Can thiệp liên minh Mỹ-Nhật: Thỏa thuận "Quảng Trường" mới, khởi đầu của hệ thống Bretton Woods 2.0 và sự kết thúc của thời đại chênh lệch yên Nhật

Người viết: Diệp Chân, Wall Street See

Mỹ và Nhật Bản hiếm khi hợp tác trong nhiều thập kỷ để hỗ trợ đồng yên, dẫn đến việc thị trường đánh giá lại mô hình dòng vốn toàn cầu lâu dài phụ thuộc vào việc tài trợ bằng đồng yên lãi suất thấp. Một số chiến lược gia cho rằng, nếu chính sách này tiếp tục, có thể đánh dấu một bước ngoặt trong giao dịch chênh lệch đồng yên và thúc đẩy sự điều chỉnh sâu hơn trong phân bổ vốn toàn cầu.

Bộ trưởng Tài chính Mỹ, ông Yellen, và Tổng thống Trump đã xác nhận sự tham gia tích cực của Mỹ trong việc hỗ trợ đồng yên vào cuối tuần qua. Ông Yellen đã tuyên bố rõ ràng rằng Mỹ sẽ không ngần ngại tham gia vào các hành động can thiệp phối hợp hơn nữa để điều chỉnh sự định giá thấp nghiêm trọng của đồng yên. Trong khi đó, Trump nhấn mạnh rằng hành động can thiệp này là biểu hiện của mối quan hệ đồng minh Mỹ-Nhật, và dự kiến Washington sẽ thu được lợi ích tài chính thực chất từ hành động phối hợp này.

Sự hợp tác chính sách hiếm hoi này đã nhanh chóng gây ra phản ứng mạnh mẽ trên thị trường tài chính. Dưới sự can thiệp trực tiếp của chính phủ, các phát ngôn từ lãnh đạo cấp cao và sự hướng dẫn từ các cơ quan liên quan đối với các ngân hàng giao dịch, tỷ giá đồng yên so với đô la Mỹ đã tăng vọt lên 157.40 trong phiên giao dịch cuối cùng tại New York, đạt mức cao nhất kể từ đầu tháng 5. Chỉ hai ngày trước đó, đồng yên đã từng dao động gần mức thấp nhất kể từ năm 1986.

Phân tích thị trường chỉ ra rằng hành động của liên minh Mỹ-Nhật đã vượt ra ngoài phạm vi quản lý tỷ giá thông thường. Khi Nhật Bản có thể bán ra dự trữ ngoại hối để bảo vệ đồng nội tệ, việc định giá lại đường cong lợi suất trái phiếu Mỹ dài hạn liên quan đang thúc đẩy thị trường vốn toàn cầu bước vào một trạng thái bình thường mới do sự tái cấu trúc thanh khoản dẫn dắt.

Hợp tác hiếm hoi: Sự ủng hộ công khai và chi tiết can thiệp của chính phủ Mỹ-Nhật

Theo Bloomberg, Bộ Tài chính Nhật Bản và Bộ Tài chính Mỹ hiện đang hợp tác ở mức độ chưa từng thấy trong nhiều thập kỷ để hỗ trợ đồng yên.

Bộ trưởng Tài chính Mỹ, ông Yellen, đã đăng trên mạng xã hội X rằng Bộ Tài chính Mỹ luôn theo dõi chặt chẽ và duy trì liên lạc gần gũi với Bộ Tài chính Nhật Bản và Ngân hàng Trung ương Nhật Bản. Ông cũng nhấn mạnh rằng công cụ tái cấp vốn FIMA là một hỗ trợ quan trọng, và phía Mỹ khuyến khích mở rộng quy mô công cụ này trong vài tháng tới.

Chi tiết về hành động can thiệp đang dần được tiết lộ. Theo Reuters, trong cuộc họp nội các diễn ra tại Camp David, trong sổ tay của ông Yellen có ghi rõ "Mua vào 5 đến 10 tỷ đô la đồng yên" như một nhiệm vụ cần thực hiện. Hơn nữa, theo thông tin từ Bloomberg, Bộ trưởng Tài chính Nhật Bản, bà Satsuki Katayama, có thể sẽ công bố các biện pháp can thiệp phối hợp trên thị trường ngoại hối vào thứ Hai tới để ngăn chặn sự giảm giá quá mức của đồng yên.

Về mặt chính trị, Tổng thống Trump đã nói với các phóng viên trên Air Force One rằng Mỹ luôn sẵn sàng hỗ trợ Nhật Bản, điều này cũng là tín hiệu của tình bạn giữa hai nước. Khi được hỏi Mỹ có thể thu được lợi ích gì từ điều này, Trump đã so sánh với thỏa thuận hoán đổi tiền tệ với Argentina năm ngoái, chỉ ra rằng Mỹ cuối cùng đã kiếm được 25 tỷ đô la từ thỏa thuận hoán đổi với Argentina và dự kiến rằng hành động can thiệp này cũng sẽ mang lại lợi ích tài chính tương tự.

