大周期の観点から見るmeme：前回のサイクルとの違いと共通点

オリジナル Alex Xu Alex Alexの投研備忘
私が体験した暗号周期（2016-2026）では、各サイクルのmemeにはそれぞれの位置があります。

しかし、過去数回の盛大なブルマーケットでは、memeの存在感には大きな差があり、私個人の体感は次の通りです：

2016-2018 ブルマーケット：存在感は比較的薄く、Doge以外のmeme資産はあまり思い出せません（時間が経ちすぎたのかもしれません）。

2020-2022 ブルマーケット：存在感はやや上昇しましたが、まだ舞台の中央ではありません（祖先のDoge、新世代のShibが目立ち、21年5月19日の崩壊前の4-5月には、動物流のmemeが盛況でした）。

2023-2025 ブルマーケット：真のC位で、熱度と在場時間が大幅に延長され、豊富な変種形態が現れました（最初の段階のビットコインの銘文型memeから、政治meme、cultmeme、ソーシャルメディアmeme、大統領級meme、さらにはAIエージェントmemeまで）。

考えるべき問いは、何が各暗号ブルマーケットサイクルにおけるmemeの存在感とメンタルシェアを決定するのかということです。

この問いは、私たちが暗号ブルマーケット全体での投資の主線をどのように選択するかに影響を与えます。つまり、今回のブルマーケットでは、エネルギーと資金を【引き続きmemeに超配分する】べきかどうかです。

上記の各サイクルのmemeタイプの例からわかるように、私のmemeの定義は比較的広範です。たとえば、銘文資産やAI発射台から発表されたエージェントテーマプロジェクトもmemeの範疇に入れています。

私の定義では、暗号資産は大まかにビジネスタイプ/生産タイプの資産とmemeタイプの資産に分けられます：

皆が注目し取引しているのがそのビジネス面、つまりプロトコルの製品のPMF、AUM、収益能力、トークンの買い戻し・焼却であれば、その資産はビジネスタイプ/生産タイプの資産に近づきます。この種の資産は短期的にはさまざまなストーリーに駆動されますが、最終的に答えなければならない問いは「私の収益能力/トークンのリターン能力はどうか」であり、これはほとんどの上場企業と似ています。

皆が取引しているのが資産のコンセンサス面、つまりその資産の伝播と理解の範囲、そして投資家や潜在的投資家の認識の強さであれば、この種の資産はmeme資産に近づきます。この観点から見ると、コンセンサスはmeme資産の「ファンダメンタル」です。

以上のように見える二元的な分類方法の中にも、中間地帯がいくつかあります。たとえば、2025年にはVirtualやai16zを基にしたAIエージェント型プロジェクトが大量に登場します（ライブ配信で歌ったり踊ったりするWeb3バーチャルインフルエンサーLunaや、Web3投資研究AIチャットボットAIXBTを覚えていますか？）。

この種のプロジェクトは主にビジネスタイプとして誕生しましたが、初期はより多くのストーリーコンセンサスに駆動され、最終的には真のPMFや意味のある収益規模からは遠く離れています。したがって、私の定義ではビジネスタイププロジェクトよりもmemeに近いです。

もう一つのmeme発射台のようなものは、pumpやponsです。これらはmemeインフラに属しますが、本質的にはビジネスタイプのプロジェクトです。ただし、memeの参加熱度は彼らのビジネスの核心指標であり、彼らの評価レベルを決定します。

前述の重要な問いに戻りますが、何が各サイクルにおけるmemeの位置と重みを決定するのでしょうか？どのような状況でmemeが市場の主線になるのでしょうか？

私が考える核心要因は、サイクル内でのビジネスタイプ/生産タイプ資産の供給と質です。

そのサイクルのビジネスタイプ資産のストーリーが爆発し、ビジネスが順調に進むと、暗号分野の投機資金の主要な流れになります。一方、ビジネスタイププロジェクトが衰退し、質の高い製品革新が不足し、ビジネスデータが一般的に疲弊すると、暗号資金は伝統的なファンダメンタルとは無関係なmeme資産カテゴリーに流れます。

なぜなら、FOMOの感情と急激な富への渇望は、常にサイクルに伴って生まれ変わるからです。ブルマーケットがもたらす資金と感情の流入には行き先が必要です。

これが、過去のいくつかのサイクルでmemeの存在感がこれほど異なる理由でもあります：

2016-2018 ブルマーケット：スマートコントラクト/パブリックチェーンの爆発元年で、ストーリーと想像力が最も炸裂したサイクル。パブリックチェーンのストーリーと未来のビジネスの想像空間は十分に大きく、伝統的なVCも狂ったように投資し、ほぼすべての投機資金を飲み込みました。

2020-2022 ブルマーケット：ブロックチェーンアプリケーション元年で、ストーリーは依然として質が高く、DeFi、NFT、GameFiが次々と登場し、Web3の概念が世界的に流行し、観測可能なビジネスデータが急増しました（TVL、取引量、手数料、アクティブアドレス数、そして狂ったAPR）。業界が引き寄せる資金量はさらに増加しましたが、マスクやV神（アドレスが打たれた）などの有名人の影響を受けて、memeは資金の溢出を受け始めました。

