Cerebrasが大幅に下落！ハードウェアの収益が予想外に減少し、「NVIDIAに挑戦する」道が需要の変動に直面しています。

著者：杨宸，ウォールストリート見聞

Cerebras Systemsのハードウェア販売が予想外に減少し、同社のチップ製品の販売の不安定性が明らかになったが、クラウドコンピューティング事業の強力な成長が市場の懸念をある程度和らげた。

Cerebrasが水曜日に発表した2026年第2四半期の決算報告によると、同社のGAAP収益は前年同期比74%増の1.801億ドルとなった。コアベースの収益は2.1億ドルに達し、前年同期比103%の増加を記録した。

第2四半期のハードウェア収益は5410万ドルで、前年同期比23%減少し、クラウドコンピューティングおよびその他のサービス収益は1.260億ドルに達し、前年同期比281%の増加を示した。

この結果は、Cerebrasのビジネスモデルが変化していることも示している：クラウドコンピューティング事業がハードウェア事業を超え、同社の最大の収入源となっている。CerebrasのCEO、Andrew Feldmanは、ハードウェア事業は「波状的」な成長を示すと述べており、これはこの事業の特性そのものである。

Cerebrasの株価は、取引後に一時17%急落し、水曜日の取引では11.6%上昇していた。

ハードウェア収益の予想外の減少、クラウド事業が最大のハイライトに

ビジネス構造の観点から見ると、Cerebrasの第2四半期で最も注目すべき変化は、ハードウェアとクラウド事業の対比である。

決算報告によると、第2四半期のハードウェア収益は前年同期の7030万ドルから5410万ドルに減少し、23%の減少を示した。一方、クラウドコンピューティングおよびその他のサービス収益は3300万ドルから大幅に増加し、1.260億ドルに達し、281%の成長を記録した。コアベースでは、クラウドおよびその他のサービス収益は1.277億ドルで、前年同期比287%の増加を示した。

これは、CerebrasがもはやAI計算システムの販売に依存する単なるチップ会社ではなくなったことを意味している。OpenAIなどの顧客がAI推論計算の需要を拡大する中、同社はクラウドを通じて計算能力サービスを提供し、そこからますます多くの収入を得ている。

CerebrasのCEO、Andrew Feldmanは、同社がハードウェアとデータセンターサービスの「二本立て」のモデルを維持すると述べ、「私たちは顧客が最も急成長している場所で彼らのニーズを満たしたい」と語った。

しかし、ハードウェア事業の減少は依然として市場の関心の中心的な問題となっている。Cerebrasは以前、同社のウェハーレベルチップWSEをNVIDIAのGPUの挑戦者として位置付けていたが、ハードウェアの販売が減少したことは、この事業が安定した線形成長の軌道を形成していないことを意味している。

Feldmanはこれについて、ハードウェア事業自体に大きな変動があると述べた。

業績ガイダンスが予想を上回る

ハードウェア事業が減少しているにもかかわらず、Cerebrasが示した将来のガイダンスは市場の予想を明らかに上回っている。

同社は第3四半期のコア収益を約2.14億ドルから2.16億ドルと予想しており、その中央値は2.15億ドルで、市場の平均予想である2.12億ドルを上回っている。また、コア粗利率は38%から40%を予想しており、市場の約36%の予想を上回っている。

年間ガイダンスも同様に引き上げられた。Cerebrasは2026年のコア収益を8.80億ドルから8.90億ドルと予想しており、以前の予測は8.55億ドルから8.65億ドルであった。

年間コア粗利率は41%から43%を予想しており、以前は38%から41%であった。アナリストは以前、Cerebrasの年間調整後粗利率がわずか35.89%になると予想していた。

言い換えれば、将来の業績ガイダンスから見ると、Cerebrasが示した数字は市場の予想を明らかに上回っているが、当四半期のビジネス構造から見ると、ハードウェア収益の予想外の減少は投資家に警鐘を鳴らしている。

同社の決算報告によると、第2四半期のコア総収益は2.099億ドルで、前年同期比103%の増加を示した。コア粗利率は40.6%に達し、前年同期比約9.4ポイントの改善を示した。コア純損失は前年同期の4050万ドルから大幅に縮小し、690.8万ドルとなった。

なぜ株価は依然として取引後に大幅に下落したのか？

市場の決算報告に対する反応は、投資家がCerebrasが次の四半期の収益予想を上回るかどうかだけでなく、この会社の成長の質と持続可能性を再評価していることを示している。

