Bong bóng AI đang vỡ

Tiêu đề gốc: Bong bóng AI đã bắt đầu vỡ

Tác giả gốc: Thành Bắc Từ Công, Cách Long

Trong những ngày gần đây, thị trường đã có những biến động mạnh mẽ, lý thuyết "bong bóng AI" đang được bàn tán sôi nổi.

Người sáng lập quỹ Bridgewater, Dalio, nói rằng: Thị trường AI đang có bong bóng, và mức độ "tương đối cao".

CEO của Nvidia, Huang Renxun, nói rằng: AI đang có cơ hội lớn, nhu cầu tính toán chỉ mới bắt đầu bùng nổ.

Cuối cùng thì nên tin ai?

Cả hai người họ đều không sai.

Liệu ngành AI có tồn tại bong bóng không? Chắc chắn là có.

Nhưng bong bóng trong lĩnh vực công nghệ thường là cách duy nhất mà xã hội có thể tôn vinh khi đối mặt với năng lực sản xuất tiên tiến mang tính cách mạng.

Nó không chỉ đơn thuần là một từ có nghĩa tiêu cực.

Nhìn về lâu dài, đây là hiện tượng chắc chắn sẽ xảy ra khi năng lực sản xuất tiên tiến xuất hiện lần đầu.

Nhiều người đang so sánh tình hình hiện tại với bong bóng internet năm 2000, lo lắng không yên.

Bong bóng internet năm đó thực sự đã khiến chỉ số Nasdaq giảm gần 78%, hơn 5 nghìn tỷ đô la tài sản bị bốc hơi.

Nhưng hai mươi năm sau, có ngành nào có thể tách rời khỏi internet?

Hiện nay, giá trị của ngành internet đã vượt xa thời kỳ bong bóng đó.

Bong bóng AI, ít nhất từ bề ngoài nhìn vào, là tình huống tương tự.

Bong bóng tồn tại trong thị trường vốn không thể ngăn cản hầu hết các ngành trong xã hội chủ động được AI hỗ trợ.

AI+ là xu hướng không thể tránh khỏi.

Giống như hiện tại tất cả các ngành đều không thể tách rời khỏi internet, tương lai tất cả các ngành cũng sẽ không thể tách rời khỏi AI.

01

Trong thời đại mà chỉ cần tên công ty có .com là có thể niêm yết và huy động vốn, từ 1995-2000, chỉ số Nasdaq đã tăng gần 600%. Sau đó, là một cơn bão tài chính kéo dài hai năm rưỡi.

Những cái tên nổi bật năm đó, như công ty phần mềm MicroStrategy, đã giảm 62% trong một ngày vì bê bối kế toán và khoe khoang quá mức; Pets.com (bán thức ăn cho chó trực tuyến), Webvan (người tiên phong trong thương mại điện tử thực phẩm) đã trực tiếp phá sản.

……

Trong cơn hoảng loạn, hầu hết mọi người đều chỉ trích internet là một trò lừa đảo.

Tuy nhiên, cơ sở hạ tầng vật lý mà vốn đầu tư đầu cơ tiêu tốn quá mức thường sẽ nuôi dưỡng những gã khổng lồ siêu cấp của thời đại tiếp theo với chi phí cực thấp.

Bong bóng vỡ không phải là vấn đề của công nghệ internet mà là tốc độ xây dựng cơ sở hạ tầng vật lý không theo kịp nhịp độ của thị trường.

Ví dụ, những công ty viễn thông hùng mạnh năm đó (như WorldCom, Global Crossing) đã chi một khoản tiền lớn để lắp đặt cáp quang dưới biển toàn cầu và mạng phân bổ sóng quang mật độ cao, mặc dù đã khiến họ phá sản, nhưng những "đường cao tốc thông tin" giá rẻ này lại trở thành môi trường hoàn hảo cho sự trỗi dậy của Netflix, Zoom và internet di động sau này.

