暗号関連株の毎日の観察：CircleのQ1決算は5月11日に発表され、CLARITY法案の5月のマークアップウィンドウが$CRCLの評価再構築の触媒となるかどうか。

1. 財務報告の予想：USDCの準備金利息が核心変数

Circleの主な収入はUSDCの準備資産から生じる利息と、USDCが取引所、DeFiプロトコル、企業顧客での使用量から得られる報酬分配に依存しています。現在、USDCの時価総額は780億ドルを超え、世界のステーブルコイン市場の約25%を占めています。2026年第1四半期の暗号市場全体が圧力を受ける環境でも拡大を維持しています------Bernsteinの研究報告によれば、ステーブルコインの採用は暗号市場のサイクルから独立し始めています。第1四半期の短期アメリカ国債の利回りは4%---5%の範囲で維持され、Circleの準備金利息収入の基盤は理論的に安定しています；重要な変数はUSDC供給量の四半期ごとの変化です------もし第1四半期の供給量が純増すれば、利息収入の増加に直接つながります。コンセンサス予想の収益7.18億ドルは比較的保守的な数字であり、もしUSDC供給量が第1四半期末に加速して増加すれば（4月にMetaのステーブルコイン決済が開始され、Visaの決済ネットワークが拡大することが正の触媒となります）、実際の結果には上方修正の余地があります。

2. CLARITY法案の5月のマークアップ：財務報告前後の政策触媒

上院議員Lummisは4月29日にCLARITY法案の銀行委員会のマークアップが2026年5月に行われることを確認し、SECは5月3日にステーブルコインの規制フレームワークに関する特別円卓会議を開催することを発表しました。この二つのポイントはCircleにとって二重の意味を持ちます：一つは、もしマークアップが5月11日の財務報告の前後に開始されれば、投資家が$CRCLを再評価する政策の触媒となります------「規制の不確実性の割引」がシステム的に除去されることは、実際の立法署名よりも早く株価に消化されることが多いです；二つ目は、もしマークアップが再度遅延すれば、Circleの評価は財務報告のウィンドウ期間内で引き続き圧力を受け、基本的なデータが堅調であっても評価の再構築を引き起こすことは難しいです。現在、$CRCLの株価はIPO以来の高値からかなりの距離があります。株価の構造的な圧力の中で、規制の割引が寄与する割合は基本的な面よりもはるかに高いです。

3. モルガン・スタンレーE*Tradeの市場参入の間接的な好材料：USDC需要の拡大

今日の速報で、モルガン・スタンレーETradeが50ベーシスポイントで小売暗号取引に参入し、860万人全てのユーザーを対象にする計画が発表され、Circleにとって直接的な間接的好材料となります。ETradeプラットフォームの暗号取引の決済はZerohashによってサポートされており、Zerohashの決済インフラはUSDCを中間決済通貨として広く使用しています。モルガン・スタンレー、シュワブ、ロビンフッドなどの伝統的な証券会社が次々と暗号取引を主流の口座体系に統合する中で、USDCを清算層とする需要はシステム的に拡大します------これはCircleが直接的に展開する必要がなく、自然に利益を得る構造的な成長の源です。さらに、Visaのステーブルコイン決済ネットワークの700億ドルの年換算規模や、MetaのUSDCクリエイター支払いの試行が重なり、USDCの実際の使用シーンは「暗号内部ツール」から「金融インフラ層」へと移行しています。この移行の速度は第1四半期の財務報告で初めて定量的に確認されるでしょう。

三つの財務報告が暗号関連株の今回の財務報告シーズンの完全なパズルを構成

今週は暗号関連株の第1四半期の財務報告が最も集中するウィンドウです：Strategyは5月5日に発表済み（純損失125.4億ドル、主に非現金の帳簿損失）；Coinbaseは今日の取引後に発表します；Circleは5月11日に続きます。この三つの財務報告の組み合わせの結果は、暗号関連株の第2四半期の評価基準をかなりの程度で決定します。もしCoinbaseの今日のサブスクリプションとサービス収入が相対的な弾力性を示せば、「暗号プラットフォームのビジネスモデルがサイクルから脱却している」という物語を支持します；もしCircleの第1四半期のUSDC供給量が引き続き拡大すれば、ステーブルコインの分野に基本的な支えを提供します；もしCLARITY法案のマークアップがこの財務報告のウィンドウ内で開始されれば、政策期待と業績データの二重の共鳴が、$CRCLの今年下半期における最強の単一評価修復触媒の組み合わせを構成します。

データソース：https://bbx.com/ 暗号関連株情報庫、昨日の世界上場企業の公告およびSEC/TSEの開示文書に基づいて整理。