượt qua 700 triệu người, trong đó số người dùng hoạt động hàng tháng trong lĩnh vực tiền điện tử ước tính từ 40 triệu đến 70 triệu người. So với năm ngoái, con số này đã tăng thêm khoảng 10 triệu người.

Trong bảng xếp hạng các quốc gia áp dụng tiền điện tử hàng đầu, có bảy quốc gia trong số mười nước đứng đầu thuộc khu vực APAC, cho thấy tiềm năng và sự phát triển của khu vực này trong lĩnh vực tiền điện tử, cả về số lượng người dùng lẫn việc sử dụng thực tế.

Ngoài ra, theo chỉ số áp dụng tiền điện tử toàn cầu năm 2025 của Chainalysis, Ấn Độ đứng đầu, tiếp theo là Mỹ, Pakistan, Việt Nam và Brazil, trong top mười có năm quốc gia APAC là Ấn Độ, Pakistan, Việt Nam, Indonesia và Philippines.

Về tăng trưởng động lực, trong 12 tháng tính đến tháng 6 năm 2025, giá trị giao dịch trên chuỗi tại khu vực APAC đã tăng từ 1.4 nghìn tỷ USD lên 2.36 nghìn tỷ USD, tăng 69% so với năm trước, trở thành khu vực có tốc độ tăng trưởng nhanh nhất thế giới, trong khi tỷ lệ tăng trưởng của năm trước chỉ là 27%, tức là tốc độ đã tăng gấp đôi trong một năm.

Nói cách khác, khi Bắc Mỹ dựa vào ETF và các tổ chức để thúc đẩy tăng trưởng "tuân thủ", thì APAC lại dựa vào giao dịch của các nhà đầu tư nhỏ lẻ thực sự, chuyển tiền xuyên biên giới và nhu cầu về stablecoin để thúc đẩy tăng trưởng "sử dụng".

Hai đường cong tăng trưởng này có bản chất hoàn toàn khác nhau, cái trước là di chuyển vốn hiện có, cái sau là sự gia tăng người dùng mới.

Việt Nam: Thí nghiệm đội tuyển quốc gia từ thị trường xám đến nền tảng khép kín

Trong mười năm qua, Việt Nam là một trong những thị trường có tỷ lệ áp dụng tiền điện tử cao nhất thế giới, nhưng cũng là một trong những thị trường khó quản lý nhất. Theo dữ liệu của Chainalysis, tỷ lệ áp dụng tiền điện tử toàn cầu của Việt Nam đã đứng đầu trong hai năm liên tiếp vào năm 2021 và 2022, với hơn 20% (khoảng 17 triệu người) dân số Việt Nam sở hữu tài sản số.

Nhưng thị trường khổng lồ này hoạt động lâu dài ngoài khuôn khổ pháp lý, người dân thực hiện giao dịch P2P qua các sàn giao dịch nước ngoài như Binance, OKX, khiến nhà nước không thể đánh thuế hay ngăn chặn rửa tiền.

Tình hình này bắt đầu thay đổi vào nửa cuối năm 2025. Vào ngày 14 tháng 6 năm 2025, Quốc hội Việt Nam đã thông qua "Luật Công nghiệp Công nghệ số", trở thành quốc gia đầu tiên trên thế giới ban hành luật chuyên biệt cho ngành công nghiệp công nghệ số, và luật này sẽ chính thức có hiệu lực vào ngày 1 tháng 1 năm 2026.

Luật này lần đầu tiên phân loại tài sản số thành hai loại "tài sản ảo" và "tài sản mã hóa" trên phương diện pháp lý, và yêu cầu các hoạt động liên quan đến tài sản mã hóa phải tuân thủ các quy định về an ninh mạng và chống rửa tiền.

