Hai gã khổng lồ "tín dụng" chạy đua: số dư cho vay 9,9 tỷ USD so với 14,6 tỷ USD, Brazil đã trở thành chiến trường chính

Tác giả: 小慧吖, một chú ngỗng tài chính

Khi chúng ta thấy thị trường tín dụng trong nước tăng trưởng chậm, các nền tảng cho vay và công ty tài chính tiêu dùng lớn thắt chặt chiến lược và kiểm soát lượng cho vay một cách thận trọng; thì ngược lại, thị trường tín dụng nước ngoài đang bước vào một chu kỳ mở rộng nhanh chóng.

Đặc biệt là ở thị trường Đông Nam Á và Mỹ Latinh, đây cũng là nơi mà các công ty tài chính Trung Quốc chọn để mở rộng ra nước ngoài.

Trong hai năm qua, "Một chú ngỗng tài chính" đã liên tục theo dõi hai đại diện tiêu biểu tại thị trường Đông Nam Á và Mỹ Latinh------

① Monee thuộc Sea (Shopee);

② Mercado Pago của Mercado.

Theo dữ liệu tài chính từ báo cáo quý I năm nay, cả hai công ty tín dụng vẫn duy trì tăng trưởng ổn định và mang lại động lực doanh thu lớn hơn cho tập đoàn.

Tính đến cuối quý I năm 2026:

• Dư nợ cho vay của Monee đạt 9,9 tỷ USD (khoảng 67 tỷ nhân dân tệ), tăng 71% so với cùng kỳ năm trước;

• Dư nợ cho vay của Mercado Pago đạt 14,6 tỷ USD (khoảng 98,7 tỷ nhân dân tệ), tăng 87% so với cùng kỳ năm trước.

Quý I năm 2026:

• Doanh thu của Monee đạt 1,242 triệu USD (khoảng 8,4 tỷ nhân dân tệ), chiếm 17,5% tổng doanh thu của tập đoàn Sea, tỷ lệ này trong quý I năm 2025 là 16,3%;

• Doanh thu của Mercado Pago đạt 3,977 triệu USD (khoảng 26,9 tỷ nhân dân tệ), chiếm 45% tổng doanh thu của tập đoàn Mercado, tỷ lệ này trong quý I năm 2025 là 44,3%.

Chúng ta không xa lạ gì với logic phát triển của hai công ty "thương mại điện tử + công nghệ tài chính". Như Ant Group, JD.com, ByteDance và nhiều ông lớn trong nước khác, đều phát triển theo con đường này.

Tuy nhiên, sự khác biệt trong cách tiếp cận của hai công ty này tại Đông Nam Á và Mỹ Latinh cũng rất đáng tham khảo, xứng đáng để các công ty tài chính và công nghệ Internet trong nước nghiên cứu và học hỏi.

Dưới đây, "Một chú ngỗng tài chính" sẽ điểm qua các dữ liệu quan trọng và những điểm nổi bật trong phát triển của hai công ty này trong quý I năm 2026.

01 sea Monee: Q1 đạt giấy phép tín dụng tài chính tại Brazil

Theo dữ liệu, tốc độ tăng trưởng doanh thu của lĩnh vực công nghệ tài chính, tức là doanh thu của Monee (tăng 57,8% so với cùng kỳ) vượt trội hơn so với Shopee (tăng 45,1%) và Garena (tăng 40,6%).

Có thể thấy, tỷ lệ doanh thu của Monee trong toàn bộ Sea (Tập đoàn Đông Hải) đang tiếp tục tăng lên.

Dữ liệu cụ thể của lĩnh vực công nghệ tài chính:

(1) Dư nợ cho vay

Trong 2 năm, dư nợ cho vay đã tăng từ 3,3 tỷ USD lên 9,9 tỷ USD, quy mô mở rộng gấp 3 lần.

Mỗi quý, dư nợ cho vay đều duy trì tăng trưởng hai con số cao.

Trong cuộc gọi với các nhà đầu tư, ban quản lý đã đề cập rằng, thông thường quý I thường là mùa thấp điểm tiêu dùng, nhưng trong quý I năm nay, dư nợ cho vay của Sea Monee vẫn đạt được mức tăng trưởng 7,5% so với quý trước.

