FDVが100億を突破したHyperliquidについての考察、成功の秘訣は何か？

著者：Alexon

出典：吴说区块链

Hyperliquid は、中央集権型取引所（CEX）に上場することなく、FDV が驚異的な約 150 億米ドルに達し、今年非常に珍しい現象となっています。Alexon は Ferryboat Research の CIO です。このビデオでは、Alexon が Hype について考えたことを振り返ります。なぜ早くから Hyperliquid に注目していたにもかかわらず、最終的に参加を見送ったのか、過度な分散化への執着や内部情報を深く掘り下げられなかった失敗について考察します。Hyperliquid のコア戦略を解読し、その成功はエアドロップと超トップリソースの結びつきによる効率的なマーケティングモデルによって、資金をプロジェクトの熱を最大化する重要な部分に正確に集中させたことに起因すると述べています。Hyperliquid の資金流入、価格権の集中、退出メカニズムに関する独自の見解は、オンチェーンプロジェクトの運営に重要な参考を提供します。これは単なる失敗の振り返りではなく、オンチェーンプロジェクトの成功モデルについての深い分析でもあります。

オープニング

皆さん、Alex の暗号日記の第 136 回にようこそ。昨日、ある問題を振り返りましたが、その問題には価値があると感じ、記録しておく価値があります。

その問題は：なぜ私たちは早くから Hyperliquid に注目していたのに、参加しなかったのか、今年最も重要な機会を逃してしまったのか？これは一種の「エアドロップ」とも言えるでしょう。結局、利益を得られそうな資金をなぜ掴まなかったのか？当時私はどう考えていたのか？なぜ早く発見したにもかかわらず行動を起こさなかったのか？この過程には多くの理由が含まれています。似たような状況で再び見逃すことはあるのでしょうか？

したがって、今日の内容は三つの部分に分かれます：

1. 第一部は振り返り、もし再びチャンスがあったら、やはり見逃すのか；

2. 第二部は反省、もし間違いがあれば、どこが間違っていたのか；

3. 第三部は、Hyperliquid がなぜここまで上昇できたのか、もし私が Hyperliquid の統括者であれば、どのように退出戦略を計画するかを探ります。

見解の声明

私たちのチャンネルには Hyperliquid の友人がこの動画を見ていることを知っていますので、私の見解は完全に個人的な意見であり、悪意はありません。皆さんがうまく成長することを願っていますが、同時にその中のいくつかの設計は中央集権的であると考えています。これらの議論が皆さんにとって何らかのインスピレーションとなることを願っています。

再度強調しますが、私は Hyperliquid のチームに対して祝福しかありません。なぜなら、私は個人的に DeFi が本当に台頭することを強く望んでいるからです。私の見解は完全に個人的な立場を代表しており、他に意図はありません。それでは、余計なことは言わずに始めましょう。暗号は高ボラティリティ、高リスク、強い金融属性を持つ分野です。金鉱を見つけることもあれば、すべての資本を失うこともあります。だから、準備をしっかりと整えてください。それでは、始めましょう。

第一部：もし時を戻せたら、やはり見逃すのか？

まず最初の質問：もし時を戻せたら、Hyperliquid を見逃すことはないのか？率直に言って、この問題についてはすでに考えたことがあります。私の答えは：大いに見逃す可能性が高いです。

振り返ってみると、私は 8 月 6 日に Hyperliquid に関する記事を発表しました。これは私が 7 月末にこのプロジェクトに接触した際に書いたものです。当時の内容を振り返ると、私が見逃した理由は明確です：私はそのノードとブリッジが中央集権的であると考えていました。私の出発点は高性能なパブリックチェーンに注目することであり、私の個人的な好みは完全に中央集権的なソリューションを排除することです。私の見解では、たとえ Hyperliquid が現在 100 億の時価総額に達しても、この事実は変わりません。これは私の当時の判断であり、私はそれを批判しているわけではありません。

しかし、私の誤りを認めることもあります。私の誤りは、中央集権の存在を受け入れなければならないのか？例えば、最初は皆が Sequencer の中央集権的な設計を受け入れられなかったが、Layer 2 の普及に伴い、中央集権が市場に徐々に受け入れられているようです。しかし、私たちのチームの観点から見ると、私たちの立場はこのモデルを受け入れないということです。したがって、もし再びチャンスがあったとしても、私はこの理由で Hyperliquid を見送るでしょう。当時、私たちはそれを真剣に研究しましたが、最終的にはパスすることを選びました。

