グーグル Q2 自由キャッシュフローが初めてマイナスに転じ、年間資本支出を最高 2050 億ドルに引き上げ、クラウドビジネスが 82% の成長を遂げる

著者：杨宸、龙玥

グーグルの親会社であるAlphabetは第2四半期の業績を発表し、クラウド事業の収益がウォール街の予想を大幅に上回り、クラウドの未処理受注が初めて5000億ドルの大台を突破しました。しかし、市場の焦点はすぐに別の側面に移りました：これはグーグルが上場してから数十年で初めて自由現金流がマイナスに転じたこと、同時に会社が年内に2回目の年間資本支出ガイダンスの上方修正を行い、投資家がAIへの大規模な賭けが相応のリターンをもたらすかどうかの懸念が急激に高まったことです。

6月30日までの第2四半期、Alphabetは1197.96億ドルの収益を上げ、前年同期比で24％増加しました；固定為替レートで計算すると23％の成長で、12四半期連続で二桁の収益成長を達成しました。営業利益は前年同期比30％増の407.7億ドル、営業利益率は2ポイント上昇して34％になりました。

その中で、Google Cloudの収益は247.68億ドルに達し、市場予想の224.6億ドルを上回り、前年同期比で82％急増し、近年で最も速い成長率を記録しました。検索広告収益は632.7億ドルで、市場予想の632.8億ドルをわずかに下回りました。

AlphabetはAnthropicやSpaceXを含む複数の企業の株式を保有しており、株式証券の未実現利益が大幅に増加した影響で、当四半期の投資収益は約1000億ドルに達し、普通株主に帰属する純利益は前年同期比298％増の1121.07億ドルとなりました。

決算発表後、グーグルの株価はわずかに変動しました。決算電話会議で、グーグルは年間資本支出ガイダンスを1950億ドルから2050億ドルの範囲に上方修正しました。以前は1800億ドルから1900億ドルと予想されていました。発表後、市場は巨額の資本支出が相応のリターンをもたらすかどうかを懸念し、グーグルは4.2％下落しました。

自由現金流が初めてマイナスに転じ、資本支出が再度上方修正

Alphabetの第2四半期の資本支出は449.24億ドルに達し、前年同期の224.46億ドルを大きく上回り、これにより当四半期の自由現金流は-58.55億ドル（約-59億ドル）に転じました------これはグーグルが上場してから数十年で初めて四半期の自由現金流がマイナスとなったことです。

自由現金流は、企業が運営コストと資本支出をカバーした後に、債務返済や株主還元に使用できる現金の指標であり、これまでウォール街がテクノロジー企業の財務健全性を評価するための核心的な尺度でした。

決算電話会議で、最高財務責任者のAnat Ashkenaziは、2026年の年間資本支出ガイダンスを1950億ドルから2050億ドルに上方修正したと発表しました。これは以前の1800億ドルから1900億ドルの予想を上回り、アナリストの以前の約1860億ドルの予測も超えています。これはグーグルが年内に2回目の資本支出ガイダンスの上方修正を行ったことです------今年の4月には予想を最高1900億ドルに上方修正しました。

Ashkenaziは、「自由現金流は引き続き圧力を受けると予想しています。これは、私たちの技術インフラへの投資によって推進されており、これらの投資がAIの機会を捉え、持続的にかなりのリターンをもたらすことを可能にします。」と述べました。

しかし、発表後、株価は下落しました。投資家の懸念は、グーグルが軽資産企業から資本集約型企業に急速に転換していることです。巨大なAIインフラ投資を支えるために、Alphabetは最近1000億ドル近くの借入を行い、6月には上場20年以上で初めての株式発行を完了し、純調達額は約850億ドルに達しました------これは以前の数年間にわたる株式の自社買い戦略とは明らかに逆行するものです。

Investing.comの上級アナリストThomas Monteiroは、「資本支出の再度の上方修正はAlphabetにとって不利です。加えて金利上昇の環境とAIインフラの供給需要が引き続き緊張している中で、'営業現金流で自給自足する'という論理が揺らぎ始めています。」と述べました。

しかし、資産管理会社SLC ManagementのディレクターDec Mullarkeyは比較的楽観的な見方を示しました。「市場は超大規模なクラウドプロバイダーがAIのリーダーシップを争う姿を見たいと考えていますが、利益を侵食する形ではいけません。現在、Alphabetはこのバランスを維持しています。」

Ashkenaziは、会社は営業現金流、債務、株式ファイナンスを総合的に活用して支出を支え、発表された範囲外での追加の株式発行は行わないことを明確にし、健全なバランスシートを維持することを強調しました。

Google Cloudが最大の成長エンジンに

事業別に見ると、Google Cloudは引き続きAlphabetで最も成長の早い事業となっています。

第2四半期、Google Cloudの収益は247.68億ドルに達し、前年同期比で82％増加し、さらに加速しました。会社は、成長は主にGoogle Cloud Platform（GCP）の企業AIソリューション、企業AIインフラ、そしてコアクラウドサービスの需要の持続的な増加によるものであると述べました。同時に、Google Cloudの営業利益は88.14億ドルに達し、前年同期の28.26億ドルから大幅に増加し、収益性が明らかに向上しました。

