銀行は暗号取引を自社のアプリに組み込み、取引所は金融システムのバックエンドに退いている。

執筆：小饼，TechFlow

8月14日、イスラエル最大の銀行Bank LeumiはGalaxy Digitalと提携し、250万の小売顧客が銀行自身のLeumi Tradeアプリで直接BTC、ETH、SOLを売買・保有できるようにする計画を発表しました。Galaxyは取引執行と保管のバックエンドを提供し、2027年初頭に稼働を予定しています。

銀行が自社のアプリに暗号取引を組み込むと、暗号取引所は「ユーザー向けのブランド」から「銀行の裏に隠れたパイプ」に変わり始めます。

銀行のアプリで取引が行われるが、銀行は何もしていない

まず、この提携の役割分担を見てみましょう。

Bank Leumiが担当するのは：顧客関係、KYC、コンプライアンス、銀行口座、資金の入口、そして最も重要な------ブランドです。顧客が開くのはLeumi Tradeで、見るのは銀行のロゴ、信頼するのは120年の歴史を持つ金融機関です。

Galaxyが担当するのは：取引マッチング（GalaxyOne Institutionalプラットフォームを通じて）、資産保管（傘下のGK8保管子会社を通じて）、流動性接続です。ユーザーのすべての買いと売りは、実際にはGalaxyのシステム内で完了します。

Bank Leumiはこの提携において、取引サービスプロバイダーではなく、ライセンスを持つ流通チャネルに近い役割を果たしています。銀行は自社で取引エンジンを構築せず、保管システムを構築せず、流動性プールに接続しません。彼らが行っているのは、Galaxyの能力を自分たちの外殻に取り込み、250万の顧客が毎日開くそのアプリに組み込むことです。

銀行にとって、これは最も理にかなった選択です。自社で暗号取引インフラを構築するコストは高く、期間も長く、コンプライアンスリスクも大きいです。Galaxyに接続することは、規制に準拠した取引と保管の能力をAPIで呼び出すことに相当し、自分たちが最も得意とすること、つまり顧客関係と資金の通路を管理することだけを担当すればよいのです。

Galaxyの2026年：取引会社から金融パイプへ

Bank Leumiは、Galaxyが今年契約した唯一の伝統的金融機関ではありません。

8月初め、ニューヨークメロン銀行（BNY）はGalaxyと提携し、GalaxyのステーキングインフラをBNYのデジタル資産保管プラットフォームに接続し、機関顧客がBNYの保管フレームワークを離れることなくPoSネットワークのステーキングに参加できるようにしました。BNYは62.6兆ドルの保管資産を管理しており、世界最大の保管銀行です。

6月、モルガン・スタンレーの資産管理部門はGalaxyをステーキングサービスプロバイダーとして選び、適格な高ネットワース顧客にBTC、ETH、SOLのステーキング収益を提供しました。Galaxyはまた、ブラックロックのFETHイーサリアムステーキングETFのノードオペレーターでもあります。

Bank Leumiを加え、Galaxyは2026年夏に世界の金融システムの3つの重要なノードを連続して獲得しました：最大の保管銀行、最大の資産管理プラットフォームの1つ、そして地域のリーディングバンクの全ての小売暗号ビジネス。Galaxy自身が開示した機関契約のパイプライン規模は300億ドルに達しています。

マイク・ノボグラッツが2018年にGalaxyを設立した際、暗号投資会社として位置づけられ、コインを購入し、市場を作り、プロジェクトに投資していました。2026年のGalaxyは、伝統的金融機関向けの暗号インフラストラクチャーの提供者に変わりつつあります。取引、保管、ステーキング、コンプライアンスをパッケージ化して銀行や資産管理会社に販売し、自らはバックエンドに退くのです。

この転換には明確なビジネスロジックがあります：小売ユーザー向けの暗号取引はレッドオーシャンであり、利益率はCoinbase、Robinhood、各国のローカル取引所によって非常に低く抑えられています。しかし、機関向けのインフラはブルーオーシャンであり、銀行はコンプライアンス、安全性、統合能力にプレミアムを支払う意欲があり、一度接続されると切り替えコストは非常に高くなります。

支払い業界の前車之鑑

この進化の道筋は金融の歴史の中で初めてではありません。

あなたのクレジットカードには招商銀行やChaseのロゴが印刷されていますが、すべてのカード取引の清算と決済はVisaやMastercardによってバックエンドで行われています。消費者は銀行を知っていても、清算ネットワークを知りません。銀行は顧客関係と預金を持ち、清算ネットワークは取引処理能力とグローバルな相互接続を持っています。両者はそれぞれのニーズを満たしています。

暗号取引も同様の構造に向かっています。Bank Leumiの顧客はLeumi Tradeでビットコインを購入しますが、Galaxyの存在を知らず、知る必要もありません。あなたが招商銀行のクレジットカードでコーヒーを買うとき、Visaのことを考えないのと同じです。

