ビットコイン ETF 承認の真実：考えさせられる！

著者：Arthur Hayes

（以下の見解は著者の個人的な見解であり、投資判断の根拠とすべきではなく、投資取引への参加を勧めるものではありません）。

医療の観点から見ると、人生の最後の瞬間は最も高価です。私たちは、避けられない事態を防ぐために、広告で宣伝される治療法を購入するために無限のお金を使うことをいといません。同様に、アメリカの平和を支配するエリートたちとその追随者たちも、現在の世界秩序を維持するためにあらゆる代償を払うことを厭わないのです。なぜなら、彼らはこの秩序から最も利益を得ているからです。しかし、2008年以降、貧困にあえぐアメリカ人に不法な抵当貸付を行った結果、世界経済危機が引き起こされ、その深刻さは1930年代の大恐慌に匹敵します。本・バーナンキが盲目的に指導する中世の新ケインズ主義者たちが処方した薬は何でしょうか？それは、死にかけた帝国に対して同じように単純な処方を出すこと……印刷することです。

帝国とそのヨーロッパ、中国、従属国である日本、戦略的競争相手および同盟国は、同じ問題の異なる症状を解決するために印刷しています。問題は、深刻に不均衡な世界経済と政治構造です。アメリカの連邦準備制度（Fed）が主導して、アメリカの政府債券や抵当権を購入するためにお金を印刷しています。欧州中央銀行（ECB）が主導して、ユーロ圏の政府債券を購入し、現在欠陥のある通貨同盟（財政同盟ではない）を維持しています。中国人民銀行が主導する中国は、銀行システムに対してアパート、製鉄所、その他の大規模インフラプロジェクトの建設のために貸付を行うよう要求しています。日本銀行（BOJ）が主導する日本は、1989年の不動産崩壊後に消えた幻想的なインフレを作り出そうと、印刷を続けています。

無制限の印刷の結果、世界の債務と国内総生産（GDP）の比率が加速的に上昇しています。世界の金利は5000年来の最低水準に達しました。近20兆ドルの企業債券と政府債券が最高点で負の利回りを示しました。利息は通貨の時間的価値に対する補償であるため、利息が負であれば、時間はもはや価値がないと言えるのでしょうか？

この図表はQuill IntelligenceのDanielle DiMartino Boothに感謝します。

ご覧の通り、2008年の世界金融危機（GFC）発生後、金利は5000年来の最低点にまで下がりました。

これは、世界の負の利回り債務総額のブルームバーグ指数です。2008年の世界金融危機前の無から、2020年には17.76兆ドルの高値に達しました。これは、世界の中央銀行が金利を0%またはそれ以下に引き下げた結果です。

世界のほとんどの人々は、世界の法定通貨の価値下落から利益を得るための十分な金融資産を持っていません。世界中で様々な商品のインフレが急増しています。2011年のアラブの春を覚えていますか？世界の金融センターで、アボカドトーストの価格が20ドル未満だったことを覚えていますか？中所得の家庭が、親の銀行口座の施しを受けずに中程度の価格の家を買えたことを覚えていますか？

唯一の解決策は、少しの金を持つことです。しかし、金を持つことは現実的ではありません。それは重く、貪欲な政府の手から大量に隠すのは難しいのです。その結果、人々は自分の「卑しいパイ」を食べ続け、エリートたちは2007年のようにスイスのダボスで狂乱を続けるのです。

しかし、まるで糞の中に咲く蓮の花のように、中本聡は道徳、政治、経済が破綻した帝国が沈む中で『ビットコインホワイトペーパー』を発表しました。このホワイトペーパーは、ピアツーピアシステムを提案し、人々がネットワーク化された機械と暗号証明を利用して、歴史上初めて国家から通貨を分離できる方法を示しました。「グローバルにスケーラブル」と言ったのは、ビットコインは重さを持たないからです。1サトシを持っていようが100万ビットコインを持っていようが、重さは同じです。

さらに、ビットコインを保護するためには、ビットコインウォレットの復元フレーズを記憶することで可能です。ビットコインは、インターネットに接続されたデバイスさえあれば、古い政権に依存せずに、誰にでも完全な金融システムを提供します。

人々はついに、世界の法定通貨の価値下落から逃れる方法を見つけました。しかし、ビットコインはまだ未成熟であり、2008年の金融危機後に忠実な信者に信頼できる逃げ道を提供するには至っていません。ビットコインと暗号通貨市場全体は、ユーザー数を増やし、深刻な危機に耐えられることを証明する必要があります。

