BTC 波動率週報（九月 1 日-九月 8 日）

核心指標（香港時間9月1日16:00至9月8日16:00）

• BTC/USD上漲1.6%（109,600→111,300美元），ETH/USD下跌4.0%（4,470→4,290美元）

• 過去兩個月BTC現貨市場走勢不甚明朗：8月雖觸及長期目標區間（12.5--13.5萬美元）下沿，但形態欠佳，需謹慎評估後續價格行為。當前技術結構呈現雙重頂形態，兩次觸及關鍵位12.5萬美元後遭到反彈，預示市場可能進入橫盤調整模式。若再次上探前高失敗，或將引發更深度回調
• 短期阻力位依次為11.2萬、11.7萬及12.5--12.6萬美元；下行支撐/突破位於10.9萬美元和10--10.1萬美元。依照該幣價走勢，預計未來兩個月實際波動率將持續走高。

市場主題

• 暑期結束後首周市場陷入多空博弈：宏觀面風險資產仍獲支撐（本周美國經濟數據放緩印證9月17日FOMC會議降息25基點的合理性，推動ETF持續流入）；但加密原生群體拋壓強勁，零售買盤乏力（交易所存款較峰值銳減）。多空力量異步對沖導致BTC暫陷10.9--11.4萬美元區間，但在區間內波動劇烈。若一方佔據主導突破區間，可能引發波動率躍升 --- --- 若拋壓減緩或遭強勢買盤吸收，市場有望延續漲勢（從BTC的偏度可以看出當前局部看漲倉位不足）；若宏觀環境轉差或ETF流入衰退（甚至轉為流出），拋壓可能快速壓制現貨價格下探10萬美元

BTC 隱含波動率

• 近兩周實際波動率維持在35--38vol區間，尤其在小時級波動中尤為明顯。技術面的混沌，疊加宏觀利好（ETF流入）和原生拋壓互相壓制，導致市場難以形成均衡
• 期權需求持續疲軟，唯一顯著買盤來自非農數據前後的短期看跌對沖（事件後平倉）。由於缺乏波動率買盤，市場不願抬高遠期波動率的定價，9月末及10月合約隱含波動率已逼近近期實際波動水平（35--36vol）

BTC美元偏度/峰度

• 偏度持續偏向下方：非農數據利好背景下價格走勢仍疲軟，且11.3萬至11萬美元的快速回撤令市場擔憂深度回調。結構性看漲參與度低迷，只有數據驅動的戰術性看漲價差；但同時市場對遠期行權價小於10萬美元的波動率興趣匱乏，導致長期偏度接近平價
• 峰度價格普遍走低：市場持續壓低峰度減弱對極端尾部風險的定價。儘管波動率的波動性近幾周總體平穩，但歷史經驗表明BTC的生態可能快速轉換 --- --- 任何大幅波動都可能導致現貨與期權流動性瞬時蒸發，因此在當前的市場中持有多頭峰度是個不錯的選擇

祝新一周交易順利！