このトレンドが続けば、暗号業界の価値分配は根本的に再編成されるでしょう。ユーザー関係と資金の入口を握る銀行は、ブランドのプレミアムと顧客の忠誠心を得るでしょう；バックエンドの取引と保管能力を提供するインフラ企業（Galaxy、Coinbase Prime、Fireblocksなど）は、技術サービス料を得て、安定しているが利益率は制限されます。

Coinbaseの機関ビジネス責任者ジョン・ダゴスティーノは、今年4月に非常に情報量の多い言葉を言いました：銀行が暗号ビジネスに直面する選択は「購入、構築、またはレンタル」（buy, build, or rent）です。彼は大多数の銀行が「レンタル」を選ぶと判断しています。なぜなら、暗号市場の規模は世界の株式や債券市場に対してまだ3%-5%に過ぎず、銀行には自社で一整套のインフラを構築する動機がないからです。

Coinbaseのジレンマ

このトレンドはCoinbaseにとって微妙な状況です。

一方で、Coinbase Primeはすでに世界最大の暗号機関サービスプラットフォームであり、240以上の銀行、証券会社、フィンテック企業に取引、保管、資金調達サービスを提供し、保管資産は3500億ドルを超えています。それは取引所であり、インフラ提供者でもあります。

他方で、Coinbaseは世界最大の小売暗号取引ブランドも運営しています。銀行の顧客が自分の銀行アプリで直接ビットコインを購入できるようになると、彼らはCoinbaseのアプリを開く理由がどれだけ残るでしょうか？

これが典型的なチャネルの対立です。もしCoinbaseが銀行に暗号取引能力を構築するのを全力で支援すれば、銀行は自社の小売ユーザーベースを侵食する手助けをしていることになります。もし銀行への技術提供を制限すれば、Galaxy、Fireblocks、BitGoといった純粋なインフラプレイヤーがその隙間を埋めることになります。

ダゴスティーノの答えはこうです：暗号市場はまだ初期段階であり、全体のケーキは大きくなっているため、機関ビジネスと小売ビジネスは並行して成長できるということです。この見解は市場拡大期には成立します。しかし、浸透率が一定のレベルに達し、成長が鈍化すると、銀行チャネルと自営小売の間の競争は避けられなくなります。

Galaxyにはこの負担はありません。彼らは2025年末に個人投資家向けのGalaxyOneプラットフォームを立ち上げましたが、その規模はCoinbaseの小売ビジネスよりもはるかに小さいです。Galaxyのコア収益はますます機関インフラに依存しており、銀行に全力でサービスを提供することに何の遠慮もありません。なぜなら、銀行の成功は彼らの成功だからです。

より静かな暗号業界

Bank Leumiの発表には一つの詳細があります：暗号取引はLeumi Tradeアプリの「専用の安全区域」で行われるということです。

この製品設計の選択は多くの情報を明らかにしています。銀行にとって、暗号は資本市場サービスメニューの新しい料理に過ぎません。それは株式、債券、ファンドと並び、同じコンプライアンスフレームワークに従い、同じアカウントシステムで決済されます。助記詞もガス代も、オンチェーンの相互作用もありません。

もし今後5年間にもっと多くの銀行がBank Leumiの道を歩み、GalaxyやCoinbaseのバックエンドを使って自社のアプリで暗号取引を提供するなら、暗号業界の様相は直感に反する変化を遂げるでしょう：それはより静かになるでしょう。

ユーザーに対して「ウォレットとは何か」「プライベートキーとは何か」「オンチェーン確認とは何か」を教育する必要がなくなります。銀行がすべてを処理してくれます。ユーザーは、自分が購入したビットコインがGalaxyのGK8コールドウォレットで保管されていることを知る必要すらありません。彼らはただ、これは銀行が提供するサービスであり、規制の保護を受けていて、ファンドを購入するのと同じくらい簡単だと知っていればよいのです。

業界関係者にとって、これは勝利でもあり、失うものでもあります。

勝利は、暗号資産がついに主流金融の毛細血管に組み込まれ、決してCoinbaseやBinanceをダウンロードしない一般の預金者に届いたことです。失うのは、暗号業界が誇るブランドの認知度とユーザー主権の物語です。ビットコインが銀行アプリのボタンの一つになったとき、中本聡のホワイトペーパーにある「仲介者を信頼する必要はない」というビジョンは、現実からますます遠ざかっていくのです。

しかし、市場は理想主義の脚本に従って動くことはありません。お金は抵抗が最小の通路に流れます。250万のBank Leumiの顧客にとって、彼らがすでに信頼している銀行アプリでビットコインを購入するためにクリックすることは、抵抗が最小の通路なのです。

Galaxyとその仲間たちが敷設しているのは、この通路の地下パイプラインです。