(2) Hiệu suất rủi ro:

Trong bối cảnh dư nợ cho vay tăng 71% trong một năm, tỷ lệ nợ xấu trên 90 ngày chỉ tăng nhẹ từ 1,0% lên 1,1%, duy trì ổn định ở mức 1,1% trong bốn quý liên tiếp.

Tỷ lệ nợ xấu giữ ổn định. Điều này phần nào cho thấy mô hình rủi ro của họ đã chịu được thử thách trong bối cảnh quy mô tín dụng tăng trưởng nhanh chóng.

Về tỷ lệ nợ xấu, cần lưu ý rằng: tỷ lệ NPL 90+ có mẫu số bao gồm tổng số vốn cho vay "on-book + off-book".

Báo cáo tài chính có giải thích cụ thể:

Off-book chủ yếu chỉ các giao dịch hướng dẫn (channeling arrangements), tức là cho vay bởi các tổ chức tài chính hợp tác trên nền tảng Sea.

(3) Ba con đường tăng trưởng của hoạt động tín dụng

Sea đã nêu rõ ba con đường tăng trưởng cho hoạt động tín dụng của Monee trong cuộc gọi:

Con đường thứ nhất: Khai thác mối quan hệ với người dùng hiện tại

Với việc hiểu rõ hơn về hành vi thanh toán của người dùng, dần dần giải phóng nhiều hạn mức tín dụng hơn. Biểu hiện là dư nợ cho vay bình quân từ 200 USD lên 250 USD (tăng 25%) (khoảng 1.670 nhân dân tệ).

Con đường thứ hai: Thu hút người dùng mới chất lượng cao

Triển khai các hoạt động đặc biệt cho nhóm khách hàng có điểm số rủi ro tốt hơn và khả năng chi tiêu cao hơn, với mức giá cạnh tranh, hạn mức cao hơn và thời gian trả nợ dài hơn để thu hút nhóm người dùng này.

Ban quản lý đã khẳng định "các dấu hiệu ban đầu cho thấy thành công".

Con đường thứ ba: Mở rộng các tình huống tín dụng ngoài hệ sinh thái Shopee (Off-Shopee)

Đây là hướng tăng trưởng có nhiều tiềm năng nhất.

Trong đó, cho vay SPayLater ngoài Shopee tại Thái Lan và Indonesia đã vượt quá 20% tổng hợp SPayLater vào cuối quý I.

Cần lưu ý rằng, tại Indonesia, các danh mục sản phẩm có giá trị cao (như điện tử và xe máy) đang có sự tăng trưởng mạnh mẽ, và tín dụng trả góp đóng vai trò quan trọng trong việc mua sắm các danh mục này.

(4) Thị trường Brazil, tăng trưởng nổi bật

Trong quý I năm 2026, thị trường Brazil trở thành thị trường tăng trưởng nhanh nhất của Sea.

Dù là lĩnh vực thương mại điện tử Shopee hay công nghệ tài chính Monee, đều có những điểm nổi bật:

Shopee Brazil:

• Quý I là thị trường có tốc độ tăng trưởng nhanh nhất, đồng thời duy trì lợi nhuận;

• GMV tăng trưởng vượt mức trung bình của thị trường, được thúc đẩy bởi số lượng người mua hoạt động, tần suất mua sắm và giá trị đơn hàng;

• Thời gian giao hàng cải thiện hơn 1 ngày so với cùng kỳ;

• Mở mới 3 trung tâm thực hiện (Fulfillment Center), tổng số lên tới 5 trung tâm;

• GMV của ShopeeMall tăng gấp đôi so với cùng kỳ, chiếm khoảng 15% GMV của Brazil;

• Vào tháng 4, đã ra mắt chương trình thành viên ShopeeVIP tại Brazil (đã có hơn 10 triệu thành viên tại châu Á).

Công nghệ tài chính Brazil (Monee Brazil):

• Sản phẩm kết hợp SPayLater + hạn mức cho vay tiền mặt được ra mắt năm ngoái, rất phù hợp với thói quen sử dụng tín dụng của người tiêu dùng Brazil. Điều này đã thúc đẩy sự tăng trưởng mạnh mẽ về số lượng người dùng và tỷ lệ mua lại.

• Quý I năm 2026, quy mô cho vay tại Brazil vượt 1 tỷ USD, tăng 250% so với cùng kỳ, trở thành thị trường thứ tư có quy mô cho vay vượt 1 tỷ USD.