第二部：私たちはどこで間違ったのか？

間違い 1：基準対象を選び間違えた

これが第二の質問を引き起こします：私たちは一体どこで間違ったのか？市場は常に正しいものであり、私たち個人は間違っている可能性があります。このお金を稼げなかったからといって、自分が正しいとは限りません。私たちは反省しなければなりません、間違いはどこで起こったのか。

私は主に二つの問題があると考えています。第一の問題は、私たちの基準物の選択が間違っていたことです。当時、私が注目していたのは高性能なパブリックチェーンであり、Monad、MegaETH、Sui、そして Hyperliquid など、特にオンチェーンのオーダーブック型プロジェクトに非常に注目していました。

これらのプロジェクトの中で、Hyperliquid は最もシンプルで、最も考えやすいソリューションです------中央集権的なノードとブリッジを通じて高性能を実現しています。このモデル自体は複雑ではありません。しかし、私が間違ったのは、TGE（トークン生成イベント）が近づくまで、ある重要な問題に気づかなかったことです。あるチームメンバーが研究論文を調査しているときに、ある程度、Hyperliquid は既存の中央集権型取引所（CEX）よりも優れているかもしれないと考えたのです。

私はこの視点が実際には私たちが以前考えたことがないものであると感じています。私のすべての基準対象は、私が考える高性能プロジェクトの一類であり、それらを並べて比較していました。しかし、実際には別の視点から見ると、Hyperliquid は OKX、Binance、Bitget、または Coinbase などの中央集権型取引所（CEX）と比較すべきです。この場合、去中心化の程度は少し高いのでしょうか？あるいは、オンチェーンでのインタラクションがよりスムーズなのでしょうか？完全にオンチェーンではないかもしれませんが、この段階では市場はそのような製品を必要としているかもしれません。

この視点から見ると、Hyperliquid は Binance や他の取引所と比較して、確かに去中心化の程度が高いと思います。皆さんが私の言いたいことを理解できるかどうかわかりませんが、これが私が犯した最初の核心的な間違いです。この過程での失敗があるとすれば、私の間違いは基準の方向を選び間違ったことです。市場の結果から見ると、私の問題の見方は間違っていました。

間違い 2：内部情報を積極的に調査しなかった

第二の間違いは、私は内部情報を積極的に探しませんでした。どういうことかというと、実際にそのことについて考えたことがあり、内容の中でも触れたことがあります。当時、Hyperliquid の TVL（総ロック量）は 7 億米ドルで、そのうち 5 億は USDC でした。これには非常に疑問を感じました：この 5 億 USDC は一体誰のものなのか？当時、この数字は非常に奇妙だと感じましたが、公開情報が見つからなかったため、深く掘り下げることはありませんでした。もし二次市場であれば、私は必ずその背後にいる人が誰なのかを徹底的に調査したでしょうが、Hyperliquid の問題に関しては、私は重大な誤りを犯しました。公開市場で関連情報が全く見つからないことに気づいたとき、私は内部情報をさらに探しに行くことはありませんでした。実際、私の周りにはチャネルがあったのですが、私はその 5 億 USDC の出所を明らかにするために深く掘り下げることはありませんでした。もし当時、私は追及して調査していたら、もしかしたらもっと早く行動を起こし、参加していたかもしれません。

振り返ってみると、当時私はその背後にいる派閥、力、どのような人々やスタイルがいるのか全く知りませんでした。私が唯一知っていたのは、帳簿上に 5 億米ドルがあるということだけです。私はこれが普通のユーザーが単純に預け入れた資金ではないと確信していました。その段階で、5 億米ドルの現金が直接帳簿に載っているということは、明らかに強力な支援があることを示しています。しかし、内部情報を掘り下げるという点では、私の仕事は不十分でした。

第二部の内容をまとめると、私の二つの核心的な間違いは、基準物を選び間違えたことと、内部情報を深く調査しなかったことです。

第三部：Hyperliquid の戦略とインスピレーション

次に第三部：Hyperliquid が上場後にどのように価格を上げることができたのか、またはこの過程で私たちが学べることは何か？もし私が操盤者であれば、どのように退出するか？

