ウォール街30年の経験解読：競馬、ポーカーとビットコインの非対称な機会

2025-12-11 09:44:35

コレクション

一つの競馬、一冊のポーカーの本、そして三人の投資伝説の知恵が、私にキャリアの中で最も過小評価されたベットの機会を見つけさせてくれました。

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原文作者：Jordi Visser  
英文编译：Luffy，Foresight News

五歳の時、父が初めて私をニューヨーク州北部のモンティセロ競馬場に連れて行ってくれました。

彼は私に競馬ガイドを渡し、上の情報を解読する方法を教え始めました：過去の成績、騎手の記録、コースの状態。それらの数字や記号は、私にとっては神秘的な言語のようでした。

その後何年もの間、私たちはそこによく行きました。その競馬場は、彼の「教室」となりました。彼は私に「チャンピオンを見つけろ」とは決して言わず、常に別のことに注意を向けさせました：このレースには賭ける価値があるのか？

レースのオッズ予測を終えるたびに、彼は私に評価の根拠を問いただしました。その後、彼は自分の経験をもとに、私が見落とした情報や、深く掘り下げるべき次元を指摘しました。彼は私に教えてくれました：

競馬の成績からパターンを見つけること
異なる影響要因の重みを考慮すること
空想に基づかず、現実に即したオッズを提示すること
そして最も重要なのは、新しい情報に基づいてオッズを継続的に再評価すること

彼は無意識のうちに、私にベイズ法を用いて未来の結果の確率を予測する方法を訓練してくれました。このスキルは、私の人生のあらゆる決定に役立ち、特にウォール街での30年以上のキャリアの中で活用されました。

今、この分析フレームワークは、私のキャリアの中で最も過小評価されている賭け対象を特定するのに役立っています：ビットコイン。

父が教えてくれた競馬のオッズの方法を使ってビットコインを分析したとき、私は3:1のオッズの資産を見ましたが、私が知っている多くの優れた頭脳はそれに100:1のオッズをつけ、さらにはそれが無価値だと考えていました。

この評価の違いは、単に大きなものであるだけでなく、キャリアの中で滅多に出会わない絶好の機会でもあります。

未来に賭けることを学ぶ

父が教えてくれたこの方法は、厳密でありながらも気まぐれではありませんでした。どの馬にオッズを設定する前にも、私はまず十分な努力をしなければなりませんでした。私は競馬ガイドの研究を宿題のように取り組みました：

異なるコース条件での馬の過去のパフォーマンス
特定のシナリオに強い騎手
馬の競技レベル、装備の変化、レースのペース予測
血統とトレーニングのパターン

彼はさらに、疑いを持ち、人為的要因を簡単に信じないように教えてくれました。すべての馬が全力を尽くすわけではなく、ある馬は次のレースのために「力を蓄えている」こともあれば、特定の戦術を持つ調教師もいます。これらの要因はすべて考慮に入れる必要があります。

実際の賭けの段階に進むと、私は賢い資金が入場するタイミングや、レース前の最後の数分間のオッズの変動を観察することを学びました。しかし、核心的なルールは一つだけです：自分の予測したオッズを書き留めてから、賭けの表示画面を見ること。

これは私に無作為に推測させるのではなく、自分の判断に基づく論理を構築させるためです。たとえば、なぜこの馬が20%の勝率（5:1のオッズに相当）であるべきなのか、10%（10:1）や5%（20:1）ではないのか。これらの宿題を終え、自分の推論を明確に説明できるようになったとき、彼は私という初心者が一般の賭けの状況を見ることを許可してくれました。

ちょうどその時、素晴らしい機会が現れました。時には、私が5:1のオッズと予測した馬が、賭けの画面での実際のオッズが20:1であることもありました。

この優位性は、他の人よりも賢いからではなく、大多数のオッズを設定する人々が十分な研究を行っていないからであり、最大の機会は彼らの見落としの中に隠れています。

彼はまた、もう一つの重要な原則を繰り返し私に教えました：もしレースのオッズがその価値を十分に反映しているのなら、賭けを放棄するべきです。「次のレースは必ずあります。」