Nếu không có sự đầu tư điên cuồng vào cơ sở hạ tầng viễn thông toàn cầu vào khoảng năm 2000, sẽ không có sự bùng nổ của video streaming trên YouTube sau này, càng không có cơ sở hạ tầng điện toán đám mây.

Điển hình nhất chính là Amazon.

Giá cổ phiếu từ mức cao nhất 107 đô la vào năm 1999 đã giảm thảm hại xuống còn 7 đô la vào năm 2001, giảm hơn 90%.

Nhưng nó đã sống sót, vì logic kinh doanh cơ bản của nó, "tái cấu trúc bán lẻ bằng mạng", phù hợp với hướng đi của năng lực sản xuất tiên tiến.

Đây là định luật Amara cổ điển: đánh giá quá cao tác động ngắn hạn của một công nghệ mới, trong khi đánh giá quá thấp tác động dài hạn của nó.

Trong giai đoạn đầu của cuộc cách mạng công nghệ, sự cuồng nhiệt của vốn đầu cơ chắc chắn sẽ dẫn đến đầu tư quá mức, tạo ra bong bóng.

Đây là thuế IQ mà đổi mới phải trả.

Nhưng khi bong bóng tan biến, những gì còn lại sẽ là năng lực sản xuất tiên tiến không thể bị phá vỡ.

02

Quay trở lại năm 2026, bong bóng trong ngành AI có vẻ lớn hơn.

Chỉ riêng năm nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn như Amazon, Google, Meta, Microsoft và Oracle, dự kiến chi tiêu vốn năm 2026 sẽ đạt 690 tỷ đô la, và tổng đầu tư vào cơ sở hạ tầng AI dự kiến sẽ đạt 5,3 nghìn tỷ đô la vào năm 2030.

Trong đó, chỉ khoảng 25% mua GPU, 75% còn lại đều đổ vào cơ sở hạ tầng vật lý: hệ thống làm mát bằng chất lỏng, truyền tải điện, bộ chuyển mạch mạng, mô-đun quang và đất đai.

Về doanh thu, tổng doanh thu của tất cả các công ty AI hàng đầu như OpenAI, Anthropic, Cohere, Mistral, Perplexity vào năm 2026 dự kiến cũng không vượt quá 40 tỷ đô la.

Đầu tư vào tầng cơ sở gần 700 tỷ, thu hồi từ tầng ứng dụng chỉ vài trăm tỷ.

Sự không đối xứng nghiêm trọng này, không phải là bong bóng thì là gì?

Không thể đơn giản và thô bạo đưa ra kết luận như vậy.

Có một điểm quan trọng không thể bỏ qua.

Vào tháng 3 năm 2023, khi OpenAI phát hành GPT-4, chi phí hỗn hợp cho mỗi triệu Token đầu vào khoảng 30 đô la.

Đến tháng 4 năm 2025, cùng với việc tối ưu hóa kiến trúc mô hình và nâng cao sức mạnh tính toán suy diễn, giá của mô hình cùng mức độ trí tuệ đã giảm xuống còn 0,1-0,15 đô la cho mỗi triệu Token.

Theo báo cáo "Chỉ số AI" của Đại học Stanford và dữ liệu TokenCost: chi phí suy diễn AI đã giảm hơn 99,7% trong gần hai năm qua.

Theo tư duy tuyến tính truyền thống, khi chi phí giảm mạnh, chi tiêu AI của doanh nghiệp lẽ ra phải giảm.

Nhưng thực tế là, chi tiêu AI đám mây của doanh nghiệp đã tăng gấp ba lần trong khoảng thời gian từ 2024 đến 2025.

Tại sao?

Bởi vì khi chi phí biên của "trí tuệ" gần như tiến gần đến con số không, AI không còn chỉ đơn giản là tóm tắt văn bản hay máy trò chuyện, mà đã bước vào kỷ nguyên của tác nhân thông minh và tìm kiếm đa mô hình nâng cao.