超トップリソースとの結びつきとエアドロップのマーケティング戦略

まず、彼らの上昇過程を見てみましょう。彼らのエアドロップは非常にクリーンに分配され、多くのトークンが直接解放されてコミュニティに配布されました。私の理解では、彼らのエアドロップの比率は非常に大きいです。私たちのチャンネルに注目している友人の中には、Hyperliquid について私と頻繁に私信を交わす人もいます。例えば、「茶不思」という名前の友人です。当時、華語コミュニティではほとんど誰も Hyperliquid について議論していませんでしたが、彼は Hyperliquid に関する情報をたくさん発信し続けた結果、Hyperliquid を通じて数十万米ドルを稼ぎました。

今、もしその友人がまだ売却していなければ、すでに 100 万米ドル以上を稼いでいるかもしれません。私は彼の成功を心から嬉しく思います。投機であれ投資であれ、あなたが注目しているものがリターンをもたらすのであれば、私はあなたを嬉しく思います。正直なところ、私はこれまで 100 万米ドル以上のエアドロップを受け取ったことはありません。しかし、私が強調したいのは、なぜこのような状況が発生したのかを明確に理解する必要があるということです。経営者や起業家の観点から見ると、Hyperliquid はマーケティング費用をエアドロップに直接投入しているということです。つまり、彼らはすべてのバイラル費用を最も効果的な場所に使っています。これは非常に成功した戦略です。

Hyperliquid は「高く掲げて高く打つ」戦略の中で非常に学ぶべき事例です。多くの人がエアドロップを分析する際に「これはコミュニティへの還元のため」と言いますが、実際にはそれほど単純な論理ではありません。本質的に、エアドロップは流量獲得の手段であり、分配のようなものです。トークンは彼らの商品であり、エアドロップはユーザーを引き付ける方法です。

一般的な二つの戦略：

1. 第一の戦略は「高く掲げて高く打つ」ことで、超トップリソースを探すことです。例えば、中国本土で商品を販売する場合、トップストリーマーと提携することができます。例えば、薇娅、李佳琦、小杨哥、罗永浩、または董宇辉などです。彼らは自分の影響力を通じて迅速に売上を上げます。この方法は初期には利益が出ないかもしれませんが、彼らの販売熱を利用して、さらにマーケティング戦略を最適化することができます。例えば、彼らの切り出しコンテンツを利用して、中堅のストリーマーを引き込むことで、交渉力を強化することができます。この戦略は、保洁などの大手消費財会社でよく見られます。

2. 第二の戦略は「農村が都市を包囲する」ことです。李佳琦のようなスーパーインフルエンサーを航空母艦に例えるなら、もう一つの戦略は、数千の小舟を探して同様の攻撃力を形成することです。つまり、多くの KOL（意見リーダー）や KOC（消費者リーダー）を通じて、ファン数は少ないが信頼性の高い個々のユーザーが製品を宣伝するのを助けます。少額の費用を支払ったり、小さなギフトを送ったりすることで、これらの一般ユーザーのリアルなインタラクションがより高い転換率をもたらします。

現在、取引所業界ではこのような戦略が非常に一般的です。私は一日に多くのプロモーションの招待を受け取ります。物を送ってくれるものもあれば、直接プロモーションを受けるかどうか尋ねてくるものもあります。正直なところ、私たちのチャンネルは一時的に広告を受け入れていませんが、いくつかのプロモーションはあまりにも安すぎて、受け入れると逆に価値が下がってしまいます。

この業界では、KOL と KOC は非常に典型的な「マタイ効果」の現象です。トップリソースがすべてを独占し、中堅の小型意見リーダーはほとんど生存空間がありません。流量の成長の観点から見ると、暗号分野の中国語 KOL 環境には確かに問題があり、負の循環に陥っています。多くの KOL はプロジェクトや取引所のために「洗地」をすることで生き延びるしかなく、このエコシステムは不自然に感じます。学ぶために、私はいくつかのいわゆる有料グループに参加したことがありますが、正直なところ、多くの内容は私には耐えられませんでした------話術があまりにも明白で、すべてがソフト広告でした。

しかし、これらの不満はここまでにして、Hyperliquid のマーケティング戦略に戻りましょう。先ほど述べた二つの戦略：一つは上から下への超トップ戦略、もう一つは下から上への一般ユーザーのバイラル戦略です。Hyperliquid はこの二つの面で非常に良い成果を上げています。最初の戦略は、大流量リソースとの結びつきです。今年の上半期、私は Ansem が Hyperliquid に言及しているのを聞きました。その時、彼らはまだ上場していませんでしたが、これらのリソースを迅速に結びつけることができたということは、背後に単純ではない何かがあることを示しています。

