a16z: 7 hình ảnh giúp hiểu cách token hóa thay đổi bản chất của tài sản

Bài viết này đến từ: a16z crypto

Biên soạn: Moni, Odaily 星球日报

Tài sản được mã hóa (Tokenized Assets), hay còn gọi là "tài sản thế giới thực (RWA)", đang thay đổi hình thức, cách thức lưu thông của tài sản, cũng như cách thức xây dựng hệ thống tài chính.

Chỉ trong tháng trước, quy mô thị trường tài sản được mã hóa đã vượt qua 30 tỷ USD, hiện ổn định ở khoảng 34 tỷ USD (không bao gồm stablecoin), quy mô này tương đương với một ngân hàng khu vực hoặc quỹ tài trợ của một trường đại học hàng đầu, mặc dù so với hệ thống tài chính toàn cầu vẫn còn rất nhỏ bé, nhưng đã đủ để tạo ra ảnh hưởng thực tế.

Cần biết rằng, hai năm trước, quy mô thị trường tài sản được mã hóa chưa đến 3 tỷ USD, nhưng sau đó thị trường đã có những thay đổi lớn: Đạo luật GENIUS của Mỹ đã mang lại khung pháp lý rõ ràng hơn cho việc quản lý stablecoin, cơ sở hạ tầng chuỗi trên cấp độ tổ chức dần trưởng thành, nhiều tổ chức tài chính cũng gần như cùng thời điểm bắt đầu triển khai công nghệ blockchain ------ chính trong bối cảnh này, thị trường tài sản được mã hóa đã tăng trưởng gấp 10 lần trong chưa đầy hai năm. (Chú thích: Mặc dù stablecoin không được tính trong thống kê trên, nhưng nó đã thúc đẩy sự tăng trưởng của toàn bộ thị trường bằng cách đơn giản hóa đáng kể việc thanh toán và thanh toán trên chuỗi.)

Bài viết này sẽ phân tích 7 hình ảnh về lý do sự trỗi dậy của tài sản được mã hóa, cũng như xu hướng trong tương lai.

Tài sản được mã hóa cất cánh: Trái phiếu Mỹ trở thành động lực tăng trưởng lớn nhất

Trái phiếu chính phủ Mỹ là động lực chính cho sự tăng trưởng của thị trường tài sản được mã hóa gần đây.

Lợi thế của trái phiếu Mỹ được mã hóa rất rõ ràng: nhà đầu tư có thể sở hữu tài sản sinh lãi ổn định dưới dạng số hóa, giao dịch linh hoạt và hiệu quả hơn; các tổ chức tài chính có thể cải thiện hiệu quả trong việc thanh toán và điều chuyển tài sản thế chấp, kết nối mượt mà với thị trường tài chính số.

Các nhà đầu tư tiền điện tử cũng có thể tận dụng trái phiếu chính phủ được mã hóa để kích hoạt stablecoin nhàn rỗi, thu được lợi nhuận từ thị trường tiền tệ truyền thống, các tổ chức quản lý tài sản như BlackRock, Franklin Templeton cũng đã nhanh chóng tham gia, tạo ra một thị trường trị giá hàng trăm tỷ.

Cần lưu ý rằng, tốc độ tăng trưởng của các loại tài sản được mã hóa rất khác nhau, vừa do độ khó về công nghệ và quy định khi đưa các tài sản khác nhau lên chuỗi, vừa phụ thuộc vào mức độ chấp nhận của thị trường sau khi sản phẩm được triển khai.

• Tài sản hỗ trợ tín dụng có tốc độ tăng trưởng vượt trội, loại tài sản được mã hóa này chủ yếu bao gồm token hạn mức tín dụng nhà ở, token kho cho vay, hợp đồng tái bảo hiểm, chứng từ khai thác Bitcoin và các tài sản tài chính đặc thù khác, trong hai năm đã đạt giá trị thị trường 1 tỷ USD.
• Tài sản đầu tư mạo hiểm mất hơn bảy năm mới vượt qua giá trị thị trường 10 tỷ USD, tài sản chiến lược chủ động có chu kỳ tương tự, loại tài sản này có cấu trúc phức tạp, chu kỳ đầu tư dài, ngưỡng vận hành và quy định cao hơn.
• Trái phiếu và hàng hóa lớn lên chuỗi với nhịp độ vừa phải, trong 2 đến 3 năm giá trị thị trường vượt 10 tỷ USD, hiện đã trở thành loại sản phẩm chủ đạo trên thị trường.

Đầu năm 2024, trái phiếu và hàng hóa lớn gần như chiếm toàn bộ thị phần của thị trường tài sản được mã hóa. Sau năm 2024, thị phần của các loại tài sản tín dụng, tài chính đặc thù, cổ phiếu sẽ tăng trưởng ổn định, nhưng độ tập trung của thị trường vẫn còn cao. Hiện tại, trái phiếu chính phủ Mỹ và hàng hóa lớn chiếm khoảng hai phần ba thị phần.