Ngay sau đó, vào ngày 9 tháng 9, chính phủ Việt Nam đã ban hành nghị quyết số 05/2025/NQ-CP, khởi động thí điểm giao dịch tiền điện tử trong vòng năm năm. Tuy nhiên, tiêu chí tham gia thí điểm rất cao: vốn đăng ký tối thiểu của doanh nghiệp phải là 100 nghìn tỷ đồng Việt Nam, gấp ba lần vốn đăng ký tối thiểu của ngân hàng thương mại, và tất cả các giao dịch phát hành, giao dịch và thanh toán tiền điện tử đều phải sử dụng đồng Việt Nam, cổ đông phải có lãi liên tục trong hai năm trước khi nộp đơn.

Cốt lõi của hệ thống này là nền tảng khép kín: trong khi mở cửa, tất cả rủi ro và vốn đều được khóa lại trong nước. Hiện đã có các doanh nghiệp trong nước như TCEX thuộc Techcombank, VIXEX thuộc VIX Securities, DNEX thuộc HVA Group đang xếp hàng xin giấy phép, công ty mẹ của sàn giao dịch lớn nhất Hàn Quốc Upbit là Dunamu cũng đã ký MOU với MB Bank thuộc Bộ Quốc phòng Việt Nam, xuất khẩu mô hình và công nghệ sàn giao dịch Hàn Quốc, xây dựng sàn giao dịch tài sản số cấp quốc gia đầu tiên.

Vào tháng 3 năm 2026, thị trường sẽ đón nhận sự thay đổi chính sách, Bộ Tài chính Việt Nam trong tài liệu nội bộ cho thấy, chính quyền có kế hoạch cấm công dân giao dịch tài sản số trên các nền tảng nước ngoài như Binance, OKX, và yêu cầu tất cả các hoạt động phải hướng tới hệ thống trong nước được quản lý chính thức.

Điều này không phải là không có cơ sở, có thể có một dự án quốc gia với thời gian biểu rõ ràng đằng sau, theo báo cáo mới nhất, phó bộ trưởng Bộ Tài chính Việt Nam cho biết, nước này có thể chính thức ra mắt thị trường tài sản mã hóa vào quý 3 năm 2026.

Nói cách khác, từ lập pháp, thí điểm đến việc ra mắt nền tảng, Việt Nam chỉ cho thị trường chưa đến 18 tháng để chuyển tiếp.

Và lý do mà hệ thống khép kín này trở nên cần thiết là do áp lực dòng vốn ra nước ngoài khổng lồ. Tính đến tháng 6 năm 2025, số tiền tài sản số lưu thông trong nước đã vượt quá 200 tỷ USD, chính quyền cho rằng giao dịch tiền điện tử và stablecoin không kiểm soát đã trở thành kênh chính cho dòng vốn ra nước ngoài.

Các biện pháp đi kèm cũng rất cứng rắn: nhà đầu tư cá nhân giao dịch qua nền tảng có giấy phép phải nộp thuế thu nhập 0.1%, trong khi lợi nhuận của các tổ chức phải chịu thuế doanh nghiệp 20%, và các chuẩn mực kế toán cũng yêu cầu các sàn giao dịch phải hoàn toàn tách biệt tài sản của khách hàng và tài sản của nền tảng.

Chiến lược của Việt Nam có thể nói là sử dụng tiêu chuẩn tuân thủ nghiêm ngặt nhất để "quốc hữu hóa" thị trường tiền điện tử lớn thứ tư thế giới từ tay Binance. Một thị trường có khối lượng giao dịch hàng năm vượt quá 800 tỷ USD và số lượng người dùng trên 20 triệu, đang hướng tới sự quản lý tập trung.

Đối với các tập đoàn tài chính nội địa như Techcombank, VPBank, đây là lợi ích từ giấy phép của họ, nhưng đối với các sàn giao dịch quốc tế lâu dài coi Việt Nam là thị trường tăng trưởng quan trọng ở Đông Nam Á, đây có thể là một cuộc rút lui khu vực lớn nhất kể từ lệnh cấm của Trung Quốc vào năm 2017.