優位性がないときに静観することは、市場で最も難しい規律の一つであり、多くの投資家が常に学べなかった教訓でもあります。

賭けのように考える

何年も後、私は父が教えてくれたこの方法が、実はプロのポーカープレイヤーや意思決定理論家たちが数十年にわたって研究してきた専門的な方法論であることに気づきました。

アン・デュークの『賭け：情報が不足しているときに賢い決定を下す方法』は、私が競馬場で学んだ経験に理論的な枠組みを提供してくれました。彼女の核心的な洞察はシンプルでありながら深いものでした：すべての決定は、不確実な未来への賭けであり；決定の質は、結果そのものとは切り離して評価されるべきです。

あなたは非常に賢い決定を下したかもしれませんが、最終的には負けることもあります。たとえ評価が合理的であっても、その5:1のオッズの馬には80%の確率で負ける可能性があります。

本当に重要なのは：

決定プロセスが厳密であること
オッズ設定が理にかなっていること
賭けをする際に優位性を持っていること

数年前、私はアンと直接話し、彼女の本と父が競馬場で教えてくれた理念が一致していることを伝えました。私はこの論理が私の投資に役立つことをずっと知っていました。それは、私の健康や幸福に対する考え方をも形成しました。

私たちがもっと話したのは、彼女の心理学的背景であり、ポーカーやこの本そのものではありませんでした。なぜなら、これらすべては本質的に通じるものだからです。このフレームワークは、ポーカーや投資に限らず、情報が不完全な状況での意思決定に適用されるものです。

しかし、核心的な啓示は一致しています：私たちは情報が不完全な世界に生きており、確率的思考を用いて意思決定を行い、決定プロセスと結果を切り離すことが、長期的な進歩を実現する鍵です。

マンガー：市場は競馬場のようだ

チャーリー・マンガーは、すべての論理をつなげる見解を示しました：株式市場は本質的に競馬のプール賭けシステムです。

プール賭けシステムでは、価格はある種の客観的な内在価値によって決まるのではなく、すべての参加者の集団的な賭け行動によって形成されます。賭けの画面に表示されるオッズは、馬が「いくらの価値があるか」を教えてくれるものではなく、各馬の賭け金が総賭けプールに占める割合を示すものです。

市場の運営論理も同様です。

株価、債券利回り、ビットコインの評価は、テレビのコメンテーターやソーシャルメディアの物語によって決まるのではなく、資本の実際の流れによって定義されます。

この視点でビットコインを見たとき、真のオッズは、少数の富裕層がCNBCで発言することではなく、さまざまな資産プールの相対的な規模に現れます：

ビットコインと法定通貨の比較
ビットコインと金の比較
ビットコインと世界の家庭の総資産の比較

これらの比率と相対的なパフォーマンストレンドが、集団的な賭け者の真の見解を反映し、公開された言論とは無関係です。

さらに興味深いのは、もし誰かがビットコインは無価値だと言った場合、プール賭けの観点から見ると、彼らは完全に間違っているわけではないということです。

ビットコインは目覚ましいパフォーマンスを示し、ユーザー数も増加し続け、過去10年間にわたり世界は通貨実験と法定通貨の価値下落を経験しましたが、ビットコインの規模は依然として非常に小さいのです。従来の価値保存手段と比較すると、ビットコインに配分された資本の規模は微々たるものです。

プール賭けの観点から言えば、大衆は行動で態度を示しています：彼らはほとんどビットコインに賭けていません。

これが、私のオッズ予測の出発点です。

ジョーンズ、ドリューケンミラーとポジションの力

歴史上最も優れた2人のマクロトレーダー、ポール・チューダー・ジョーンズとスタンリー・ドリューケンミラーのキャリアの核心原則は、大多数の投資家が見落としている一点です：ポジションの配置は、しばしばファンダメンタルズよりも重要です。

ジョーンズは「大衆は常に一歩遅れている」と言いました。ドリューケンミラーの見解はさらに鋭いもので、「評価はエントリーポイントを教えてくれないが、ポジションはすべてのリスクを教えてくれる」と述べました。

