対話 Agora CEO ニック：ステーブルコインライセンス争奪戦は、まだ始まったばかりです。

Nick van Eck（Agoraの共同創設者兼CEO）が説明しました：安定コイン発行者が連邦信託銀行のライセンスを申請する際に何が変わるのか、AUSDにとってそれが何を意味するのか、そして創業者がよく言う言葉「申請を提出することは、必ずしもライセンスを取得できることを意味するわけではない」が、なぜ現在最も重要な現実の制約であるのか。

ニュースの背景：Agoraはアメリカ通貨監督庁（OCC）に国家信託銀行ライセンスの申請を提出し、4月1日以来の最大規模の暗号銀行申請の波に加わりました。AUSDの準備資産は現金、アメリカ国債（T-bills）、および逆回購で構成され、VanEckとState Streetが管理を担当しています。Agoraは昨年の夏にParadigmが主導した5000万ドルのAラウンド資金調達を完了し、以前のDeFiインセンティブ段階を終了し、戦略を企業向けの支払い、B2B決済、給与支払い、金融テクノロジー企業やプラットフォームへのホワイトラベル発行サービスの提供にシフトしました。この信託ライセンスの申請は、この戦略の進化の延長であり、トラックの切り替えではありません。

Nickは申請プロセスにおける実際の運営状況をさらに詳しく説明しました：完全なビジネスプラン、財務予測モデル（プロフォーマ）、4人の規制チーム、そして2週間前に採用されたばかりのマーケットリーダーを含みます。彼は、なぜAgoraが50以上の「安定コイン新銀行」（stablecoin neobanks）の基盤となる「ベアメタルインフラ」（bare metal）になりたいのか、アプリケーション層でそれらと競争するのではなく、説明しました。

彼はまた、Fireblocks、Coinbase、Kraken、Circle Mint、Cryptioなどのチャネルを通じて安定コインの発行を「オンショア」（on-shore）システムに移行することで、AUSDにどのような能力の解放がもたらされるかについても言及しました。同時に、彼はGENIUS法案を明確な規制のシグナルとして解釈しました——「本土に戻ることができる」（come home）。

さらに、内容はAgoraとEreborの7×24時間決済に関する協力、VanEckとState Streetの準備管理メカニズム、そして「世界のトップ5の安定コイン発行者」に入る競争の中でのAgoraの位置づけについても触れています。