Đài Loan phụ thuộc vào năng lực cạnh tranh của các nhà cung cấp tuân thủ

Nếu Việt Nam là đại diện cho "Đông lên", thì Đài Loan là một hình ảnh khác của quá trình tuân thủ ở APAC, chỉ là nhịp điệu hoàn toàn khác với Việt Nam. Đài Loan đi theo một con đường tài chính truyền thống "quản lý dần dần".

Bốn giai đoạn quản lý: từ chống rửa tiền đến lập pháp chuyên biệt

Theo kế hoạch quản lý của Đài Loan, quản lý ngành công nghiệp tiền ảo được chia thành bốn giai đoạn lớn: giai đoạn đầu tiên là ban hành quy định chống rửa tiền cho VASP, giai đoạn thứ hai là thành lập hiệp hội ngành nghề, giai đoạn thứ ba là bổ sung quy định đăng ký VASP vào luật chống rửa tiền, và giai đoạn thứ tư là thúc đẩy lập pháp chuyên biệt, cho đến nay, ba giai đoạn đầu đã được triển khai, giai đoạn thứ tư đang trong quá trình xem xét.

Hệ thống đăng ký VASP chính thức ra mắt, bước vào thời kỳ quản lý lớn

Vào ngày 30 tháng 11 năm 2024, điều 6 của luật chống rửa tiền sẽ được sửa đổi và có hiệu lực, VASP sẽ chính thức chuyển từ "hệ thống khai báo" sang "hệ thống đăng ký". Những người chưa hoàn thành đăng ký chống rửa tiền sẽ không được cung cấp dịch vụ tài sản ảo, vi phạm có thể bị phạt tù tối đa 2 năm và phạt tiền 5 triệu Đài tệ.

Hạn cuối cho các nhà cung cấp cũ hoàn thành đăng ký là vào cuối tháng 9 năm 2025, cuối cùng có 8 nhà cung cấp hoàn thành đăng ký chống rửa tiền, hiện tại các nhà cung cấp hợp pháp bao gồm MaiCoin/MAX, BitoPro, XREX, HOYA BIT, TWEX, Chainss, KryptoGO, Zone Wallet và các sàn giao dịch nội địa khác.

Vào ngày 25 tháng 3 năm 2025, cơ quan quản lý Đài Loan chính thức thông báo dự thảo "Luật Dịch vụ Tài sản ảo". Theo nội dung dự thảo, những người phát hành stablecoin mà không có giấy phép có thể bị phạt tù tối đa 7 năm và phạt tiền dưới 100 triệu Đài tệ; nếu liên quan đến thao túng thị trường hoặc hành vi gian lận không công bằng, mức án có thể tăng lên từ 3 năm đến dưới 10 năm tù, và phạt tiền tối đa 200 triệu Đài tệ.

Có thể nói, sau khi luật chuyên biệt về tài sản ảo ở Đài Loan có hiệu lực, sẽ áp dụng mô hình "quản lý chặt chẽ" giống như các tổ chức tài chính, với các tiêu chuẩn nghiêm ngặt về vốn, kiểm tra nội bộ và cấu trúc tài chính của các nhà cung cấp.

Tổ chức tài chính ưu tiên, không gỡ bỏ ứng dụng nước ngoài

Ngoài ra, mô hình Đài Loan có hai thiết kế chính, đáng để so sánh với Việt Nam.

Thứ nhất là nguyên tắc "ưu tiên tổ chức tài chính" trong việc phát hành stablecoin, tức là việc phát hành stablecoin không chỉ giới hạn cho các ngân hàng, nhưng để kiểm soát rủi ro, giai đoạn đầu vẫn chủ yếu do các tổ chức tài chính hoặc nhà cung cấp tài chính có vốn và khả năng kiểm soát rủi ro tốt hơn thực hiện, và người phát hành phải phát hành và thu hồi stablecoin theo mệnh giá, không được từ chối yêu cầu thu hồi của người nắm giữ, và cấm cung cấp lãi suất hoặc lợi tức cho stablecoin đã phát hành.

Cấu trúc này về cơ bản là sự kết hợp giữa MiCA và Luật Dịch vụ Thanh toán Nhật Bản, có nghĩa là stablecoin Đài tệ sẽ do các ngân hàng dẫn dắt, chứ không phải các nhóm phát triển tiền điện tử gốc.

