Matrixportの研究: 2024年上半期の暗号市場に関する6つの予測

著者：Matrixport

編纂：吴说

概要

• 2024年上半期、暗号業界には5つのミクロイベントと1つのマクロイベントがあり、これらのイベントは業界にポジティブな影響を与え、ビットコインの価格を押し上げる可能性があります。

• 2024年1月までに、米国証券取引委員会がビットコインETFを承認することを予想しており、取引は2月または3月に開始される見込みです。

• ステーブルコイン発行者のCircleは、4月に株式市場に上場する可能性があります。

• FTXの入札結果は2023年12月に発表される可能性がありますが、私たちはこの取引所が2024年5月または6月に運営を再開することを予想しています。FTXは12ヶ月以内にその前の3大取引所の地位を回復する見込みです。

• 上記の3つのイベントとビットコインの半減期は、今後1年間にわたって健全な推進力を提供することが期待されています。

• 重要な上昇の触媒と見なすことは難しいですが、イーサリアムのEIP-4844アップグレードが2024年第一四半期に行われる予定です。

• これはまた、米連邦準備制度が2024年中頃に利下げを行う可能性とも一致しており、市場の価格設定は、連邦準備制度が2024年6月に初めて利下げを行うことを示しています。

もしインフレが再び低下すれば、来週の米国CPIデータはビットコインのさらなる上昇を引き起こす可能性があります。私たちはビットコインが最近の34,000ドルから35,000ドルの取引範囲を突破しようとすることを予想しています。36,000ドルを突破すれば、ビットコインは次の技術的抵抗レベルである40,000ドルに向かう可能性があり、2023年末には45,000ドルに達する可能性があります。米国の取引時間内での買い手の着実な増加と、ビットコインの突破の継続的な試みを考慮すると、私たちは価格が今月末（および年末）に反発するのを見ることができるでしょう。クリスマスラリーがいつ始まるかもしれません。

図表1: ビットコインはより高い価格を突破しようとしています------目標は40,000ドル、さらには45,000ドルに達する可能性があります

2024年米国上場ビットコインETFの期待される潜在的影響

2024年上半期、暗号業界には5つのミクロイベントと1つのマクロイベントがあり、これらのイベントは業界にポジティブな影響を与え、ビットコインの価格を押し上げる可能性があります。2023年、暗号資産は強いパフォーマンスを示し、他のほとんどの資産を上回りました。私たちの基本的な価値提案は、米国上場のビットコインETFにあり、登録投資顧問（RIA）の潜在能力を持ち、主にETFを通じて5兆ドルの資産を管理し、ビットコインを多資産ポートフォリオの基盤としています。たった1%の配分でも、500億ドルのビットコイン流入を引き起こす可能性があります。

図表2: 選択された資産の年初来のパフォーマンス

2024年1月までに、米国証券取引委員会がビットコインETFを承認することを予想しており、取引は2月または3月に開始される見込みです。ステーブルコイン発行者のCircleは、4月に株式市場に上場する可能性があります。FTXの入札結果は2023年12月に発表される可能性がありますが、私たちはこの取引所が2024年5月または6月に運営を再開することを予想しています。上記の3つのイベントとビットコインの半減期は、今後1年間にわたって健全な推進力を提供することが期待されています。重要な上昇の触媒と見なすことは難しいですが、2024年第一四半期にイーサリアムのIEP-4844アップグレードが行われる予定です。同時に、米連邦準備制度は2024年中頃に利下げを行う可能性があり、市場の価格設定は連邦準備制度が2024年6月に初めて利下げを行うことを示しています。マクロ流動性が金利のピークから利下げによる二重流動性に転換する場合にこの状況が発生します。

私たちの年末価格目標が野心から実現可能に

1年前、私たちは「ビットコインは2024年3月に63160ドルに反発する可能性がある」というタイトルのレポートを発表しました。このレポートでは、理想的なビットコイン購入機会は歴史的に次の半減期の14-16ヶ月前に現れると考え、2022年10月下旬にはビットコインの取引価格が約20,000ドルでした。しかし、私たちが2022年12月2日に発表したレポート「マクロ経済の影響でビットコインは2023年に29,000ドルに達する可能性がある」では、米国のインフレ率が低下し、暗号市場に大量の流動性を提供するとの予想に基づいて、ビットコインが70%上昇することを予測しました。

それ以来、インフレは確かに大幅に低下しましたが、イーサリアムの収益データなど暗号通貨のファンダメンタルズは依然として弱い状態です。しかし、2024年に入ると、暗号通貨市場の上昇モメンタムが再び加速する可能性があります。1ヶ月前、市場は別の転換点に入り、これが第5回のブルマーケットの持続に十分な推進力を提供する可能性があります。私たちがレポートを発表した際、2023年2月3日に設定した2023年末の目標は45,000ドルであり、この目標は当時ビットコインの取引価格が22,500ドルであったため、野心的に見えました。しかし、相場が40,000ドルに近づくにつれて、この価格目標は実現可能である可能性があります。