Doanh nghiệp bắt đầu để cho các tác nhân AI tự động thực hiện hàng nghìn nhiệm vụ, viết mã, quét hàng triệu hợp đồng pháp lý, mô phỏng thí nghiệm sinh học.

Token rẻ đã mở khóa hàng triệu nhu cầu dài hạn vốn bị hạn chế bởi chi phí mà không thể thương mại hóa.

Điều này, chúng ta có thể so sánh giữa Nvidia năm 2026 và Cisco, ông lớn phần cứng mạng năm 2000, cũng có thể thấy được manh mối.

Cả hai có vị trí sinh thái cực kỳ tương tự, nhưng sức khỏe tài chính cơ bản lại khác nhau một trời một vực.

Điều này chính xác xác nhận "Nghịch lý Jevons" trong kinh tế học: sự tiến bộ công nghệ nâng cao hiệu quả sử dụng năng lượng, không những không giảm tiêu thụ năng lượng, mà còn do chi phí giảm dẫn đến nhu cầu tăng lên.

Ngay cả khi đã trải qua cái gọi là "Thời điểm DeepSeek" vào đầu năm ngoái, thị trường cũng đã nhanh chóng tỉnh táo trong vài tháng sau đó: càng tối ưu hóa thuật toán, ngưỡng áp dụng AI của doanh nghiệp càng thấp, cuối cùng tổng lượng tiêu thụ sức mạnh tính toán lại tăng theo cấp số nhân.

Cũng chính vì vậy, AI mới có khả năng dần dần được tích hợp vào hầu hết các ngành cũ.

Giống như trong hai mươi năm qua, tất cả các ngành đều đang theo đuổi internet+.

Từ phần mềm SaaS đến dược phẩm sinh học, rồi đến robot sản xuất tiên tiến được điều khiển bởi trí tuệ thể chất, vào năm 2026, gần như tất cả các ngành đều đang chào đón AI+.

Không ai sẽ bàn luận về "chúng ta có nên sử dụng AI hay không", mà là lo lắng "dữ liệu của chúng ta đã được làm sạch tốt chưa? Hạn mức gọi API có đủ không? Kiến trúc RAG có tối ưu không?"

Hiện tại, ngành AI thực sự đang tồn tại bong bóng.

Nhưng đối với doanh nghiệp, nếu không ôm lấy bong bóng, bạn sẽ bị thời đại nghiền nát.

Điều này, đã được chứng minh qua gần hai mươi năm của thời đại internet.

03

Hiện tại, chúng ta không còn nghi ngờ gì nữa đang ở một nút rất quan trọng trong vòng đời công nghệ: trước "thung lũng ảo vọng" trên đường cong trưởng thành công nghệ của Gartner, hoặc là điểm chuyển giao trong lý thuyết "Cách mạng công nghệ và vốn tài chính".

Bong bóng AI thực sự đã bắt đầu vỡ, chỉ là nhiều người chưa nhận ra.

Trong vài năm qua, một lượng lớn các quỹ đầu tư mạo hiểm VC đã mắc phải hội chứng sợ hãi biện pháp.

Chỉ cần vài tân binh, viết vài chục trang PPT, bao bọc một lớp API của OpenAI, là có thể huy động được tiền. Bây giờ, khi thủy triều rút đi, những công ty không có "hào quang bảo vệ", chỉ có khái niệm đang chết hàng loạt.

Đây là thị trường đang tự làm sạch, cũng là biểu hiện của sự vỡ bong bóng.

Nhưng đây chỉ là bề nổi.

Logic sâu xa của thị trường đang diễn ra ba sự biến đổi sâu sắc:

Thứ nhất, chuyển dịch giá trị từ CapEx sang OpEx

Hiện tại, tiền đều đã được những người bán xẻng kiếm được, Nvidia, TSMC, và những công ty bán mô-đun quang và thiết bị làm mát máy chủ đã thu được phần lớn lợi nhuận.

Nhưng khi sức mạnh tính toán dần dần trở thành "cơ sở hạ tầng", giống như nước và điện, lợi nhuận siêu thường thực sự sẽ dần chuyển sang tầng ứng dụng.

