Mỗi sàn giao dịch đều là "Vạn Vật Giao Dịch Sở"

Người viết bài: Prathik Desai

Biên soạn bài: Block unicorn

Thị trường không ngừng phát triển, đó là quy luật vốn có của nó. Cuối cùng, chúng sẽ vượt qua sản phẩm được thiết kế ban đầu. Sở giao dịch hàng hóa Chicago (CME) được thành lập vào năm 1898, là một sàn giao dịch chủ yếu giao dịch bơ và trứng, sau đó phát triển thành thị trường phái sinh lớn nhất thế giới. Amazon cũng ban đầu bán sách bìa mềm thông qua việc xây dựng kho và hệ thống thanh toán. Ngày nay, hệ thống tương tự không còn quan tâm đến việc họ bán cái gì. Sách giờ đây có thể chỉ là một phần không đáng kể trong doanh thu của Amazon.

Mô hình này vẫn còn áp dụng cho đến ngày nay. Bạn ban đầu xây dựng cơ sở hạ tầng cho một điều gì đó, sau đó phát hiện ra rằng nó cũng có thể được sử dụng cho nhiều điều khác, và sau đó bạn liên tục mở rộng kinh doanh để chứa đựng mọi thứ mà cơ sở hạ tầng có thể hỗ trợ.

Sàn giao dịch tiền điện tử đang trải qua khoảnh khắc này.

Cơ sở hạ tầng mà họ xây dựng cho giao dịch token cũng áp dụng cho giao dịch dầu thô, bạc, chỉ số chứng khoán, cổ phiếu trước IPO hoặc hợp đồng sự kiện. Trong bảy tháng qua, hợp đồng vĩnh viễn không phải tiền điện tử chiếm 99% tổng khối lượng giao dịch, trong khi thị trường giao dịch không cần giấy phép này không tồn tại hai năm trước.

Mô hình thị trường này có mặt ở khắp mọi nơi. Mỗi sàn giao dịch đang cạnh tranh để chuyển đổi thành nhà môi giới đa tài sản, trong khi công nghệ blockchain cung cấp con đường tiết kiệm chi phí nhất để đạt được điều này.

Con đường rẻ nhất

Hợp đồng tương lai vĩnh viễn hoặc hợp đồng thị trường dự đoán không quan tâm đến tài sản cơ sở là Bitcoin hay dầu thô. Bạn chỉ cần một ví nạp tiền bằng stablecoin, bạn có thể mua hợp đồng tương lai cho một loại coin meme nào đó, hoặc đặt cược vào kết quả báo cáo tài chính hàng quý của Apple. Nền tảng giao dịch bản thân không quan tâm đến tài sản cơ sở. Giống như internet và mạng lưới logistics không quan tâm đến hàng hóa nào đang được giao dịch trên thị trường Amazon.

Nhưng tại sao các nhà giao dịch lại từ bỏ các địa điểm giao dịch hiện có để giao dịch bạc và cổ phiếu trên một sàn giao dịch chỉ mới thành lập vài năm? Lý do giống như lý do mà mọi người chọn giao dịch trực tuyến: sự tiện lợi và tiết kiệm chi phí.

Amazon đã loại bỏ các trung gian, cho phép người bán từ xa gửi hàng trực tiếp đến người mua. Điều này cho phép người bán đánh bại đối thủ bằng cách cung cấp giá ưu đãi. Đồng thời, người mua cũng có thể dễ dàng duyệt qua hàng triệu sản phẩm tại nhà (hoặc bất kỳ đâu), thêm sản phẩm vào giỏ hàng và hoàn tất thanh toán.

Mặc dù lợi thế chi phí mà blockchain cung cấp ban đầu được xây dựng cho giao dịch tiền điện tử, nhưng nó cũng áp dụng cho thanh toán cổ phiếu, thanh toán hàng hóa và giao dịch cổ phiếu xuyên biên giới.

Thị trường thời gian thực không ngừng nghỉ trên blockchain cũng cho phép các nhà giao dịch toàn cầu định giá cho các sự kiện bất cứ lúc nào. Trong vài tháng qua, chúng ta đã nhiều lần chứng kiến tác động của chúng đối với tài sản không phải tiền điện tử.