要点：

1. 連邦信託銀行ライセンスの申請は、本質的に「安定コインを作る」から「金融インフラを作る」へのアップグレードです 単なるコンプライアンスではなく、発行、保管、資金の出入り（on/off ramp）をすべて同じ規制フレームワークに組み込むことで、アメリカ本土での発行と顧客サービスのコア能力を獲得します。
2. 「申請を提出することはライセンスを取得することを意味しない」は現在の最大の現実の制約です ライセンス競争は技術的な問題ではなく、資本、チーム、規制コミュニケーション能力の総合的なゲームであり、周期が長く不確実性が高く、典型的な「少数プレイヤーゲーム」です。
3. GENIUS法案は実際にはアメリカによる安定コインの「政策招安」です コアシグナルは、発行者がオフショア（バミューダなど）からアメリカに戻ることを奨励しており、オンショア発行が次の段階の主流の道となるでしょう。
4. 安定コイン発行層（issuer）は全体のバリューチェーンの利益源です 発行権を掌握することは、収益分配、mint/redeemコスト、価格設定権を制御できることを意味し、「システミックな利益空間」を持つ唯一の位置です。
5. Agoraのコア戦略：アプリケーション層のneobankではなく「ベアメタル」（bare metal）を作ることです 彼らは50以上の安定コインneobankの背後にあるインフラになることを選択し、フロントエンドの顧客獲得競争に参加するのではなく、最初からCACの内巻きを避けました。
6. 現在の安定コインneobankモデルには構造的欠陥があります 大多数のプレイヤーは同じon/off rampと安定コイン（USDC/USDT）に依存しており、製品の制御権がなく、最終的には価格と顧客獲得を競うことになり、競争の堀を形成することが難しいです。
7. 重要なノードを制御することが最適なインフラの道です Agoraは「発行+ライセンス」の2つの長期的なmoatだけを自社で構築し、他の非コア機能（保管、キー管理など）は成熟した第三者に委託し、効率を向上させつつコアの制御権を保持します。
8. 彼らは意図的に伝統的な銀行（預金を受け入れず、貸し出さない）になることを避けています 彼らのポジショニングは「安定コイン発行 + デジタル資産保管」であり、部分準備金貸出に参加するのではなく、まったく異なる金融機関の道です。
9. 企業が安定コインに接続する最大の痛点は「システムの断片化」です 現在、Fireblocks、Coinbase/Kraken、監査ツールなど複数のシステムに同時に接続する必要があり、複雑さが非常に高く、これが「ワンストッププラットフォーム」の機会です。
10. AUSDのアップグレードは資産のアップグレードではなく、プラットフォームのアップグレードです 将来的にユーザーはAUSDだけでなく、Agoraが提供する一連のシステム（より速く、より安く、より高い収益、より強いコンプライアンス）を直接使用します。
11. オンショア発行は重要な転換点です 一度アメリカの信託銀行ライセンスを取得すれば、直接アメリカの顧客にサービスを提供でき、機関の採用のハードルを大幅に下げ、信頼とコンプライアンスを向上させます。
12. 銀行と安定コインは長期的に共存し、「二重軌道システム」を形成します 銀行は法定通貨の軌道（RTP、Fedwire）を担当し、安定コインはチェーン上の軌道（24/7、グローバル）を担当し、両者は補完的であり、代替関係ではありません。
13. 7×24時間の資金流動能力は安定コインのコアの利点です 従来の銀行システムの非リアルタイム決済と比較して、安定コインはグローバルな資金流動効率において構造的な利点を持ち、採用の根本的な推進力です。
14. 規制の複雑さ自体が強力な堀を形成します 高い資本要件、強いチームのハードル、長期的な承認プロセスにより、発行層は徐々に集中化に向かい、「少数の主要プレイヤー」を形成します。
15. 最大の政策変数：安定コインが収益（yield）を分配することを許可するかどうか 許可されれば、安定コインの魅力が大幅に高まり、ドルの地位を強化します；制限されれば、ビジネスモデル全体の競争力に直接影響します。

司会者：
お会いできて嬉しいです。

Nick van Eck：
私もお会いできて嬉しいです。

司会者：
昨日、あなたがニューヨーク証券取引所にいたのを見ましたが、今日はそれとも昨日ですか？その時、そちらを一周した感じはどうでしたか？

Nick van Eck：
素晴らしかったです。ニューヨーク証券取引所は本当に美しいです。以前、そこでのインタビューは基本的に朝の8:30から10:00までで、その時は特に忙しかったです。昨日のインタビューは比較的静かな時間帯で、私が見た中で最も静かな取引所でしたが、全体的には非常に素晴らしく、美しい場所で、そこでの体験はとても良かったです。

司会者：
昨日、話しきれなかったことや、この番組で補足したい内容はありましたか？

Nick van Eck：
昨日の話の多くは、銀行がGENIUS法案の進行をどのように遅らせようとしているかについてでした。私は、銀行が安定コインにおける機会についてもっと話せたらよかったと思っていますし、私たちが何をしているのかについても、なぜなら私たちはこの機会をつかむ準備をしているからです。昨日は銀行がなぜペースを遅らせるのかについての話が多かったですが、実際には機会について話すべきことがたくさんあります。銀行や私たちのような参加者は、もっと積極的に関与すべきです。

司会者：
それでは、先週発表したニュースから始めましょう。いくつかの申請を提出したとのことですが、具体的には何を申請したのですか？それはAgoraの全体戦略や現在の規制環境においてどのような位置にありますか？

Nick van Eck：
背景として、GENIUS法案が昨年通過し、アメリカ通貨監督庁（OCC）にアメリカの安定コイン発行に対する連邦規制権を与えました。私たちは未来のビジョンを支える製品を構築するために努力してきました。今年の第1四半期には多くの準備作業を行い、国家信託銀行ライセンスを申請することを目指しました。先週の金曜日に、Agora National Trust Bankの申請を提出したことを発表しました。