Cấu trúc phân khúc thị trường tài sản được mã hóa

Thị trường tài sản được mã hóa hàng hóa lớn có sự tập trung cao độ, token vàng chiếm phần lớn thị phần, tổng quy mô khoảng 5.1 tỷ USD, trong đó token vàng đạt 5 tỷ USD. Token bạc và các loại khác chỉ đạt 57.6 triệu USD, chiếm chưa đến 0.01%.

Vàng tự nhiên phù hợp với mô hình tài sản được mã hóa, hiện tại thị trường tài sản được mã hóa hàng hóa chủ yếu do vàng dẫn dắt, điều này là do: vàng có tiêu chuẩn toàn cầu thống nhất, dễ dàng lưu trữ, khó bị hao hụt, bản thân nó cũng đã lâu dài dựa vào chứng từ quyền lợi để giao dịch.

Không chỉ vậy, nhà đầu tư trên thị trường tiền điện tử từ lâu đã ưa chuộng tài sản vàng, Bitcoin đã từng được ca ngợi là vàng kỹ thuật số. Các sản phẩm token vàng Tether XAUT, token vàng Paxos PAXG đã ánh xạ quyền sở hữu vàng trong kho đến blockchain, biến quyền lợi vàng vật chất thành token số có thể nắm giữ trong ví trên chuỗi.

Thị trường tài sản được mã hóa của dầu thô, nông sản và các loại mới nổi như năng lượng, sức mạnh tính toán có tỷ lệ rất thấp, ngành này vẫn đang ở giai đoạn khởi đầu.

Từ góc độ cấu trúc công nghệ blockchain cơ bản, hệ sinh thái tài sản được mã hóa phân bố đa dạng hơn. Ethereum với lợi thế tiên phong trong tài chính phi tập trung và cơ sở hạ tầng triển khai cho tổ chức vẫn giữ vị trí dẫn đầu, mang lại quy mô tài sản 15.7 tỷ USD, chiếm hơn một nửa thị phần.

Các thị trường tài sản được mã hóa còn lại phân tán trên nhiều blockchain: quy mô thị trường tài sản được mã hóa trên BNB Chain khoảng 4 tỷ USD, Solana khoảng 2.2 tỷ USD, Stellar khoảng 1.7 tỷ USD, mạng sidechain Bitcoin Liquid Network khoảng 1.5 tỷ USD, quy mô tài sản được mã hóa trên XRP Ledger, ZKsync Era và Arbitrum đều gần 1 tỷ USD.

Ngành tài sản được mã hóa chưa được tập trung vào một blockchain duy nhất, tài sản được phân bố trên các hệ sinh thái blockchain lớn dựa trên chi phí giao dịch, tính thanh khoản, yêu cầu tuân thủ và mối quan hệ hợp tác thương mại. Tuy nhiên, điểm dữ liệu rõ ràng nhất không phải là quy mô thị trường tài sản được mã hóa…… mà là cách sử dụng của những tài sản này.

Hãy tiếp tục phân tích------

Hầu hết tài sản được mã hóa hiện tại vẫn chưa có "tính kết hợp"

Quy mô thị trường không phải là chỉ số cốt lõi duy nhất, giá trị ứng dụng thực tế của tài sản có ý nghĩa tham khảo hơn.

Trái phiếu là loại tài sản được mã hóa lớn nhất, với giá trị thị trường đạt 15.2 tỷ USD, nhưng chỉ có 5% khối lượng lưu thông được ứng dụng trong các giao thức DeFi, chỉ khoảng 800 triệu USD. Tỷ lệ sử dụng của tài sản được mã hóa quý kim cũng tương tự thấp, hầu hết tài sản được mã hóa chỉ được sử dụng để lưu trữ trên chuỗi, chưa trở thành các mô-đun tài chính có thể kết hợp tự do và tái sử dụng.

Các loại tài sản được mã hóa ít phổ biến thể hiện hoàn toàn ngược lại: token tái bảo hiểm có giá trị thị trường 362 triệu USD, tỷ lệ sử dụng trong giao thức trên chuỗi lên tới 84%; tỷ lệ sử dụng của token tín dụng cá nhân là 33%, hai loại tài sản này từ thiết kế ban đầu đã phù hợp với các tình huống ứng dụng kết hợp trên chuỗi. Ngược lại, các tài sản đầu như trái phiếu chính phủ, vàng chỉ có vị trí cốt lõi là đơn giản hóa việc nắm giữ và chuyển nhượng tài sản trên chuỗi, không thay đổi logic vận hành ban đầu của tài sản, tình trạng này cũng làm nổi bật sự phân kỳ cốt lõi trong ngành tài sản được mã hóa: mức độ bản địa trên chuỗi của các loại tài sản được mã hóa khác nhau.

Một số tài sản có thể tự do lưu thông qua chuỗi, một số chỉ sử dụng blockchain như công cụ ghi sổ, chức năng chuyển nhượng và kết hợp của tài sản bị hạn chế. Hiện tại, hầu hết tài sản được mã hóa chỉ đơn giản là số hóa tài sản, chỉ di chuyển sổ sách lên chuỗi, chưa giải phóng tiềm năng kết hợp của tài sản. Trong khi đó, tính kết hợp là giá trị cốt lõi của tài chính trên chuỗi, cũng là chìa khóa để nâng cấp hệ thống tài chính.

