Cuộc phản công của tài chính truyền thống: Liên minh chuỗi đang âm thầm phục hưng

Tác giả: Chloe, ChainCatcher

Vào tháng 6 năm 2026, một nhóm các ngân hàng lớn nhất của Mỹ đã công bố rằng họ sẽ xây dựng một mạng lưới gửi tiền token hóa chung trước năm 2027, nhằm đối phó với sự xâm lấn của stablecoin vào tiền gửi. Hệ thống này vẫn chưa có tên chính thức, trong ngành có người gọi nó là "cây cầu (the bridge)", có người gọi là "chuỗi (the chain)".

Điều này phản ánh một khái niệm đã bị thị trường bỏ rơi trong nhiều năm, giờ đây đang âm thầm hồi sinh: chuỗi liên minh.

Các ngân hàng tạo thành liên minh báo thù

Vào ngày 5 tháng 6 năm 2026, tờ Wall Street Journal đã đưa tin: một nhóm các ngân hàng lớn của Mỹ do JPMorgan Chase, Citigroup và Bank of America dẫn đầu, sẽ xây dựng một mạng lưới gửi tiền token hóa chung trước nửa đầu năm 2027.

Vào cuối ngày hôm đó, các ngân hàng này đã phát hành một thông cáo báo chí chung, mở rộng danh sách từ bốn ngân hàng được truyền thông đưa tin lên hơn mười ngân hàng. Wells Fargo là bên khởi xướng, theo sau là BNY, BMO, HSBC, PNC, TD, U.S. Bank, Truist, Citizens, Fifth Third, Huntington, KeyBank, Regions, Santander.

Đơn vị vận hành là The Clearing House, một công ty thanh toán do các ngân hàng này hợp tác thành lập. Hệ thống này vẫn chưa có tên chính thức, theo Wall Street Journal, trong ngành có người gọi nó là the bridge, có người gọi là the chain.

Trong hai năm qua, sự chú ý của thị trường tiền mã hóa chủ yếu tập trung vào các chuỗi công cộng, phát hành token và airdrop. Nhưng thực tế, nguồn vốn và công nghệ đang âm thầm di chuyển theo một hướng khác: chuỗi chuyên dụng, có mục đích cố định, do các tổ chức cụ thể dẫn dắt, không nhất thiết phải phát hành token. Điều này nghe có vẻ quen thuộc, vì nó chính là tinh thần của "chuỗi liên minh" năm xưa, chỉ có điều lần này, có thể là thật sự nghiêm túc.

Ngân hàng lo sợ stablecoin lấy đi tiền gửi

Để hiểu rõ cuộc phản công này, trước tiên cần biết ngành tài chính truyền thống đang phòng ngừa điều gì: stablecoin. Theo dữ liệu từ DeFiLlama, vào tháng 6 năm 2026, tổng giá trị thị trường của stablecoin trên toàn cầu khoảng 3160 tỷ USD. Chỉ riêng USDT đã chiếm khoảng 62%, với giá trị thị trường khoảng 1860 tỷ USD, USDC khoảng 750 tỷ USD, hai cái này cộng lại đã chiếm khoảng 80% toàn bộ thị trường.

Theo báo cáo của Bitrue, stablecoin đã xử lý khoảng 46 triệu tỷ USD giao dịch trong suốt năm 2025, gấp hơn 20 lần PayPal, gần gấp ba lần Visa. Đến quý đầu tiên năm 2026, stablecoin đã chiếm khoảng 75% tổng khối lượng giao dịch tiền mã hóa, thị trường stablecoin không còn chỉ là công cụ để đầu cơ, mà đã trở thành một kênh thanh toán và giải quyết toàn cầu hoạt động hàng ngày.

Đối với các ngân hàng truyền thống, kênh này chạm vào điểm yếu của họ: tiền gửi. Ngân hàng có thể cho vay bao nhiêu, phụ thuộc vào số tiền gửi mà họ có. Một khi khách hàng quen chuyển tiền từ tài khoản ngân hàng sang ví tiền mã hóa bằng stablecoin, cơ sở để ngân hàng cho vay sẽ bị xói mòn. Giám đốc thanh toán toàn cầu của Bank of America, Mark Monaco, cho biết hệ thống này được xây dựng để chuẩn bị cho ngày nhu cầu thực sự xuất hiện.

