BTC "vàng kỹ thuật số" có phải là một câu chuyện thất bại không?

Tác giả：@wuk_Bitcoin

Bài viết này không nói về dự đoán, cũng không nói về câu chuyện vĩ mô, mà chỉ nói ba điều từ góc nhìn của Jason:

• Làm thế nào để nhìn nhận tài sản Bitcoin này;
• Làm thế nào để hiểu đợt giảm giá này;
• Làm thế nào để nhìn nhận sự phát triển trung và dài hạn của Bitcoin trong thời gian tới.

Cần phải làm rõ rằng, những gì được nói ở đây không phải là lời khuyên đầu tư, mà là khung tư duy. Trước khi đầu tư, hãy hỏi rõ một điều: bạn có thể chịu đựng rủi ro tương ứng hay không.

Thứ nhất: Làm thế nào để nhìn nhận tài sản Bitcoin này

Tôi vẫn tin rằng, Bitcoin là một loại tài sản hoàn toàn mới, và về lâu dài, nó là một tài sản "vàng" tốt hơn.

(1) Tổng lượng có hạn, 21 triệu đồng, được ghi trong mã, không ai có thể thay đổi. Vàng mỗi năm vẫn có lượng khai thác mới, còn Bitcoin thì không.

(2) Tính chuyển nhượng cực kỳ mạnh mẽ. Một trăm triệu đô la vàng, từ một quốc gia chuyển sang quốc gia khác, cần phải có bảo vệ vũ trang; một trăm triệu đô la Bitcoin, chỉ cần một chuỗi khóa. Trong một thời đại địa chính trị và toàn cầu ngày càng bất ổn, tính chuyển nhượng của tài sản tự nó đã có giá trị.

(3) Có thể kiểm toán. Mỗi giao dịch Bitcoin đều ở trên chuỗi, bất kỳ ai cũng có thể xác minh. Còn dự trữ vàng, bạn chỉ có thể tin vào báo cáo của ngân hàng trung ương, thực tế là, dự trữ vàng của Mỹ đã nhiều năm không trải qua kiểm toán độc lập thực sự.

Có người sẽ nói, Bitcoin không phải chủ yếu được sử dụng trong các lĩnh vực xám sao? Quan điểm này đã lỗi thời. Hiện nay, ngày càng nhiều quốc gia, trung tâm tài chính đang lập pháp, tuân thủ, loại bỏ phần xám. Trong lịch sử, hầu hết các công nghệ đột phá đều đã trải qua như vậy, internet ban đầu, thanh toán điện tử ban đầu, đều là hỗn loạn trước, rồi mới quy định. Còn một con số rất quan trọng; tỷ lệ thâm nhập của tiền kỹ thuật số toàn cầu đến nay khoảng 3%-4%. Bạn có thể so sánh với internet vào năm 2000 khi bong bóng vỡ, tỷ lệ thâm nhập toàn cầu khoảng 5%; thương mại điện tử vào năm 2014 khi Alibaba niêm yết, tỷ lệ thâm nhập ở Trung Quốc khoảng 3%, mười năm sau là 60%.

Tôi không nói Bitcoin chắc chắn sẽ sao chép đường cong này. Mà là, nếu bạn tin rằng đây là một loại tài sản có giá trị thực sự và lâu dài, thì 3%-4% có nghĩa là nó vẫn còn rất sớm. Sớm có nghĩa là cơ hội, nhưng cũng có nghĩa là, sự biến động sẽ rất lớn!

Thứ hai: Làm thế nào để hiểu đợt giảm giá này

Trước tiên hãy đưa ra sự thật, Bitcoin đã đạt đỉnh vào tháng 10 năm 2025, gần 126.000 đô la. Sau đó, trong bốn tháng liên tiếp giảm giá, vào ngày 5-6 tháng 2 năm 2026 giảm mạnh nhất, giảm 15% trong một ngày, có lúc xuống dưới 61.000 đô la. Chỉ số sợ hãi và tham lam giảm xuống một chữ số, đây là khoảng thời gian cực đoan chỉ xảy ra vài lần trong lịch sử. Sau đó, vào ngày hôm sau, lại phục hồi 11%, quay trở lại trên 70.000.