すべての人が取引の同じ側に立つと、限界的な買い手は消えてしまいます。市場の動向は、意見によって決まるのではなく、受動的な買いと売りの行動によって決まります。

これはマンガーのプール賭けの洞察と一致しています。重要なのは資金プールの規模だけでなく、以下の点も含まれます：

誰が賭けているのか
誰が観望しているのか

この視点でビットコインを分析すると、注目すべき現象が浮かび上がります：法定通貨システムの中で最も裕福な層、つまり最も多くの資本を持つ人々は、ビットコインをあまり好意的に見ていないことが多いのです。

人口統計データは明確に示しています：

年齢が高くなるほど、ビットコインを保有する確率は低くなる
伝統的な金融教育を受けた人ほど、ビットコインを詐欺と見なす傾向が強い
富が多いほど、ビットコインに賭ける潜在的な損失は大きくなる

そのため、私はウォール街の晩餐会でビットコインについて話すことはありません。それは政治や宗教の話題と同じくらい敏感なものです。

しかし、ジョーンズとドリューケンミラーの経験は私たちに教えてくれます：ビットコインの未来を確定する必要はありません。

あなたが気づくべきことは、世界の資本保有者がビットコインに対して極めて低いポジションを配置していることが、彼らのキャリアの中で常に利用してきた非対称的な機会を生み出しているということです。

競馬を予測するようにビットコインを予測する

では、私はどのようにビットコインのオッズを予測しているのでしょうか？

私は父が教えてくれた第一歩から始めます：まず十分な準備をし、その後市場のオッズを見ることです。

ビットコインは、テクノロジーが指数関数的に成長する時代に誕生しました。これは、世界的な金融危機から芽生え、人々の政府や中央集権的な管理への不信から生まれました。

誕生以来：

政府の債務規模は爆発的に増加している
従来のシステム修復策は尽きている
未来の発展の道筋は、人工知能などの技術革新に大きく依存することになる

私は、人工知能がデフレを加速させる力であると考えていますが、矛盾することに、政府に支出を拡大させ、通貨の価値を加速的に下げる圧力をかけることになるでしょう。特に、世界と中国の人工知能競争の背景においてです。

私たちは物質的に豊かな時代に向かっていますが、この道はほぼすべての大規模な機関を覆すことになるでしょう。

コードに基づいて構築され、現在の権力と富を握っている企業は、今や政府のように行動せざるを得なくなっています：

大規模なデータセンターへの資本支出の形で「印刷」する
さらに多くの債務を抱える
未来の主導権を確保するために前倒しで支出する
空売りはバブルに注目し、私は富裕層の絶望に注目しています。

最終的に、人工知能もこのような支出をデフレ的にし、企業の利益を圧迫し、大規模な富の再分配を引き起こすでしょう。

このような世界では、金融規制の枠組みは、人工知能の代理運転速度に追いつくことができるデジタル通貨を必要とし、これがネットワーク効果の価値です。

しかし、ビットコインはすでに単なる革新ではなく、信念体系に進化しています。

革新はより優れた革新によって覆される可能性がありますが、信念体系の運営論理は全く異なります。一度臨界規模に達すると、そのパフォーマンスは普通の商品ではなく、宗教や社会運動のようになります。

私がビットコインの異なる未来の道筋に確率を与えると、そのリスク対リターン比は約3:1から5:1の間であり、量子コンピュータの脅威、政府の支持の変化、暗号通貨分野の新たな競争者などのリスク要因が含まれています。

その後、私は「賭けの画面」を見ることになります。

私が注目するのはビットコインの価格そのものではなく、私が最もよく知る人々のポジションの配置、つまり大量の富を持ち、良い教育を受け、数十年にわたり資本の複利を成功させてきた資産配置者たちです。

彼らの大多数は、ビットコインに100:1またはそれ以下のオッズをつけ、多くの人がそれが無価値だと明言しています。そして彼らの投資ポートフォリオもこの見解を裏付けています：ビットコインに全く配置していないか、配置比率が極めて低いのです。