Kể từ tháng 10 năm 2025, thị trường không cần giấy phép của Hyperliquid (HIP-3) đã xử lý khoảng 270 tỷ USD giao dịch trên bảy địa điểm giao dịch do các nhà phát triển triển khai. Trong đó, 99% giao dịch đến từ hàng hóa, cổ phiếu, ngoại hối, chỉ số chứng khoán và hợp đồng trước IPO. Khối lượng giao dịch tiền điện tử luôn dưới 1%. Hơn nữa, danh mục đầu tư đang tiếp tục đa dạng hóa hàng tháng.

Cuối tuần cuối cùng của tháng 2 năm nay, xung đột giữa Mỹ và Iran leo thang, sàn giao dịch hàng hóa lớn nhất thế giới, Sở giao dịch hàng hóa Chicago (CME), đã đóng cửa. Nhưng hợp đồng vĩnh viễn WTI của Hyperliquid không bị đóng. Chỉ trong ba cuối tuần, khối lượng giao dịch của nền tảng này đã tăng từ 25 triệu USD lên hơn 550 triệu USD. Theo một báo cáo gần đây của TD Securities, trước khi CME mở cửa trở lại vào thứ Hai, Hyperliquid đã hấp thụ khoảng 80% biến động giá dầu WTI sau đó.

Trong thời gian giá kim loại quý tăng đầu năm nay, khối lượng giao dịch hàng ngày của hợp đồng vĩnh viễn bạc thậm chí gần 1 tỷ USD. Ngay cả khi thị trường truyền thống đóng cửa, nền tảng giao dịch dựa trên blockchain vẫn tiếp tục giao dịch.

Hiện tượng này không chỉ độc quyền của tội phạm, mà còn tồn tại trong giao dịch cổ phiếu.

Cổ phiếu Mỹ chiếm hơn 60% giá trị thị trường cổ phiếu toàn cầu. Đối với hầu hết các nhà đầu tư trên thế giới, việc mua cổ phiếu Mỹ cần thông qua các trung gian, thực hiện chuyển đổi ngoại tệ và phải đáp ứng yêu cầu về số dư tài khoản tối thiểu, và loại tài khoản cũng bị hạn chế.

Ai cũng muốn có một phần trong câu chuyện tăng trưởng của nền kinh tế lớn nhất thế giới. Điều này giải thích tại sao gần như tất cả các sàn giao dịch tiền điện tử đều muốn cho phép các nhà giao dịch mua bán cổ phiếu Mỹ hoặc các sản phẩm phái sinh dựa trên cổ phiếu Mỹ.

Vào ngày 1 tháng 6, Binance đã công bố dịch vụ giao dịch không hoa hồng cho 7000 cổ phiếu niêm yết tại Mỹ cho 300 triệu người dùng đã đăng ký của mình, và cung cấp giao dịch cổ phiếu lẻ bắt đầu từ 5 USD. Phần lớn người dùng ở ngoài nước Mỹ, giờ đây có thể đầu tư vào cổ phiếu Mỹ thông qua ví stablecoin của họ.

xStocks của Kraken đã cho thấy cách token hóa ảnh hưởng đến cơ hội của nhà đầu tư trong việc tiếp cận cổ phiếu công khai. Nền tảng này đã token hóa hơn 100 cổ phiếu công khai, với khối lượng giao dịch đạt 25 tỷ USD, có 80.000 người nắm giữ trên chuỗi.

Blockchain cũng có thể mở khóa cơ chế phát hiện giá trước IPO cho thị trường truyền thống. SpaceX đang chuẩn bị cho IPO lớn nhất trong lịch sử, dự kiến sẽ huy động khoảng 75 tỷ USD. Vào ngày 1 tháng 6, Anthropic đã bí mật nộp hồ sơ IPO. OpenAI cũng có thể theo sau. Trước khi những công ty này niêm yết, cơ chế phát hiện giá không minh bạch và chỉ giới hạn cho các nhà đầu tư đủ điều kiện tham gia.

Trong cuốn sách "Định giá tài sản tư nhân", tôi đã giải thích cách thị trường định giá các tài sản có hành vi giống như công ty niêm yết.

Các công ty như OpenAI và Anthropic có thương hiệu nổi bật, doanh thu quy mô lớn và hàng triệu người dùng. Chúng sở hữu mọi thứ của một công ty niêm yết, chỉ thiếu cổ đông công chúng. Chiến lược tiếp thị của chúng đảm bảo rằng mọi người đều có quan điểm riêng về chúng. Thực tế, tỷ lệ thành công của SpaceX là chưa từng có, gần như ai cũng có quan điểm riêng về nó, nhưng gần như không ai có thể thực sự đánh giá giá trị của nó.

