Bản đồ mã hóa ẩn của gã khổng lồ tài chính Nhật Bản SBI

Tác giả: Chloe, ChainCatcher

Tập đoàn tài chính Nhật Bản SBI Holdings gần đây đã có những động thái mạnh mẽ trong lĩnh vực tài sản kỹ thuật số: trong vòng ba tuần, họ đã mua lại sàn giao dịch được cấp phép tại Nhật Bản Bitbank với giá 46,7 tỷ yên (khoảng 289 triệu USD), dẫn dắt vòng gọi vốn C trị giá 76 triệu USD cho nền tảng tiền điện tử EDX Markets, đầu tư độc quyền 125 triệu USD vào công ty phân tích rủi ro DeFi Gauntlet, và vào ngày 13 tháng 7 đã công bố hợp tác chiến lược với Quỹ Solana để cùng xây dựng thị trường tài chính chuỗi trên tại Nhật Bản.

Trước đây, SBI chủ yếu tham gia vào lĩnh vực tiền điện tử thông qua các liên doanh, đầu tư cổ phần và mua lại toàn bộ, hiếm khi đóng vai trò là nhà đầu tư dẫn dắt trong các vòng gọi vốn. Nếu xem xét kỹ lưỡng chuỗi giao dịch và hợp tác này, thời điểm và các bên liên quan cũng như đánh giá của nhiều nhà phân tích về chiến lược của họ, thị trường sẽ hiểu thế nào về sự tăng tốc của gã khổng lồ tài chính truyền thống này?

Những động thái mạnh mẽ trong ba tuần

Vào ngày 24 tháng 6, SBI thông báo rằng họ đã mua lại toàn bộ cổ phần của Bitbank thông qua công ty con SBICAH với giá 46,7 tỷ yên, giao dịch sẽ được thực hiện theo hai giai đoạn và dự kiến sẽ hoàn tất vào khoảng tháng 10 sau khi được Ủy ban Thương mại Công bằng Nhật Bản phê duyệt. SBI cho biết, theo dữ liệu vào cuối tháng 4, tổng tài sản tiền điện tử của SBI VC Trade (sàn giao dịch tự doanh của SBI) cộng với khách hàng của Bitbank khoảng 11 nghìn tỷ yên (khoảng 6,8 tỷ USD), số lượng tài khoản tiền điện tử khoảng 2,92 triệu, quy mô tài sản được quản lý sẽ vượt qua bitFlyer và Coincheck, đứng đầu Nhật Bản.

Vào ngày 7 tháng 7, nền tảng giao dịch tiền điện tử dành riêng cho tổ chức EDX Markets thông báo đã hoàn tất vòng gọi vốn C trị giá 76 triệu USD, do SBI dẫn dắt. EDX được ra mắt vào năm 2023, các cổ đông bao gồm Citadel Securities, Fidelity Digital Assets, Charles Schwab, Virtu, Sequoia và Paradigm. EDX cho biết, số tiền này sẽ được sử dụng để mở rộng khả năng giao dịch, thanh toán và giải quyết, đồng thời thúc đẩy sự mở rộng tại thị trường châu Á - Thái Bình Dương.

Vào ngày 9 tháng 7, theo báo cáo của Fortune, công ty quản lý tài sản DeFi và phân tích rủi ro Gauntlet đã hoàn tất vòng gọi vốn 125 triệu USD, giao dịch được thực hiện vào tháng 6 năm nay, do SBI đầu tư độc quyền thông qua công ty con tại Mỹ, không có bên tham gia nào khác. Đây là vòng gọi vốn lớn nhất của Gauntlet kể từ khi thành lập vào năm 2018, gấp hơn năm lần so với vòng B trị giá khoảng 24 triệu USD được dẫn dắt bởi Ribbit Capital với định giá 1 tỷ USD vào năm 2022.

Ba giao dịch có hình thức khác nhau, nhưng điểm chung là SBI đều là bên tài trợ duy nhất hoặc chính trong mỗi giao dịch, chứ không phải là nhà đầu tư theo sau.