Thứ hai là lập trường "không gỡ bỏ" đối với các sàn giao dịch nước ngoài. Dù dự thảo luật chuyên biệt tham khảo các quy định từ nhiều khu vực, nhưng vẫn giữ lại không gian điều chỉnh riêng của Đài Loan, đặc biệt là đối với các vấn đề như gỡ bỏ ứng dụng nền tảng nước ngoài, do liên quan đến việc người dùng tự phát sử dụng và các vấn đề kỹ thuật, cuối cùng không được đưa vào dự thảo.

Điều này tạo ra sự tương phản rõ rệt với Việt Nam. Việt Nam chọn cách khóa cửa tiền điện tử, trong khi Đài Loan lại "tăng cường nội địa, giữ lại nước ngoài". Cái trước phụ thuộc vào sức mạnh thực thi của đội tuyển quốc gia, cái sau phụ thuộc vào năng lực cạnh tranh của các nhà cung cấp tuân thủ.

Mặt khác, theo thống kê, từ năm 2023 đến 2025, tổng cộng 17 nhà cung cấp VASP tại Đài Loan đều bị phát hiện vi phạm, cho đến nay đã phạt 11 nhà cung cấp, tổng số tiền phạt lên tới hơn 13 triệu Đài tệ. Nói cách khác, hiện tại, 8 nhà cung cấp đã vượt qua tiêu chuẩn tuân thủ và đã hoàn thành đăng ký sẽ được hưởng lợi từ giấy phép tương đối khép kín trong 3 đến 5 năm tới, nhưng đồng thời cũng phải chịu đựng chi phí tuân thủ cao hơn nhiều lần so với trước đây.

Cục diện khác biệt của APAC: Nhật Bản và Hàn Quốc đi theo con đường riêng

Việt Nam và Đài Loan chỉ là hai mẫu cực đoan, toàn bộ khu vực APAC thực sự đang diễn ra một cuộc cờ quản lý khác biệt.

Hàn Quốc: Vị vua vô hình của hồ giao dịch stablecoin

Hàn Quốc tiếp tục giữ nguyên bản sắc "sòng bạc đầu cơ". Luật "Bảo vệ Người dùng Tài sản Ảo" có hiệu lực vào năm 2024 đang tái cấu trúc hoạt động của các sàn giao dịch lớn trong nước, số tiền mua stablecoin bằng won Hàn Quốc trong 12 tháng tính đến tháng 6 năm 2025 đã đạt 64 tỷ USD, cho thấy nhu cầu mạnh mẽ của các nhà giao dịch về thanh khoản, phòng ngừa rủi ro và luân chuyển tài sản nhanh chóng.

Các sàn giao dịch trong nước như Upbit, Bithumb vẫn đang dẫn đầu trong hồ giao dịch stablecoin KRW sâu nhất toàn cầu, và bước tiếp theo mà Seoul đang thảo luận là xây dựng khung quản lý cho stablecoin neo theo KRW.

Nhật Bản: Cải cách thuế, thị trường tiền điện tử đã ngủ quên nhiều năm thức dậy

Nhật Bản đóng vai trò là một quốc gia tuân thủ vững chắc, nhưng từ năm 2025 đã xuất hiện sự nới lỏng cấu trúc. Theo "Báo cáo Địa lý Tiền điện tử năm 2025", Nhật Bản có tốc độ tăng trưởng mạnh nhất trong năm thị trường hàng đầu APAC, trong 12 tháng tính đến tháng 6 năm 2025, giá trị giao dịch trên chuỗi đã tăng 120% so với năm trước, vượt qua Indonesia (103%), Hàn Quốc (100%), Ấn Độ (99%) và Việt Nam (55%), điều này được thúc đẩy bởi cải cách thuế và việc cấp giấy phép cho nhà phát hành stablecoin đầu tiên bằng đồng yên.