Tức là những doanh nghiệp AI bản địa có thể sử dụng Token với chi phí cực thấp để thực sự giải quyết các điểm đau của ngành dọc, tái cấu trúc quy trình kinh doanh (tối ưu hóa OpEx).

Thứ hai, nén tỷ lệ định giá và tiêu hóa hiệu suất

Thị trường định giá cho cơ sở hạ tầng AI có phần cao, không có nghĩa là nhất định sẽ sụp đổ.

Trong nhiều trường hợp, sự tăng trưởng lợi nhuận nhanh chóng của doanh nghiệp sẽ theo cách "thời gian đổi không gian", dần dần tiêu hóa đi mức định giá cao.

Chỉ cần tốc độ tăng trưởng doanh thu của các ông lớn điện toán đám mây theo kịp tốc độ khấu hao của chi tiêu vốn, trò chơi "đánh trống truyền tay" này có thể biến thành một cuộc nâng cấp ngành chưa từng có.

Ví dụ, các ông lớn sản xuất ô tô toàn cầu và các ông lớn chip, thông qua việc áp dụng công nghệ AI sinh đôi đầu cuối, đã rút ngắn chu kỳ từ nghiên cứu phát triển sản phẩm mới đến sản xuất hàng loạt xuống 35%, hiệu suất tổng thể của dây chuyền thiết bị tăng 18%.

Hay trong ngành tài chính, vào năm 2026, giao dịch định lượng, kiểm soát rủi ro và đánh giá tín dụng đã hoàn toàn được dẫn dắt bởi các tác nhân đa mô hình. AI không chỉ xử lý kỳ vọng vĩ mô trong thời gian micro giây, mà còn tham gia sâu vào từng lần định giá tài sản ở cấp độ vi mô.

Trong các ngành như pháp lý, y tế, kiểm toán, vốn rất phụ thuộc vào kiến thức chuyên môn sâu, AI cũng đã hoàn thành sự chuyển mình từ "trợ lý cấp thấp" đến "chuyên gia cấp đối tác".

ChatGPT, Gemini, Claude có hơn 1 tỷ người dùng hoạt động, trong đó có một phần lớn sử dụng chúng như công cụ thay thế cho công việc trí óc hàng ngày với cường độ cao.

Bao gồm cả bạn và tôi.

Tất cả những điều trên đều là những điều thực tế đã xảy ra, mọi người đều có thể thấy.

04

Nhìn lại lịch sử công nghệ đầy biến động, "sự hủy diệt sáng tạo" mà Schumpeter đề xuất luôn luôn diễn ra.

Thị trường vốn luôn nóng vội, luôn hy vọng rằng hôm nay đầu tư 1 đô la, ngày mai có thể kiếm lại 10 đô la.

Khi gần 700 tỷ đô la đầu tư cơ sở hạ tầng không thể chuyển đổi hoàn toàn thành lợi nhuận ứng dụng trong thời gian ngắn, thị trường chắc chắn sẽ trải qua một đợt tái cấu trúc khốc liệt.

Tiêu diệt những công ty chỉ dựa vào việc trình bày PPT để sống sót, giữ lại những công ty thực sự có nền tảng công nghệ và có tình huống thực tế.

Sau khi tái cấu trúc, những trung tâm sức mạnh tính toán giá rẻ và khổng lồ, những mô hình thuật toán đã được tối ưu hóa cao sẽ phục vụ cho hàng nghìn ngành nghề với giá cực kỳ rẻ.

Sau năm 2000, nhân loại đã bước vào kỷ nguyên số mà tất cả các ngành đều không thể tách rời khỏi internet.

Ngày nay, chúng ta cũng đang không thể đảo ngược tiến tới một kỷ nguyên thông minh thịnh vượng mà tất cả các ngành đều được AI điều khiển và hỗ trợ.

Giữa sự ồn ào của bong bóng, năng lực sản xuất cơ bản không có chút nước nào.