現在、Hyperliquid は非常に強力な資金力を示しています。あなたは、Ansem が他に結びつけたプロジェクト、例えば Fantom のような初期から叫ばれているプロジェクトが、帳簿上に約 5 億米ドルの準備資金を持っていることに気づくでしょう。Hyperliquid がこの規模のリソースを結びつけることができるということは、その背後に非常に強力な支援があることを示しています。この規模の資金基盤があれば、彼らは自分たちの戦略を推進する自信を持つことができます。

注目すべき点は、Hyperliquid が中堅リソースに資金を投入していないことです。彼らの戦略は、超トップの影響力を通じて下に波及させ、最終的に底層ユーザーのバイラルを促進し、中堅リソースを受動的に参加させることです。彼らの資金は主に二つの点に集中しています：一つは底層ユーザーや実際の参加者に直接エアドロップすること；もう一つは超トップリソースとの結びつきです。このモデルは非常に賢明で、多くの中間コストを回避しています。例えば、上場費用、プロモーション費用、取引所の仲介手数料などを節約し、節約した資金をすべてプロジェクトの伝播効果を強化するために使用しています。

エアドロップの論理も深く理解する必要があります。多くの人はエアドロップを単純に「お金を配る」と考えますが、実際にはそうではありません。資金が実際に流出する時だけが本当の支出と見なされます。もしプロジェクトが価格の底値を設定し、それを下回ったときに買い戻すと、純流出は非常に小さな範囲に制御されます。そして、市場のパフォーマンスが良好な場合、この戦略は追加の支出を必要とせず、逆にプロジェクトのブランドイメージと市場の熱を強化することができます。

このようにして、Hyperliquid はすべてのリソースをエアドロップと超トップリソースとの結びつきに集中させ、他の費用の無駄を避けました。同時に、彼らは取引量と価格権を自分たちのプラットフォームに集中させました。このやり方は、彼らの Layer 1 に価値をもたらすだけでなく、市場の価格権もしっかりと掌握しています。

もし私が操盤者なら、どのように退出するか？

もし私が退出メカニズムを計画するなら、エコシステムプロジェクトから徐々に退出することを選びます。例えば、Memecoin や他のエコシステムプロジェクトを発表して全体の評価を高め、高評価の状態で一部の流動性を退出し、主なトークンを高い価格水準に維持してエコシステムの持続可能性を保つというのが一つの案です。

もう一つの案は、流通戦略を通じて、価格権をしっかりと掌握し、プロジェクトが成熟した後に他の取引所に徐々に拡大することです。この時、提供されるトークンや資金のコストは大幅に低下します。なぜなら、プロジェクトの時価総額と取引量がすでにその交渉力を支えるのに十分だからです。そして、他の取引所の取引状況がどうであれ、Hyperliquid 自身の流動性は常に最高であり、価格権は依然として自分たちの手にあります。

このやり方の巧妙な点は、中央集権的な構造の利点を利用していることです。例えば、Hyperliquid のコア取引プロセスは自分たちのデータベース上で運営でき、運営コストを大幅に削減しています。同時に、従来のオンチェーン取引で支払う必要がある高額なガス代を回避しています。この特性は Hyperliquid に非常に大きな競争力を与え、非常に低い費用で強力な市場影響力を維持することを可能にします。（高いボリュームと高い FDV を維持する場合、さまざまな角度からアービトラージを行うことは非常に有利です。）

したがって、退出の観点から見ると、最も理想的な方法は他の取引所で徐々に退出を完了することであり、自分たちのプラットフォームに依存しないことです。同時に、この過程で市場のマーケットメーカーとなることで、Hyperliquid 自身は十分な利益を得ることができ、実際には本当の意味での退出を必要としません。

エンディング

最後に、皆さんに WSH Podcast を聴くことをお勧めします。彼らは最近、Hyperliquid の CEO である Jeff をインタビューしました。このエピソードは、Hyperliquid の背後にある戦略や考え方を理解するのに非常に役立ちます。私たちのチームはおそらく引き続き Hyperliquid に直接参加することはないでしょうが、このプロジェクトには市場や業界の発展において重要な意義があるため、引き続き注目していきます。