Circleが15%暴落、ステーブルコインはまだ安定して遊べるのか？

著者：グロン

今朝、美股の注目の的であるステーブルコイン第一号Circleが15%暴落したのを見て、すぐに友人に聞いてみた。彼は6月27日満期の200のプットを売っていたからだ。昨晩、その価格は急落していた。

昨日、A株の天風証券は116億の取引高で、何度もストップ安に達し、多空の攻防が異常に激しかった。また、この波の証券会社のリーダーである国泰君安国際も、昨日は約15%暴落した。夜、Circleのこの暴落を受けて、これらの銘柄の強気軍団は恐らく不安になっているだろう。

では、ステーブルコインとは一体何なのか？それは一時的な投機なのか、それとも未来の大きなトレンドなのか？

ステーブルコイン、文字通り、価格が比較的安定しているコインのことだ。それはビットコインなどと同様に、暗号通貨に属する。違いは、その価格が特定の安定した資産に連動していることだ。一般的に、ステーブルコインは4種類に分けられ、その中で法定通貨担保型が最も大きい。

簡単な例を挙げると、あなたが100万ドルをCircleに渡すと、Circleはあなたのウォレットに100万ドル相当のUSDCを発行する。彼らが発行するUSDCは、彼らが保有する資産を担保にしなければならない。その担保資産は一般的に法定通貨（例えばドル）や短期米国債である。

このように1：1で連動しているため、USDCのようなステーブルコインは基本的に通貨の価値の安定を実現している。当然、短期間に大きく下落することもある。例えば2023年3月、Circleが33億ドルを米国シリコンバレー銀行に預けていたため、その銀行が突然閉鎖し、市場にパニックを引き起こし、USDCは一時0.88-0.92ドルまで下落した。しかし、その後2日以内にペッグを回復した。なぜなら、連邦準備制度とFDICが預金者の全額返済を保証したからだ。

多くの人が抱く疑問は、なぜ私が100万ドルをCircleに渡して同等のステーブルコインを得る必要があるのかということだ。Circleはあなたが渡した100万ドルに対して利息を支払わない（アメリカの最新の「天才」法案は、彼らが利息を支払うことを明確に禁止している）。一方で、彼らはその100万ドルを使って短期米国債を購入し、利息収入を得ることができる。つまり、彼らは無利息の資金を得ているのだ。こんな良い話があるだろうか？

ここで、ビットコインなどの暗号通貨の取引について触れなければならない。ステーブルコインが登場する前、ユーザーがビットコインを購入するには法定通貨を使うしかなく、法定通貨とビットコインの間の変換は銀行を通じて行わなければならなかった。これは当時非常に難しく、遅く、高価だった。ビットコインの売買は、買い手が送金の準備ができるまで待たなければならず、資金が到着して初めてコインを放出するため、効率が非常に悪かった。また、取引インフラが未成熟で、各取引所のBTCの価格差が大きく、プラットフォーム間でのアービトラージのための中間ブリッジが欠けていた。

これにより、初期のビットコインなどの暗号通貨の流動性が低かった。ステーブルコインはこの需要を満たすために生まれ、その核心的な意味は暗号通貨取引の流動性の壁を打破することだ。ステーブルコインはビットコインと同じ取引所プラットフォームにあり、迅速にマッチングでき、ステーブルコインは迅速にクロスチェーン、クロストレード所で資金を移動できる。また、ステーブルコインにはもう一つの利点があり、それはデジタル通貨投資家のプライバシーを保護できることだ。ステーブルコインが登場したことで、ビットコインと銀行口座の間に隔離のバリアが構築され、敏感な情報の関連を遮断した。

したがって、ステーブルコインの規模の発展は基本的にビットコインの価格と同期している。ビットコインの価格が上がれば上がるほど、ビットコインの拡大を刺激し、より多くの人々が参加したいと思い、それがさらに多くのステーブルコインの需要を刺激する。