  "Một chú ngỗng tài chính" chú thích: Ba thị trường khác có quy mô vượt 1 tỷ USD là: Indonesia, Thái Lan, Malaysia.

• Tỷ lệ thâm nhập GMV của SPayLater tại Brazil chỉ khoảng 10%, thấp hơn nhiều so với các thị trường trưởng thành, điều này có nghĩa là tiềm năng phát triển rất lớn;

• Dư nợ cho vay bình quân tại Brazil tăng gấp đôi so với cùng kỳ, độ gắn bó của người dùng rất cao.

• Điểm quan trọng là------ đã đạt được giấy phép quan trọng!

Trong quý I năm 2026, Sea đã được cấp giấy phép SCFI tại Brazil (Sociedade de Crédito, Financiamento e Investimento), còn được gọi là giấy phép tín dụng tài chính Brazil.

Việc đạt được giấy phép này có thể mở rộng phạm vi dịch vụ tài chính mà họ có thể cung cấp tại Brazil. Đặt nền tảng tuân thủ cho việc phát triển nhiều loại hình tín dụng độc lập trong tương lai tại Brazil. Đây là một cột mốc quan trọng.

02 Mercado: Doanh thu tín dụng tại Brazil quý I đạt 1,124 triệu USD (khoảng 8 tỷ nhân dân tệ)

Tiếp theo là Mercado.

Cũng như Sea, Brazil là một phần rất quan trọng trong tất cả các quốc gia của Mercado.

Xem báo cáo tài chính quý I năm 2026, nếu chia doanh thu theo quốc gia:

• Brazil đóng góp hơn một nửa doanh thu, chiếm 54% tổng doanh thu;

• Mexico là thị trường có tốc độ tăng trưởng nhanh nhất, doanh thu tăng 62% so với cùng kỳ;

• Argentina có tốc độ tăng trưởng tương đối nhẹ nhàng, doanh thu tăng 23% so với cùng kỳ, nhưng cần xem xét lạm phát và sự mất giá của đồng tiền Argentina, tốc độ tăng trưởng thực tế bằng đồng tiền địa phương rất cao;

• Các quốc gia khác, bao gồm Chile, Colombia, Peru, quy mô tổng thể nhỏ hơn, tổng cộng chỉ chiếm 4,5%.

Nếu nhìn theo lĩnh vực kinh doanh, trong quý I năm 2026, lĩnh vực thương mại điện tử giảm nhẹ so với quý trước (mùa thấp điểm theo mùa), nhưng lĩnh vực công nghệ tài chính Fintech lại tăng trưởng ngược chiều với mức tăng 4,1%.

Điều thú vị là, khi phân tách lĩnh vực công nghệ tài chính, doanh thu từ tín dụng lần đầu tiên vượt qua doanh thu từ dịch vụ tài chính, trở thành động lực lớn nhất của Fintech.

Tức là: hoạt động tín dụng hỗ trợ cho toàn bộ thị trường.

Trong các bài viết trước đây, "Một chú ngỗng tài chính" đã giải thích chi tiết về hoạt động tín dụng của Mercado.

Cụ thể bao gồm:

① Cho vay tiêu dùng; ② Hoạt động thẻ tín dụng; ③ Cho vay thương nhân; ④ Cho vay ô tô.

Nếu xem dữ liệu quý I năm 2026:

Tốc độ tăng trưởng quy mô cho vay của hoạt động thẻ tín dụng rất rõ ràng (tăng 105%), và tỷ lệ quy mô đạt 46%, chiếm phần lớn.

Dù ở quốc gia nào, thẻ tín dụng cũng là một hoạt động có chu kỳ đầu tư - hoàn vốn rất dài.

Mercado tại khu vực Mỹ Latinh, chi phí phát hành thẻ tín dụng trong giai đoạn đầu rất cao, miễn phí năm đầu + miễn lãi tối đa 40 ngày + tối đa 18 kỳ trả góp không lãi suất, cùng với nhiều khoản trợ cấp để thu hút khách hàng. Chi phí phải bỏ ra rất lớn.

Hơn nữa, người dùng Brazil có thói quen trả góp không lãi suất, vì vậy từ việc "hưởng lợi" đến "tạo ra thu nhập lãi" cần một khoảng thời gian dài.