私たち忠実な信者は、2022年に厳しい試練を受けました。連邦準備制度と世界のほとんどの中央銀行は、1980年代以来最も急速に金融状況を引き締める旅を始めました。アメリカの銀行システムと債務市場は、連邦準備制度の衝撃に耐えられませんでした。2023年3月、3つのアメリカの銀行（シルバーゲート、シリコンバレー銀行、シグネチャーバンク）が2週間のうちに相次いで倒産しました。時価で計算すると、彼らが保有するアメリカ国債と抵当担保証券は、過去も現在も資産不足です。したがって、アメリカの銀行システム全体を救うための隠れた方法として、アメリカ財務長官のイエレン（Bad Gurl Yellen）は、銀行定期ファイナンスプログラム（BTFP）を策定しました。

暗号通貨も、高金利と上昇し続ける金利による混乱を免れることができませんでした。三矢資本（Three Arrows Capital）などの過剰レバレッジの取引会社に対する貸付が行われ、BlockFi、Celsius、Genesisなどの中央集権的な貸付機関が次々と倒産しました。ドルにペッグされたステーブルコインのテラルナも、USTステーブルコインを支えるガバナンストークンのルナの価格下落により破綻しました。この事件は、2日間で400億ドル以上を消失させました。その後、中央集権的な取引所が倒産し、その中でFTXが最大のものでした。FTXは「正しい」アメリカ的な白人の男の子、サム・バンクマン・フリード（Sam Bankman-Fried）が運営しており、彼は100億ドル以上の顧客資金を盗み、暗号資産の価格が暴落する中で彼の詐欺が暴露されました。

ビットコイン、イーサリアム、そしてUniswap、Compound、Aave、GMX、dYdXなどのDeFiプロジェクトはどうなったのでしょうか？彼らは揺らいでいるのでしょうか？彼らは家に電話をかけて、暗号通貨の中央銀行から救済を求めたのでしょうか？絶対にありません。過剰レバレッジのポジションは清算されました。価格は下落しました。人々は大きな損失を被りました。中央集権的な会社は存在しなくなりました。しかし、ビットコインは平均して10分ごとに1ブロックを生成し続けています。DeFiプラットフォーム自体は破綻していません。要するに、救済はありません。なぜなら、暗号通貨は救済されることができないからです。私たちは打撃を受けましたが、前進し続けています。

2023年、灰の中から立ち上がったアメリカ的平和とその追随者たちは、明らかに再び金融政策を引き締め続けることはできません。そうすれば、システム全体が破綻します。なぜなら、レバレッジと債務が過剰に蓄積されているからです。アメリカの長期国債の利回りが段階的に上昇し始めると、奇妙なことが起こりました。ビットコインと暗号通貨は反発し、債券価格は下落しました。

ビットコイン（白色）とアメリカの10年国債利回り（黄色）

上の図のように、金利が上昇すると、ビットコインのパフォーマンスは他のすべての長期資産と同様に……下落します。
BTFPの後、この関係は変化しました。ビットコインと利回りは同時に上昇しました。利回りの上昇、特にベアマーケットの段階的な上昇は、投資家が「金融システム」を信じていないことを示しています。それに応じて、彼らは帝国で最も安全な政府債券であるアメリカ国債を売却しています。これらの資金は主に7つのAIテクノロジー株（アップル、アルファベット、マイクロソフト、アマゾン、メタ、テスラ、Nvidia）と少量の暗号通貨に流れています。15年近くの時を経て、ビットコインはついに「人民の通貨」としての本質を示し、単なる帝国のリスク資産の派生物ではなくなりました。これはTradFiにとって非常に厄介な問題をもたらします。

資本はシステム内に留まる必要があります。インフレを通じて大量の非生産的な債務を消去するために。ビットコインはシステムの外にあり、現在の債券との相関関係はゼロまたはわずかに負の相関です（利回りが上昇すると、債券価格は下落することを忘れないでください）。もし債券の守夜人が政府債券を売却し、ビットコインや他の暗号通貨を購入することで政府債券への不満を表明すれば、世界の金融システムは崩壊します。金融システムが崩壊する理由は、人々が金融システムの内在的な固有損失をついに認識したからであり、大規模な金融企業と政府は大幅に規模を縮小せざるを得なくなるでしょう。

