市場の急成長の裏にある三つの疑問：インサイダー取引、コンプライアンス、中国語の物語の不足

著者：Zhou, ChainCatcher

予測市場は2025年に引き続き盛況で、KalshiとPolymarketは9月に合計で14.4億ドルの取引量を達成し、歴史的な記録を樹立しました。最近、両プラットフォームは新たな資金調達ラウンドを完了したことを発表しました：Polymarketはニューヨーク証券取引所の親会社（ICE）から20億ドルを調達し、評価額は90億ドルに上昇しました；Kalshiは50億ドルの評価額で3億ドルを調達しました。

しかし、予測市場が引き続き盛況である一方で、ソーシャルメディアではこの市場に対する3つの疑問が浮上しています：この市場は大量のインサイダー取引を生むのか？主要国の政府は予測市場に対してどのような規制態度を持っているのか？なぜ一般的に中国語のナラティブタイプの予測イベントが不足しているのか？この記事ではこれらの疑問について議論します。

インサイダー取引が個人投資家を収穫する？

認知を利用して利益を得ることが予測市場の魅力ですが、予測イベント自体の特性により、一部のタイプの予測市場取引は容易にインサイダー取引に滑り込むことがあります。特に、受賞者や経済データなど、イベント結果が発表される前に一部の人々の間で公開される情報です。

2025年10月10日、ノーベル平和賞の発表日には、世界的に注目を集める「インサイダー取引」の論争が展開されました。

7月の早い段階で、Polymarketでは「2025年ノーベル平和賞受賞者」市場が開設され、総取引量は2140万ドルを超えました。人気の候補者には、ロシアの反対派指導者アレクセイ・ナワルニーの未亡人ユリア・ナワルナヤ、アメリカの前大統領トランプ（ハマスとイスラエルの停戦調停に関する論争での功績）、環境活動家グレタ・トゥーンベリ、ウィキリークス創設者ジュリアン・アサンジが含まれています。

マリア・コリーナ・マチャドのオッズは以前はわずか3-5%で、ほとんど誰も期待していませんでした。結果が発表される約11時間前、マチャドのオッズは突然3.6%から70%以上に急上昇し、取引量は急増し、総賭け金は21万ドルを超えました。その中で、少なくとも3つのアカウントがマチャドの勝利に大きく賭け、最終的に約9万ドルの利益を得ました。

この出来事はインサイダー取引に関する大きな議論を引き起こしました。

一方では、内部情報の取引を許可することで市場の正確性を92%に引き上げることができると主張しています。なぜなら、それが情報の集約を加速させるからです。ジョージメイソン大学の経済学者であり、予測市場の初期の提唱者の一人であるロビン・ハンソンは、インサイダーが取引を行うことを許可することでオッズの正確性が向上すると述べています。もし予測市場の目的が正確な情報を得ることであれば、インサイダー取引を許可することを望むはずです。

もう一方は、これは明らかなインサイダー情報の漏洩であり、詐欺行為であると強調しています。一般の投資家にとっては、参加意欲を著しく損なうことは間違いありません。

さらに、規制に関する議論も引き起こされました。Forbesのスタッフは、予測市場のモデルは先物取引所とギャンブルサイトの間に位置しており、規制当局はそれらを後者のように扱っていると述べています。アメリカ証券取引委員会（SEC）が強制的に施行しているインサイダー取引法は予測市場には適用されず、これらは商品先物取引委員会（CFTC）によって規制される契約です。KPMGの2025年の報告書は、重大な非公開情報を利用してイベント契約に賭けることが市場の完全性を著しく歪め、規制の真空状態では連鎖的な崩壊を引き起こす可能性があると警告しています。

予測市場では、内部関係者、該当分野の研究に精通した専門家、投機的な個人投資家、これらの参加者が持つ情報量は完全に異なり、情報の非対称性が誰が勝者になるかを決定づけています。

主要国/地域の予測市場に対する規制態度は？

予測市場の第二の潜在的な問題は、世界各地での法律的な位置づけが不明確であることです。それはギャンブルと金融派生商品両方の特性を持ち、異なる司法管轄区ではしばしばグレーゾーンに落ち込み、場合によっては直接制限され、一定の規制リスクが存在します。

現在、予測市場を明確に言及し、規制している国はアメリカが代表的です。アメリカ商品先物取引委員会（CFTC）はそれをイベント契約として分類し、プラットフォームに指定契約市場として登録することを要求し、厳格に「商品取引法」を遵守させています。 2025年2月、CFTCはスポーツおよびイベント契約の規制枠組みを探るための円卓会議を開催し、革新と小売顧客保護の間でバランスを見つけることを目指しました。2025年5月、CFTCはKalshiの政治契約に対する控訴を放棄し、その合法性を確認しましたが、透明な開示と反操作の要求を付加しました。KalshiはCFTCの監督の下で全米50州のコンプライアンスライセンスを取得し、Polymarketはフロリダ州のデリバティブ取引所QCXを買収することで規制対象の実体に転換し、徐々にアメリカ市場を拡大しています。