(1) Ý nghĩa chiến lược của thẻ tín dụng

Trong cuộc gọi với các nhà đầu tư, ban quản lý đã nhiều lần đề cập đến ý nghĩa chiến lược của hoạt động thẻ tín dụng.

Họ thậm chí đã dùng một câu để mô tả: "Đầu tư vào thẻ tín dụng có ý nghĩa đối với Mercado Pago quan trọng như việc ra mắt mạng lưới logistics tự xây dựng đối với nền tảng thương mại điện tử cách đây mười năm."

Tóm tắt một số điểm chính của hoạt động thẻ tín dụng của Mercado:

• Số lượng phát hành thẻ: Quý I phát hành mới 2,7 triệu thẻ, TPV thẻ tín dụng tăng 90% so với cùng kỳ, MAU tăng 68% so với cùng kỳ.

• Hiệu ứng bán chéo: Nhiều người dùng thẻ tín dụng trước đây chỉ là người mua trên nền tảng, giờ đã trở thành người dùng Fintech hoạt động.

• Hiệu ứng hệ sinh thái: Thẻ tín dụng nâng cao tỷ lệ chuyển đổi của nền tảng, GMV trên mỗi người dùng, khối lượng giao dịch xuyên hệ sinh thái.

• Đầu tư 5 năm tại Brazil: Thẻ tín dụng tại Brazil đã được đầu tư 5 năm, các lô cũ đang trưởng thành theo kỳ vọng, dần dần bù đắp cho hiệu ứng pha loãng của các lô mới.

• Tăng tốc tại Mexico: Thẻ tín dụng tại Mexico đang tăng tốc phát hành, chu kỳ hoàn vốn có sức hấp dẫn.

• Điểm khởi đầu mới tại Argentina: Thẻ tín dụng vừa được ra mắt tại Argentina vào tháng 8-9 năm ngoái, hiệu suất ban đầu tương tự như giai đoạn đầu tại Brazil.

(2) Hiệu suất rủi ro tín dụng

Khi danh mục tín dụng tăng trưởng 87%, tỷ lệ nợ xấu giảm so với cùng kỳ, và dự phòng cho các khoản vay quá hạn nghiêm trọng được tăng cường khoảng 1,5 lần, đệm rủi ro được gia tăng.

Cần lưu ý rằng, tỷ lệ nợ xấu trên 17% là rất đáng sợ, nhưng lãi suất cho vay tại địa phương cũng cao hơn so với trong nước.

Theo NIMAL của Mercado và thông tin công khai trên thị trường Brazil:

Lãi suất cho vay cá nhân (Personal Loans) hàng năm là 146%;

Lãi suất cho vay lương (Payroll Loans) hàng năm là 28% (có tài sản đảm bảo, lãi suất thấp nhất);

Lãi suất thẻ tín dụng hàng năm là 451% (Ngân hàng trung ương Brazil, tháng 3 năm 2026).

(3) Chênh lệch lãi suất ròng vẫn rất ấn tượng

Ảnh chụp màn hình từ báo cáo nhà đầu tư của Mercado (nhấp vào hình để xem kích thước lớn)

Chênh lệch lãi suất ròng của Mercado vẫn rất ấn tượng.

Mặc dù từ 22,7% trong quý I năm 25 xuống 17,8% trong quý I năm 26, giảm 4,9 điểm phần trăm, nhưng vẫn thuộc mức rất cao.

Cần biết rằng trong nước, như Ngân hàng Thương mại Trung Quốc, chênh lệch NIM trong quý I năm 26 chỉ là 1,83%; Ngân hàng WeBank, được coi là "vua lợi nhuận" trong số các ngân hàng tư nhân trong nước, NIM năm 2025 cũng chỉ đạt 4,19% (theo tiêu chuẩn trước dự phòng).

Hơn nữa, dữ liệu của Mercado còn nghiêm ngặt hơn.