Chiến lược tiền điện tử của SBI không phải là điều mới mẻ

Tập đoàn SBI được thành lập vào năm 1999, ban đầu là một tổ chức đầu tư thuộc SoftBank và đã hoàn toàn độc lập vào năm 2006. Tập đoàn hiện đang niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán Tokyo, có giá trị thị trường vượt quá 10 tỷ USD, là một trong những gã khổng lồ tài chính truyền thống đầu tiên và tích cực tham gia vào ngành công nghiệp tiền điện tử. Công ty đã đầu tư vào Ripple vào năm 2016 và thành lập liên doanh SBI Ripple Asia, sau đó lần lượt nắm giữ cổ phần của các công ty như Morpho, Circle.

Tuy nhiên, trong hầu hết các trường hợp lịch sử, vai trò của SBI là đối tác hợp tác chiến lược, đối tác liên doanh hoặc bên mua lại, chứ không phải là nhà đầu tư dẫn dắt trong các vòng gọi vốn. Ví dụ, với nhà tạo lập thị trường B2C2, SBI đã đầu tư 30 triệu USD vào tháng 7 năm 2020, và vào tháng 12 cùng năm đã mua lại 90% cổ phần để biến nó thành công ty con. Mô hình này chỉ thay đổi vào năm nay: vào tháng 3, tập đoàn Startale đã hoàn tất vòng gọi vốn A trị giá 63 triệu USD, SBI đã dẫn dắt với 50 triệu USD, trong khi Startale chính là đối tác công nghệ cùng SBI ra mắt stablecoin yên JPYSC ba tháng sau đó. Hai khoản đầu tư độc quyền vào EDX và Gauntlet tiếp tục là mẫu hình "đầu tư dẫn dắt là gắn bó".

Ba giao dịch bổ sung cho những gì?

Nếu đối chiếu ba giao dịch với bản đồ kinh doanh của SBI, sẽ thấy chúng tương ứng với ba cấp độ: bán lẻ, tổ chức và chuỗi.

Bitbank: Thị trường bán lẻ Nhật Bản

Bitbank được thành lập vào năm 2014, công ty cho biết từ khi thành lập đến nay chưa xảy ra sự cố hack. SBI VC Trade chỉ mới hợp nhất sàn giao dịch Nhật Bản Bitpoint vào tháng 4 năm nay, cùng với việc mua lại Bitbank, SBI đã tích hợp hai sàn giao dịch được cấp phép tại Nhật Bản trong vòng một năm. Trong bối cảnh Cơ quan Dịch vụ Tài chính Nhật Bản đang thúc đẩy việc chuyển đổi tài sản tiền điện tử từ khung pháp lý hiện tại sang Luật Giao dịch Tài chính, ngưỡng tuân thủ ngày càng cao, giấy phép và tài sản khách hàng hiện có đều là nguồn lực khan hiếm.

SBI trong thông báo cho biết, giao dịch này sẽ củng cố sự hiện diện, năng lực cạnh tranh và khả năng sinh lợi của tập đoàn trong lĩnh vực tiền điện tử và tài sản kỹ thuật số, đồng thời có kế hoạch phát triển các sản phẩm tài chính mới liên kết với stablecoin và các tài sản kỹ thuật số khác.

EDX Markets: Cơ sở hạ tầng tổ chức tại Mỹ

EDX Markets không phục vụ cho nhà đầu tư cá nhân, mà cung cấp một nơi giao dịch dành riêng cho tổ chức, bao gồm thanh toán trung tâm, giao dịch và giải quyết, cũng như dịch vụ FlowConnect được ra mắt trong năm nay, cho phép các tổ chức tài chính tích hợp khả năng giao dịch tiền điện tử.

EDX cũng đã nộp đơn xin giấy phép ngân hàng tín thác quốc gia EDX Trust từ Văn phòng Kiểm soát Tiền tệ (OCC) của Mỹ, nếu được phê duyệt, sẽ có thể cung cấp dịch vụ lưu ký, thanh toán và giải quyết được quản lý trực tiếp cho khách hàng tổ chức. Hiện tại, EDX đang hoạt động như một sàn giao dịch giao ngay tại Mỹ và nền tảng hợp đồng vĩnh viễn tại Singapore dành cho các tổ chức không phải Mỹ, bước mở rộng địa lý tiếp theo sẽ tập trung vào khu vực châu Á - Thái Bình Dương.