この清算を避けるために、エリートたちはビットコインを金融化するために高流動性の上場投資信託（ETF）を作成する必要があります。これは、彼らが金市場で行ったトリックと同じで、アメリカ証券取引委員会（SEC）が2004年にSPDR GLDなどのETFを承認した際、これらのETFは金塊を世界中の金庫に保管するとされています。もし、すべての資本が世界の政府債券市場の崩壊から逃れようとビットコインETFを購入すれば、それらの資本は依然として安全にシステム内に留まることができます。

明らかに、世界の債券市場を保護するために、連邦準備制度と他の主要な中央銀行は再び印刷に戻らなければなりません。そのため、ベライクは2023年6月に正式にビットコインETFを申請しました。ベライク（Blackrock）は、アメリカで現物ビットコインETFの承認を求める多くの企業の一つです。しかし、2023年、アメリカ証券取引委員会はついにこの申請を受け入れたようです。以下の内容を紹介するのは、ETF承認プロセスを巡る現在の出来事の奇妙さを強調するためです。ウィンクルボス兄弟は2013年に現物ビットコインETFを申請しましたが、アメリカ証券取引委員会は彼らの申請を10年以上拒否しました。ベライクが申請し、6か月以内に承認を得ました。あなたを「うん」と言わせることです。

私が前回の記事「表現」で書いたように、現物ビットコインETFは取引商品です。法定通貨で購入し、より多くの法定通貨を稼ぐものです。それはビットコインではありません。財務的自由への道ではありません。それはTradFiシステムの外にはありません。逃げたいなら、ビットコインを購入し、取引所から引き出し、自分で保管する必要があります。

私はこの長い前書きを書いたのは、「なぜ今なのか？」を説明するためです。なぜ現物ビットコインETFがこの帝国と金融システムの重要な瞬間に承認されるのか？この事態の深刻さを理解してほしいのです。世界の債券市場は約133兆ドルと推定されています。債券価格が下落し続ける場合、たとえ連邦準備制度が3月に利下げを開始する可能性があっても、ビットコインETFへの資金流入は非常に大きくなるでしょう。インフレが底を打ち、再び上昇し続ける場合、債券価格はさらに下落する可能性があります。戦争はインフレを引き起こすことを忘れないでください。帝国の周辺地域は間違いなく戦争状態にあります。
さらに、中国は香港の金融市場でアメリカ上場ETFと全く同じ製品を発表し、中国とアジア太平洋地域の資金流入を捕らえる予定です。アメリカの治下にある平和が先行し、彼女の敵であり友でもある者たちが続くでしょう。

この記事の残りの部分では、現物ビットコインETFの市場への影響について議論します。私はベライクETFに焦点を当てます。なぜなら、ベライクは世界最大の資産管理会社だからです。彼らは世界最高のETF流通プラットフォームを持っています。彼らはファミリーオフィス、小売金融コンサルタント、退職金や年金プラン、ソブリンウェルスファンド、さらには中央銀行に製品を販売することができます。他のすべての会社は頑張りますが、資産管理の観点から、ベライクETFは間違いなく勝者となるでしょう。この予測が正しいかどうかにかかわらず、もしどの発行者のETFが非常に多くなるなら、以下の戦略は機能します。

この記事では、以下の内容と、ETFの内部運用がTradFiと暗号通貨市場で取引できる人々にどのように驚くべき取引機会を生み出すかについて議論します：

- 作成と償還プロセス

- 現物取引のアービトラージと取引時間系列分析

- 上場オプションなどのETF派生商品

- ETFファイナンス取引の影響

これだけ言ったので、少しお金を稼ぎましょう！

現金が私の周りのすべてを支配しています。

すでに決着がついています。資金の流入（創造）と流出（償還）は現金のみで行われます。このETFの最も懸念される点は、一般市民が法定通貨でETFを購入し、ビットコインでETFを償還することを選択できることです。この製品の意義は、法定通貨のポジションを提供することであり、退職口座で実物ビットコインを購入する簡単な方法を提供することではありません。

作成

ETFの株式を作成するには、認可参加者（AP）が毎日特定の時間前にファンドに作成バスケットのドル価値を送信する必要があります。これは一定数量のETF株式です。
認可参加者は、大手TradFi取引会社です。TradFiの吸血鬼動物の中の有名人たちは、さまざまなETF発行のAPとして契約しています。モルガン・スタンレーのCEOであるジェイミー・ダイモン（Jamie Dimon）のように、政府に暗号通貨を禁止するよう呼びかける企業も参加します。これは私を驚かせます;)。