ヨーロッパ地域の態度はより慎重です。欧州証券市場監視機構（ESMA）は2025年の「金融商品市場指令II」（MiFID II）規則の中で予測市場に言及し、投資会社に注文執行政策の最適化を要求しています。「暗号資産市場規制」（MiCA）はさらにそれを暗号資産サービス提供者ライセンスの枠組みに組み込み、特に反マネーロンダリングのコンプライアンスを強調し、開放的でありながら慎重な規制姿勢を示しています。

暗号KOL @Phyrex_Niは、予測市場は二元オプションと構造的に非常に似ていると指摘しています。伝統的な意味での二元オプションは、投資家が特定の対象または特定のイベントについて判断を下し、予測が正しければ所定の利益を得て、予測が間違っていれば投入した金額を失うというメカニズムです。予測市場も同様のメカニズムを持っています。

現在、予測市場を明確に規制していない国の多くは、それを二元オプションと同一視し、一般的に保守的な態度を取っています。例えば、イギリスの金融行動監視機構（FCA）は個人投資家による二元オプション取引を直接禁止しています；欧州連合の欧州証券市場監視機構（ESMA）は二元オプションに関連するマーケティングを禁止しています；そしてアジアの多くの国々はそれをギャンブルと見なしており、これが予測市場が中国語圏で「火がつかない」理由の一つでもあります。

全体として、規制の断片化は予測市場のリスクを悪化させており、大多数の国や地域は反マネーロンダリングと消費者保護に焦点を当てており、こうした派生商品契約を直接禁止するか、厳格な入場許可を採用しています。

なぜ中国語圏のナラティブ市場が不足しているのか？

海外では、Polymarketは取引商品から情報化されたソーシャルゲームに変わり、ユーザーはイベントに賭けることが利益を得るためだけでなく、参加感、表現権、立場を示すため、さらには「未来に賭ける」ためのポジションを持つことでもあります。

暗号KOL @MrRyanChiは皮肉を込めて、「アメリカの大学生たちはすでにKalshiやPolymarketを楽しんでいるが、中国語圏で予測市場について議論している人はほとんどいない」と述べています。

現在の予測市場は中国語圏のナラティブ市場が不足しており、規制の問題に加えて、暗号KOL @hoidya_は、根本的な原因は流動性が深刻に不足していることだと指摘しています。

流動性不足の核心的な理由は、マーケットメーカーや庄家がこの利益の計算を難しくしていることです。伝統的な永続的先物市場では、個人投資家の期待収益（EV）は長期的に負のままです。

マーケットメーカーはその統計的な優位性を利用して、ヘッジや資金コストのアービトラージを通じて利益を得ることで、信頼できる流動性の源を形成します。 中国語タイプのナラティブに関しては、欧米主導のマーケットメーカーは十分な統計学的、資源的優位性や文化的背景を欠いているかもしれません。彼ら自身も長期的に正の期待収益を得られるかどうかを確信できず、一度勝率を定量化できなくなると、リスクエクスポージャーを配置することができなくなるため、流動性を注入するために積極的に市場に入ることはありません。

KOL @Ru7Longcryptoは、中国人コミュニティがまだDeFiの視点で予測市場を見ており、TVLプールやオッズメカニズムに注目しているが、完全に重要なポイントを見誤っていると指摘しています。彼女は、ブレイクスルーの鍵はコンテンツを作ることであり、プールを作ることではないと強調しています。

しかし、中国語圏の規制環境は厳しく、公共イベントのテーマが制限されています。特に中国本土、香港、シンガポールなどでは、政治や選挙に関するテーマが敏感な問題と見なされ、厳しい法律の制約を受けています。それに対して、欧米、例えばアメリカの大選は商品先物取引委員会（CFTC）の枠組みの下で合法的に認められており、プラットフォームのテーマの選択肢はより広範です。

したがって、予測市場を中国語圏で主流化させるためのもう一つの重要なポイントは、ローカライズされた生活テーマのデータベースを構築することです。例えば、czのメンションマーケット、デリバリー戦争の勝者予測、小米の新車価格、春運の人数、購入制限政策、哪吒映画の興行収入など、これらのイベントは中国語圏でより熱を帯びており、明確な結果発表の基準があり、中国人投資家の興味と参加度を引き起こしやすいです。

この分野の熱気が急速に高まる中、多くのユーザーがBNB CHAINに目を向けています。ここには中国人ユーザーが集中しており、アジアのコンテンツ土壌も成熟しています。何一も、専門チームがBNBチェーン上で予測商品を展開することを歓迎すると公言しています。最近、BNB Chainを基盤とした中国人主導の予測市場プロジェクトがTwitterでのマーケティングプロモーションの勢いを明らかに強化しています。

結論

全体として、この予測市場の熱気は泡沫ではないかもしれませんが、この火はあまりにも早く燃え上がっており、市場には冷静な声と考察が必要です。予測市場は主流に向かっていますが、依然としてコンプライアンスやインサイダー取引に関する論争が存在し、中国語圏ではローカライズされたナラティブが不足しており、流動性の問題を解決し、中国人コミュニティにより適したコンテンツを探求する必要があります。

一般の投資家にとって、予測市場は確かに全く新しいプレイスタイルであり、想像の余地が大きく、ナラティブも魅力的です。だからこそ、個人投資家は単に「ギャンブル」として賭けるのではなく、自分がよく知っているコンテンツ領域に集中すべきです。

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