市場の爆発的な成長の裏にある三つの疑問：インサイダー取引、コンプライアンス、中国語のナラティブの欠如

著者：Zhou, ChainCatcher

予測市場は2025年に引き続き盛況で、KalshiとPolymarketは9月に合計で144億ドルの取引量を達成し、歴史的な記録を樹立しました。最近、両プラットフォームは新たな資金調達を完了したと発表しました：Polymarketはニューヨーク証券取引所の親会社（ICE）から20億ドルを調達し、評価額は90億ドルに上昇しました；Kalshiは50億ドルの評価額で3億ドルを調達しました。

しかし、予測市場の分野が引き続き盛況である一方で、ソーシャルメディアにはこの市場に対する3つの疑問が浮上しています：この市場は大量のインサイダー取引を生むのか？主要国の政府は予測市場に対してどのような規制の姿勢を持っているのか？なぜ一般的に中国語のナラティブタイプの予測イベントが不足しているのか？この記事では、これらの疑問について議論します。

インサイダー取引が個人投資家を収奪する？

認知を利用して利益を得ることが予測市場の魅力ですが、予測イベント自体の特性により、一部のタイプの予測市場取引は簡単にインサイダー取引に滑り込む可能性があります。特に、受賞者や経済データなど、イベント結果が発表される前に少数の人々の間で公開される情報です。

2025年10月10日、ノーベル平和賞が発表された日、世界が注目する「インサイダー取引」の論争が繰り広げられました。

7月の時点で、Polymarketでは「2025年ノーベル平和賞受賞者」市場が開設され、総取引量は2140万ドルを超えました。人気候補には、ロシアの反対派リーダーアレクセイ・ナワルニーの未亡人ユリア・ナワルナヤ（Yulia Navalnaya）、アメリカの前大統領ドナルド・トランプ（ハマスとイスラエルの停戦を仲介したことで論争の的となった）、環境活動家グレタ・トゥーンベリ（Greta Thunberg）、ウィキリークス創設者ジュリアン・アサンジ（Julian Assange）が含まれています。

マリア・コリーナ・マチャドのオッズは以前はわずか3-5%で、ほとんど誰も期待していませんでした。しかし、結果発表の約11時間前に、マチャドのオッズは突然3.6%から70%以上に急上昇し、取引量が急増し、総賭け金は21万ドルを超えました。その中で、少なくとも3つのアカウントがマチャドの勝利に大きく賭け、最終的に合計約9万ドルの利益を得ました。

この出来事は、インサイダー取引に関する大きな議論を引き起こしました。

一方では、内部情報の取引を許可することで市場の正確性が92%に向上すると主張されており、情報の集約を加速させるとされています。ジョージメイソン大学の経済学者であり、予測市場の初期の提唱者の一人であるロビン・ハンソンは、インサイダーが取引を行うことを許可することでオッズの正確性が向上すると述べています。予測市場の目的が正確な情報を得ることであれば、インサイダーの取引を許可することを望むはずです。

もう一方は、これは明らかなインサイダー情報の漏洩であり、詐欺行為であると強調しており、一般の投資家にとっては参加意欲を打撃することは間違いありません。

さらに、規制に関する議論も引き起こされました。Forbesのスタッフは、予測市場のモデルは先物取引所とギャンブルサイトの間に位置しており、規制当局はそれらを後者のように扱っていると述べています。アメリカ証券取引委員会（SEC）が強制するインサイダー取引法は予測市場には適用されず、これらは商品先物取引委員会（CFTC）によって規制される契約です。KPMGの2025年報告書は、重大な非公開情報を利用してイベント契約に賭けることが市場の完全性を著しく歪め、規制の真空の中で連鎖的な崩壊を引き起こす可能性があると警告しています。

予測市場では、内部関係者、該当分野に精通した専門家、投機的な個人投資家など、これらの参加者が持つ情報量は完全に異なり、情報の非対称性が勝者を決定づけています。

主要国/地域の予測市場に対する規制の姿勢は？

予測市場の第二の潜在的な問題は、世界各地での法律上の位置づけが曖昧であることです。予測市場はギャンブルと金融派生商品を兼ね備えており、異なる司法管轄区域ではしばしばグレーゾーンに落ち込むか、直接制限されることがあり、一定の規制リスクが存在します。

現在、予測市場を明確に言及し、規制している国はアメリカが代表的です。アメリカ商品先物取引委員会（CFTC）はこれをイベント契約として分類し、プラットフォームに指定契約市場として登録することを要求し、『商品取引法』を厳守することを求めています。 2025年2月、CFTCはスポーツおよびイベント契約の規制フレームワークを探るための円卓会議を開催し、革新と小売顧客保護の間でのバランスを模索しました。2025年5月、CFTCはKalshiの政治契約に対する控訴を放棄し、その合法性を確認しましたが、透明な開示と反操作の要求を付加しました。KalshiはCFTCの監督の下で全米50州のコンプライアンスライセンスを取得し、Polymarketはフロリダ州のデリバティブ取引所QCXを買収することで規制対象の実体に転換し、アメリカ市場を徐々に拡大しています。

