トランプがパウエルを解雇したら、暗号市場はどうなるのか？

原文タイトル： 《If Trump fired Powell, what would happen to crypto?》

整理 & 編纂：Patti，ChainCatcher

ここ数ヶ月、特定のパターンが繰り返し発生しています：アメリカのドナルド・トランプ大統領が、客観的にアメリカ経済に有害な措置を講じ、その後市場が崩壊します。この状況を受けて、トランプは連邦準備制度理事会のパウエル議長に圧力をかけ、連邦基金金利を引き下げるよう要求します------つまり、連邦準備制度が銀行に貸し出す金利です。しかし、強硬な姿勢のパウエルは断固として拒否し、「ダメだ」と応じます。

トランプは金利を引き下げたいと考えています。なぜなら、これはアメリカ経済に有効な資金を注入し、経済活動を刺激し、市場を活性化させることができるからです。彼はこれによって自分の政績を誇示できると考えています。一方、パウエルは、雇用最大化と物価安定を促進するという連邦準備制度の二重の使命を慎重にバランスさせるために、厳格な経済基準に従って金利を設定したいと考えています。

さらに、パウエルは連邦準備制度が政治的圧力の干渉を受けない独立性を維持することに尽力しており、特に公衆の目においてその独立性を保つことを重視しています。もし市場がアメリカ中央銀行の独立性を失ったと考えれば、アメリカ国債の発行が難しくなる可能性があります。根本的に言えば、これはアメリカが資金を借りるためにより高いコストを支払わなければならないことを意味し、国力が損なわれることになります------現在、この問題は特に深刻です。なぜなら、アメリカは30兆ドルに達する巨額の債務を抱えており、定期的に再融資を行う必要があるからです。

もし市場がアメリカ政府に対する信頼を失い、アメリカがより高い金利で再融資を余儀なくされるなら、利息コストはGDPのより大きな割合を飲み込むことになります。最近の流行語を使えば、アメリカは困難に陥ることになります。

このような駆け引きは現在まで続いています。先週、トランプはパウエルを解雇する意向を何度も示唆し、市場はこれに対して良くない反応を示しました。月曜日、トランプはソーシャルメディアのTruth Socialでパウエルを「徹底的な失敗者」と非難し、この行動が市場の崩壊を引き起こしました。これに対して、アメリカのスコット・ベーセント財務長官はトランプに対し、パウエル解雇のリスクについて懸念を表明したと報じられています。現時点では、トランプは妥協したようで、火曜日には連邦準備制度の議長を解雇しないと述べました。

しかし、このプロセスは悪化する螺旋のようで、多くの市場の観察者は次の危機の発生を待っています。これにより、次のような疑問が生じます：もしトランプが本当に衝動を抑えられず、パウエルを解任した場合、どのような結果をもたらすのでしょうか？特に、これは暗号通貨業界にどのような影響を与えるのでしょうか？

連邦準備制度の権威への挑戦

指摘すべきは、大統領は連邦準備制度の議長を自由に解雇する権限を持つべきではないということです。1913年の連邦準備法第10条は、「各連邦準備制度理事の任期は14年であり、その前任者の任期が満了した日から起算される。ただし、大統領が合理的な理由により早期に解任する場合を除く」と規定しています。

この表現は一見あいまいに見えますが、1935年の「ハンフリー遺言執行人対アメリカ」の事件において、最高裁判所は憲法が大統領に「無制限の解任権」を与えていないと判断し、したがって大統領の解任権は法律の条文によって制限されるとしました。

この判決は「独立機関」の概念を確立しました。これらの機関は行政部門に属していますが、独立した権限を持っています。アメリカ証券取引委員会（SEC）、商品先物取引委員会（CFTC）、連邦取引委員会（FTC）など多くの機関がこの特徴を持っていますが、連邦準備制度の重要性は比類がありません。

経済学者は中央銀行の政治的コントロールの問題にあまり注目しません。政治家のインセンティブは短期的な視点に焦点を当てることが多く、彼らの意思決定サイクルは通常、年単位または選挙サイクル単位です。この傾向は、彼らが短期的な効果をもたらす政策を推進する傾向を強め、経済に直接資金を注入することが最も純粋な短期主義的手段であることを意味します。しかし、財政と金融政策は繊細なアートであり、しばしば困難な政策選択を伴います。

