美國財長站台 Crypto：穩定幣是美元霸權的新武器，也是美債的新買家

撰文：小餅，深潮 TechFlow

10 月 27 日，美國財政部長斯科特·貝森特現身紐約曼哈頓 The Shed，與 Ripple CEO Brad Garlinghouse 同台對談。

場地是 Ripple 一年一度的 Swell 大會，但話題遠遠超出了一家公司的業務範圍。

貝森特在台上把加密貨幣放進了一個宏大的敘事框架：它與 AI、半導體一樣，是中美科技競爭的關鍵賽；美元穩定幣不是投機工具，而是維護美元全球儲備貨幣地位的技術基礎設施；而穩定幣發行商，正在成為美國國債的一支重要新買力量。

貝森特說了什麼？

核心論點可以壓縮成三句話：

一、儲備貨幣的權力基礎正在從軍事轉向技術。

貝森特在對談中指出，歷史上大國貨幣的全球地位靠軍事力量支撐，但這個邏輯正在改變，技術領導力正在取代軍事力量成為儲備貨幣地位的基石。Crypto、AI、半導體，三者共同構成美國在這場競爭中的技術底座。

二、穩定幣是美元向全球新興市場滲透的管道。

目前超過 90% 的穩定幣以美元計價。貝森特認為，對於那些本幣不穩定、通脹高企的新興市場國家，美元穩定幣提供了一條繞過傳統銀行體系的美元獲取通道，這會擴大美元在全球的實際使用範圍。

三、穩定幣將成為美國財政部的重要融資來源。

根據 GENIUS 法案（已通過的聯邦穩定幣監管框架），支付型穩定幣發行商必須以至少 1：1 的比例持有現金、合格美國國債或其他許可的流動性儲備資產。

邏輯很直接：每鑄造一枚穩定幣，就對應一筆美國國債的購買需求。穩定幣市場越大，美債的買家就越多。

貝森特甚至將 GENIUS 法案比作林肯 1863 年簽署的《國家貨幣法案》，認為兩者在歷史地位上是同一級別的制度變革。

他還談到了 CLARITY 法案（更廣泛的加密市場結構立法）未能通過國會的遺憾，9 月 15 日參議院以 49：50 投票否決，距 60 票門檻差 11 票。但貝森特表示，財政部有「重大權力」與 SEC 和 CFTC 合作，通過監管行動推進加密行業的合規框架，並防止加密企業被銀行系統「去銀行化」（debanking）。

穩定幣 + 國債：一筆正在發生的大交易

貝森特關於穩定幣作為「財政部融資來源」的判斷，並非空穴來風。

背後有一條清晰的數據鏈：

當前穩定幣總市值約 3000 億美元，其中 Tether（USDT）和 Circle（USDC）合計占比約 90%，兩家發行商持有的美國國債及相關資產規模約 1700-2200 億美元。

2024 年全年，穩定幣發行商購買了約 400 億美元的短期國庫券，規模已與日本、新加坡等主權買家相當。

根據 GENIUS 法案，合規穩定幣的儲備必須投向到期日 93 天以內的短期國債。這恰好與貝森特的另一個戰略動作形成閉環。他在 8 月宣布將長期國債回購規模翻倍，通過發行更多短期國庫券來籌資，即所謂的「財政部版扭轉操作」（Treasury Twist）。

穩定幣創造的新增需求，精準地落在了短端國債上。

渣打銀行預測穩定幣市場到 2028 年將達到 2 萬億美元，對應約 1 萬億美元的新增短期國債需求。貝森特本人在參議院聽證會上也表示，市場有望超過這一預測。

IMF 在 2026 年 3 月發表的研究論文發現，穩定幣需求衝擊已經開始對國債收益率產生可測量的影響，每 1% 的市值增長衝擊，帶來約 0.5 個基點的收益率壓縮。

從美國財政部的視角看，這是一個罕見的「正和博弈」：穩定幣擴張 → 美元在全球的實際使用增加 → 短期國債需求上升 → 政府融資成本下降 → 美元儲備貨幣地位得到強化。

而這一切，不需要聯儲降息，不需要外國央行增持，只需要讓全球更多人使用美元穩定幣。

硬幣的另一面

但貝森特在台上沒有說的，同樣重要。

穩定幣對國債的需求是「價格不敏感」的，無論收益率高低，發行商都必須持有儲備。這在市場平穩時是優勢（穩定的需求來源），但在市場動盪時可能成為風險。如果穩定幣遭遇大規模贖回潮，發行商被迫短時間內拋售大量短期國債，反而可能加劇市場波動。英格蘭銀行已經對此發出過警告。

CLARITY 法案的失敗也留下了一個現實問題：穩定幣有了聯邦框架（GENIUS 法案），但更廣泛的加密市場結構，誰來監管交易所，代幣化證券如何定性，DeFi 協議的合規邊界在哪裡……仍然沒有立法答案。

貝森特說可以通過 SEC 和 CFTC 的監管行動來彌補，但摩根大通指出，行政規則缺乏立法的持久性，下一屆政府可以輕易推翻。

這意味著，貝森特描繪的加密宏圖有一個時間窗口，如果在本届政府任期內無法將監管行動固化為法律，這些規則的穩定性就打了折扣。

但毫無疑問，美國正在構建一套以美元穩定幣為核心的數位金融秩序。

GENIUS 法案提供立法框架，OCC 發放銀行牌照，財政部定義戰略角色，SEC 和 CFTC 建立監管護欄。Ripple 拿到銀行牌照、Tether 和 Circle 持有數千億美債、Robinhood 在鏈上發行代幣化股票，這些看似分散的事件，正在匯聚成同一條河流。

這條河流的方向，貝森特用一句話概括了：「美國將在數位資產領域取勝，並因此擁有一個更強的美元。」