クラウド事業の未処理受注（backlog、すでに契約済みだが収益がまだ確認されていない契約金額）は5140億ドルに増加し、前四半期の約4600億ドルからさらに拡大し、初めて5000億ドルを突破しました。会社は、そのうちの半分以上が今後24か月以内に収益として認識されると予想しており、顧客は「幅広いハイブリッド顧客群」を含んでいます。

Monteiroは、クラウド事業の予想を上回るパフォーマンスは、少なくとも会社のAI投資が「高速成長する収益性のある収入に転化していることを明確に示しており、関連する契約は生産能力が構築され次第即座に実現される」と述べました。

グーグルクラウドは依然としてアマゾンAWSやマイクロソフトAzureに遅れをとっていますが、AIスタートアップや企業顧客のAIインフラに対する強い需要により、Alphabetで最も成長の早い事業の一つとなっています。

対照的に、従来の広告事業は依然として堅調な成長を維持しています：

• Google Searchおよびその他の事業の収益は632.71億ドルで、前年同期比で17％増加；
• YouTube広告収益は110.55億ドルで、前年同期比で13％増加；2026年のワールドカップ期間中、17億以上の独立ユーザーがこのプラットフォームを通じて関連動画を視聴し、トラフィックの増加をさらに促進しました；
• Googleのサブスクリプション、プラットフォーム、デバイス事業の収益は129.11億ドルで、前年同期比で15％増加。

全体のGoogle Services事業の収益は945.4億ドルで、前年同期比で15％増加しました。

CEO：AI投資がグーグル全体を再形成しており、Gemini 4に焦点を当てている

AlphabetのCEOであるSundar Pichaiは、同社のAI投資が全体のビジネスを再定義していると述べました。彼は投資家に対して、「私たちは複数の分野での長期的な構造的変化の非常に初期の段階にいると感じています……過去1年、私たちは未来の機会に対してますます楽観的になっています。」と語りました。

彼は、現在約90％のフォーチュン100企業がGemini Enterpriseを使用していることを明らかにしました；Geminiモデルは毎分220億のAPIトークンを処理し、Geminiアプリの月間アクティブユーザーは9.5億人に達しています。eMarketerのチーフアナリストであるNate Elliottは、「Geminiは、AI OverviewsやAI Modeと並ぶ、グーグルの3番目の10億ユーザーを持つ消費者向けAI製品になるまであと一歩です。」と指摘しました。

モデルのロードマップに関して、Pichaiは次世代のフラッグシップモデルGemini 4に焦点を移し、これを「より大規模な次世代の最前線モデル」と呼び、現在は計算能力を優先してトレーニングを進めており、グーグルモデルのリリースのペースが加速すると述べました。以前のGemini 3.5 Proの遅延リリースは、AIプログラミングなどの分野でのグーグルの競争力に対する疑問を引き起こしましたが、AnthropicやOpenAIは開発者コミュニティで明らかな優位性を獲得しています。

同時に、AI機能は引き続きGoogle検索のクエリ数の増加を促進しており、同社のサイバーセキュリティ製品の需要も強力に維持されています。新たに導入されたGemini 3.5 Flash Cyberはコスト効率の面で優れた性能を発揮しています。さらに、2026年のワールドカップ期間中、17億以上の独立ユーザーがYouTubeを通じて関連動画を視聴し、プラットフォームのトラフィックの増加をさらに促進しました。

Pichaiは、同社の「差別化された全スタックAI戦略」が消費者、企業顧客、パートナーに対して定量的な商業価値を持続的に創出していると述べました。

AIインフラへのさらなる投資

増大するAI計算能力の需要に応えるために、Alphabetは第2四半期にさらに資金調達を強化しました。

同社は6月にAクラス株、Cクラス株、強制転換優先株の発行を完了し、純調達額は496億ドルに達しました；同時に203億ドルのシニア無担保債券を発行しました；また、最大400億ドルのATM株式発行計画を設立し、第2四半期末時点でまだ開始していません。これらの措置により、Alphabetは最近1000億ドル近くの借入を行っています。

資本支出が大幅に増加したため、当四半期の自由現金流は-58.55億ドルに転じましたが、過去12か月の自由現金流は532.73億ドルに達しました。同時に、4大超大規模クラウドプロバイダー（グーグル、Meta、マイクロソフト、アマゾン）の2026年の合計資本支出は7250億ドルを突破する見込みで、全体のテクノロジー業界の自由現金流は10年ぶりの低水準にまで減少しています。

全体として、この決算は明確な「二面性」を示しています：クラウド事業の爆発的な成長と未処理受注の5000億ドル突破は、AI投資が商業的リターンを実現し始めていることを証明しています；しかし、自由現金流が初めてマイナスに転じ、資本支出が年内に2度上方修正されたことは、市場がこのAI軍拡競争の持続可能性に対して高い警戒を保つことを意味しています。グーグルがAIのリーダーシップを争う中で財務の健全性を維持し続けることができるかどうかは、今後数四半期の投資家にとって最も注目される核心的なテーマとなるでしょう。