Chỉ số bản địa của tài sản được mã hóa của Pantera Capital cho thấy, hơn 70% tài sản được mã hóa có mức độ bản địa trên chuỗi ở mức thấp nhất. Rất nhiều token chỉ là chứng nhận số của tài sản thực tế ngoài đời, việc kiểm soát thực tế tài sản vẫn phụ thuộc vào sổ sách ngoài đời và các tổ chức trung gian.

Hiện tại, ngành tài sản được mã hóa vẫn đang ở giai đoạn phát triển sớm: một loại là tài sản chỉ có hình thức ghi chép trên chuỗi, một loại là tài sản bản địa trên chuỗi phù hợp sâu sắc với đặc tính của blockchain.

Cơ sở hạ tầng công nghệ kết hợp trên chuỗi đã hoàn thiện, các loại tài sản cũng dần phong phú, nhưng việc ứng dụng kết hợp sâu sắc mới chỉ bắt đầu.

Xu hướng phát triển tương lai của tài sản được mã hóa

Trong ngành, dự đoán quy mô dài hạn của ngành tài sản được mã hóa có nhiều con số khác nhau, nhưng nhìn chung đều xác định thị trường sẽ tiếp tục mở rộng.

• McKinsey dự đoán quy mô thị trường tài sản được mã hóa sẽ đạt 2 đến 4 nghìn tỷ USD vào năm 2030;
• Ark Invest ước tính quy mô thị trường tài sản được mã hóa là 11 nghìn tỷ USD;
• Boston Consulting cùng Ripple tính toán quy mô thị trường tài sản được mã hóa sẽ đạt 9.4 nghìn tỷ USD vào năm 2030, và tăng lên 18.9 nghìn tỷ USD vào năm 2033;
• Ngân hàng Standard Chartered dự đoán thị trường tài sản được mã hóa sẽ vượt qua 30 nghìn tỷ USD vào năm 2034.

Dựa trên ước tính của các tổ chức trên, so với quy mô thị trường hiện tại là 34 tỷ USD, không gian tăng trưởng dài hạn của ngành tài sản được mã hóa có thể đạt gấp trăm lần. Tất nhiên, sự chênh lệch về con số không phải do sự khác biệt trong dự đoán tốc độ phổ biến của ngành, mà là do tiêu chuẩn thống kê khác nhau. Các tổ chức có sự khác biệt trong phạm vi thống kê, bao gồm các loại tài sản, có tính đến stablecoin và tiền gửi hay không, định nghĩa về tài sản được mã hóa cũng khác nhau, ví dụ: McKinsey tập trung vào trái phiếu, tín dụng, quỹ, cổ phiếu; Standard Chartered cộng thêm hàng hóa lớn và tài chính thương mại; Boston Consulting và Ripple còn bao gồm tiền gửi và stablecoin. Tuy nhiên, mặc dù có sự khác biệt trong cách thống kê, ngành đều nhất trí rằng quy mô tài sản được mã hóa sẽ trải qua sự mở rộng vượt bậc.

Nhìn ra toàn cầu, quy mô tài sản được mã hóa hiện tại vẫn rất nhỏ bé.

• Tổng quy mô trái phiếu toàn cầu vượt quá 140 nghìn tỷ USD, trái phiếu được mã hóa chỉ 15.2 tỷ USD, chiếm 0.01%;
• Giá trị thị trường vàng vật chất toàn cầu đạt hàng nghìn tỷ USD, vàng được mã hóa 5 tỷ USD, chiếm chưa đến 0.02%;
• Giá trị thị trường cổ phiếu toàn cầu vượt quá hàng triệu tỷ USD, cổ phiếu được mã hóa 1.5 tỷ USD, chiếm chỉ 0.001%.

Hiện nay, các lĩnh vực mới nổi đã dần hình thành, trái phiếu chính phủ Mỹ, vàng, tín dụng cá nhân và các tài sản có giá cả rõ ràng, nhu cầu ổn định, quyền sở hữu đơn giản đã hoàn thành việc đưa lên chuỗi. Giai đoạn hiện tại, tài sản được mã hóa chưa làm thay đổi thuộc tính cơ bản của tài sản, chỉ tối ưu hóa cách thức thanh toán và lưu thông tài sản, việc kết nối sâu sắc giữa tài sản và hệ thống tài chính số vẫn đang trong quá trình khám phá.

Hiện tại, tài sản được mã hóa chủ yếu vẫn dừng lại ở mức độ số hóa, tài sản khó có thể thực hiện ứng dụng kết hợp có thể lập trình. Giai đoạn tiếp theo của ngành sẽ đối mặt với thách thức lớn: đưa các phần phức tạp hơn trong hệ thống tài chính lên chuỗi, và tích hợp tài sản được mã hóa sâu hơn vào cơ sở hạ tầng tài chính có thể kết hợp, bản địa trên Internet.