Nhật Bản từ lâu đã được coi là trần tuân thủ của APAC, sự phục hồi lần này có nghĩa là việc quản lý quá mức đang được nới lỏng một cách hợp lý.

Singapore, Hong Kong: Câu chuyện đôi của nơi trú ẩn cho các tổ chức

Singapore và Hong Kong tiếp tục đóng vai trò là "nơi trú ẩn cho các tổ chức", trước đây thu hút các tổ chức bằng hệ thống giấy phép của MAS, còn Hong Kong thì tái định hình vai trò của trung tâm tài chính ngoài khơi thông qua hệ thống cấp phép cho nhà cung cấp dịch vụ tài sản ảo của SFC và việc niêm yết ETF giao ngay.

Ngoài ra, Cơ quan Quản lý Tài chính Hong Kong tháng trước đã chính thức cấp hai giấy phép cho các nhà phát hành stablecoin, các tổ chức được cấp phép là Công ty Công nghệ Tài chính Đỉnh Điểm và Ngân hàng HSBC Hong Kong, đây là một bước quan trọng trong việc quản lý tài sản ảo của Hong Kong.

Theo phân tích của "Bình luận Tài chính Phúc Đán", việc Hong Kong cấp giấy phép cho các nhà phát hành stablecoin đầu tiên nhằm tái định nghĩa vị trí của stablecoin trong hệ thống tài chính của Hong Kong. Nó đang chuyển từ công cụ hỗ trợ giao dịch tiền điện tử sang cơ sở hạ tầng cho thanh toán xuyên biên giới, thanh toán nội địa, giao dịch tài sản token hóa và tài chính lập trình.

"Từ các tổ chức được cấp phép đầu tiên cũng có thể thấy tín hiệu này. Công ty Công nghệ Tài chính Đỉnh Điểm có sự hỗ trợ của Standard Chartered Hong Kong, Hong Kong Telecom và Animoca Brands, HSBC cũng nằm trong số các tổ chức được cấp phép đầu tiên. Điều này có nghĩa là thí điểm stablecoin của Hong Kong không chỉ là việc tuân thủ của các dự án gốc tiền điện tử, mà còn là sự tích hợp hệ thống giữa tín dụng ngân hàng, cổng thanh toán và khả năng trên chuỗi."

Kết luận: Giá trị tuân thủ đang được định nghĩa lại ở APAC

Hiện nay, khi Mỹ đang bàn về Clarity Act, APAC đang bàn về điều gì?

APAC đang bàn về việc chuyển đổi "lợi ích sử dụng" tích lũy trong mười năm qua thành "lợi ích thể chế". Việt Nam sử dụng đội tuyển quốc gia để chiếm lĩnh thị trường, Đài Loan nâng cấp bằng luật chuyên biệt, Hàn Quốc tái cấu trúc hành vi giao dịch bằng luật bảo vệ người dùng, Nhật Bản nới lỏng thuế để các tổ chức tham gia. Mỗi khu vực có con đường riêng, nhưng hướng đi đều nhất quán: cấu trúc hóa vùng xám, thể chế hóa hoạt động của nhà đầu tư nhỏ lẻ, và làm cho dòng vốn có thể theo dõi.

Đối với các sàn giao dịch toàn cầu, điều này có nghĩa là một chiều cạnh tranh chưa từng có đang nổi lên: giá trị của giấy phép tuân thủ khu vực có thể quan trọng hơn thương hiệu toàn cầu. Một giấy phép tuân thủ được chuyển đến Việt Nam hoặc Đài Loan có thể là giấy thông hành duy nhất để vào một thị trường có hàng triệu người dùng.

Nói cách khác, làn sóng siêu lợi nhuận tiếp theo của ngành công nghiệp tiền điện tử không còn là "lợi ích ngoài pháp luật", mà là "tính khan hiếm tuân thủ", và sự khan hiếm này hiện đang tập trung tại APAC; Đông lên Tây xuống, không nhất thiết là sự chuyển giao giá trị thị trường, nhưng rất có thể là cơ hội bố trí lợi ích tuân thủ.