2023-2025 ブルマーケット：ブロックチェーンビジネスタイプのストーリーとビジネスが最も衰退したサイクルで、前回のほとんどの製品革新が証明されず、厳密な意味での全く新しい製品はありません。このように、業界が吸収する資金の増加率は前の2回には遠く及びませんが、ストック資金は依然として膨大で、ほとんどがmemeに流れ込みました。

では、現在このサイクルが徐々に展開されているブルマーケットで、memeの位置を決定する背景条件はどのようなものでしょうか？

現在のところ、多くの条件は前回のサイクルに似ています。すなわち：

1.質の高いビジネスタイプのストーリー（ビジネスモデルが通じる）が依然として不足しており、少数の（RWA、予測市場）はほとんどが非発行企業や上場企業に管理されています。良い二次トークンのキャリアは少なく（主にOndoですが、トークンの価値はまだ捕捉されていません）。

2.FOMOと急激な富への願望は消えず、どの時代のカジノにもギャンブラーが訪れます。

したがって、特定の段階で質の高いビジネスタイププロジェクトが再び登場しない限り、memeはこのブルマーケットの主線である可能性が高いです（さらには唯一の主線かもしれません）。

では、投資家は今回のサイクルでmemeを超配分すべきでしょうか？必ずしもそうではありません。

今回のサイクルには2つの新たな点があり、memeの投機と生存の難易度を増加させます：

memeの供給側は非常に豊富です：前回のサイクルを経て、memeの発行ラインと収穫プロセスは高度に工業化され、供給側はより充実し、無限に近づいています。

需要側の心態は短視的かつ脆弱です：前回のサイクルの多くのストーリーの反復収穫を経て、memeに対する十分な信仰を持つ投資の基盤は以前ほど強くありません（前回のMuradが提唱したmemeスーパサイクルを覚えていますか？）。memeのコンセンサスの本質は資金の抱え合いであり、心態の変化は抱え合いを不安定にし、memeの時価総額の上限とライフサイクルの中央値を低下させます。

さらに重要なのは、需要側の短視的な心態と抱え合いへの慎重さが、供給側（開発者たち）をより早く収束させることにつながるということです。これは自己強化のプロセスであり、meme発射台プロジェクトが最も懸念すべき状況です。

実際、前回のmemeスーパサイクルの始まり（24年1月）にmemeを超配分しても、今日までにmemeのセクターの収益は暗号セクターの中で中位にあり、依然としてマイナスで、BTCに明らかに劣っています：

注：sosovalue暗号トラック指数に基づいており、指数の統計ロジックはそのトラックの上位10の対象（月次更新）と時価総額の重み（5分ごとに更新）です。

ここで説明しておくべきことは、上記の指数はトップ時価総額のmemeを統計しているため、実際のチェーン上の初期memeのユーザーの実際の操作とは大きな差があります。チェーン上の初期memeの死亡率やボラティリティ（上昇ボラティリティを含む）は、トップmemeよりもはるかに高いです。信頼できる統計はありませんが、おそらくそれは周期的な収益率の推移がより悪い曲線である可能性が高いです。

今回のmemeの投機が難しくなった点について述べた後、前回と比較して今回の周辺的な正の点についても触れます：

主にRobinhoodという新しいプレーヤーがそのユーザーと資金をチェーン上に純粋に導入している点です。

もちろん、現在Robinhoodにどれだけのユーザーが伝統的な証券アプリの投資者であるかは、絶対的な割合は依然として高くないと思いますが、もしRobinhoodのmemeが引き続き人気を博すなら、半導体株で打撃を受けているユーザーもこちらで運試しを考えるかもしれません。

さらに、Robinhoodにはまだいくつかの手札が残っています。たとえば、自社のチェーンで強力なmemeやmeme発射台を立ち上げる能力があり、チェーン上の熱度を高めることができます。

もちろん、この手札を早く出しすぎると、その後の想像力が不足する可能性があるため、短期的には隠しておく方が空売りに対する威嚇効果が大きいです。

現在のmeme市場にはどのような新しいストーリーがあるかを見てみましょう。

前述のように、memeは広範な資産カテゴリーであり、前回のサイクルのわずか2年余りの間に、銘文、政治、cult/復古ネット文化、ソーシャルメディア、トップ流（トランプ）からAIエージェントまでの多くのイテレーションを経てきました。

現在のmemeカテゴリーでは、牛来は中国語のmemeとして理解しやすく、比較的新しいのはRobinhood上のコイン株テーマのmeme、またはstock memeと呼ばれるもので、この種のmemeの要点は次の通りです：

