Tháng 8, "thị trường bò" của Phố Wall đã trở lại, "tính cá cược" cũng đã trở lại

Tác giả: Wall Street Journal

Chứng khoán Mỹ tháng 8 đã phục hồi mạnh mẽ, chỉ số S&P 500 đạt mức cao kỷ lục mới, nhà đầu tư quay trở lại với công nghệ và đòn bẩy. Lợi nhuận doanh nghiệp mạnh mẽ và sự giảm nhiệt của lạm phát đã cung cấp nhiên liệu, nhưng giá dầu tăng vọt, lợi suất trái phiếu dài hạn cao và tín hiệu từ các tài sản khác nhau mâu thuẫn nhau, khiến giao dịch trong "thời kỳ vàng" này trở nên ngày càng mong manh.

Sau khi cổ phiếu chip bị bán tháo mạnh mẽ vào tháng 7, tâm lý sợ hãi trên thị trường đến nhanh và cũng đi nhanh. Chỉ số S&P 500 đã tăng khoảng 4% tính đến thời điểm hiện tại trong tháng này, đạt mức cao kỷ lục trên 7800 điểm trong tuần này; trước đó, chỉ số Nasdaq 100 đã rơi vào điều chỉnh kỹ thuật ngắn hạn, hiện chỉ còn cách đỉnh tháng 6 khoảng 2,5%. Trong tuần này, Citigroup và JPMorgan đều nâng mục tiêu cuối năm 2026 cho chỉ số S&P 500, đánh dấu sự lạc quan gần đây.

Vốn vẫn tiếp tục đổ vào. Theo dữ liệu từ State Street Bank theo dõi hơn 50.000 tỷ đô la vốn của các tổ chức, trong tháng qua, nhu cầu của các tổ chức đối với cổ phiếu công nghệ Mỹ đã phục hồi lên mức cao nhất trong 5 năm. Trong khi đó, các công cụ đầu cơ như ETF đòn bẩy và quyền chọn mua đang thu hút sự chú ý trở lại, nhà đầu tư cá nhân và tổ chức cùng nhau gia tăng rủi ro.

Tuy nhiên, sự trở lại nhanh chóng của các nhà đầu tư lạc quan cũng đã khiến một số nhà phân tích cảnh giác - sự kết hợp "mọi thứ đều tốt" mà thị trường hiện đang định giá gần như không để lại bất kỳ không gian nào cho sai sót.

Mùa báo cáo lợi nhuận cung cấp động lực, Citigroup và JPMorgan nâng mục tiêu

Động lực cốt lõi thúc đẩy đợt phục hồi này là một mùa báo cáo lợi nhuận được các nhà phân tích mô tả là "khó tin".

Lợi nhuận của các cổ phiếu trong chỉ số S&P 500 trong quý II đã tăng hơn 50% so với cùng kỳ năm trước, nếu loại trừ lợi nhuận đầu tư từ Amazon và Alphabet, mức tăng khoảng 30%, vẫn được coi là mạnh mẽ. Scott Chronert, giám đốc chiến lược cổ phiếu Mỹ của Citigroup, đã nâng mục tiêu cuối năm lên 8100 điểm trong tuần này, nói rằng "mức độ vượt kỳ vọng như thế này là điều bạn hiếm khi thấy hoặc chưa bao giờ thấy". Dubravko Lakos-Bujas, giám đốc chiến lược thị trường toàn cầu của JPMorgan, đã viết trong báo cáo cho khách hàng rằng lợi nhuận của cổ phiếu Mỹ "vẫn mạnh mẽ và phân bố rộng rãi giữa các lĩnh vực", một số công ty điện toán đám mây lớn cho thấy dấu hiệu sớm của việc đầu tư AI khổng lồ bắt đầu mang lại lợi nhuận. Ngân hàng này đã nâng mục tiêu cuối năm cho chỉ số S&P 500 từ 7800 điểm lên 8000 điểm, điều này có nghĩa là chỉ số sẽ tăng 16,5% trong năm nay.

Kevin Gordon, giám đốc nghiên cứu và chiến lược vĩ mô của Charles Schwab, cho biết, "về mức độ mà ngành công nghệ có thể ảnh hưởng đến chỉ số, đây chính là trạng thái bình thường mới." Tuy nhiên, các nhà phân tích cũng lưu ý rằng sự tăng trưởng lợi nhuận đang lan rộng sang các lĩnh vực khác của nền kinh tế, điều này được coi là dấu hiệu lành mạnh cho sự tiếp tục của thị trường bò.