Gauntlet: Quản lý tài sản và kiểm soát rủi ro trên chuỗi

Gauntlet được thành lập vào năm 2018 bởi cựu nhà nghiên cứu định lượng trên Phố Wall Tarun Chitra, ban đầu cung cấp thử nghiệm căng thẳng cho các giao thức như Aave, Compound, sau đó chuyển sang hoạt động quản lý kho (vault) trên chuỗi. Hoạt động quản lý kho gần giống như quỹ đầu tư: nhà đầu tư gửi tài sản vào kho để đổi lấy lợi nhuận, Gauntlet sử dụng mô hình định lượng để đánh giá rủi ro của các chiến lược lợi nhuận.

Theo Fortune, Gauntlet hiện đang quản lý khoảng 1,5 tỷ USD tài sản trong kho, khách hàng bao gồm Apollo, Coinbase và Circle, nền tảng tự động hóa theo dõi tài sản của người dùng vượt quá 42 tỷ USD. Sau khi nhận được vốn, Gauntlet có kế hoạch mở rộng phạm vi stablecoin từ USD, EUR sang JPY và peso Mexico.

Stablecoin và lớp thanh toán: từ JPYSC đến hợp tác với Solana

Ngoài ba giao dịch, SBI còn tích cực hợp tác với Solana để hoàn thiện bố cục trên chuỗi.

Trong lĩnh vực stablecoin, nơi mà các bên đều muốn chiếm lĩnh, tập đoàn SBI đang tăng tốc mở rộng. Vào ngày 24 tháng 6, cùng ngày thông báo mua lại Bitbank, SBI đã hợp tác với tập đoàn Startale để ra mắt stablecoin yên đầu tiên của Nhật Bản mang cấu trúc tín thác "JPYSC", do ngân hàng tín thác mới thành lập của SBI phát hành và được SBI VC Trade độc quyền lưu thông. Ngay sau đó, stablecoin USD RLUSD của Ripple, đối tác lâu năm của SBI, cũng đã được phát hành trên nền tảng SBI VC Trade sau khi được Cơ quan Dịch vụ Tài chính Nhật Bản phê duyệt.

Điều này có nghĩa là hiện tại ba stablecoin hợp pháp chính tại Nhật Bản (JPYSC, USDC, RLUSD) đều nằm trong tầm kiểm soát của SBI VC Trade về cửa ngõ giữa tiền pháp định và tài sản tiền điện tử. Để mở rộng hệ sinh thái tài chính trên chuỗi, SBI cũng đã thông báo sẽ ra mắt dịch vụ cho vay JPYSC từ ngày 16 tháng 7, với lãi suất hàng năm 3%.

Nếu việc lưu thông stablecoin được coi là việc mở rộng lãnh thổ, thì vào ngày 13 tháng 7, SBI công bố hợp tác chiến lược với Solana, đã đưa cuộc chiến vào khu vực thanh toán cơ sở và RWA. Thông báo cho biết, Quỹ Solana của Thụy Sĩ sẽ đầu tư vào "SBI R3 Japan" thuộc sở hữu của SBI, thực thể này sẽ được đổi tên thành "SBI Solana Global". Điều này có nghĩa là Solana sẽ cùng SBI và gã khổng lồ tài chính Nhật Bản Mitsui Sumitomo (SMFG) hợp tác để cùng nhau khai thác thị trường tài chính chuỗi trên tại Nhật Bản.

SBI Solana Global mới thành lập sẽ hoàn toàn đón nhận hệ sinh thái chuỗi công cộng của Solana. Các hoạt động chính của nó không chỉ tập trung vào việc tăng tốc phát hành stablecoin như JPYSC mà còn tập trung vào việc token hóa và lưu thông các tài sản RWA như trái phiếu doanh nghiệp, giấy thương mại, quỹ và bất động sản. Ngoài ra, đội ngũ cũng sẽ xây dựng mạng lưới thanh toán xuyên biên giới, dịch vụ tài chính chuỗi cấp tổ chức và chuẩn bị cơ sở hạ tầng thanh toán thế hệ tiếp theo cho thời đại AI Agent trong tương lai.