言い換えれば、ステーブルコインはビットコインなどの暗号通貨の取引需要から生まれた。

ここまで話すと、皆さんはある問題に気づくかもしれない。私たちが今、人民元のステーブルコインを作ろうとしても、技術的なインフラは不足していないかもしれないが、シナリオが欠けている。私は人民元のステーブルコインを何に使うのか？少し連想を広げると、英偉達のグラフィックカードが私たちの首を絞めている時、皆がその原因を遡ると、もしかしたら私たちがかつてゲームを禁止したバタフライ効果かもしれない。将来的に人民元のステーブルコインの発展が大きく遅れた場合、その理由は2021年の暗号通貨取引禁止に遡ることができるかもしれない。

もしステーブルコインが暗号通貨の取引需要に留まるだけなら、実際には私たちがやるかどうかは関係ない。このような悪しき資本主義の投機取引は、やらなくても構わない。しかし、ステーブルコインが別のシナリオでの応用を持つことは、未来のグローバル通貨システムを再構築する可能性を示唆している。

そのシナリオは、クロスボーダー決済だ。ステーブルコインは効率的な決済ツールとして機能し、クロスボーダー送金やオンラインショッピングの即時低手数料取引をサポートする。なぜなら、それはブロックチェーン技術に基づいており、取引の両者がウォレットを通じて直接やり取りでき、従来の金融システムにおける代理行や清算機関などの中間層を必要とせず、最速で30秒以内に決済を完了し、手数料率は0.1%-1%に抑えられるからだ。一方、銀行は数時間から数日かかり、平均6%の総手数料を支払う必要がある。

高効率低コストのツールが低効率高コストのツールに取って代わるのは時間の問題だ。

皆さんは想像できるだろう。もし将来的にステーブルコインがクロスボーダー決済の分野に大規模に浸透した場合、どのステーブルコインの使用量が多いかが、通貨システムの発言権を握ることになる。現在、通貨別に見ると、米ドルのステーブルコインはほぼ全てのシェアを占めており、2025年6月8日のデータによれば、米ドルのステーブルコインは99.8%、ユーロは0.2%である。

一部の人々の宣伝とは逆に、ステーブルコインは米ドルを弱体化させることはなく、米ドルのステーブルコインは米ドルの地位を大いに強化するだろう。世界にはどれだけ多くの国の通貨が糞のようなもので、米ドルのステーブルコインはこれらの国の住民に別の選択肢を提供し、米ドルレベルの資産を得て安定を享受できる。しかも、ビットコインに置いておくような不安を感じる必要はない（ビットコインが上がれば、支払いに使うと損した気分になり、下がれば資産が減少する）。

この観点から見ると、国内は必ず人民元のステーブルコインを全力で推進するだろう。暗号通貨の取引シナリオが欠けている中で、果たして実現できるかは不明だが、必ず実現しようとするだろう。そして、この追求は、私たちA株投資家が最も好むテーマではないか？

したがって、ステーブルコインは未来において持続的な大きなテーマとなるだろう。短期的には、Circleが暴落し、調整の需要がある。Circleの暴落は純粋に評価の問題だ。Circleが発行したUSDCの時価総額は約610億ドルであり、以前の株価のピーク時には、Circleの株価の時価総額がUSDCの時価総額を超えていた。

皆さんはこれが何を意味するか理解しているだろうか？

前述のように、CircleのビジネスモデルはUSDCを発行し、無利息の資金を得て利息収入を得ることだ。これは銀行よりも良い。銀行は預金利息を支払わなければならない。しかし、市場価値がUSDCの価値を超えるということは、ICBCの時価総額がその預金を超えることに相当する。工商銀行の預金は2025年第1四半期の最新で36兆元であり、36兆元の時価総額を持つ工商銀行を想像してみてほしい。これは本当に刺激的だ。

したがって、ここで一波が終わり、次に暴落するのは非常に正常なことであり、後で再び上昇することは間違いない。