例を挙げます：

1株のETFは0.001 BTCの価値があります。作成バスケットは10,000株です；アメリカ東部時間の午後4時に、これらのビットコインは1,000,000ドルの価値があります。APはこのお金をファンドに送金する必要があります。その後、ファンドはその取引相手に10ビットコインを購入するよう指示します。ビットコインが購入されると、ファンドはETFの持分をAPの貸方に記入します。

1バスケット = 0.001 BTC * 10,000 株 = 10 BTC

0 BTC * 100,000 BTC/USD = 1,000,000ドル

償還

ETFユニットを償還するには、APはアメリカ東部時間の午後4時前にETFの株式をファンドに送信する必要があります。その後、ファンドはその取引相手に10ビットコインを売却するよう指示します。ビットコインが売却されると、ファンドは1,000,000ドルをAPの口座に入金します。

1バスケット = 0.001 BTC * 10,000 株 = 10 BTC

10 BTC * 100,000 BTC/USD = 1,000,000ドル

私たちトレーダーが知りたいのは、ビットコインがどこで取引される必要があるかです。もちろん、ファンドがビットコインを売買するのを助ける取引相手は、彼らが好きな場所で取引できますが、スリッページを減らすためには、ファンドの純資産価値（NAV）に一致させる必要があります。

ファンドの純資産価値は、CFベンチマークのBTC/USDのアメリカ東部時間午後4時の価格に基づいています。CFベンチマークは、アメリカ東部時間の午後3時から4時の間にBitstamp、Coinbase、itBit、Kraken、Gemini、LMAXから価格を受け入れます。最小限の実行リスクを負って資産価値を完璧に一致させたいトレーダーは、これらすべての取引所で直接取引できます。

ビットコインはグローバルな市場であり、価格発見は主にBinanceで行われます（本社はアブダビにあると思います）。CFベンチマークから除外されているもう一つのアジアの大手取引所はOKXです。長い間、ビットコイン市場には予測可能な長期アービトラージの機会が初めて現れるでしょう。数十億ドルの流入が、流動性の低い取引所に集中することを期待しています。私は大量の現物アービトラージの機会があると予想しています。

明らかに、ETFが大成功を収めれば、価格発見は東から西に移るでしょう。しかし、香港とその山寨ETF製品を忘れないでください。香港は、上場ETFが香港の規制された取引所でのみ取引されることを許可しています。BinanceとOKXはこの市場にサービスを提供するかもしれません。しかし、中国の南向き流動性にサービスを提供する新しい取引所が登場するでしょう。

ニューヨークと香港の状況にかかわらず、これらの2つの都市はファンドマネージャーが最良の価格でビットコインを取引することを許可しませんが、彼らは「特定」の取引所でのみ取引することができます。この不自然な状態は、市場の非効率を引き起こし、私たちアービトラージャーが利益を得ることができます。

以下は簡単なアービトラージの例です：

日平均取引量（ADV）=（取引所CFベンチマークの重み * 日次終値（MOC）ドル名目値）/CFベンチマーク取引所のドルADV

CF（差金決済取引）ベンチマークの中で流動性が最も低い取引所を選択します。つまり、ADVの日数が最も高い取引所です。もし買い手に圧力がかかっている場合、CFベンチマーク取引所のビットコイン価格はBinanceよりも高くなります。もし売り手に圧力がかかっている場合、CFベンチマーク取引所のビットコイン価格はBinanceよりも低くなります。次に、高い価格の取引所でビットコインを売却し、安い価格の取引所でビットコインを購入します。ETFの取引価格がその日内資産価値（INAV）に対してプレミアムまたはディスカウントであるかを推定することで、作成/償還プロセスの方向性を把握できます。もしETFがプレミアムであれば、作成プロセスが発生します。APは高い価格でETFをショートし、低い資産価値でETFを作成します。もしETFがディスカウント状態であれば、償還プロセスが発生します。APは二次市場で低価格でETFを購入し、その後高価格の資産価値（NAV）で償還します。

この取引を価格中立的に行うためには、CFベンチマーク取引所とBinanceでドルとビットコインを取引する必要があります。しかし、リスク中立的なアービトラージトレーダーとして、あなたのビットコインはヘッジする必要があります。そのためには、ドルでビットコインを購入し、BitMEXのビットコイン/ドルのマージン逆永続スワップ契約をショートします。BitMEXにいくつかのビットコインをマージンとして預け、残りのビットコインは関連取引所に分散させます。