• NIMAL của Mercado = Doanh thu tín dụng - Dự phòng nợ xấu - Chi phí vốn, tức là: chênh lệch lãi suất ròng sau khi trừ nợ xấu

• NIM của ngân hàng trong nước = (Doanh thu lãi - Chi phí lãi) / Tài sản sinh lãi, tức là: trước khi trừ nợ xấu

Cuộc gọi với nhà đầu tư của Mercado đã đề cập: NIMAL giảm 4,9 điểm phần trăm so với cùng kỳ, nguyên nhân chính là:

• Tỷ lệ thẻ tín dụng tăng lên (2/3 sự giảm đến từ yếu tố này): NIMAL ban đầu của thẻ tín dụng thấp hơn, vì khi phát hành thẻ cần dự phòng toàn bộ tổn thất dự kiến;

• Thời gian cho vay tiêu dùng tại Brazil kéo dài và phạm vi mở rộng (1/3 sự giảm): Thời gian từ 5 tháng kéo dài đến 8 tháng, tiếp cận được nhiều người dùng ở các phân khúc tín dụng khác nhau.

• Cần lưu ý rằng, mỗi danh mục con vẫn có lãi. Danh mục cho vay tiêu dùng vẫn duy trì tỷ suất lợi nhuận hai con số, cho vay thương nhân có biên lợi nhuận cao nhất. Thẻ tín dụng là mô hình "trước lỗ sau lãi", các thẻ tín dụng cũ tại Brazil đã bắt đầu có lãi.

(4) Thị trường Brazil, bất ngờ lớn nhất

Ban quản lý đã bày tỏ sự bất ngờ và tầm quan trọng của thị trường Brazil trong thư gửi cổ đông:

"Twenty-six years after launch, Mercado Libre is growing at startup rates across all of our major markets. Nowhere is this more evident than in Brazil, our largest and most established market, where growth is not just fast -- it is accelerating."

Dịch: Sau 26 năm thành lập, Mercado Libre đang tăng trưởng với tốc độ của một công ty khởi nghiệp, điều này rõ ràng nhất tại Brazil------tăng trưởng không chỉ nhanh mà còn đang tăng tốc.

Doanh thu thương mại điện tử của Mercado trong quý I năm 26 đạt 2,826 triệu USD, tăng 51% so với cùng kỳ.

Cụ thể, GMV thương mại điện tử trong quý I tăng 38% so với cùng kỳ, số lượng sản phẩm bán ra tăng 56% so với cùng kỳ, trong khi số lượng người mua hoạt động tăng 32% so với cùng kỳ.

Tất cả sự tăng trưởng này chủ yếu đến từ quyết định vào năm 2025 là giảm ngưỡng miễn phí vận chuyển, ban quản lý đã gọi quyết định này là "một trong những quyết định quan trọng nhất năm 2025"------giảm ngưỡng miễn phí vận chuyển xuống còn R$19 (real Brazil) (tương đương khoảng 25,49 nhân dân tệ) đã giảm đáng kể rào cản tâm lý cho việc mua hàng lần đầu.

Tiếp theo là lĩnh vực công nghệ tài chính------

• Lĩnh vực công nghệ tài chính tại Brazil trong quý I năm 2026 đóng góp 1,948 triệu USD doanh thu, chiếm 22,0% tổng doanh thu của tập đoàn;

• Trong đó, doanh thu từ tín dụng đạt 1,124 triệu USD (khoảng 7,6 tỷ nhân dân tệ), chiếm 12,7% tổng doanh thu của tập đoàn. Doanh thu của tỷ lệ này trong quý I năm ngoái là 596 triệu USD, tức là tăng 89% so với cùng kỳ.

Hiện tại, hoạt động tín dụng tại Brazil chắc chắn là động lực tăng trưởng quan trọng của Mercado.

Doanh thu tín dụng của một thị trường đã chiếm gần một phần tám tổng doanh thu toàn cầu của Mercado.

Nói chung, mặc dù Sea và Mercado đều đặt cược vào Brazil, với tốc độ tăng trưởng gấp đôi, thực sự là một thị trường rất hấp dẫn.

Nhưng, sự sôi động của tăng trưởng nhanh này dường như chỉ thuộc về các ông lớn, những người chơi tài chính khác------

Không có dữ liệu giao dịch thương mại điện tử, không có vòng khép kín thanh toán để nuôi dưỡng người dùng, việc làm tín dụng tại Brazil rất khó khăn. Hơn nữa, hệ thống thuế địa phương cũng rất phức tạp, những người chơi thông thường khó có thể đứng vững, không được khuyến nghị.