Điều thực sự buộc các ngân hàng phải hành động tích cực là sự nới lỏng quy định. Đạo luật GENIUS của Mỹ đã được thông qua, yêu cầu stablecoin phải có dự trữ 1:1 và kiểm toán định kỳ, các quy định sẽ có hiệu lực từ ngày 18 tháng 7 năm 2026. Tác động của đạo luật này không nằm ở việc kiểm soát stablecoin, mà ở việc hợp pháp hóa nó. Khi stablecoin từ vùng xám trở thành công cụ hợp pháp có giấy phép, có kiểm toán và có thể được ngân hàng quản lý, khả năng thay thế cho tiền gửi truyền thống không còn là vấn đề giả thuyết.

Ngân hàng không phải đột nhiên yêu thích blockchain, mà là có người đã trải thảm đỏ đến cửa, buộc họ cũng phải trải một con đường riêng.

Bridge hay Chain? Mạng lưới này thực sự là gì

Quay lại với chuỗi chưa được đặt tên đó. Tên kỹ thuật của nó là Mạng thanh toán được quản lý (Regulated Settlement Network, RSN). Cách thức hoạt động là chuyển đổi tiền gửi ngân hàng thành token được ghi lại trên blockchain, cho phép thanh toán 24/7, không cần chờ đến ngày làm việc tiếp theo.

"Tiền gửi token hóa" không phải là một loại tài sản kỹ thuật số mới, mà chỉ là cách ghi sổ khác cho cùng một khoản tiền gửi. Nó chịu cùng một rủi ro tín dụng, áp dụng cùng một quy định, và vẫn nằm trong hệ thống ngân hàng được bảo vệ bởi bảo hiểm tiền gửi. Đây chính là sự khác biệt cơ bản giữa nó và stablecoin: stablecoin đưa tiền ra khỏi hệ thống ngân hàng, trong khi tiền gửi token hóa giữ tiền trong hệ thống, nhưng lại có tốc độ và khả năng lập trình gần giống như tiền mã hóa.

Giám đốc điều hành của The Clearing House, David Watson, cho biết đây là một động thái lớn đối với các ngân hàng, ông mô tả thanh toán trên chuỗi sẽ hướng tới một tương lai hoàn toàn khác; đồng giám đốc thanh toán toàn cầu của JPMorgan, Max Neukirchen, có cách nói thực tế hơn, ông cho rằng để duy trì một hệ sinh thái thanh toán ổn định và linh hoạt, cần một cơ sở hạ tầng thị trường được quản lý để thanh toán các khoản tiền gửi token hóa này.

Tính đến thời điểm thông tin được công bố, mạng lưới này vẫn chưa xác định sử dụng blockchain nào. Công nghệ chưa được quyết định, tên vẫn đang lơ lửng giữa cây cầu và chuỗi, nhưng hơn mười ngân hàng lớn nhất của Mỹ đã sẵn sàng in tên của họ trên cùng một thông cáo báo chí. Ở giai đoạn này, điều quan trọng hơn công nghệ là quản trị: ai sẽ vận hành, ai có thể tham gia, quy tắc ai sẽ quyết định. Và ba câu hỏi này chính là nội dung cốt lõi của thuật ngữ chuỗi liên minh ngày xưa.

Xem lại thất bại của chuỗi liên minh lần trước

Từ năm 2016 đến 2022, đó là làn sóng đầu tiên của blockchain doanh nghiệp. JPMorgan đã thử nghiệm trên Ethereum từ năm 2016, sau đó phát triển chuỗi riêng của mình là Quorum; IBM và Quỹ Linux đã thúc đẩy Hyperledger Fabric, R3 dẫn dắt Corda, rồi gần như tất cả đều im lặng.