Cuộc hôn nhân giữa tài chính truyền thống và chuỗi công cộng hàng đầu này thực sự đã có sự chuẩn bị từ trước. Liên minh blockchain R3 thuộc SBI đã liên kết với Quỹ Solana vào tháng 5 năm 2025, để Solana đảm nhận vai trò lớp xác thực an toàn cho chuỗi cấp tổ chức. Hiện tại, nền tảng Corda của R3 đang quản lý hơn 10 tỷ USD tài sản RWA hợp pháp. SBI thẳng thắn cho biết, khả năng mở rộng cao, chi phí cực thấp và hệ sinh thái toàn cầu của Solana là cơ sở hạ tầng cốt lõi không thể thiếu cho tài chính trên chuỗi. Sứ mệnh cốt lõi của SBI là trở thành cầu nối, đưa tài sản được quản lý của Nhật Bản và nền tảng truyền thống lên con thuyền thanh khoản toàn cầu của Solana.

Thị trường và các nhà phân tích nghĩ gì?

Chuỗi động thái này đã gây ra nhiều cuộc thảo luận trong ngành. Nhiều nhà phân tích và nhà đầu tư đã phỏng vấn với The Block và đưa ra những đánh giá từ nhiều góc độ khác nhau.

Lý thuyết cấu trúc: Mua "đường ống của hệ thống tài chính"

Joseph Goh, giám đốc khu vực châu Á - Thái Bình Dương của công ty tư vấn đầu tư Areta, cho rằng SBI đang làm điều mà các tập đoàn tài chính truyền thống khác ở châu Á chưa từng thử: xây dựng một chuỗi ngành công nghiệp tài sản kỹ thuật số từ phát hành, thanh toán, cơ sở hạ tầng thị trường, quản lý tài sản đến phân phối bán lẻ, tạo ra một chuỗi tài sản kỹ thuật số đầu cuối và xuyên biên giới. Ông đã định hình chuỗi giao dịch này là SBI không mua rủi ro tiền điện tử mà là "đường ống" của hệ thống tài chính thế hệ tiếp theo.

Goh đặc biệt chỉ ra hai dòng chính: trong quản lý tài sản, việc kết nối khả năng chuỗi cấp tổ chức của Gauntlet với phân phối mà SBI nắm giữ thông qua Bitbank và Coinhako tại Singapore có cơ hội trở thành doanh nghiệp quản lý tài sản chuỗi quy mô đầu tiên tại châu Á; về thanh toán, ông cho rằng ai nắm giữ "đầu yên" trong thanh toán chuỗi sẽ có thể nắm giữ vị trí chiến lược trong tương lai tài chính châu Á, và việc JPYSC, USDC lưu thông tại Nhật Bản và hợp tác với Solana chính là nơi SBI đang tập trung sức lực.

Lý thuyết thời điểm: Logic dài hạn vào thời điểm thị trường giảm

Một nhóm bình luận khác tiếp cận từ chu kỳ thị trường. Quynh Ho, giám đốc đầu tư của GSR, và Mike Bucella, đồng sáng lập Neoclassic Capital, đều cho rằng thị trường giảm thường là thời điểm tốt nhất để xây dựng dài hạn, vì định giá thấp và cạnh tranh không gay gắt; Bucella cho biết, để đầu tư dài hạn, nên vào lúc đáy chu kỳ, và khi thị trường đảo chiều sẽ mang lại lợi nhuận lớn.

Thực tế, chuỗi động thái này diễn ra trong bối cảnh tài sản kỹ thuật số đã giảm liên tiếp trong ba quý. Yat Siu, đồng sáng lập và chủ tịch của Animoca Brands, cũng bổ sung từ góc độ quy định, cho rằng SBI đang chuẩn bị cho sự thay đổi quy định sắp tới tại Nhật Bản, thay vì chờ đợi quy định rõ ràng mới hành động; ông cũng tiết lộ rằng một số giao dịch tiền điện tử lớn đang được các tổ chức tài chính truyền thống đánh giá.