私と彼らのオッズ判断の差は、非常に大きいものです。

ドリューケンミラーのフレームワークによれば、これは「優れた標的 + 極めて低いポジション」の組み合わせであり、まさに最も注目すべき瞬間です。

賭けの規模を制御し、全てを失わないようにする

たとえオッズが有利で、ポジション配置が極めて低いからといって、無謀に行動することを意味するわけではありません。

父は決して私に、オッズ20:1の馬に全額を賭けさせることはありませんでした。この原則はここでも同様です。

ドリューケンミラーにはシンプルな経験則があります：優れた標的 + 極めて低いポジション = 賭けを増やす。ただし、「増やす」は常に信念の強さとリスク耐性に結びつけるべきです。

大多数の人にとって、この耐性はビットコインに関する議論でほとんど言及されない2つの要因によって決まります：

年齢と投資期間
将来の支出ニーズと責任

もしあなたがまだ若く、数十年の人的資本があるなら、あなたのボラティリティに対する耐性は、70代で投資ポートフォリオから年金を引き出す必要がある人とは全く異なります。30歳で50%の下落に直面することは成長の教訓ですが、70歳で同じ下落に直面することは危機に発展する可能性があります。

したがって、私はビットコインの配置比率は階層原則に従うべきだと考えています：

投資期間が長く、将来の収入が多く、短期的な負債が少ない場合→合理的に配置比率を高めることができる
投資期間が短く、収入が固定され、実際の短期的な支出義務（子供の学費、医療費、年金引き出しなど）がある場合→配置はより保守的であるべき

実際、業界は新しい常態に向かっています。ブラックロックなどの機関や大手銀行は、現在、ポートフォリオの3%から5%をビットコインやデジタル資産に配分することを公に推奨しています。この数字がすべての人に盲目的に適用されるべきだとは思いませんが、これは有用な参考です——市場の議論の焦点が「ゼロ配置」から「どれだけ配置すべきか」に移っていることを示しています。

私の見解は明確です：誰もが自分で十分な準備をし、自分に適した配置比率を導き出す必要があります。

しかし、私は同時に、機関が提案する「推奨配置範囲」が固定されることはないと考えています。時間が経つにつれて、人工知能の指数関数的な破壊的発展により、今後3年間の伝統的なキャッシュフローの予測がますます困難になり、資産配置者はアルゴリズムによって継続的に書き換えられるビジネスモデルの中で成長の機会を探さざるを得なくなるでしょう。

その時、ビットコインの魅力は単なるデジタルゴールドにとどまらず、「信仰の城壁」のような存在になるでしょう。従来の「競争成長の城壁」とは異なります。

競争成長の城壁はコード、製品、ビジネスモデルに依存しており、これらはより優れたコード、製品、新規参入者によって簡単に覆される可能性があります。人工知能の時代において、これらの城壁の存続期間は大幅に短縮されるでしょう。

一方、信仰の城壁は、固まった集団的な物語の上に築かれ、通貨の価値が下落し、技術が加速的に進化する時代において、人々のある通貨資産の価値に対する集団的な信念です。

人工知能の急速な発展に伴い、次の優れたソフトウェアやプラットフォームの勝者を選ぶことがますます難しくなると予想されます。私は、より多くの資産配置者が、人工知能の影響を受けて脆弱な優位性を持つ業界ではなく、ネットワーク効果と集団的信念に基づいて優位性を構築する対象に「成長型資産のポジション」の一部を移すことになると考えています。人工知能の指数関数的な発展は、革新の城壁の存続時間を圧縮し続けています。しかし、ビットコインの信仰の城壁は時間的な防御性を持っています——人工知能の発展が速くなるほど、それは暖かい海域を通過するハリケーンのように、その力を増していきます。それは最も純粋な人工知能時代の取引対象です。

したがって、すべての人に適用できる配置の数字は存在しませんが、フレームワークは普遍的です：

初期ポジションは十分に小さく、50%から80%の下落に直面しても未来を葬らないようにする
年齢、投資期間、実際のニーズに基づいてポジションを決定する
人工知能が従来の成長対象の予測を難しくし、ビットコインの信仰の城壁が深まるにつれて、機関投資家のポートフォリオにおけるビットコインの「受け入れ可能な配置比率」が徐々に高まる可能性が高いことを認識する

あなたは3:1のオッズの対象に全財産を賭けることはありませんが、このような機会を5ドルの小さな賭けとして扱うべきではありません。