Thị trường đánh giá lại: Kết thúc thời kỳ chênh lệch và áp lực lên trái phiếu Mỹ dài hạn

Sự phục hồi mạnh mẽ của đồng yên không chỉ là kết quả của các hành động can thiệp, mà còn chạm đến logic cơ bản của hệ thống tài chính toàn cầu.

Kể từ những năm 1980, Nhật Bản luôn ở trung tâm của giao dịch chênh lệch đồng yên toàn cầu, duy trì một trật tự tài chính dựa trên đòn bẩy rẻ và các chương trình của ngân hàng trung ương thông qua việc xuất khẩu tiết kiệm và hạ thấp lợi suất.

Phân tích cho rằng, với việc thoái lui khỏi chính sách nới lỏng định lượng và giao dịch chênh lệch đồng yên sắp kết thúc, trật tự cũ này đang bị sụp đổ. Lãi suất thị trường trong tương lai sẽ ngày càng được quyết định bởi chính thị trường vốn, chứ không phải do ngân hàng trung ương đơn phương thiết lập.

Chuyên gia chiến lược thị trường chính của Wellington Altus, ông James Thorne, phân tích rằng hành động gần đây của ông Yellen cho thấy Bộ Tài chính Mỹ nhận thức rõ rằng sự biến động của đường cong lợi suất trái phiếu Mỹ dài hạn được thúc đẩy bởi dòng vốn. Nếu Tokyo phải bảo vệ đồng yên, Bộ Tài chính Nhật Bản có thể cần phải bán trái phiếu chính phủ Mỹ. Khi chủ sở hữu trái phiếu chính phủ Mỹ lớn nhất thế giới chuyển từ người mua sang người bán, lợi suất trái phiếu dài hạn của Mỹ chắc chắn sẽ phải được định giá lại.

Thắt chặt tín dụng và chuyển đổi cấu trúc: Không chỉ đơn thuần là nỗi lo lắng về lạm phát

Đối mặt với sự gia tăng lợi suất trái phiếu Mỹ dài hạn, Phố Wall thường quy trách nhiệm cho điều này là "rủi ro lạm phát", nhưng dữ liệu thị trường không cung cấp hỗ trợ mạnh mẽ cho điều này. Hiện tại, tỷ lệ lạm phát kỳ vọng vẫn được neo giữ, và thị trường tín dụng cũng không định giá cho cơ chế lạm phát mới.

Phân tích cho rằng, yếu tố thúc đẩy thực sự nằm ở việc thanh lý dự trữ ngoại hối của Nhật Bản và quá trình điều chỉnh toàn cầu chưa được thị trường nhận thức đầy đủ. Hơn nữa, sự chuyển đổi vai trò vốn của các công ty công nghệ lớn càng làm gia tăng áp lực này. Những gã khổng lồ công nghệ trước đây hấp thụ kỳ hạn, giờ đây đang phát hành trái phiếu quy mô lớn để đầu tư vào cơ sở hạ tầng trí tuệ nhân tạo, trung tâm dữ liệu và chip, chuyển từ nhà cung cấp tiết kiệm sang người tiêu thụ tín dụng.

Những lực lượng dài hạn này đang thắt chặt điều kiện tín dụng toàn cầu. Trong một nền kinh tế toàn cầu lâu dài phụ thuộc vào giao dịch chênh lệch, quá trình giảm đòn bẩy này cần có kỹ năng rất cao. Ngân hàng trung ương cần phải giảm lãi suất để giúp thúc đẩy sự điều chỉnh thanh khoản toàn cầu này, chứ không chỉ đơn thuần coi đó là cảnh báo lạm phát.

Thiết lập cơ chế mới: Sự xuất hiện ban đầu của hệ thống Bretton Woods 2.0

Phân tích cho rằng, sự biến động hiện tại trên thị trường ngoại hối không chỉ là một hành động can thiệp kỹ thuật, mà còn mang ý nghĩa khởi đầu cho "Thỏa thuận Quảng trường" mới và hệ thống Bretton Woods 2.0.

Mỹ đang tìm cách thoát khỏi tình trạng trì trệ kéo dài thông qua kinh tế học phía cung, nới lỏng quy định và đầu tư sản xuất để thúc đẩy nền kinh tế phát triển nhanh hơn. Phân tích cho rằng, một Cục Dự trữ Liên bang do ông Walsh lãnh đạo sẽ rất phù hợp với cấu trúc thế giới mới này, vì tăng trưởng kinh tế sẽ không còn được coi là sai lầm chính sách.

Trong khi đó, Nhật Bản cũng có thể cuối cùng sẽ trải qua sự tái cấu trúc về cấu trúc kinh tế và vai trò địa chính trị của mình.

Dù hành động can thiệp phối hợp này cuối cùng chỉ là một hành động ổn định tỷ giá ngắn hạn hay là khởi đầu cho sự phối hợp chính sách quốc tế lâu dài hơn, nó đã buộc thị trường phải xem xét lại mô hình chênh lệch đồng yên kéo dài hàng thập kỷ và những thay đổi mới có thể xảy ra trong dòng vốn toàn cầu.