4E 観察：CPIの利好は限られており、市場の圧力は依然として存在する

加密市場は激しい動揺に陥っています。2月にはビットコインが17.39%暴落し、2014年以来2月の最悪のパフォーマンスを記録し、歴史的にも2月としては2番目に悪い結果となりました。3月に入っても市場は依然として疲弊しており、ビットコインは複数の重要な支持線を連続して下回り、昨年のトランプ勝利時の水準にほぼ戻っています。2024年12月16日に歴史的な高値を記録して以来、暗号市場の総時価総額は30%以上減少し、取引量はほぼ6割減少しました。短期的な好材料が尽き、マクロリスクが交錯し、市場に広範な恐慌を引き起こしています。

短期的な好材料が尽きる

現在の市場には目に見える実質的な好材料がなく、市場の信頼は深刻に損なわれています。先週期待されていたビットコインの戦略的備蓄計画が決定されましたが、この備蓄は押収手続きによって得られたビットコインであり、直接的に財政資金を使用して購入されたものではありません。これは市場に新たな買いの動力をもたらさず、「アメリカ政府の政策的好材料」に対する市場の想像の余地をさらに圧縮し、市場を大いに失望させました。

さらに、ホワイトハウスが先週金曜日に開催した初の暗号通貨サミットも実質的な成果をもたらしませんでした。報道によれば、全体のイベントでは具体的な政策文書が発表されず、新しい暗号通貨を直接購入するための明確な保証やタイムラインも提供されませんでした。ほとんどの発言はトランプへの感謝と彼の「英明神武」への称賛に過ぎず、市場が期待していた政策的好材料は一つもありませんでした。

トランプ当選時の市場の熱狂と壮大な政策の想像の余地に比べ、現在の暗号市場の短期的な駆動力はほぼ消失しており、想像の余地すら欠けています。

マクロの不確実性がリスク資産を圧迫

外部のマクロ不確実性が市場に変数を加えています。トランプの気まぐれな関税政策は市場に連続的に打撃を与え、同時に経済成長の鈍化とインフレの上昇に対する市場の期待を強化しています。

トランプが一連の関税を導入する中で、食品から衣料品までさまざまな商品の価格が上昇する見込みであり、これは消費者や全体の経済の弾力性を試すことになります。ゴールドマン・サックスのモデルによれば、経済後退のリスクは上昇しており、1月の14%から23%に増加しています。モルガン・スタンレーの類似のモデルも、市場に内在する経済後退の確率が11月末の17%から31%に上昇したことを示しています。

市場は不確実性に対してますますうんざりしており、リスク資産は持続的に下落しています。テクノロジー株の崩壊は投資家に暗号通貨のリスクエクスポージャーを加速的に削減させています。coinglassのデータによれば、3月以降、ビットコイン現物ETFはほぼ毎日ネット流出しており、総計で13.5億ドル以上のネット流出が発生しています。

CPIの冷却、しかしデータは一時的かもしれない

最近の主要なマクロ経済データで唯一の良いニュースは、昨晩発表されたアメリカの2月CPIが全て予想を下回ったことです。この市場が切実に必要としていた報告は、アメリカ経済がスタグフレーションの泥沼に陥る可能性への不安を和らげました。テクノロジー株の強い反発がナスダックを1.2%以上上昇させ、ビットコインも2%反発しました。しかし、トランプの関税はまだCPIに完全に浸透していないことに注意が必要です。

トランプが振りかざす関税の大棒は、現在のところ主に中国に落ちています---中国のすべての商品に20%の関税を課し（2月4日に10%を追加、3月4日に再度10%を追加）、カナダとメキシコに対する関税はまだ脅威の段階で実施されていません。

一般的に、中国からアメリカへの海運は平均25-35日かかります。アメリカの小売業者が現在販売しているのは無関税の在庫が多く、新たに購入された課税商品は3-4月から最終販売に入ると予想されています。したがって、市場が2月のデータだけに焦点を当て、「最悪の時期は過ぎた」と考えるのはまだ早いかもしれません。昨晩のCPIデータ発表後、ダウは3連続下落し、S&Pの上昇幅も限られていることは、市場のこのような慎重な感情を反映しています。

もしトランプの関税政策がさらに拡大し、他の国々との関税戦争が勃発すれば、今後のCPIはより大きな衝撃に直面する可能性が高いです。

市場がすでに熊市に入ったかどうかはまだ結論が出ていません。しかし短期的には、現在の暗号市場は「ETF資金流入」や「政策的好材料」といった内生的な触媒を失い、関税戦の拡大とアメリカ経済のスタグフレーションリスクの二重の挟撃にさらされています。リスク回避の感情が支配する市場は非常に脆弱であり、重要な政策の調整や有利な経済条件が促進されない限り、短期的に持続的な上昇の勢いを実現するのは難しいでしょう。

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