Nguyên nhân không phức tạp. Thời điểm đó, chuỗi liên minh gặp phải hai vấn đề: một là không có áp lực không thể hợp tác, mỗi ngân hàng xây dựng một chuỗi riêng biệt, không liên thông, cuối cùng trở thành một đống đảo; hai là sổ cái có giấy phép trong nhiều tình huống, nói thẳng ra chỉ là một cơ sở dữ liệu có thêm mật mã, là công nghệ đã có trước rồi mới quay lại tìm vấn đề. Đến năm 2020, khi câu chuyện thị trường chuyển hướng hoàn toàn sang chuỗi công cộng, DeFi và khai thác thanh khoản, chuỗi liên minh đã bị gán mác "đã lên chuỗi nhưng không đúng chỗ", dần dần rút lui khỏi trung tâm của cuộc thảo luận.

Nhìn lại quá khứ, nó đã vạch ra một đường đối chiếu cho ngày hôm nay. Chuỗi liên minh năm đó không thất bại vì công nghệ, mà thất bại vì không ai thực sự cần nó. Và năm 2026 đã khiến nó được nhìn thấy trở lại, chính là bổ sung cho phần thiếu thốn nhất năm đó: nhu cầu thực sự, cấp bách và có sự bảo chứng từ quy định; năm đó là công nghệ cố gắng tìm kiếm tình huống, lần này là tình huống quay lại tìm kiếm công nghệ.

Từ dữ liệu nhìn nhận: chuỗi liên minh cấp tổ chức đã âm thầm hoạt động

Mạng lưới tiền gửi token hóa không phải là một sự kiện cô lập. Trong mười tám tháng qua, nhiều chuỗi chuyên dụng do tổ chức dẫn dắt đã tích lũy được quy mô sử dụng có thể đo lường, trong đó dữ liệu đầy đủ nhất là Canton Network.

Canton được phát triển bởi Digital Asset, là một blockchain công khai có giấy phép, sử dụng Daml để viết hợp đồng thông minh, mục tiêu thiết kế là cho phép các tổ chức tài chính cạnh tranh chia sẻ cùng một cơ sở hạ tầng thanh toán trong khi vẫn giữ được quyền riêng tư, với các xác thực viên chính bao gồm Visa, Nasdaq, BNP Paribas.

Về quy mô sử dụng, tính đến cuối năm 2025, có hơn 700 tổ chức đã kết nối với Canton. Ứng dụng lớn nhất trên mạng là nền tảng mua lại sổ cái phân tán Broadridge (DLR), mỗi tháng xử lý khoảng 4 triệu tỷ USD giao dịch mua lại trái phiếu chính phủ Mỹ, tương đương khoảng 280 tỷ USD mỗi ngày, và con số này đã tăng gấp đôi từ 20 triệu tỷ USD mỗi tháng trong năm 2025.

Vào tháng 12 năm 2025, cơ quan lưu ký chứng khoán Mỹ DTCC đã thông báo hợp tác với Digital Asset để token hóa trái phiếu chính phủ Mỹ mà họ quản lý trên Canton, dự kiến mở rộng quy mô vào nửa cuối năm 2026. DTCC là cơ quan trung tâm trong việc thanh toán và giải quyết chứng khoán và trái phiếu, sự tham gia của họ có nghĩa là chuỗi cấp tổ chức đã mở rộng đến cơ sở hạ tầng nền tảng của thị trường Mỹ.

Dữ liệu từ các ngân hàng đơn lẻ cũng rất cụ thể. Bộ phận blockchain của JPMorgan, Kinexys, đã xử lý thanh toán tổ chức bằng JPM Coin trên chuỗi riêng từ năm 2020, hiện đang xử lý hơn 5 tỷ USD mỗi ngày. Dịch vụ Token của Citigroup đã được ra mắt, hỗ trợ chuyển tiền xuyên biên giới theo thời gian thực giữa New York, London và Hong Kong. BNY cũng đã ra mắt dịch vụ tiền gửi token hóa dành cho tổ chức vào tháng 1 năm 2026.

