CC看世界 | 一文帶你看清,美債如何對比特幣走勢產生影響?
作者: Louis , ChainCatcher
編輯:加密羅小黑, ChainCatcher
2025年上半年,美國國債市場經歷劇烈震盪。信用評級下調、拍賣遇冷、財政赤字創新高……這些事件不僅重塑全球資產配置格局,也讓 "美債與比特幣" 的關係成為加密市場新焦點。比特幣,曾經的 "投機資產" ,如今越來越多被看作 "數字黃金" 。但這種屬性是否成立,核心要看它能否在全球流動性緊張時,展現出穩定與避險功能。而美債,作為流動性之錨,其走勢與利率政策對比特幣的影響正變得前所未有地顯著。
++本期CC++ ++看世界,將簡單粗暴地講清,美債究竟如何對比特幣價格走勢產生影響。++
什麼是美債 ?
美國國債是聯邦政府為彌補財政赤字發行的債務工具,具有"全球最安全資產"之稱。由於美元是世界儲備貨幣,美債天然擁有廣泛的國際買家,收益率則常作為全球資產定價的重要參考。國債收益率的變化,往往反映市場對通脹、利率政策、政府信用等宏觀因素的預期。作為無風險利率的基礎,美債的變化會通過多個渠道影響資本成本、資產定價乃至全球資金流向。
什麼是"健康的美債"?
從收益率水平看 :10年期美國國債收益率通常被視為全球無風險利率的錨,合理的收益率水平應反映經濟增長與通脹之間的平衡。++一般而言,++++2.5%++ ++至3.5%++ ++被視為較為"++ ++健康"++ ++的區間:這一水平既足以提供對未來通脹的補償,也不至於抬高融資成本,壓制投資與消費。++ 當收益率過低(如\<2%)時,往往意味著市場預期經濟低迷或存在系統性風險;而當收益率持續高於4.5%,則通常代表通脹壓力大或財政信用受質疑,可能引發全球資本市場震盪。因此,維持中性偏上的利率水平,有助於穩定全球投資者對美國經濟的信心。
從收益率曲線看 :收益率曲線的形態 (即短期與長期利率的關係)更能揭示市場對未來經濟周期的預期。++正常情況下,長期利率高於短期利率,反映未來經濟增長和通脹溫和向上,是一種++++"++ ++健康曲線"++ ;而當短期利率高於長期利率時,即曲線"倒掛",通常被視為經濟衰退的前兆。過去幾十年,每一次曲線倒掛後都伴隨經濟放緩或衰退。當前若10年期利率處於健康區間,但曲線依舊倒掛,則說明市場對短期政策緊縮存憂、對長期增長缺乏信心。因此,評估美債" 健康與否" ,不僅要看利率高低,更要關注其結構邏輯是否合理。
2025年美債的核心變化有哪些?
1. 債務上限與財政赤字 :2025年初,美國政府重新設定債務上限至36.1萬億美元,並於5月通過 "大美麗法案" 再次提高。雖然避免了違約風險,但財政赤字進一步擴大,引發投資者對債務可持續性的廣泛質疑。
2. 信用評級下調 :穆迪於5月16日首次將美國主權評級從 "Aaa" 下調至 "Aa1" ,這是三大評級機構首次集體下調美國評級,標誌著市場對美債安全性的認知發生轉變。
3. 拍賣疲軟與收益率上升 :5月的美債拍賣結果多次 "遇冷" ,市場要求更高利率才願接盤。這直接推高了政府融資成本,也擠壓了其他資產的吸引力。
4. 海外資金減持 :2025年3月底,中國持有的美債降至7,654億美元,創多年新低。日本、英國也在減持。這可能削弱對美債的需求支撐,使市場更加依賴本土資金。
5. 通脹與貨幣政策博弈 :雖然美國第一季度GDP錄得-0.3%,經濟下行預期增強,但高通脹仍未根本解決。美聯儲是否降息,成為未來兩個月市場最大的懸念。
美債對全球流動性及風險資產影響
美國國債作為全球無風險利率的基準,其收益率變化直接影響全球資金成本。通常情況下,如下圖所示,當美債供給增加、收益率上升時,全球資本更傾向於流向美債等低風險資產,導致其他市場的流動性收緊。流動性減少使得高風險資產(如加密貨幣、科技股、初創投資等)資金承壓,表現趨弱;反之,若美債利率下降或市場預期美聯儲放鬆政策,則可釋放全球流動性,推動風險投資市場回暖。因此美債,決定著全球流動性走向,也正成為風險資產行情的重要風向標。
美債對比特幣價格的影響
因全球流動性與比特幣價格之間存在高度聯動,核心在於市場對"資金成本"與"風險偏好"的動態判斷:
- 當前若經濟數據表現為強就業疊加高通脹,市場將預期美聯儲維持高利率以壓制通脹,導致國債收益率上升、資金成本抬高,最終形成流動性收緊的不利局面,對比特幣構成利空。
- 而當利率水平本身已高 時,市場風險偏好下降,資本回流債市,進一步壓縮加密市場的活躍度,對比特幣構成利空。不過,在風險事件頻發或對主權信用質疑上升時,比特幣有時會短期走強,因其"數字黃金"的避險定位獲得支撐。
- 相反,若市場押注提前降息 ,意味著未來流動性將釋放、美債收益率變低,融資成本降低,風險資產整體受益,比特幣也往往隨之上漲。
然而需要注意,美聯儲政策表述的不確定性,常常令市場情緒劇烈波動,使得比特幣短期內可能出現超預期反應。因此,比特幣價格的邏輯,不是簡單與利率單向關聯,而是嵌套在" 宏觀預期變化 → 流動性判斷 → 資金行為" 這條複雜鏈條之中。