典型的な例として、リチャード・ニクソンは1972年の選挙前に当時の連邦準備制度議長アーサー・バーンズに圧力をかけ、再選の可能性を高めるために拡張的な金融政策を実施するよう要求しました。ニクソンは圧倒的な優位で選挙に勝利しましたが、その後訪れたのは災害的な「スタグフレーション」------経済の停滞とインフレーションが同時に発生し、アメリカ経済は10年間にわたり打撃を受け、その影響は今でも一部の空洞化した産業に残っています。

これに対して、ポール・ボルカーはスタグフレーション危機を経て、1979年から1987年にかけて一連の急激な利上げを実施し、「ボルカーショック」を引き起こし、複数回の痛みを伴う経済不況をもたらしました。しかし、この政策は最終的にインフレを抑制し、1990年代の経済繁栄の基盤を築き、ビル・クリントンの卓越した財政政策を実現しました。

これらの選択は決して政治家が行えるものではなく、将来も政治家が行うことはないでしょう。これが問題の核心です------経済学者や極めて重要な市場参加者は、連邦準備制度が独立を維持しなければならないと信じています。そうでなければ、アメリカ社会の経済構造全体が崩壊の危険にさらされることになります。これは決して大げさではありません------ヴァイマルドイツ、ペロン主義時代のアルゼンチン、そしてベネズエラなど、政治的にコントロールされた中央銀行は悪性インフレに見舞われ、国家は数世代にわたる地政学的衰退に陥り、さらには国民が食べ物に困り、ネズミを食べる惨状を引き起こし、アドルフ・ヒトラーのような独裁者の台頭を助長しました。

もしトランプがパウエルを解雇したいのであれば、彼はまず「ハンフリー遺言執行人」事件の前例を覆さなければなりません。現在の最高裁の構成を考慮すると、多くの法律学者はこれは不可能ではないと考えています。しかし、一度この「ルビコン川」を越えれば、大統領は連邦準備制度議長を含むすべての行政官を自由に指揮できる全面的な法的権限を持つことになります。多くの人は、これが災害的な結果をもたらすだろうと考えています。

しかし、結果がどうであれ、これは暗号通貨に対する試練となるでしょう。ビットコインのホワイトペーパーの最初の目標は、金融取引における「信頼できる第三者としての金融機関」の仲介を排除することでした。もし連邦準備制度が崩壊し、アメリカの金融政策が理性的な判断から外れるなら、暗号通貨が初期に提唱した「分散化」の理念は厳しい試練に直面することになります。

トランプは最近、資本の流出を引き起こし、投資家は避難資産を求めて動いています。伝統的に、危機が発生すると、賢明な投資家はリスク資産をアメリカ国債に変換し、それを無リスク資産と見なします。しかし、この考え方は時代遅れかもしれません。関税危機が最も深刻な時期には、10年物国債の利回りが一時5%に迫り、現在でも以前の低水準には完全に戻っていません。もしトランプが本当に連邦準備制度を破壊すれば、現在の資本流出の規模は小さな問題に見えるかもしれず、資金は大規模に暗号通貨の分野に流入する可能性があります。

注：トランプはパウエルを非難し、「鈍感な男」と呼びました

歴史的に、ビットコインの価格はナスダック指数と高度に関連しています（ただし、変動幅は大きいです）。しかし、関税危機が発生して以来、アメリカの証券価格が低迷しているにもかかわらず、ビットコインの価格は奇跡的に急上昇し始めました。これにより、いくつかの憶測が生じています：私たちは予言されていた「デカップリング」現象を目撃しているのでしょうか------暗号資産はその原初的な使命を果たし、中央集権的な資産との関連から解放され、独立して運営されるのでしょうか？

