銀行は暗号取引を自社のアプリに組み込み、取引所は金融システムのバックエンドに退いている。

執筆：小饼，TechFlow

8月14日、イスラエル最大の銀行Bank LeumiはGalaxy Digitalと提携し、250万の小売顧客が銀行のLeumi Tradeアプリで直接BTC、ETH、SOLを売買・保有できるようにする計画を発表しました。Galaxyは取引執行と保管のバックエンドを提供し、2027年初頭に稼働を予定しています。

銀行が自社のアプリに暗号取引を組み込むと、暗号取引所は「ユーザー向けのブランド」から「銀行の裏に隠れたパイプ」へと変わり始めます。

銀行のアプリで取引が行われるが、銀行は何もしていない

まず、この提携の役割分担を見てみましょう。

Bank Leumiが担当するのは：顧客関係、KYC、コンプライアンス、銀行口座、資金の入口、そして最も重要な------ブランドです。顧客が開くのはLeumi Tradeで、見るのは銀行のロゴ、信頼するのは120年の歴史を持つ金融機関です。

Galaxyが担当するのは：取引マッチング（GalaxyOne Institutionalプラットフォームを通じて）、資産保管（子会社のGK8を通じて）、流動性接続です。ユーザーのすべての買いと売りは、実際にはGalaxyのシステム内で完了します。

Bank Leumiはこの提携において、取引サービスプロバイダーではなく、ライセンスを持つ流通チャネルに近い役割を果たしています。銀行は自社で取引エンジンを構築せず、保管システムを構築せず、流動性プールに接続していません。彼らが行っているのは、Galaxyの能力を自社の皮をかぶせて、250万の顧客が毎日開くそのアプリに組み込むことです。

銀行にとって、これは最も理にかなった選択です。自社で暗号取引インフラを構築するコストは高く、期間も長く、コンプライアンスリスクも大きいです。Galaxyに接続することは、APIを使って規制に準拠した取引と保管の能力を一式呼び出すことに等しく、自分たちが最も得意とすること：顧客関係と資金の流れを管理することだけを担当すればよいのです。

Galaxyの2026年：取引会社から金融パイプへ

Bank Leumiは、Galaxyが今年契約した唯一の伝統的金融機関ではありません。

8月初め、ニューヨークメロン銀行（BNY）はGalaxyと提携し、GalaxyのステーキングインフラをBNYのデジタル資産保管プラットフォームに接続し、機関顧客がBNYの保管フレームワークを離れることなくPoSネットワークのステーキングに参加できるようにしました。BNYは62.6兆ドルの保管資産を管理しており、世界最大の保管銀行です。

6月、モルガン・スタンレーの資産管理部門はGalaxyをステーキングサービスプロバイダーとして選び、適格な高ネットワース顧客にBTC、ETH、SOLのステーキング収益を提供します。Galaxyはまた、ブラックロックのFETHイーサリアムステーキングETFのノードオペレーターでもあります。

Bank Leumiを加えると、Galaxyは2026年夏に世界の金融システムの中で3つの重要なノードを連続して獲得しました：最大の保管銀行、最大の資産管理プラットフォームの1つ、そして地域のリーディングバンクの全ての小売暗号ビジネスです。Galaxy自身が開示した機関契約のパイプライン規模は300億ドルに達しています。

Mike Novogratzが2018年にGalaxyを設立した際、暗号投資会社として位置付けられ、コインを購入し、市場を作り、プロジェクトに投資していました。2026年のGalaxyは、伝統的金融機関向けの暗号インフラストラクチャプロバイダーへと変わりつつあります。取引、保管、ステーキング、コンプライアンスをパッケージ化して銀行や資産管理会社に販売し、自らはバックエンドに退くのです。

この転換には明確なビジネスロジックがあります：小売ユーザー向けの暗号取引はレッドオーシャンであり、利益率はCoinbase、Robinhood、各国のローカル取引所によって非常に低く抑えられています。しかし、機関向けのインフラはブルーオーシャンであり、銀行はコンプライアンス、安全性、統合能力にプレミアムを支払う意欲があり、一度接続されると切り替えコストは非常に高くなります。

支払い業界の前車之鑑

この進化の道筋は金融の歴史の中で初めてのことではありません。

あなたのクレジットカードには招商銀行やChaseのロゴが印刷されていますが、すべてのカード取引の清算と決済はVisaやMastercardによってバックエンドで行われています。消費者は銀行を知っていても、清算ネットワークを知りません。銀行は顧客関係と預金を持ち、清算ネットワークは取引処理能力とグローバルな相互接続を持っています。両者はそれぞれのニーズを満たしています。

暗号取引も同様の構造に向かっています。Bank Leumiの顧客はLeumi Tradeでビットコインを購入しますが、Galaxyの存在を知らず、知る必要もありません。あなたが招商銀行のクレジットカードでコーヒーを買うとき、Visaのことを考えないのと同じです。