機関投資家の潜在能力を解放する

図表3: グレースケールGBTCの相対資産純価値のディスカウントは-45%から-14%に縮小し、ビットコインを上回るパフォーマンスを示しています

グレースケールのビットコイン信託（GBTC）の株式は、61社の機関投資家によって保有されているようです------高純資産個人、ファミリーオフィスなどの他の投資家を除いて------報告可能な資産が1億ドル未満の人々が保有しています。SPDRゴールド（GLD）ETFは1,090名の機関投資家を持ち、ブラックロックのiSharesゴールドETFと似ています。ベライゾンビットコインETFだけで1,000社以上の機関投資家を引き付けることができます。約4,500万人のアメリカ人がすでに暗号通貨を保有していますが、1.6億人のアメリカ人が株式投資を持っています。投資家が暗号通貨市場に与える潜在的な影響は依然として巨大ですが、しばしば過小評価されています。この流入は暗号通貨市場の流動性を大幅に向上させ、法定通貨から暗号通貨への通路を大きく改善する可能性があります。現在、これは主にテザーに限られています------少なくとも私たちがリアルタイムデータで監視できる範囲では。

溢出効果：Coinbase IPOとFTXの新しい所有者

Coinbaseが2021年4月14日に初めて公開募股（または直接上場）を行うと予想されているため、ビットコインの価格は61,500ドルに急騰しました。関係者はできるだけ多くの宣伝を行うために調整しました。市場の評論家ジム・クレイマーはツイッターで「私たちのCoinbaseの期待価格は475ドルです」と述べ、これは同社にゴールドマンサックスに似た評価を提供しました。会社が提示した参考価格は1株250ドルでしたが、多くの（主に）個人投資家はこの水準の株式を購入できると考え、同社の評価を650億ドルに引き上げました。メディアの報道が強化されると、IPOは業界に大きな推進力をもたらすことが多く、CoinbaseはIPO前の段階で最も多くの顧客を引き付けました。

株式の初値は381ドルで、最高値は429.5ドル、初日の終値は328ドルでした。現在、この株の価格は88ドルで、直接上場価格から77%低下しており、市場価値は210億ドルです。Coinbaseは約9,800万人のユーザーを持ち、毎月900万人がCoinbaseで取引を行っています。

図表4: 債権者価値のパーセンテージで評価された債権-FTXの債権は今年2倍に増加しました

1年前、FTXが崩壊したとき、Coinbaseの市場価値は120億ドルでした。前回の資金調達ラウンドでFTXの評価は320億ドルで、800万人の登録ユーザーを持ち、そのうち500万人がアクティブユーザーでした。サム・バンクマン-フリードのスキャンダルが続いているにもかかわらず、FTXブランドとそのユーザー群は依然として重要な価値を持っています。2023年12月までに、新しい所有者がこの取引所を引き継ぐ可能性があります。私たちはFTXの価格が20億から30億ドルになる可能性があると考えており、登録ユーザー数とそのグローバルブランドの知名度を考慮すると、魅力的な価格です。顧客の流出は主にSBFのコアグループによるものであり、取引所のブランド価値は比較的健全です。

Matrix on Targetは、あまり知られていない暗号通貨取引所「Bullish」がこの実体を買収することを予想しています。Block.oneの所有権により十分な資金が得られ、資金力のある投資家との良好な関係を持っていますが、「Bullish」の取引所は活発なユーザー群が極端に不足しており（「Matrix on Target」の拙見では、より良い名前が必要です）、FTXの価格タグはFTXの債権者に利益をもたらす可能性があります。いくつかの推定によると、FTXの債権者の債権の取引価格は55セントを上回っており、これは取引所が別の投資家に売却されるという明確なメッセージの前です。SECの議長であるゲンスラーは、FTXが新しいリーダーシップの下で再起動する可能性があるとも述べています。これは、暗号通貨が引き続き存在し、SECが暗号通貨を明示的に排除していないことを示しています。新しい所有者は、取引所のユーザーを維持するために大量のマーケティングリソースを使用し、インセンティブ料金を提供する可能性があります。これにより、暗号通貨市場全体の感情に有利な大きな推進力が生まれるでしょう。

CircleのIPOの野心とTetherの驚異的な時価総額の増加

ステーブルコイン発行者CircleもIPO計画を再開する見込みです。2022年末、SPAC（特別目的買収会社）による取引は失敗に終わり、同社の評価を90億ドルとすることを目指していましたが、最終的に失敗しました。これは、暗号通貨運営者が暗号通貨のブルマーケットが2024年（それ以上の場合もある）まで続くことにますます自信を持っていることを示しています。しかし、批判的な投資家は、CoinbaseのIPOが市場が絶対的なピークに近づいているときに発生したため、多くの投資家が「待って損をする」ことになったと指摘するかもしれません。