Đó chính là Bitcoin, độ biến động của nó gấp nhiều lần tài sản truyền thống. Nếu một ngày giảm 15% bạn không thể ngủ được, thì tài sản này có thể thực sự không phù hợp với bạn. Đây không phải là vấn đề khả năng, mà là vấn đề sức chịu đựng thần kinh.

Vậy tại sao lại giảm? Đánh giá của tôi là đây là một đợt bán ra theo chu kỳ dưới sự đồng thuận cao. Bitcoin có một chu kỳ bốn năm rất rõ ràng, vì cơ chế khởi động của nó là giảm một nửa mỗi bốn năm. Trong lịch sử, sau mỗi lần giảm một nửa từ 12-18 tháng, sẽ thấy đỉnh chu kỳ, sau đó vào điều chỉnh. Lần giảm một nửa trước đó vào tháng 4 năm 2024, đỉnh vào tháng 10 năm 2025, gần 18 tháng, gần như hoàn toàn phù hợp với lịch sử. Đây không phải là ý nghĩa, mà là sự đồng thuận. Và sự đồng thuận có nghĩa là những người chơi cũ đã trải qua nhiều chu kỳ trong lịch sử sẽ bắt đầu bán ra một cách hệ thống trong khoảng thời gian này, khóa lợi nhuận. Lạc quan lâu dài và bán ra theo giai đoạn chưa bao giờ mâu thuẫn. Vàng từ 1900 đô la vào năm 2011 giảm xuống 1050 đô la vào năm 2015, giảm 45%, sau đó lại tăng lên gần 5000 đô la hôm nay.

Điều khác biệt thực sự trong đợt này là ETF và sự chuyển nhượng. Năm 2024, Mỹ phê duyệt Bitcoin ETF, điều này thực sự quan trọng, vì nó mở ra cổng hợp pháp cho một lượng lớn vốn tổ chức. Nhưng nhiều người đã bỏ qua điều này, ETF đã đưa những người mua mới vào, nhưng không khiến những người mua cũ phải bán ra trước. Những người nắm giữ Bitcoin trong quá khứ chủ yếu là hai loại: thợ mỏ sớm và nhóm tín đồ đầu tiên (OG), chi phí của họ cực kỳ thấp, có người thậm chí chỉ vài trăm đô la. Khi Bitcoin xuất hiện một lượng lớn mua vào từ các tổ chức, tăng lên 126.000 đô la, nếu bạn là họ, bạn có bán không? Khả năng cao là có. Vì vậy, tôi cho rằng đợt này về bản chất không phải là Bitcoin không còn giá trị, mà là Bitcoin phải trải qua một lần chuyển nhượng lịch sử trước khi trở thành tài sản chính thống. Từ những tín đồ đầu tiên chuyển sang các tổ chức đầu tư dài hạn. ETF chỉ là bước đầu tiên, và sự chuyển nhượng có thể vẫn chưa kết thúc.

Một quy luật thường bị bỏ qua; nếu bạn xem xét các đợt giảm lớn trong lịch sử của Bitcoin, bạn sẽ thấy một hiện tượng thú vị.

Năm 2011 từ 32 đô la giảm xuống 2 đô la, giảm 93%

Năm 2013-2015 từ 1100 đô la giảm xuống 170 đô la, giảm 85%

Năm 2017-2018 từ khoảng 20.000 đô la giảm xuống 3200 đô la, giảm 84%

Năm 2021-2022 từ 69.000 đô la giảm xuống 15.500 đô la, giảm 77%

Từ 2025-2026 đến nay, giảm khoảng 50%

Mỗi đợt giảm đều thu hẹp lại. Điều này thường có nghĩa là một điều: tài sản đang trưởng thành, độ biến động đang giảm, vì cấu trúc người nắm giữ đang thay đổi. Tất nhiên, việc giảm 50% vẫn rất lớn, nhưng đây không phải là lỗi, mà là đặc điểm. Biến động cao là cái giá bạn phải trả để có được lợi nhuận vượt trội, nếu Bitcoin chỉ có 5% biến động, thì lợi nhuận lâu dài của nó cũng chỉ tương đương với trái phiếu chính phủ.