このトレンドが続けば、暗号業界の価値配分は根本的に再編成されるでしょう。ユーザー関係と資金の入口を掌握する銀行がブランドプレミアムと顧客忠誠度を得る一方で、バックエンドの取引と保管能力を提供するインフラ企業（Galaxy、Coinbase Prime、Fireblocksなど）は、技術サービス料を得て、安定しているが利益率は制限されます。

Coinbaseの機関ビジネス責任者John D'Agostinoは今年4月に非常に示唆に富んだ言葉を言いました：銀行が暗号ビジネスに直面する選択は「買う、作る、または借りる」（buy, build, or rent）です。彼は大多数の銀行が「借りる」ことを選ぶと判断しています。なぜなら、暗号市場の規模は依然として世界の株式や債券市場の3%-5%に過ぎず、銀行には自社で一整セットのインフラを構築する動機がないからです。

Coinbaseのジレンマ

このトレンドはCoinbaseにとって微妙な状況です。

一方で、Coinbase Primeはすでに世界最大の暗号機関サービスプラットフォームであり、240以上の銀行、証券会社、フィンテック企業に取引、保管、融資サービスを提供し、保管資産は3500億ドルを超えています。それは取引所であり、同時にインフラプロバイダーでもあります。

他方で、Coinbaseは世界最大の小売暗号取引ブランドも運営しています。銀行の顧客が自分の銀行アプリで直接ビットコインを購入できるようになったとき、彼らはCoinbaseのアプリを開く理由がどれだけ残るでしょうか？

これが古典的なチャネルの対立です。もしCoinbaseが銀行に暗号取引能力を構築する手助けを全力で行えば、それは銀行が自らの小売ユーザーベースを侵食する手助けをしていることになります。もしそれが銀行への技術提供を制限すれば、Galaxy、Fireblocks、BitGoといった純粋なインフラプレイヤーがその空白を埋めることになります。

D'Agostinoの答えはこうです：暗号市場はまだ初期段階であり、全体のケーキは大きくなっており、機関ビジネスと小売ビジネスは並行して成長できるということです。この見解は市場拡大期には成立します。しかし、浸透率が一定のレベルに達し、成長が鈍化すると、銀行チャネルと自営小売の間の競争は避けられなくなります。

Galaxyにはこの負担はありません。彼らは2025年末に個人投資家向けのGalaxyOneプラットフォームを立ち上げましたが、その規模はCoinbaseの小売ビジネスには遠く及びません。Galaxyのコア収益はますます機関インフラに依存しており、銀行に全力でサービスを提供することに何の躊躇もありません。なぜなら、銀行の成功は彼らの成功だからです。

より静かな暗号業界

Bank Leumiの発表には一つの詳細があります：暗号取引はLeumi Tradeアプリの「専用の安全区域」で行われます。

この製品設計の選択は多くの情報を明らかにしています。銀行にとって、暗号は資本市場サービスメニューの新しい料理に過ぎません。それは株式、債券、ファンドと並び、同じコンプライアンスフレームワークの制約を受け、同じアカウントシステムで決済されます。助記詞もガス代も、オンチェーンの相互作用もありません。

もし今後5年でさらに多くの銀行がBank Leumiの道を歩み、GalaxyやCoinbaseのバックエンドを使って自社のアプリで暗号取引を提供するなら、暗号業界の姿は直感に反する変化を遂げるでしょう：それはより静かになるのです。

ユーザーに対して、ウォレットとは何か、プライベートキーとは何か、オンチェーン確認とは何かを教育する必要はなくなります。銀行がすべてを処理してくれます。ユーザーは自分が購入したビットコインがGalaxyのGK8コールドウォレットで保管されていることさえ知る必要はありません。彼らはただ、これは銀行が提供するサービスであり、規制によって保護されており、ファンドを購入するのと同じくらい簡単だと知っていればよいのです。

業界関係者にとって、これは勝利でもあり、失うものでもあります。

勝利は、暗号資産がついに主流金融の毛細血管に組み込まれ、CoinbaseやBinanceを決してダウンロードしない一般の預金者に届いたことです。失うのは、暗号業界が誇るブランドの認知度とユーザー主権の物語です。ビットコインが銀行アプリのボタンの一つになったとき、中本聡のホワイトペーパーにある「仲介者を信頼する必要はない」というビジョンは現実からますます遠ざかっていきます。

しかし、市場は理想主義の脚本に従って動くことはありません。お金は抵抗が最も少ない通路に流れます。250万のBank Leumiの顧客にとって、彼らがすでに信頼している銀行アプリでビットコインを購入することは、抵抗が最も少ない通路なのです。

Galaxyとその仲間たちが敷設しているのは、まさにこの通路の地下パイプラインです。