このライセンスを取得できれば、統一された連邦規制（承認される前提で）を受けることができ、同時に私たちの製品能力を拡張することができます。私たちはほぼ2年間安定コインの発行業務を行ってきました。発行者という役割自体が多くの利益空間をもたらし、バリューチェーンの他の部分でも機能することができます。私たちの使命は常に企業をチェーン上に持ってくることです。

企業が安定コインに入るかどうかを考える際、通常は3つのことを考慮します：
第一に、これらの資産にどのようにアクセスし、操作するか——つまり、ウォレットや保管；
第二に、既存の金融システムとチェーン上の世界の間でどのように変換するか；
第三に、コンプライアンス、税務、監査などの問題——現在、安定コインは多くの状況で「現金」と見なされておらず、GENIUSが発効する前は、企業の監査にとって問題でした。

私たちが現在解決しているのは「どの資産を使うか」という問題で、私たちはAUSDを使うべきだと考えています。なぜなら、私たちは収益を分配し、同時に無料の法定通貨の鋳造と償還をサポートするからです。将来的には、企業がより迅速に送金し、より多くの収益を得て、グローバルなビジネスを構築できるよう、一整套の即時利用可能な能力を提供する予定です。

司会者：
このビジョンは最初からあったのですか？それとも最近になって徐々に形成されたのですか？

Nick van Eck：
私たちは最初から「全体の技術スタックを掌握する」というビジョンを持っており、製品の方向性は常に明確でしたが、ペースには変化がありました。例えば、ホワイトラベルの安定コインはもともとロードマップにありましたが、昨年は市場の熱気のために加速しました。しかし、ビジネスの観点から見ると、それは機能の一つに過ぎず、プラットフォームそのものではありません。

コアの発行能力こそがプラットフォームです。私たちはこのプラットフォームの上に何を構築できるかを常に考えています。

正直なところ、起業初期には自分が連邦銀行のCEOになるとは思ってもみませんでした。当時の環境はまったく異なっていました。GENIUSの進行速度は私の予想をはるかに超えており、これは良いことです。なぜなら、それは需要を早期に解放したからです。昨年の夏には、これに備える準備をし、内部構築を始めることを決定しました。

規制の明確化は私たちにとって非常に重要です。過去には、50州のライセンス（MTL）を組み合わせ、NYDFSのような規制を加えるのは非常に複雑でした。GENIUSは安定コインの採用を大幅に加速させます。現在、市場規模は3000億ドルですが、アメリカにはまだ完全な規制フレームワークがありません。これは実際に驚くべきことです。

次の1年は主に準備期間であり、実際の爆発は2027年、2028年かもしれません。

司会者：
あなたたちが「ベアメタル（底層インフラ）になる」と言っていますが、この理念はどこから来たのですか？

Nick van Eck：
過去1、2ヶ月で、安定コイン「新銀行」が爆発的に増加しました。消費者向けでも企業向けでも、基本的に似たような技術スタックを使用しています：ウォレット、on/off ramp、カードなどを使って、顧客獲得コストを必死に競い合っています。

私たちの見解は、あなたは底層インフラにならなければならないということです。そうすることで、利益空間を掌握できるからです。現在のneobankは、Bridgeのようなサービスを利用しており、on/off rampは3〜5ベーシスポイントを請求していますが、彼らはコア製品に対する制御権を持っていません。

したがって、私たちは安定コイン自体から始めることを決定しました。発行者として、私たちは資産提供者であり、自然なon/off rampでもあります。AUSDの戦略は無料であり、これにより「VenmoからBank of Americaに移行するのに料金がかかる」というような不合理な状況は発生しません。

私たちは中間層を減らし、直接顧客にアプローチしたいと考えています。重要な戦略的ポイントで「金属層」を構築し、他の非コア能力は第三者を利用します。例えば、保管やキー管理はすでに成熟した分野ですが、ライセンスは自分たちで取得しなければなりません。そうすることで、体験を制御できます。