Tổng hợp các dữ liệu này, định vị của mạng lưới tiền gửi token hóa là một lớp tương tác kết nối các dự án hiện có của các ngân hàng, chứ không phải là một chuỗi hoàn toàn mới. Động lực không phải là nhà cung cấp công nghệ, mà là các ngân hàng đã tích lũy được khối lượng giao dịch thực tế, quay lại tìm kiếm một bộ tiêu chuẩn chung có thể kết nối với nhau.

Ranh giới giữa chuỗi công cộng và chuỗi liên minh đang bị xóa nhòa bởi chính những người trong cuộc

Khi xem xét sự bố trí của JPMorgan, có thể thấy họ vừa đào sâu vào chuỗi riêng Kinexys, vừa vào tháng 6 năm 2025 đã đưa token tiền gửi JPM Coin (JPMD) lên chuỗi công cộng Base của Coinbase. Không lâu sau, vào tháng 1 năm 2026, họ lại triển khai JPMD trên Canton, trở thành chuỗi thứ hai sau Base mang loại tiền kỹ thuật số tổ chức này.

Cùng một ngân hàng, ba bên: chuỗi riêng, chuỗi công khai có giấy phép, chuỗi công cộng đều được đầu tư.

Sớm hơn một chút, Ngân hàng DBS của Singapore và Kinexys đã đạt được thỏa thuận hợp tác vào tháng 11 năm 2025 để phát triển một khung tương tác, cho phép tiền gửi token hóa có thể chuyển đổi giữa các hệ sinh thái của nhau. Điều mà ngành thực sự quan tâm không còn là vấn đề "chuỗi liên minh hay chuỗi công cộng", mà là "phát hành có giấy phép" làm thế nào để kết nối với "thanh toán xuyên chuỗi".

Đối với các ngân hàng, chuỗi công cộng là kênh tiếp cận vốn và người dùng, chuỗi liên minh là nền tảng thanh toán đáp ứng quyền riêng tư và tuân thủ, hai bên hoàn toàn không phải là đối thủ, mà là hai đoạn trên cùng một đường dẫn. "Sự hồi sinh của chuỗi liên minh" không phải là loại chuỗi cũ khép kín, không liên thông như năm 2018, mà là linh hồn quản trị của nó: mục đích cố định, do tổ chức dẫn dắt, quy tắc đi trước. Sự khác biệt là lần này linh hồn đó đã được thay thế bằng một hình hài mới có thể kết nối với chuỗi công cộng.

Kết luận: Điều thực sự đang tranh giành là cơ sở hạ tầng thuộc về ai

Kịch bản chính thống trong vài năm qua là "phi tập trung cuối cùng sẽ thay thế tài chính truyền thống". Nhưng năm 2026 đang diễn ra một phiên bản khác: tài chính truyền thống không bị thay thế, nó chỉ đơn giản là rút công nghệ blockchain ra khỏi mạch công cộng, phát hành token, DeFi, và kết nối lại với con đường mà họ quen thuộc nhất: có quy định, có giấy phép, do tổ chức dẫn dắt.

Logic này khác với chuỗi liên minh năm xưa ở chỗ, lần này nó mang theo nhu cầu thực tế đã được xác thực của stablecoin, đường chạy quy định đã được GENIUS Act thiết lập, cùng với khối lượng giao dịch thực tế từ Canton và Kinexys, không còn chỉ là một tuyên bố công nghệ, mà là một thực tế đã đang hoạt động.

Chuỗi công cộng thắng hay chuỗi liên minh thắng, chưa bao giờ là điều quan trọng. Khi tiền gửi token hóa và stablecoin về mặt chức năng không còn sự phân biệt rõ ràng, điểm kết thúc của cuộc cạnh tranh không còn là sản phẩm, mà là cơ sở hạ tầng của ai sẽ được coi là lựa chọn mặc định trước. Cơ sở hạ tầng tài chính trong thập kỷ tới, cuối cùng sẽ thuộc về ai, mới là cược thực sự trên bàn cược này.