Matrixport 投研：比特幣階段性盤整，短期動能轉弱但結構性支撐仍在

比特幣在刷新歷史高位後進入階段性盤整。宏觀面仍偏友好：美元走強、債券收益率下行、流動性保持平穩；但技術與鏈上指標同步轉弱，短期上漲動能趨於衰減。價格已連續兩週運行於 21 週均線下方（牛熊關鍵分界），鏈上"已實現市值"等指標指向新增資金動能放緩。10 月 11 日的閃崩暴露出市場脆弱性，對華關稅消息引發恐慌性連鎖強平，幣安保險基金錄得歷史最大單日回撤。

情緒降溫：強平與鏈上資金流同步收縮

閃崩過後，未平倉合約（OI）持續下降，長期持有者分批兌現，波動率保持壓縮。期權市場偏度轉負，看跌保護需求顯著上升，反映交易員對下行風險的防禦心態增強。鏈上數據顯示，短期持有者實現價格（STH Realized Price）已被跌破，約 11.3 萬美元，為歷史上常觸發"投降式拋售"的區間。與此同時，"True Market Mean"（活躍投資者價格）仍維持在 8.1 萬美元附近，為市場提供關鍵結構性支撐。整體來看，目前階段更像是高位槓桿去化後的自然修復，而非系統性下跌的開端。

宏觀穩中帶壓：謹慎為先，等待流動性修復信號

宏觀環境雖仍具支撐：債券收益率回落、就業數據走弱為美聯儲持續降息提供空間，但增長動能放緩使風險資產承壓。比特幣對宏觀變化敏感，近期走勢更多反映情緒與流動性的錯配。當前價格運行於 21 週均線下方，策略應以防禦為主，暫不宜加槓桿做多，待鏈上流動性恢復或宏觀企穩信號出現，才是重新布局多頭的更優時機。

整體來看，當前的盤整更像是長牛中的中周期降溫。結構性支撐並未被破壞，機構參與度與衍生品深度仍為市場提供底層韌性。短期需以風險管理為先，但長周期邏輯仍指向更成熟、更具機構化支撐的下一輪上行。

上述部分觀點來自 Matrix on Target, 與我們聯繫獲取 Matrix on Target 完整報告。

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