Blockchain cung cấp nhiều công cụ để thị trường có thể định giá cho những công ty tư nhân này.

Ví dụ, nhiều nền tảng ban đầu là sàn giao dịch tiền điện tử hiện đang cung cấp hợp đồng vĩnh viễn trước IPO, hợp đồng thị trường dự đoán và quyền truy cập token hóa cho các công ty chưa niêm yết.

Nhiều nhà tạo lập thị trường đang cung cấp hợp đồng vĩnh viễn cho các công ty như SpaceX, Cerebra và Anthropic trên nền tảng Hyperliquid. Trong sáu tháng qua, khối lượng giao dịch của các hợp đồng này đã tăng khoảng 300 lần, từ 16 triệu USD tăng lên 4.7 tỷ USD. Vào tháng 5, hợp đồng vĩnh viễn trước IPO này chiếm 7.7% tổng khối lượng giao dịch HIP-3, trong khi tỷ lệ này chỉ là 0.2% vào tháng 12 năm 2025.

Những địa điểm giao dịch này không chỉ luôn mở cửa và có giá thấp hơn, mà còn cung cấp thanh khoản dồi dào mà các nhà giao dịch có thể tin tưởng.

Trong thời gian tình hình Iran leo thang, hợp đồng tương lai WTI của Hyperliquid có khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày đạt hàng trăm triệu USD, và chênh lệch giá rất nhỏ. Từ tháng 1 đến tháng 4 năm 2026, khối lượng hợp đồng mở của hợp đồng tương lai WTI đã tăng từ 1.8 triệu USD lên 560 triệu USD.

Các sàn giao dịch truyền thống cũng có thể sử dụng tiền gửi của người dùng để cung cấp giao dịch ký quỹ chéo và thanh khoản sâu. Binance thông qua việc tích hợp với PreStocks, cho phép người dùng tham gia giao dịch cổ phiếu trước IPO; trong khi Payward (công ty mẹ của Kraken) cho phép người dùng đầu tư vào IPO token hóa.

Chưa đầy 24 giờ trước, Coinbase cũng đã gia nhập hàng ngũ của Kraken và Binance, ra mắt hợp đồng độc hại cho cổ phiếu trước IPO, với cổ phiếu đầu tiên là SpaceX.

Xây dựng nền tảng fintech toàn diện

Sự hòa nhập hai chiều giữa tài chính truyền thống và tiền điện tử đang tạo ra một nền tảng fintech toàn diện cho nhiều công ty. Một mặt, các nền tảng gốc tiền điện tử đang mở rộng các loại tài sản truyền thống; mặt khác, các sàn giao dịch truyền thống cũng đang nhanh chóng áp dụng cơ sở hạ tầng blockchain.

Trong lĩnh vực tiền điện tử, Kraken đã chi hơn 2.7 tỷ USD cho các vụ mua lại trong 12 tháng qua, chuyển đổi thành một nhà môi giới đa tài sản. Vào tháng 3 năm 2025, công ty đã mua lại injaTrader với giá 1.5 tỷ USD, đây là giao dịch lớn nhất từ trước đến nay để mua một nhà môi giới phái sinh đã đăng ký với Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Mỹ (CFTC).

Sau đó, công ty đã mua lại Backed Finance, từ đó kiểm soát độc lập việc phát hành, giao dịch và thanh toán xStocks. Đến đầu năm 2026, số lượng sản phẩm của họ đã tăng từ 60 cổ phiếu token hóa lên 100 cổ phiếu. Sau đó, công ty đã thực hiện năm vụ mua lại trong lĩnh vực thanh toán, thanh lý và cơ sở hạ tầng giao dịch tự động.

Sau đó, công ty đã ra mắt Krak, một ứng dụng thanh toán hỗ trợ hơn 300 loại tài sản tại 160 quốc gia, giúp người dùng tiêu dùng, gửi tiền và kiếm lợi nhuận bằng tiền điện tử.

Coinbase cũng đã ra mắt một bộ sản phẩm tương tự.