Thứ ba: Vậy lâu dài thì nhìn nhận thế nào?

Tôi có một khung đơn giản, nếu bạn tin rằng Bitcoin là vàng kỹ thuật số, thì giá trị lâu dài của nó nên tương ứng với vàng vật chất. Hôm nay, giá trị thị trường của vàng khoảng 20 triệu tỷ đô la, khi Bitcoin ở mức 70.000 đô la, tổng giá trị thị trường khoảng 1.4 triệu tỷ đô la, chỉ tương đương với 7% giá trị vàng. Ngay cả khi câu chuyện này chỉ thực hiện được một nửa, Bitcoin đạt giá trị thị trường vàng từ 30%-50%, nhìn từ hôm nay, không gian tăng trưởng vẫn rất lớn.

Nhưng tôi phải thành thật nói với bạn hai điều: tôi thực sự không khuyên bạn nên mua ngay bây giờ, sự chuyển nhượng có thể vẫn chưa kết thúc, thị trường ngắn hạn vẫn rất yếu, 50% có thể không phải là đáy, cũng có thể là, không ai biết, người biết là thần tiên; ở đây vẫn không có lời khuyên đầu tư, độ biến động của tài sản kỹ thuật số không phù hợp với hầu hết mọi người.

Rủi ro thực sự là gì? Có người sẽ hỏi liệu Bitcoin có thể về 0 không, cá nhân tôi nghĩ, khả năng nó về 0 có thể thấp hơn khả năng nó hướng tới một nửa giá trị thị trường vàng. Rủi ro thực sự thường không phải là bản thân tài sản, mà nằm ở hai điều:

(1) Cấu trúc vị thế của bạn. Nếu bạn all in, đòn bẩy, sử dụng tiền không nên dùng, ngay cả khi Bitcoin trong tương lai tăng gấp 10 lần, bạn cũng có thể bị buộc phải thoát ra giữa chừng, và theo cách khó nhìn nhất.

(2) Độ sâu hiểu biết của bạn về tài sản. Nếu bạn chỉ nghe người khác nói sẽ tăng, thì khi giảm 50% bạn chắc chắn không thể chịu đựng. Chỉ khi thực sự hiểu được logic cơ bản của nó, bạn mới có thể giữ được lý trí trong những đợt giảm mạnh.

Tôi sẽ cho bạn một bài toán rất đơn giản, nếu chu kỳ này giống như lần trước, từ đỉnh đến đáy giảm 75%, thì khi đó bạn đã mua ở vị trí giảm 50%, bạn có thể chịu đựng thêm 50% giảm nữa không? Đây không phải là dự đoán, mà là toán học.

Cuối cùng là một so sánh

Năm 2000, có một công ty mà chúng ta đều rất quen thuộc, giá cổ phiếu từ 113 đô la giảm xuống 5.5 đô la, giảm 95%. Lúc đó, mọi người đều nói, bong bóng internet đã vỡ, thương mại điện tử không còn. Hôm nay, giá cổ phiếu của công ty này khoảng 240 đô la, tăng khoảng 42 lần, nó tên là Amazon. Nhìn lại, tất nhiên rất dễ, nhưng điều kiện là: bạn phải sống để chờ đến ngày đó.

Bitcoin cũng giống như vậy, logic lâu dài không thay đổi, nhưng biến động ngắn hạn đủ để giết chết bất kỳ ai không biết quản lý vị thế. Vì vậy, điều thực sự quan trọng không bao giờ là nó có tăng hay không, mà là bạn có thể sống đến ngày nó tăng đến đó hay không.

Cuối cùng, tôi muốn hỏi một câu hỏi: khi vàng tăng 60%, trong khi Bitcoin giảm 50%, bạn nghĩ đây là sự thất bại của câu chuyện vàng kỹ thuật số, hay là cho thấy rằng đợt chuyển nhượng này vẫn chưa kết thúc? Bitcoin có đang tiến hóa từ tài sản đầu cơ sang tài sản phân bổ? Hay bản chất của nó chỉ là một cuộc đầu cơ?

Cách bạn trả lời thực sự tiết lộ niềm tin cơ bản của bạn đối với loại tài sản này.