過去12ヶ月間で、CircleのUSDCの時価総額は-47%減少し、450億ドルから240億ドルに落ち込みました。この下落の大部分は、2023年3月に米国政府が暗号通貨投資家のために3つの重要な銀行を閉鎖したときに発生しました。Circle自身も困難に直面しており、これらの銀行のうち少なくとも1つには数十億ドルが預けられていました。しかし、Circleが定期的な監査の詳細を提供し、米国の規制当局と密接に協力しているにもかかわらず、投資家はCircleの兄貴分であるUSDTを好んでいます。

図表5: Tether USDTの時価総額が大幅に増加し、新たな鋳造は新たな流入を意味し、860億ドルに達しました

USDCの時価総額は昨年減少しましたが、TetherのUSDTは30%増加し、660億ドルから860億ドルに達し、歴史的な最高水準に達しました。先月でさえ、時価総額が増加する中で、暗号市場に30億ドルが流入したようです。2023年10月中旬以降、投資家がマクロ環境が暗号通貨の流動性状況に有利であるとますます信じるようになり、これらの流入が再び増加しています。

マクロデータの信号が強まる中、ビットコインはインフレとマクロ要因がビットコインの取引行動に与える影響を突破しようとしています。

2ヶ月前、米国のインフレ率（CPI）は予想外に3.2%から3.7%に上昇しました。この上昇はインフレの持続的な低下を破り、夏の終わりにビットコインの取引価格が25,000ドルから26,000ドルの間で比較的静かであった理由を説明するかもしれません。

私たちの読者が知っているように、2022年11月以来、インフレの低下はマクロ流動性の大きな推進力であり、これが今年ビットコインの価格が113%以上上昇した主な理由です。1ヶ月前、米国のインフレ率は3.7%に留まっていました。トレーダーがこの水準にますます適応し、これは一時的な上昇であると考えるようになると、インフレデータが発表された1週間後にビットコインの価格は27,000ドルから34,000ドルに上昇しました。

図表6: インフレとともに、米国国債の利回りは2022年の暗号通貨に対する抵抗となっています

他の要因も影響を与えている可能性があります。たとえば、ビットコインオプションのマーケットメーカーの短期ガンマ値や「不運な」13日の金曜日にビットコインを購入することに関連するポジティブな統計データなどです。しかし、私たちが何度も証明してきたように、インフレデータの低下は今年の初めにビットコインの価格上昇を引き起こしました。原油価格は夏の低点から30%以上上昇しましたが、これはインフレ期待に影響を与える可能性があります。それでも、9月下旬以降、原油価格は-20%下落しています。トレーダーはインフレが再び低下することを予想しており、これはマクロ流動性の観点からリスク資産を支持しています。

図表7: 原油価格の下落は、米国のインフレが再び低下するきっかけとなる可能性があります

もしインフレが再び低下すれば、来週の米国CPIデータはビットコインのさらなる上昇を引き起こす可能性があります。このデータが発表される前に、ビットコインが最近の34,000ドルから35,000ドルの取引範囲を突破しようとするのを見ることができます。36,000ドルを突破すれば、ビットコインは次の技術的抵抗レベルである40,000ドルに向かう可能性があり、2023年末には45,000ドルに達する可能性があります。

取引パターン：米国のビットコイン購入活動が安定

図表8: ビットコイン価格は主に米国の取引時間中に急騰しています

注目すべきは、ビットコインがアジアの取引時間中に下落しているにもかかわらず、米国の取引時間中には持続的かつ徐々に購入活動が見られることです。考えられる説明の一つは、アジアのトレーダーがビットコインよりもアルトコインを好むことです。

しかし、イーサリアムのリターンが+16%増加したにもかかわらず、そのうち70%のリターン（+11%に相当）は米国の取引時間中に発生しています。一方、ソラナは3つの地域すべてでよりバランスの取れたパフォーマンスを維持しています。これは驚くべきことであり、米国とアジアの取引時間の取引量に比べて、ヨーロッパからの資金流入が相対的に少ないためです。流入の均等な分布は、ヨーロッパ（アムステルダム）でのソラナのブレークアウト会議に起因する可能性があります。

先週、3つの「マクロ好材料」データが発表されました：1）米国財務省が長期債の発行ペースを遅らせ、債券利回りが低下することを示唆；2）パウエル議長がFOMC会議後の記者会見でハト派の立場を示し、連邦準備制度がサイクル内で再度利上げする可能性が低いことを示唆；3）米国の雇用データが失望を呼び、前の2点を強化しました。

図表9: 夏のCPIのわずかな上昇がビットコインを範囲内での変動に留めています

次の重要なマクロデータポイントは、米国CPI（インフレ）データで、来週の火曜日（11月14日）に発表される予定です。米国の取引時間内での買い手の着実な増加とビットコインの継続的な突破の試みを考慮すると、私たちは価格が月末（および今年）に反発するのを見ることができるかもしれません。クリスマスラリーがいつ始まるかもしれません。