1.上場企業の株式と対偶：NVIDIA（NVDA）があればAI（Artificial Inu）を自由に作成できます。

2.チェーン上のRWAコイン株をUniswapに基づくAMM流動性プールに組み合わせます。

3.このメカニズムに基づき、stock memeのクリエイターは取引によって発生する手数料の帰属と処理にさまざまなカスタマイズ方法を持っており、たとえばstock memeの買い戻し・焼却に使用したり、stock memeの保有者に分配したりできます。

このメカニズムに基づき、最近市場で生まれたストーリーは「コイン株memeがウォール街を逼迫する」というものです。

具体的なプロセスとしては、熱狂的なmemeトレーダーがチェーン上でstock memeを購入します。stock memeのチェーン上の流動性は主にコイン株とのペアリングから来ているため、ユーザーがステーブルコインやETHでstock memeを購入する際には、まずstock memeとペアリングされたコイン株を購入する必要があります。これによりコイン株に対する一方的な買い圧が形成されます。この時、チェーン上のコイン株が週末などの理由で鋳造がスムーズでなく、チェーン上の総量が小さい場合、短時間で鋳造して売却してコイン価格を株式市場の正常価格に平準化することができないと、コイン株のチェーン上の価格が短期間で数倍に暴騰することがあります。

最近のBoner（stock meme）-HIMs（コイン株）のRobinhoodでの状況がまさにそうです。

Hims自体が株式市場で大きな空売りの割合を持っていることを考えると、「チェーン上の金融がウォール街に反攻する」あるいは「ウォール街を逼迫する」というストーリーが形成されました。

この種のmemeのストーリーの質はどうでしょうか？

一般的です。

良いmemeのストーリーには、良いストーリーの論理と感召力、強い伝播性、そして良好な反証性が必要です。

まず、HIMSコイン株の短期的な暴騰は、Robinhoodのチェーン上のコイン株鋳造メカニズムの不具合から来ているため、このストーリーは論理的に脆弱で反証可能です（Ondoのコイン株鋳造/焼却の深さはより良好で、その日に提供されたHIMSには大きな変動はありませんでした）。

次に、「ウォール街を逼迫する」というのは新意が不足しており、人工的に計画された痕跡が満載で、原始的な運動対象（2021年のゲームストップ）が初めて登場し、コミュニティの自然発酵によってもたらされた感召力や大衆の自発的な伝播が欠けています。

さらに、stock memeのストーリーのテンプレートも急速にコピーされています。SAYLORMOONなどのプロジェクトも迅速に登場しています。

記事の最後に、どのような投資家がmemeに適しているかについて話したいと思います。

投資でも投機でも、前者の核心は資産の長期的な内在価値を評価すること、後者の核心は短期的な資金の投票を予測することです。方法や重点は異なりますが、両者には共通点があります：この道に精通し、集中している人は、集中していない人や得意でない人からお金を稼ぎます。

私の周りの優れたmemeプレイヤーを観察した結果、彼らはしばしば以下のいくつかまたはすべての長所を持っています：

1.エネルギーがあり、思考が活発で、取引自体に情熱を持っている。

2.想像力があり、ストーリーに対して高い感受性を持っている。

3.安定して持続的に一線/チェーン上で待機し、出動し、市場の温度や風向きの変化に敏感である。

4.比較的閉じた高い認知の実戦小グループを形成し、対象と認識を共有し、頻繁に密に交流している。

5.比較的体系的な投機フレームワークを形成し、迅速にパッチを当てたり、全体をイテレートする能力を持っている。

*もう一つの重要な加点項目：

もしあなたが十分な下流の購読者を持つKOLであれば、比較的小さく、初期のmemeに対してストーリーを拡散し、コンセンサスを凝縮し、抱え合いを引き寄せる能力を持ち、小さなプロジェクトが死から生へと跨ぐ重要な段階を助けることができます。もし他のKOLとのネットワークがあれば、その能力を結集して拡大できます。

価値投資の領域においては、上記の部分的な優位性は無効になり、さらには逆効果をもたらすことがあります。彼らの行動パターンは次の通りです：

1.取引頻度が低く、出動が少ない。

2.資産の想像力やストーリーのプレミアムに対して支払うことを望まない。

3.市場の先生から遠ざかり、変動や市場の価格を注視せず、大衆の感情を積極的に隔離する。

これが、価値投資と市場投機が一人の中で共存するのが非常に難しい理由です。なぜなら、必要な核心的な資質が明らかに相互排他的だからです。

あなたは、対象Aに対してその壮大なビジョンやストーリーに積極的に支払う一方で、対象Bに対して慎重で保守的になり、十分な証拠のある論理だけを信じる人を想像するのは難しいでしょう。

しかし、いずれにせよ、投機と投資をうまく行うには、十分な自己理解に基づく必要があります。自分の資質や天性と相容れない投資ルートを選ばず、長所を十分に活かし短所を避けることも、投資における「難題を避ける」一つの方法です。

一個人の意見に過ぎませんので、参考までに。

皆さんが今回のブルマーケットサイクルでの狩りが順調であることを願っています。