Tại buổi ra mắt sản phẩm vào tháng 12 năm 2025, Coinbase đã giới thiệu giao dịch cổ phiếu không hoa hồng trên toàn bộ 50 tiểu bang của Mỹ, và ra mắt thị trường dự đoán thông qua Kalshi.

Vào tháng 8 năm 2025, Coinbase đã mua lại Deribit với giá 2.9 tỷ USD, từ đó kiểm soát thị trường quyền chọn tiền điện tử lớn nhất thế giới. Hiện nay, Coinbase đang định vị USDC và chuỗi Layer-2 của nó, Base, như một nền tảng thanh toán cho nhiều loại giao dịch, từ thanh toán đại lý đến giao dịch cổ phiếu.

Các nền tảng này đều bước vào lĩnh vực tài chính thông qua tiền điện tử, và hiện đều sở hữu mạng lưới phân phối mà các ông lớn tài chính truyền thống đã mất hàng thập kỷ để xây dựng. Binance có 300 triệu người dùng đã đăng ký, Kraken phục vụ 15 triệu khách hàng tại 190 quốc gia. Một lượng người dùng khổng lồ như vậy là lợi thế lớn nhất của họ trong việc mở rộng kinh doanh môi giới đa tài sản.

Khi Binance ra mắt 7000 cổ phiếu Mỹ, họ không cần phải xây dựng nhu cầu từ con số không. Các kênh mua cổ phiếu này dành cho những người đã nạp stablecoin nhiều lần và hoàn tất xác minh danh tính. Đối với một nhà môi giới tiền điện tử hiện có, chi phí biên để thêm giao dịch cổ phiếu thấp hơn nhiều so với chi phí để một nhà môi giới truyền thống có được một khách hàng mới.

Các doanh nghiệp truyền thống cũng đang tích cực điều chỉnh để duy trì tính cạnh tranh.

Vào cùng ngày Binance ra mắt giao dịch cổ phiếu Mỹ, sàn giao dịch phái sinh lớn nhất thế giới, Tập đoàn Sở giao dịch hàng hóa Chicago, đã công bố rằng tất cả các hợp đồng tương lai và quyền chọn tiền điện tử của họ sẽ được giao dịch 24/7.

DTCC, quản lý 114 triệu tỷ USD tài sản, sẽ thử nghiệm chứng khoán token hóa vào tháng 7 năm nay và sẽ chính thức đi vào hoạt động vào tháng 10. Thí điểm này bao gồm các cổ phiếu trong chỉ số Russell 1000, các ETF chính và trái phiếu chính phủ Mỹ. Hơn 50 công ty, bao gồm BlackRock, JPMorgan và Circle, tham gia vào dự án này.

Sở giao dịch chứng khoán New York đã hợp tác với Securitize để xây dựng một nền tảng giao dịch cổ phiếu token hóa 24/7. Nasdaq đã nhận được sự chấp thuận của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ vào tháng 3 để giao dịch cổ phiếu token hóa trong hệ thống giao dịch hiện có của mình.

Đây là một hiện tượng hòa nhập thú vị. Sở giao dịch hàng hóa Chicago (CME) và các tổ chức tài chính truyền thống khác đang thực hiện hoạt động 24/7, vì tiền điện tử đã chứng minh rằng thị trường không cần phải đóng cửa. Các sàn giao dịch tiền điện tử cũng bắt đầu cung cấp tài sản truyền thống - dầu, bạc, chỉ số - vì người dùng đã chỉ ra rằng bất kỳ nền tảng nào có thể cung cấp thanh khoản dồi dào và phương pháp định giá thông tin với chi phí thấp sẽ thu hút nhu cầu của họ.

Blockchain đang trở thành một cây cầu giữa hai bên.

Tiến hóa của tiền điện tử như một công nghệ tài chính

Giống như bất kỳ công nghệ nào khác, các diễn đàn trực tuyến có quan điểm nhị phân về triển vọng ứng dụng của tiền điện tử. Họ cho rằng tiền điện tử sẽ hoặc xây dựng một hệ thống tài chính hoàn toàn mới và độc lập, hoặc sẽ sụp đổ do sự phát triển của chính nó. Nhưng thực tế, sự phát triển của tiền điện tử đang ở giữa hai thái cực. Lịch sử phát triển của internet cũng tương tự.