司会者：
異なるライセンス（例えば、国家信託とBitLicense）にはどのような違いがありますか？なぜこの道を選んだのですか？

Nick van Eck：
ほとんどの人は銀行を預金+貸出（部分準備金）として理解していますが、私たちはこのモデルではありません。私たちは、グローバルな流動性と法定通貨の通路を提供する発行者に近いです。

私たちは預金を受け入れず、貸し出しもしません。例えば、Mercuryが最近取得したのは預金銀行のライセンスで、彼らは将来的に自ら預金を受け入れ、貸し出すでしょう。しかし、私たちは2つのことをしたいだけです：安定コインの発行 + デジタル資産の保管です。

他の機能、例えばドル口座は、提携銀行を通じて提供できます。発行者自体はグローバルな銀行インフラを必要とし、これは誰もゼロから構築できません。

司会者：
すべてが順調に進めば、AUSDにはどのような変化がありますか？

Nick van Eck：
最大の変化は、アメリカの顧客に直接サービスを提供できるようになることです。現在、私たちはバミューダのライセンスを使用しています。GENIUSは実際には私たちに「アメリカに戻る」ことを奨励しています。

初日から、私たちはアメリカのユーザーに直接鋳造/償還を提供できます。

さらに重要なのは製品レベルです：
将来的に企業はAUSDだけでなく、Agoraの一連のシステムを直接使用することになります——より速く、より安く、より高い収益、そして信託銀行システムの下でより安全です。

現在、アメリカの企業が安定コインを使用したい場合、必要なものは：
Fireblocks + Coinbase/Kraken/Circle Mint + Cryptio + その他のツールで、プロセスは非常に複雑です。

私たちがやりたいのは、これらすべてを統合して1つのシステムにすることです。これがキラーアプリになるでしょう。

司会者：
あなたたちとEreborの協力はどのようにして生まれたのですか？

Nick van Eck：
私たちは約1年前に彼らと知り合いました。発行者は大量の預金を持っており、銀行にとって非常に魅力的です。同時に、双方が資金の流動性を推進しています——彼らは伝統的な支払い軌道（RTP、Fedwire）を行い、私たちはチェーン上の軌道（Ethereum、Solanaなど）を行っています。

安定コインは7×24時間運用する必要がありますが、銀行システムはそうではありません。Ereborはこの点を推進しており、双方は非常に補完的です。

司会者：
連邦ライセンスの申請は難しいですか？

Nick van Eck：
非常に難しいです。50州のMTLと比較して、これは統一されたフレームワークですが、ハードルは非常に高いです：

• 経営陣と取締役会は経験が必要です

• 大量の資本が必要です

• 完全なビジネスプランと財務予測が必要です

• 規制とのコミュニケーションを継続する必要があります

私たちは4人のコンプライアンスチームと完全な財務チームを持っており、成長のためにほとんどお金を使っていませんでした。2週間前に初めてマーケティング担当者を採用しました。

これはソフトウェア会社の運営方式とはまったく異なります。

そして、明確にしておくべきことがあります：申請を提出することは必ずしも承認されることを意味しません。私たちは引き続き進めています。

司会者：
規制の観点から、今はどのような時代ですか？

Nick van Eck：
これはアメリカの銀行規制の歴史の中で最も重要な時期の一つであり、金融市場、資本市場、支払いシステムを変えるでしょう。これはアメリカだけでなく、世界中に影響を与えます。

司会者：
あなたが考える最大のリスクポイントは何ですか？

Nick van Eck：
過去数ヶ月、収益分配に関する議論が多くありました。私たちは発行者ができるだけ自由に収益を分配すべきだと考えており、これは世界中のユーザーにとって魅力的であり、ドルの魅力を強化するでしょう。この点がうまく処理されることを願っています。

司会者：
最後に何か補足はありますか？

ゲスト：
今はまだ初期段階ですが、方向性は正しいです。これから成長は非常に早くなるでしょう。

Nick van Eck：
私たちはもっと多くの協力と議論を行う予定です。

司会者：
ご参加ありがとうございました。

Nick van Eck：
招待していただきありがとうございます。