ETFオプション

ETFを本当にカジノ化するためには、レバレッジのある派生商品が必要です。アメリカのゼロ日オプション（0DTE）市場は爆発的に成長しています。1日で期限が切れるオプションは宝くじのようで、特にアウトオブザマネー（OTM）で購入する場合です。0DTEオプションは現在、アメリカで取引量が最も多いオプションツールです。ええ、Mofosはギャンブルが好きです。

ETFが上場されてからしばらくすると、上場オプションがアメリカの取引所で取引され始めます。さて、本当の楽しみが始まります。

TradFiでは100倍のレバレッジを得るのは難しいです。彼らにはBitMEXのような問題を解決する場所がありません。しかし、期限が短いOTMオプションのプレミアムは非常に低いため、高い資産負債率またはレバレッジが生じます。理由を理解するためには、Black-Scholesなどの理論的なオプション価格設定を学ぶ必要があります。

アメリカのオプション取引所で取引できるブローカーアカウントを持つDegenトレーダーは、ビットコイン価格に対して高レバレッジの賭けを行う流動的な方法を手に入れました。これらのオプションの対象はETFです。

以下は簡単な例です。

ETF = 1株0.001 BTC

ビットコイン/ドル = 100,000ドル

ETF株価 = 100ドル

あなたは今週末にビットコイン価格が25%上昇すると考え、行使価格125ドルのコールオプションを購入します。このオプションはOTMオプションであり、現在のETF価格が現在の行使価格よりも25%低いためです。ボラティリティは非常に高いですが、非常に高くはないため、オプション料は比較的低く、わずか1ドルです。あなたは最大で1ドルしか失うことができず、もしオプションがすぐに利益を得る（125ドルを超える）ことができれば、オプション料の変化から得られる利益は、ETF株自体を取引して得られる25%よりもはるかに多くなります。これは資産負債率を説明する非常に粗い方法です。

アメリカの資本市場の堕落者たちは、真剣な人々の集まりです。これらの新しい高レバレッジのETFオプション製品を持つことで、彼らはビットコインの暗黙のボラティリティと先物構造に関して何かを台無しにするでしょう。

先物アービトラージ

コール-プット = ロング先物

ETFオプション価格が宝くじ購入者によって押し上げられるにつれて、アット・ザ・マネー（ATM）の先物価格も上昇します。これにより、BitMEXなどの取引所でのビットコイン/ドルオプションとETFオプション価格から派生したATM先物オプション間でアービトラージの機会が生まれます。

先物基準 = 先物価格 - 現物価格

私は、ETF ATM先物基準の取引価格がBitMEX先物基準よりも高くなると予想しています。以下は取引方法です。

ATMコールオプションを売却し、ATMプットオプションを購入し、ETF ATM先物オプションをショートします。

BitMEXのビットコイン/ドル固定期限先物契約（期限日が類似）をロングします。

価格が期限切れに近づくにつれて一致するのを待ちます。これは完璧なアービトラージにはならないでしょう。なぜなら、BitMEXとETFはビットコインの現物指数価格を構築するために異なる取引所の価格を使用するからです。

ボラティリティアービトラージ

大部分において、オプションを取引する際にはボラティリティを取引していることになります。ETFオプション取引者のタイプや、彼らの期限日や行使価格に対する好みは、現在暗号原生の非アメリカ取引所でビットコインオプションを取引している取引者とは異なります。私は、ETFオプション取引量がビットコインオプションのグローバル流動性を支配すると予測しています。アメリカ本土と非アメリカ本土の2種類の取引者が同じ取引所で相互作用できないため、アービトラージの機会が生まれるでしょう。

同じ期限日と行使価格のオプションが異なる価格で取引されると、直接的なアービトラージの機会が生まれます。ETFオプションの一部のボラティリティ表面と、アメリカ以外のビットコインのボラティリティ表面に顕著な差異がある場合、より一般的なボラティリティアービトラージの機会も生まれます。これらの機会を発見し利用するには、より多くの取引スキルが必要ですが、私は多くのフランス人が舌なめずりしながらこれらの市場で大きな利益を得ようとすることを知っています。

MOCフロー

ETFがアメリカ上場のETF派生商品の取引量を急増させるため、午後4時のCFベンチマーク指数は非常に重要になります。派生商品の価値は基礎となる資産から来ます。毎日期限が切れるオプションと先物の名目価値がETFの終値と数十億ドルの差があるため、資産純価値に一致させることが重要です。

これは、アメリカ東部時間の午後4時およびその前後の取引日と他の時間帯で統計的に意味のある取引行動を生み出します。データセットを利用し、優れた取引ロボットを持つ人々は、これらの市場の非効率をアービトラージすることで巨額の利益を得るでしょう。