Khi mọi người còn đang tranh cãi về internet, hoặc xem nó như là khởi đầu của một thế giới mới, internet đã dần trở thành hàng hóa, cuối cùng trở nên phổ biến, gần như toàn bộ thế giới phụ thuộc vào nó để hoạt động. Ngày nay, người ta không còn tranh luận về công dụng của internet, nó đã trở thành nền tảng chung cho nhiều công nghệ mới nổi.

Đó chính là sự thay đổi mà tôi nghĩ đang diễn ra trong lĩnh vực tiền điện tử. Công nghệ liên quan đến tiền điện tử có thể không đạt được kỳ vọng ban đầu của các hacker. Tôi nghi ngờ rằng hầu hết trong số họ thậm chí không quan tâm; ít nhất tôi thì không.

Khi thị trường nội bộ đang bận rộn thảo luận về chu kỳ Bitcoin và xu hướng giảm, một thị trường bên ngoài song song đang mở rộng ổn định trên nhiều cấp độ của hệ thống tài chính. Cơ sở hạ tầng thanh toán, thương mại đại lý, nền tảng phát hiện giá tích hợp, và hiện nay là kinh doanh môi giới đa tài sản, tất cả đều phát triển mạnh mẽ bất kể giá Bitcoin là 60.000 USD hay 100.000 USD.

Charlie Booth của Hepworth Iron Capital đã có một bài bình luận xuất sắc trên Token Dispatch tuần trước, giải thích về sự tiến hóa của thị trường nội sinh - ngoại sinh.

Điều khiến tôi quan tâm nhất là một công nghệ ban đầu được sử dụng để giao dịch token, giờ đây lại được sử dụng để cho phép các nhà đầu tư nhỏ lẻ nhận được cổ phiếu Apple trị giá 5 USD vào thứ Bảy, thanh toán bằng stablecoin, với phí giao dịch dưới 1 cent, và tất cả đều được xây dựng trên cơ sở hạ tầng ban đầu được thiết kế cho coin meme.

Chỉ khi cơ sở hạ tầng mới vượt trội hơn hẳn so với cơ sở hạ tầng cũ mà những khả năng này mới xuất hiện. Chúng ta đều biết rằng thói quen cũ rất khó thay đổi. Và thế giới đang phát hiện ra rằng blockchain là liều thuốc kỳ diệu để cải thiện hoạt động tài chính. Trong một số trường hợp, blockchain hoạt động bằng cách làm trơn tru hệ thống tài chính truyền thống; trong những trường hợp khác, nó hoạt động bằng cách thay thế hoàn toàn các hệ thống cũ kỹ. Thay đổi chỉ để thay đổi là một hành động không khôn ngoan.

Đối với bất kỳ ngành nào do con người điều hành, việc chống lại những thay đổi có thể cải thiện cách thức hoạt động của hệ thống hiện tại gần như là tự sát. Bởi vì con người vốn dĩ khao khát cải thiện các hệ thống kém hiệu quả. Bất kỳ điều gì có thể nâng cao hiệu quả của hệ thống đều sẽ được chấp nhận, bất kể chúng trông mới mẻ hay táo bạo đến đâu. Sự phát triển của công nghệ blockchain đang ở trong một lĩnh vực có tiềm năng lớn để giảm thiểu những hiện tượng kém hiệu quả như vậy. Các tổ chức và thị trường truyền thống như Nasdaq, Sở giao dịch chứng khoán New York và Sở giao dịch hàng hóa Chicago đang áp dụng công nghệ blockchain, điều này chứng tỏ vai trò ngày càng quan trọng của blockchain trong lĩnh vực tài chính tương lai.

Hiện nay, mỗi sàn giao dịch đều là một nhà môi giới (hoặc sẽ sớm trở thành nhà môi giới). Không phải tất cả các sàn giao dịch đều dự đoán được điều này, nhưng đó chính là điều mà họ muốn trở thành. Điều gì sẽ xảy ra tiếp theo? Khi mỗi nền tảng đều cung cấp cổ phiếu, sản phẩm phái sinh, thị trường dự đoán và tiền điện tử trên cùng một ứng dụng, ai sẽ là người chiến thắng cuối cùng? Chìa khóa nằm ở cách họ tích hợp những tài sản này vào nền tảng của mình và cho phép người dùng thực hiện một số thao tác cơ bản nhất trong lĩnh vực tài chính: tiêu dùng, chuyển khoản, nhận tiền và kiếm tiền.