Cổ phiếu chip và đòn bẩy phục hồi mạnh mẽ

Những lĩnh vực dẫn đầu trong đợt phục hồi chính là những lĩnh vực đã giảm mạnh nhất vào tháng 7.

Super Micro Computer đã tăng khoảng 38% tính đến thời điểm hiện tại trong tháng 8, công ty bộ nhớ Sandisk tăng hơn 33%, các công ty điện toán đám mây CoreWeave và Nebius đã tăng hơn 40% trong hai tuần qua; Micron và Intel cũng đều tăng khoảng 15%.

Thị trường ETF đòn bẩy cũng đã quay trở lại với "sự đánh cược" lớn. Theo dữ liệu từ Bloomberg Industry Research, từ đầu năm đến nay, các quỹ chỉ số đòn bẩy đã tạo ra gần 50 tỷ đô la tài sản, trong khi các quỹ đòn bẩy cổ phiếu đơn lẻ đã mất khoảng 4 tỷ đô la, sự tương phản rõ rệt này cho thấy một thực tế tàn khốc: chiến lược đòn bẩy rộng đã vượt trội hơn, trong khi chiến lược cố gắng khuếch đại mức tăng của một cổ phiếu hot đơn lẻ đã bị thiệt hại nặng nề.

Nhà phân tích ETF của Bloomberg Industry Research, James Seyffart, chỉ ra:

"Sản phẩm cổ phiếu đơn lẻ có rủi ro và biến động cao hơn, nhà đầu tư dễ bị tổn thương hơn. Nhưng lĩnh vực này quá mới, sản phẩm mới gần như ra mắt hàng ngày, mọi người cứ tiếp tục mua."

Trong số các sản phẩm phổ biến nhất, ETF Direxion Daily Semiconductor Bull 3X có quy mô 25 tỷ đô la, mặc dù đã giảm khoảng 20% trong tháng qua, vẫn thu hút được nhiều dòng vốn nhất; ETF Direxion Daily TSLA Bull 2X mặc dù đã mất hơn 50% trong năm nay, cũng đứng trong top dòng vốn vào. Adam Phillips, giám đốc đầu tư của EP Wealth Advisors, cho biết, nhà đầu tư cá nhân gần đây đã thể hiện "tính kỷ luật trong việc mua" trong bối cảnh biến động, "ở một mức độ nào đó, đã trở thành tiền thông minh".

Lạm phát giảm nhiệt làm giảm kỳ vọng tăng lãi suất, đồng đô la suy yếu

Nền tảng vĩ mô thúc đẩy đợt phục hồi này là một loạt dữ liệu lạm phát thấp hơn mong đợi.

Chỉ số CPI của Mỹ tháng 7 tăng khoảng 3,4% so với cùng kỳ năm trước, lạm phát cơ bản tiếp tục giảm; chỉ số PPI tháng 7 không thay đổi so với tháng trước, thấp hơn mong đợi; doanh số bán lẻ tháng 7 giảm 0,6% so với tháng trước, là mức giảm lớn nhất trong hơn một năm. Những dữ liệu này đã thúc đẩy các nhà giao dịch giảm mạnh cược vào việc Cục Dự trữ Liên bang sẽ tăng lãi suất thêm, xác suất tăng lãi suất tháng 9 đã giảm mạnh từ 75% vào cuối tháng 7 xuống khoảng 25%.

Chỉ số đô la đã giảm xuống mức thấp nhất trong ba tháng, xóa bỏ toàn bộ mức tăng do con đường diều hâu của Chủ tịch Fed Jerome Powell mang lại kể từ khi ông nhậm chức. Michael Metcalfe, giám đốc chiến lược vĩ mô của State Street Bank, cho rằng giao dịch công nghệ Mỹ "ít nhất hiện tại có vẻ là an toàn" - "trong bối cảnh địa chính trị và tiếng ồn kinh tế, lợi nhuận vẫn mạnh mẽ như vậy, điều này củng cố một phán đoán: đây là giao dịch cấu trúc, không phải giao dịch chu kỳ."