ETFファイナンス（作成貸出）

Blockfi、Celsius、Genesisなどの中央集権的な貸出プラットフォームは、ビットコインプレイヤーに非常に人気があります。彼らはビットコインを担保にして借り入れを希望しています。残念ながら、エンドツーエンドのビットコイン経済の夢はまだ実現していません。信者たちは依然として汚れた法定通貨で生活必需品を支払う必要があります。

私が先ほど言及したすべての中央集権的な貸出機関や他の多くの機関は倒産しました。ビットコインを担保にして借り入れることはより困難で、コストも高くなっています。TradFiは流動的なETFを担保にして貸し出すことに非常に慣れています。今や、ビットコインETF株を担保にするだけで、競争力のある大口法定通貨の貸し出しを受けることができます。財務的自由を信じる人々にとっての問題は、どのようにして自分のビットコインを管理し、このより安価な資本を利用するかです。

この問題を解決する方法は、ビットコインをETFに交換することです。具体的な手順は以下の通りです。

銀行間市場で借り入れ可能なAPは、ETF株を作成し、ビットコイン/ドルの価格リスクをヘッジします。これは「作成-貸出」ビジネスです。デルタワンの用語で言えば、ETF株の買戻し価値です。

具体的なプロセスは以下の通りです：

銀行間市場でドルを借り入れ、作成したETF株を現金化します。

ETFでATMコールオプションを売却し、ATMプットオプションを購入して、ショート合成先物を作成します。

先物基準 > 銀行間ドル為替レートであるため、ETFユニットを作成する行為は正の利ざやを生み出します。

ETF株を貸し出し、ビットコイン担保を得ます。

では、Chadが彼のビットコインをどのように扱う必要があるかについて話しましょう。

Chadは10 BTCを持っている人で、AMEXの請求書をドルで支払う必要があります。クラブのスパークリングワインは非常に高価です。Chadは彼の友人であるジェローム（Jerome）を見つけました。彼はフランスのソシエテ・ジェネラル（SocGen）で働く狡猾なフランス人で、かつては主要な金融中層オフィスの操り人形でしたが、過激な先物取引で刑務所に入ったことがありましたが、その後仕事を取り戻しました（フランスでは誰も解雇できません）。今、彼は暗号通貨取引プラットフォームを管理しています。Chadはジェロームに30日以内のBTCとETFのスワップを尋ねました。ジェロームは彼に-0.1%の見積もりを出しました。これは、Chadが10 BTCを10,000株のETFと交換し、1株の価値が0.001 BTCであると仮定すると、30日後にChadが9.99 BTCを回収することを意味します。

Chadが10 BTCではなく10,000株のETFを持っているこの30日間、彼はETF株を担保にして、TradFiの株式ブローカーから非常に低い金利でドルを借り入れます。

皆が喜びます。Chadはビットコインを売却せずにクラブでスターであり続けることができます。ジェロームはファイナンスの利ざやを得ます。

ETFファイナンスビジネスは非常に重要になり、ビットコインの金利に影響を与えるでしょう。市場が発展するにつれて、私は魅力的なETF、実物ビットコイン、ビットコイン派生商品のファイナンス取引に焦点を当てるつもりです。

あなたのサイズは私のサイズです

これらの取引機会が長期間持続し、アービトラージャーが実行するのに十分な規模を持つためには、ビットコイン現物ETFの複合体は毎日数十億ドルの株式を取引する必要があります。1月12日金曜日、日総取引量は31億ドルに達しました。これは非常に励みになることであり、各ファンド管理会社がその巨大なグローバル流通ネットワークを活性化し始めると、取引量は増加するでしょう。TradFiシステム内で金融版ビットコインの流動性の方法があれば、ファンドマネージャーは世界的なインフレ環境の中で債券からの悪いリターンを回避できます。

私たちは、世界的な持続的インフレへの移行の初期段階にいます。現在、多くのノイズがありますが、時間が経つにつれて、株式と債券の相関を管理するマネージャーは状況が変わったことに気づくでしょう。金利がゼロの状況では、債券はポートフォリオの中での役割を失い、持続的なインフレが発生すると、状況はさらに悪化します。市場は徐々にこれに気づき、100兆ドルを超える債券市場からの急速な退出が世界中の国々を破壊するでしょう。その時、これらのマネージャーは、株式や他のTradFi資産クラスとは無関係な別の資産クラスを見つけなければなりません。ビットコインはそれを実現できます。