CerebrasはIPO後に株価が大幅に上昇しており、市場は以前、同社が独自のウェハーレベルチップアーキテクチャを利用してAI推論市場でNVIDIAからシェアを奪うことができると期待していた。そのため、ハードウェア収益が前年同期比で23%減少した際、たとえクラウド事業が急成長し、年間ガイダンスが引き上げられても、利益確定の動きが起こりやすい。

これは、市場がCerebrasの評価にかなり高い成長期待を含んでいることを示しており、単に「予想を上回る」ガイダンスでは、コアハードウェア事業の減少による懸念を相殺するには不十分である可能性がある。

特に注目すべきは、同社の第2四半期のGAAPハードウェア粗利率がわずか1.8%である一方、コアベースではハードウェア粗利率が38.8%に達していることである。

決算報告によると、Cerebrasはコア指標に対して顧客の株式オプションの償却、株式報酬およびデータセンター費用などの調整を行っており、GAAPとコアベースの間には明らかな差異が存在する。

AI推論需要がCerebrasの成長の核心に

Cerebrasは現在、AI推論市場に賭けている。

大規模モデルのトレーニングと比較して、推論はユーザーがチャットボットなどのAIアプリケーションにリクエストを送信した後に発生する。AIアプリケーションがモデルのトレーニングからスケールの商業展開に移行するにつれて、低遅延で高スループットの推論計算能力の需要が急速に増加している。

Cerebrasのコア製品WSEはウェハーレベルアーキテクチャを採用しており、大量の計算リソースを1つの巨大なチップに統合している。同社は、このアーキテクチャが従来のGPUシステムにおける多数のチップ間のデータ転送を削減し、AI推論の速度を向上させることができると考えている。

同社は、現在そのシステムが毎秒750トークンの速度でOpenAIのGPT-5.6 Solをサポートできるようになっており、AMDと協力して分離型推論ソリューションを開発しており、2026年第4四半期に生産を開始する予定である。また、同社は2027年第1四半期に関連技術をAWSのAmazon Bedrockに導入する計画を立てている。

Cerebrasは、現在新しいクラウドコンピューティング容量契約を締結しており、顧客にはAIプログラミング会社CognitionやLovableが含まれており、Block、Figma、AlphaSense、GSK、CrowdStrikeなどの顧客にもサービスを提供している。

HBMを使用せず、コストとサプライチェーンの利点に

AIチップ業界が一般的にHBMの高帯域幅メモリの供給不足や価格上昇の影響を受けている中、Cerebrasは自社のアーキテクチャを利用してコストの優位性を得ようとしている。

同社は、そのウェハーレベルアーキテクチャがHBMに依存せず、CoWoSの先進的なパッケージや3ナノメートルプロセスを使用していないと述べており、これらは現在のAIチップ産業チェーンにおける不足している要素である。

Feldmanは、NVIDIAのAIチップの価格が大幅に上昇したのはHBMのコスト上昇に関連していると述べ、CerebrasはHBMを使用していないため、部品価格が上昇する環境下で一定の優位性を得る可能性があると述べた。

しかし、この優位性が最終的に持続的なハードウェア販売の増加に転換できるかどうかは、さらなる検証が必要である。今回のハードウェア収益の前年同期比減少は、Cerebrasが技術的優位性を安定した商業収入に転換する上で依然として課題に直面していることを示している。

254億ドルの残余注文を抱え、次の段階の鍵は納品能力

Cerebrasの最大の自信は、巨額の注文と資本の蓄えから来ている。

6月末時点で、同社の残余履行義務は254億ドルに達しており、これは将来の契約規模が非常に大きいことを意味している。同社は、2027年までに収益を3倍以上に増加させる計画を立てている。

同時に、同社は今年のIPOで約640億ドルの資金調達を行い、6月末時点で現金、現金同等物、制限付き現金および短期投資の合計約860億ドルを保有し、8.5億ドルの債務融資枠を持っている。

これらの注文を履行するために、同社は迅速に生産能力を拡充している。

Cerebrasは、2026年の製造能力を10倍以上に拡大する予定であり、Flex、Sanmina、Rocket EMSに新しい生産ラインを追加している。6月末時点で、同社は契約を締結し、建設中またはすでに稼働しているデータセンター容量が600MWを超えており、2027年末までに納品する計画である。