Thị trường phái sinh "trở lại bò", nhu cầu phòng ngừa giảm xuống mức thấp nhất trong một năm

Diễn biến trên thị trường quyền chọn cũng xác nhận sự chuyển biến tâm lý.

Theo dữ liệu từ Cboe, chỉ số Skew của chỉ số S&P 500 - đo lường sự khác biệt giữa chi phí quyền chọn mua và chi phí phòng ngừa rủi ro giảm - đã giảm xuống mức thấp nhất trong một năm vào đầu tháng 8. Mandy Xu, giám đốc thông tin thị trường phái sinh của Cboe, cho biết, nhà đầu tư "đã bán tháo các công cụ phòng ngừa, chuyển sang mua quyền chọn mua để theo đuổi đợt phục hồi".

Trong khi đó, chỉ số VIX đã giảm liên tiếp trong bốn tuần, ngay cả khi giá dầu tăng vọt, tình hình Iran tiếp tục căng thẳng, và lợi suất trái phiếu dài hạn vẫn ở mức cao. Điều này truyền tải một tín hiệu rõ ràng: thị trường tin rằng hầu như mọi tin xấu đều chứa đựng một sự phòng ngừa tăng giá - việc làm yếu kém có nghĩa là Fed sẽ không tăng lãi suất, tiêu dùng chậm lại có nghĩa là Fed sẽ không tăng lãi suất, giá dầu tăng được coi là tạm thời, lợi nhuận từ AI đủ để vượt qua mọi thứ.

Nhiều tín hiệu mâu thuẫn xuất hiện, câu chuyện "cô gái tóc vàng" đối mặt với thử thách

Tuy nhiên, khoảng cách giữa các mức giá tài sản đang mở rộng, không thể bỏ qua.

Giá dầu đã tăng khoảng 6% trong tuần này, giá dầu Brent gần 90 đô la/thùng, việc đàm phán tại Eo biển Hormuz đình trệ và sự đe dọa gia tăng trừng phạt từ Mỹ là nguyên nhân chính.

Trong khi đó, phiên đấu giá trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 30 năm trong tuần này đã được thanh lý với lợi suất cao nhất trong 25 năm, lợi suất phiên đấu giá kỳ hạn 10 năm cũng ở mức cao kỷ lục; mặc dù lãi suất ngắn hạn đã giảm do kỳ vọng tăng lãi suất của Fed giảm, nhưng lãi suất dài hạn vẫn tiếp tục tăng, chênh lệch kỳ hạn đã được đẩy lên mức cao, đường cong lợi suất trở nên dốc hơn rõ rệt.

Điều này có nghĩa là: thị trường có thể tin rằng Fed đã cơ bản kết thúc việc tăng lãi suất, nhưng không tin rằng lạm phát đã kết thúc.

Henry Allen, nhà chiến lược vĩ mô của Deutsche Bank, cảnh báo rằng "thị trường hiện đang định giá một sự kết hợp thời kỳ vàng: tăng trưởng vẫn mạnh mẽ, ngân hàng trung ương tăng lãi suất có hạn, cú sốc cung chứng minh là tạm thời, giá dầu lại giảm." Ông nói, "điều này gần như không để lại bất kỳ không gian nào cho sai sót. Rất khó để tưởng tượng rằng tất cả các điều kiện hoàn toàn tốt đẹp này sẽ cùng tồn tại."

Michael Contopoulos, giám đốc đầu tư đa tài sản của Janus Henderson Investors, cũng cho biết, mặc dù nền tảng mạnh mẽ và việc phân bổ cổ phiếu là hợp lý, nhưng "theo đuổi những lĩnh vực thị trường đông đúc và đắt đỏ là một rủi ro lớn, chúng tôi sẽ tránh xa."

Hiện tại, một cuộc đấu tranh giữa "cô gái tóc vàng" và những người bán khống trái phiếu đang hình thành. Thị trường chứng khoán đang đặt cược vào một sự hạ cánh mềm và chu kỳ lợi nhuận AI siêu lớn, trong khi trái phiếu dài hạn đang định giá cho thâm hụt ngân sách và áp lực cung, hai bên không thể đúng cùng một lúc. Bên nào cuối cùng chiến thắng có thể sẽ trở thành chủ đề thị trường quan trọng nhất trong nửa cuối năm 2026.