Các bên được đầu tư: Chú trọng vào giá trị phân phối và quyền truy cập ngoài tiền

Hai công ty được đầu tư thì tập trung vào "giá trị ngoài tiền". Giám đốc điều hành Gauntlet, Tarun Chitra, khi được hỏi SBI mang lại gì ngoài tiền, cho biết chủ yếu là phân phối và quyền truy cập vào thị trường, mạng lưới của SBI tại Nhật Bản và châu Á có thể giúp Gauntlet tiếp cận các tổ chức tài chính và kế hoạch token hóa mà trước đây họ không thể.

Giám đốc điều hành EDX, Tony Acuña-Rohter, cho biết có thể tiếp cận hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số rộng lớn hơn của SBI, bao gồm các nhà tạo lập thị trường, kế hoạch stablecoin, token hóa và dịch vụ môi giới, khám phá cơ hội cùng nhau thúc đẩy cơ sở hạ tầng thị trường tổ chức.

Tuy nhiên, đánh giá không hoàn toàn tích cực. Joseph Goh nhắc nhở rằng "khả năng thực thi và nhịp độ quy định" sẽ là yếu tố quyết định thành bại cuối cùng. Tuy nhiên, ông cũng cho rằng, do Bitbank và Coinhako đều là các sàn giao dịch được cấp phép, cùng với việc SBI linh hoạt sử dụng đầu tư cổ phần thiểu số, đã giảm thiểu hiệu quả rủi ro tiềm ẩn trong việc tích hợp và vận hành xuyên ngành.

Lời nói của chính SBI

Về lý do tại sao lại tập trung hành động vào thời điểm này, SBI cho biết trong cuộc phỏng vấn với The Block rằng tập đoàn đang thúc đẩy chuyển đổi chuỗi tổng thể, với mục tiêu cung cấp một bộ chức năng hoàn chỉnh từ sàn giao dịch, token hóa tài sản đến nền tảng thị trường, các giao dịch, đầu tư và hợp tác gần đây đều là một phần trong chiến lược của tập đoàn. Người đứng đầu tập đoàn, Kefei Lin, cũng cho biết với việc quy định tại Mỹ trở nên rõ ràng hơn, SBI sẽ tăng cường đầu tư và hoạt động tại Mỹ trong năm nay.

Sự tự tin này phần lớn đến từ lợi ích quy định sắp tới tại Nhật Bản. Hạ viện Nhật Bản đã thông qua một dự luật quan trọng vào tháng trước, dự kiến đưa tài sản tiền điện tử vào Luật Giao dịch Tài chính và quản lý tương đương với cổ phiếu, mở đường cho ETF tiền điện tử, và còn dự kiến giảm thuế lợi tức vốn tối đa từ 55% xuống còn 20% như cổ phiếu và trái phiếu vào năm 2028. Chủ tịch SBI, Yoshitaka Kitao, đã nhấn mạnh rằng: "Việc chuyển đổi tài chính truyền thống sang chuỗi đã không thể đảo ngược, việc xây dựng cơ sở hạ tầng đáng tin cậy để nhà đầu tư yên tâm là nhiệm vụ hàng đầu của tập đoàn."

Đáng chú ý, SBI đã chọn "đầu tư dẫn dắt" thay vì "mua lại toàn bộ" hoặc "liên doanh" trong giao dịch này. Từ góc độ chiến lược thương mại, đây là một nước cờ rất thông minh: các cổ đông đứng sau EDX và Gauntlet đều là những gã khổng lồ hàng đầu trên Phố Wall như Citadel, Fidelity, Apollo, chỉ có duy trì "màu sắc trung lập" của họ mới có thể tiếp tục thu hút các gã khổng lồ cùng tham gia. SBI thông qua việc dẫn dắt đầu tư, trong khi vẫn giữ được tính trung lập, đã giành được vị trí chiến lược "cổ đông lớn nhất". Liệu đế chế tài chính chuỗi do gã khổng lồ tài chính truyền thống này lắp ghép có thể hoạt động như mong muốn hay không, thị trường toàn cầu đang chờ xem.