Cerebras 大跌！硬體營收意外下滑，「挑戰英偉達」之路遇需求波動

作者：楊宸，華爾街見聞

Cerebras Systems硬體銷售意外下滑，暴露其晶片產品銷售的不穩定性，但雲計算業務的強勁增長在一定程度上緩衝了市場擔憂。

Cerebras週三公布的2026年第二季度財報顯示，公司GAAP營收同比增長74%至1.801億美元。公司核心口徑營收則達到2.1億美元，同比增長103%。

二季度硬體收入為5410萬美元，同比下降23%，而雲計算及其他服務收入達到1.260億美元，同比增長281%。

這一結果也暴露出Cerebras商業模式正在發生變化：雲計算業務已經超過硬體業務，成為公司最大的收入來源。Cerebras首席執行官Andrew Feldman表示，硬體業務將呈現"顛簸式"增長，這本身就是該業務的特性。

Cerebras股價盤后一度大跌17%，此前週三收漲11.6%。

硬體收入意外下滑，雲業務成為最大亮點

從業務結構來看，Cerebras二季度最值得關注的變化，是硬體與雲業務之間的反差。

財報顯示，二季度硬體收入從去年同期的7030萬美元降至5410萬美元，下降23%。與此同時，雲計算及其他服務收入從3300萬美元大幅增至1.260億美元，增長281%。核心口徑下，雲及其他服務收入為1.277億美元，同比增長287%。

這意味著Cerebras已經不再是一家單純依靠銷售AI計算系統獲取收入的晶片公司。隨著OpenAI等客戶擴大AI推理計算需求，公司正在通過雲端提供算力服務，並從中獲得越來越多收入。

Cerebras首席執行官Andrew Feldman表示，公司仍將堅持硬體和數據中心服務"雙軌並行"的模式，"我們希望在客戶增長最快的地方滿足他們的需求"。

不過，硬體業務的下降仍然成為市場關注的核心問題。Cerebras此前一直將其晶圓級晶片WSE定位為英偉達GPU的挑戰者，而硬體銷售下降意味著這一業務尚未形成穩定、線性的增長軌跡。

Feldman對此表示，硬體業務本身就會存在較大波動。

業績指引超預期

儘管硬體業務出現下滑，Cerebras給出的未來指引卻明顯強於市場預期。

公司預計第三季度核心營收約為2.14億至2.16億美元，中值為2.15億美元，高於市場平均預期的2.12億美元；核心毛利率預計為38%至40%，也高於市場約36%的預期。

全年指引同樣被上調。Cerebras預計2026年核心營收為8.80億至8.90億美元，此前預測為8.55億至8.65億美元。

全年核心毛利率預計為41%至43%，此前為38%至41%，分析師此前預計Cerebras全年調整後毛利率僅為35.89%。

換言之，從未來業績指引來看，Cerebras給出的數字明顯好於市場預期；但從當季業務結構來看，硬體收入的意外下降又給投資者敲響了警鐘。

公司財報顯示，二季度核心總營收為2.099億美元，同比增長103%；核心毛利率達到40.6%，較去年同期提高約9.4個百分點。核心淨虧損則從去年同期的4050萬美元大幅收窄至690.8萬美元。

為什麼股價仍在盤後大跌？

市場對財報的反應說明，投資者關注的不只是Cerebras能否超過下一季度的營收預期，也在重新評估這家公司增長的質量和持續性。

Cerebras在IPO後股價已經經歷大幅上漲，市場此前押注其能夠憑藉獨特的晶圓級晶片架構，在AI推理市場從英偉達手中搶奪份額。因此，當硬體收入同比下降23%時，即使雲業務快速增長、全年指引上調，也容易觸發獲利回吐。

這表明，市場對Cerebras的估值已經包含了相當高的增長預期，單純"超預期"的指引可能不足以抵消核心硬體業務出現下滑帶來的擔憂。

尤其值得注意的是，公司二季度GAAP硬體毛利率只有1.8%，儘管核心口徑下硬體毛利率達到38.8%。

財報顯示，Cerebras對核心指標進行了客戶認股權證攤銷、股票薪酬及數據中心費用等調整，因此GAAP與核心口徑之間存在明顯差異。

AI 推理需求成為 Cerebras 增長核心

Cerebras目前正在押注AI推理市場。

與訓練大型模型相比，推理發生在用戶向聊天機器人等AI應用發出請求之後。隨著AI應用從模型訓練逐步走向規模化商業部署，對低延遲、高吞吐推理算力的需求正在快速增長。

Cerebras的核心產品WSE採用晶圓級架構，將大量計算資源集成在一塊巨大的晶片上。公司認為，這種架構能夠減少傳統GPU系統中大量晶片之間的數據傳輸，並提高AI推理速度。

公司表示，其系統目前已經能夠以每秒750個token的速度支持OpenAI的GPT-5.6 Sol，並與AMD合作開發分離式推理方案，預計2026年第四季度投入生產。與此同時，公司計劃在2027年第一季度將相關技術引入AWS的Amazon Bedrock。

Cerebras還表示，目前已經簽署新的雲計算容量協議，客戶包括AI編程公司Cognition和Lovable，並已服務Block、Figma、AlphaSense、GSK以及CrowdStrike等客戶。

不使用 HBM，成為成本和供應鏈上的優勢

在AI晶片行業普遍受到HBM高帶寬內存供應緊張及價格上漲影響的情況下，Cerebras還試圖利用自身架構獲得成本優勢。

公司表示，其晶圓級架構不依賴HBM，也不使用CoWoS先進封裝和3納米製程，而這些都是目前AI晶片產業鏈中的緊缺環節。

Feldman表示，英偉達AI晶片價格大幅上漲與HBM成本上升有關，而Cerebras由於不採用HBM，因此在組件價格上漲的環境下可能獲得一定優勢。

不過，這種優勢能否最終轉化為持續的硬體銷量增長，仍需要進一步驗證。此次硬體收入同比下降，恰恰說明Cerebras在從技術優勢轉化為穩定商業收入方面仍面臨挑戰。

手握 254 億美元剩餘訂單，下一階段關鍵在交付能力

Cerebras目前最大的底氣來自巨額訂單和資本儲備。

截至6月底，公司剩餘履約義務達到254億美元，意味著未來已經簽約、但尚未確認收入的合同規模十分可觀。公司表示，計劃在2027年實現營收增長超過三倍。

與此同時，公司在今年IPO中獲得約64億美元融資，截至6月底擁有現金、現金等價物、受限現金及短期投資合計約86億美元，並擁有8.5億美元債務融資額度。

為了兌現這些訂單，公司正在快速擴充產能。

Cerebras表示，2026年製造產能將擴大10倍以上，並已經在Flex、Sanmina和Rocket EMS新增生產線；截至今年6月底，公司已簽約、正在建設或已經投入使用、計劃在2027年底前交付的數據中心容量超過600MW。