ゴールドマン・サックスがサンディスクとウエスタンデジタルの決算を評価：業績は堅調だが、市場の期待が高すぎる

作者：鲍奕龙

サンディスクとウエスタンデジタルは共に強力な四半期の成績を発表しましたが、ゴールドマン・サックスは過度な市場期待が両社の株価が好調な業績から利益を得るのを難しくしていると考え、決算発表後に両銘柄が共に下落圧力を受けると予想しています。

追風取引台の情報によると、8月5日、ゴールドマン・サックスのジェームズ・シュナイダーのチームはサンディスクとウエスタンデジタルの最新の決算を評価する2つのレポートを発表しました。現在のストレージ業界が直面している核心的な矛盾は、ファンダメンタルズの悪化ではなく、市場期待が現実を過度に先行していることです。

両社は印象的な四半期報告を提出し、収益、粗利率、1株当たり利益はそれぞれ異なる程度で予想を上回りました。しかし、期待自体が「完璧な実行+持続的な期待超過」という仮定を含んでいる場合、正常な軌道への回帰を示すガイダンスは市場にネガティブなシグナルとして解釈されます。

投資家にとって、短期的には両銘柄の感情面での調整リスクに警戒が必要です。ゴールドマン・サックスは、マイクロンとサンディスクがエンドマーケットでのエクスポージャーが高度に重複していることを考慮し、サンディスクの今回の決算のネガティブな反応がマイクロンに伝播することを予想しており、投資家はマイクロンの株価の短期的な動向に注目すべきだと指摘しています。

ウエスタンデジタル：粗利率は予想を上回るも、ガイダンスは驚きを与えず

ウエスタンデジタルの2026年6月までの第2四半期の収益は374.7億ドルで、ゴールドマン・サックスの予測である376.3億ドルやウォールストリートのコンセンサスである371.4億ドルとほぼ同じで、前年同期比で43.8%の成長を示しました。

粗利率は54.4%で、ゴールドマン・サックスの予測である52.4%や市場コンセンサスの51.9%をそれぞれ上回り、超過幅は約200から250ベーシスポイントです。非GAAPの1株当たり利益は3.56ドルで、ゴールドマン・サックスの予測である3.43ドルや市場コンセンサスの3.35ドルを上回り、超過幅は約4%から6%です。

第3四半期のガイダンスについて、ウエスタンデジタルは収益の中央値を410億ドルとし、ゴールドマン・サックスの予測である416.6億ドルや市場コンセンサスの404億ドルと大体一致しています。

粗利率のガイダンス範囲は55%から56%で、ゴールドマン・サックスの予測である54.1%や市場コンセンサスの54.0%を上回り、超過幅は約140から148ベーシスポイントです。非GAAPの1株当たり利益のガイダンス中央値は4.00ドルで、ゴールドマンの3.94ドルや市場コンセンサスの3.80ドルをわずかに上回ります。

ゴールドマン・サックスは、市場期待が決算シーズンに入る前に非常に楽観的であったと述べています。投資家はHDD（ハードディスクドライブ）の価格が持続的に改善し、利益率の拡大の勢い、そして大手クラウドコンピューティング企業の資本支出による長期需要の見通しに対して高い信頼を寄せています。

このような背景の中で、市場期待と同等のガイダンスは「十分な驚き」とは見なされません。

ゴールドマン・サックスはウエスタンデジタルの12ヶ月目標株価を650ドルに維持し、23倍のPERに基づいて正常化された1株当たり利益28.00ドルを算出し、現在の株価548.56ドルから約18.5%の上昇余地があるとしています。レーティングは「中立」を維持しています。

サンディスク：当四半期は大幅に予想を上回るも、前向きなガイダンスは市場を失望させる

サンディスクの第2四半期の収益は896.5億ドルで、ゴールドマン・サックスの予測である884.1億ドルやウォールストリートのコンセンサスである871.3億ドルを上回り、前年同期比で371.6%の成長を示しました。

粗利率は84.6%で、ゴールドマン・サックスの予測である84.3%とほぼ同等ですが、市場コンセンサスの83.6%を上回ります。非GAAPの1株当たり利益は39.25ドルで、ゴールドマン・サックスの予測である38.16ドルや市場コンセンサスの35.45ドルを上回り、超過幅は約3%から11%です。

しかし、第3四半期のガイダンスは市場を明らかに失望させました。

サンディスクは収益ガイダンスの中央値を105.5億ドルとし、ゴールドマン・サックスの予測である116.53億ドルや市場コンセンサスの111.48億ドルを下回り、差はそれぞれ9.5%と5.4%に達します。

粗利率のガイダンス中央値は84.0%で、ゴールドマン・サックスの予測である84.7%や市場コンセンサスの86.7%を下回り、差は約74から267ベーシスポイントです。非GAAPの1株当たり利益のガイダンス中央値は45.00ドルで、ゴールドマン・サックスの予測である49.95ドルを下回りますが、市場コンセンサスの45.34ドルとは大体一致しています。

ゴールドマン・サックスは、サンディスクの株価が6月の高値から約40%下落しており、ある程度過度な期待を消化したものの、決算シーズンに入る前の市場のNAND価格の強さ、AIデータセンターの加速的な採用、そして同業の強力な業績に対する楽観的な感情が依然として強く、予想を下回るガイダンスが株価にさらなる圧力をかけるだろうと指摘しています。

ゴールドマン・サックスはサンディスクに対する「買い」のレーティングと12ヶ月目標株価2200ドルを維持し、20倍のPERに基づいて正常化された1株当たり利益110ドルを算出し、現在の株価1427.62ドルから約54.1%の潜在的な上昇余地があるとしています。

業界全体の伝播の観点から、ゴールドマン・サックスはサンディスクの予想を下回るガイダンスがストレージ業界全体の感情に一定の影響を与えると考えています。レポートは、類似のエンドマーケットのエクスポージャーを考慮し、サンディスクの決算発表後にマイクロンテクノロジーがネガティブな反応を示すと予想しています。