ヨーロッパ地域の姿勢はより慎重です。欧州証券市場監視機構（ESMA）は2025年の『金融商品市場指令II』（MiFID II）規則の中で予測市場に言及し、投資会社に対して注文執行ポリシーの最適化を求めています。『暗号資産市場規制』（MiCA）はさらにこれを暗号資産サービス提供者のライセンスフレームワークに組み込み、特に反マネーロンダリングのコンプライアンスを強調し、開放的でありながら慎重な規制姿勢を示しています。

暗号KOL @Phyrex_Niは、予測市場は二元オプションと構造的に非常に似ていると指摘しています。伝統的な意味での二元オプションは、投資家が特定の対象やイベントについて判断を下し、予測が正しければ定められた利益を得、予測が間違っていれば投入した金額を失うという仕組みです。予測市場も同様のメカニズムを持っています。

現在、予測市場を明確に規制していない国の多くは、これを二元オプションと同一視し、一般的に保守的な態度を取っています。例えば、イギリスの金融行動監視機構（FCA）は個人投資家による二元オプション取引を直接禁止しています；欧州連合の欧州証券市場監視機構（ESMA）は二元オプションに関連するマーケティングを禁止しています；そして、アジアの多くの国々はこれをギャンブルと見なしており、これが予測市場が中国語圏でまだ「火がついていない」理由の一つでもあります。

全体として、規制の断片化は予測市場のリスクを悪化させており、大多数の国や地域は反マネーロンダリングと消費者保護に焦点を当てており、こうした派生商品契約を直接禁止するか、厳格な入場許可を採用しています。

なぜ中国語圏のナラティブ市場が不足しているのか？

海外では、Polymarketは取引製品から情報化されたソーシャルゲームに変わり、ユーザーはイベントに賭けることが利益のためだけでなく、参加感、表現権、立場を示すため、さらにはポジションを使って「未来に賭ける」ためのものとなっています。

暗号KOL @MrRyanChiは皮肉を込めて、「アメリカの大学生たちはすでにKalshiとPolymarketを楽しんでいるが、中国語圏で予測市場について議論している人はほとんどいない」と述べています。

現在の予測市場は中国語圏のナラティブ市場が不足しており、規制の問題に加えて、暗号KOL @hoidya_は、根本的な原因は流動性が深刻に不足していることだと指摘しています。

流動性不足の核心的な理由は、マーケットメーカーや庄家がこの利益の計算を難しくしていることです。伝統的な永続的先物市場では、個人投資家の期待収益（EV）は長期的に負のままです。

マーケットメーカーはその統計的優位性を利用して、ヘッジや資金コストのアービトラージを通じて利益を得ることで、信頼できる流動性の供給源を形成します。 中国語圏のナラティブに関しては、欧米主導のマーケットメーカーは十分な統計学的、リソース的優位性や文化的背景を欠いているかもしれません。彼ら自身も長期的に正の期待収益を得られるかどうかを確信できず、一度勝率を定量化できなくなると、リスクエクスポージャーを配置することができなくなるため、流動性を注入するために積極的に市場に入ることはありません。

KOL @Ru7Longcryptoは、中国人コミュニティはまだDeFiの視点で予測市場を見ており、TVLプールやオッズメカニズムに注目しているが、完全に重要なポイントを見失っていると指摘しています。彼女は、ブレイクスルーの鍵はコンテンツを作ることであり、プールを作ることではないと強調しています。

しかし、中国語圏の規制環境は厳しく、公共イベントのテーマが制限されています。特に中国本土、香港、シンガポールなどでは、政治や選挙に関するテーマが敏感な問題と見なされ、厳格な法律の制約を受けています。これに対し、アメリカの大選などは商品先物取引委員会（CFTC）の枠組みの下で合法的に認められ、プラットフォームのテーマ選定の自由度が広がっています。

したがって、予測市場を中国語圏で主流化するためのもう一つの重要なポイントは、ローカライズされた生活テーマのデータベースを構築することです。例えば、czのメンションマーケット、デリバリー戦争の勝者予測、小米の新車価格、春運の人数、購入制限政策、哪吒映画の興行収入など、これらのイベントは中国語圏でより注目され、明確な結果発表基準があり、中国人投資家の関心と参加を引き起こしやすいです。

この分野の熱気が急速に高まる中、多くのユーザーはBNB CHAINに目を向けています。ここには中国人ユーザーが密集しており、アジアのコンテンツ土壌も成熟しています。何一も、専門チームがBNBチェーン上で予測製品を展開することを歓迎すると公言しています。最近、BNB Chainに基づく中国人主導の予測市場プロジェクトのTwitterでのマーケティングプロモーションも明らかに強化されています。

結論

全体として、この予測市場の熱気は泡沫ではないかもしれませんが、この火はあまりにも早く燃え上がっており、市場には冷静な声と考察が必要です。予測市場は主流に向かっていますが、依然としてコンプライアンスやインサイダー取引に関する論争が存在し、中国語圏ではローカライズされたナラティブが不足しており、流動性の問題を解決し、中国人コミュニティに適したコンテンツを探求する必要があります。

一般の投資家にとって、予測市場は確かに全く新しい遊び方であり、想像の余地が大きく、ナラティブも魅力的です。だからこそ、個人投資家は単純に「ギャンブル」として賭けるのではなく、自分がよく知っているコンテンツの分野に集中すべきです。

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