このトレンドが持続するかどうかは断言できませんが、もしトランプが本当にパウエルを解任すれば、答えはすぐに明らかになるでしょう。

油の鍋から火の海へ

もちろん、マクロの歴史的視点から見ると、世界的な崩壊は暗号通貨にとって全く良いことではなく、この危機は複数の分野に顕著な影響を与えるでしょう。最初に影響を受けるのは、ステーブルコインがほぼ即座に厳しい結果に直面することです。

過去10年間、ドル建ての2つのステーブルコイン------USDCとTetherのUSDT------が市場を支配してきました。その発行者であるCircleとTetherは、重要なシステム的機関であるだけでなく、アメリカ国債の主要な買い手でもあり、国債は彼らのステーブルコインの準備資産の核心を成しています。

連邦準備制度が危機に陥れば、最も直接的な結果の一つは、アメリカ国債のデフォルトリスクが急増することです。経済学者のノア・スミスは、トランプがアメリカの主権債務問題に対処するために「債務再編成」を試みる可能性があると推測しています：

「私は、トランプがビジネスの世界で慣れ親しんだ手法を取るのではないかと疑っています------債務が返済できない場合、彼は低価格の救済を求めるでしょう；救済が無理なら、直接破産を宣言するでしょう。」

実際、トランプ自身も今年の2月にこの可能性を示唆しており、彼は何らかの「技術的操作」を通じて債務規模を削減する可能性があると述べています：

「アメリカ国債には確かにリスクがあり、これは面白い問題になるかもしれません……おそらくその多くの債務はそもそも『無効』です。言い換えれば、一部の債務は詐欺的である可能性があり、したがって実際の債務規模は私たちが想像するよりも低いかもしれません。」

もしアメリカが主権債務のデフォルトを起こせば、CircleとTetherが保有する国債の準備価値は直接的に減少し、ステーブルコインの担保が不足し、さらには取り付け騒ぎを引き起こす可能性があります。市場が最終的に安定する可能性はありますが、事態が悪化すれば、主流のステーブルコインの崩壊は避けられないかもしれません。

この衝撃はドミノ効果を生み出します：ステーブルコインを担保とするスマートコントラクトはポジションを強制的に清算され、恐慌の感情が暗号通貨市場全体に広がるでしょう。

しかし、この技術的な結果は、連邦準備制度の危機が引き起こす政治的代償よりも「穏やか」かもしれません。結局のところ、暗号通貨市場にとって、国債は唯一のシステム的リスク資産ではありません。ドルは数十年にわたり世界の準備通貨としての地位を維持しており、その背後には堅実な論理が支えています------ドルの相対的な強さと安定性は、国際貿易決済の選択肢としての地位を確立しています。しかし、ドルを支えるアメリカ政府の信用がもはや安定しなくなれば、この構図は根本的に変わる可能性があります。

より多くの国際貿易がユーロや人民元で行われるにつれて、EUと中国の規制機関はより大きな権限を持ち、暗号通貨を通じて法定通貨の流れを監視することができるようになります。ある著名な暗号通貨業界の弁護士は匿名で次のように述べています：

「私は、中国が市場の一部の空白を埋め、EUが残りの大部分を占めると考えています。しかし、中国共産党の厳しい規制や、EUの異なる目標に基づく過剰な介入は、暗号通貨業界にとって決して良いことではありません。この状況は懸念されます。」

このような背景の中で、市場資金は無担保のネイティブ暗号資産に向かう可能性がありますが、このような資産は現実世界での大規模な取引においてほとんど適用例がありません。より可能性が高いのは、ステーブルコインの危機が上昇中の暗号通貨業界を長期的な停滞に陥れることです。

最終的に、トランプがパウエルを解雇するかどうかは誰にも予測できず、彼が本当にその権限を持っているかどうかも不明です。同様に、彼の決定がどのような連鎖反応を引き起こすかを予測することもできません。しかし、アルゼンチンの蝶の羽ばたきがブエノスアイレスでの竜巻を引き起こす可能性があるように、トランプがホワイトハウスの西翼で発する一言一言は、ブロックチェーン業界の運命を永遠に変える可能性があります------それはその名を高めるか、あるいは崩壊させるか。

私たちが望むかどうかにかかわらず、この嵐は避けられません。
私たちはただ、この未知の旅に共に赴くしかありません。