ソラナ財団の会長：インターネット資本市場は最大の資本市場になるだろう

核心的な視点

ChainCatcher 精選

2026-09-03 21:14:27

トークン化は単に人々がさまざまなトークンにアクセスする手段を拡大するだけでなく、価値の創造、保有、資金調達、流動性の方法を根本的に変えつつあります。

著者：Lily Liu、Solana財団会長

編纂：佳欢、ChainCatcher

価値がプログラム可能になってきています。

市場は電子化され、通貨はデジタル化され、金融はインターネットに向かっています。これまでのすべての変化は取引、支払い、投資の方法を変えましたが、資産そのものは変わりませんでした。しかし、今回は資産そのものが変わろうとしています。

トークン化のスーパーサイクルは、長期的なプロセスです：通貨、資産、所有権が徐々に常時オンラインのインターネット基盤に移行しています。これを単なる市場の上昇と見なすと、背後にあるより大きな変革を見逃すことになります。

このように形成されたインターネット資本市場は、最終的には世界最大の資本市場となるでしょう。

スーパーサイクルが市場を再構築する

21世紀初頭、中国の急速な工業化は商品市場を数年間にわたる構造的な上昇サイクルに導きました。経済学者はこれを「スーパーサイクル」と呼びます：供給、需要、資本配分において、より長期間にわたる変化が見られ、周期のスパンは通常のビジネスサイクルを超えます。19世紀末のアメリカや、戦後の復興期のヨーロッパと日本も、類似のサイクルを経験しました。

過去には、このような衝撃は通常市場の一端から現れ、徐々に広がっていきましたが、トークン化は同時に3つの方向から市場を変えています：それは資産を誰が発行するか、誰が投資できるか、そして資産がどのように投資家に届くかを変えます。

4つの力は元々それぞれの軌道で発展していましたが、今は交わっています：

ステーブルコインは、通貨が世界中で大規模にオンチェーンで流通できることを証明しました；
金融機関は資産をオンチェーンに持ち込んでいます；
ブロックチェーン基盤は、実際の経済活動に対する速度とコストの要求を満たすことができるようになりました；
AIは新しい経済参加者を生み出しており、この参加者が実際に機能するためにはプログラム可能な通貨が不可欠です。

単独で見ると、これら4つの力はそれぞれ技術サイクルを代表していますが、結集すると、もたらすものは単なる技術のアップグレードではありません。未来において、価値のあるものはすべてトークン化され、明確な所有権に対応する可能性があります；人々はこれを利用して資金調達を行い、決して閉じない市場でこれらの資産を取引することができます。

発行者：配布能力が評価を決定する

従来のシステムは、情報共有と価値移転が非常に困難でコストが高い時代に生まれました。現在では、これらの制限はもはや存在しませんが、それによって形成された市場構造は依然として残っています。

したがって、流動性は依然として断片化しています。各市場には質の高い資産がありますが、それらを保有したい資金に届くとは限りません。なぜなら、これらの資金は異なる規制体系や投資のハードルに制約される可能性があるからです。

トークン化は市場の通路を広げました。地域はもはやハードルではありません：どこで発行された資産でも、いつでも世界中の投資家に届く可能性があります。投資規模ももはやハードルではありません：元々機関投資家向けの市場が、今では非常に低コストで小規模な資金にも開放されています。

このモデルは実際には1世紀前にすでに検証されています。アメリカの預託証券（ADR）は、外国株をアメリカの投資家が購入できる形に変換しました。発行者がこの構造を採用する理由はただ一つ：より深い資本プールに入ることで、同じキャッシュフローがより高い評価を得ることができるからです。そのメカニズムと背後の論理はすでに検証されていますが、コストが高く、適用範囲が狭く、預託銀行と発起人の参加が必要でした。

現在、このメカニズムをより大規模に拡張することは、本質的には技術的な問題です。トークン化はちょうどこれを解決します：資産の種類や法的管轄に関係なく、このメカニズムに接続できます。未来において、資産の配布能力は評価の一部となるでしょう。

これはすでに始まっています。過去1年間で、数千億ドルの現実世界の資産（RWA）がSolana上で取引されました。トークン化された国債、株式、プライベートクレジットなどの資産が、オンチェーン市場を通じて配布チャネルと流動性を得ています。これらはすべて、資本も情報のように自由に流動し、いつでも利用可能であることを示す初期の兆候です。

従来の金融機関もこの分野を探求し始めています。ニューヨーク証券取引所、デポジットトラストおよび決済会社（DTCC）、ロンドン証券取引所は、オンチェーン株式市場の具体的な形態を研究しています。

投資家：所有権を普及させる

同じ基盤が投資家に2つの能力をもたらします：資産の所有権を得ること、そして資産を利用して資金調達を行うことです。

資産の所有権を持つことで、地域、最低投資額、または投資家の資格のハードルによって閉ざされていた市場を開くことができます；資産を利用して資金調達を行うことで、既に保有している資産を実際に活用することができます：それは担保として借り入れたり、収益をもたらす投資となったりします。世界中の多くの富は、資金調達が難しい、あるいは担保にできない形で存在しています。トークン化はこれらの眠っている富を動かすことができます。

この目標を「全員の基礎所有権」と呼ぶことができます：インターネットに接続できるすべての人が、経済活動が生み出す価値の一部を所有する機会を持ち、その資産が価値を生み出し続けることができるようにします。

入口：どんなアプリケーションもスーパーアプリに

従来の資本市場は仲介機関を中心に構築されています。資産が投資家の手に届くためには、通常、ライセンスを持つ機関を経由する必要があり、各法的管轄や資産カテゴリーにはそれぞれの仲介体系があります。これらの機関は、取引の両者の間でサービスを提供することで手数料を徴収します。

このような構造が形成されたのは、過去に資産を配布することが本当に難しかったからです。この体系の壁は、規制からも、統合コストからも来ています：支払いネットワーク、保管機関、取引所に接続するには、しばしば数年を要します。

プログラム可能な通貨は、統合コストを1回のAPI呼び出しのレベルにまで引き下げました。どんなモバイル端末やWebアプリケーションも、既存の機能に支払いと取引機能を追加できます。言い換えれば、どんなアプリケーションもスーパーアプリになる可能性があります。

真の主軸は融合です。支払い、決済、資産発行、市場取引は、過去にはそれぞれ異なる金融システムに依存していましたが、今ではますます同じプログラム可能な基盤上で運営されています。

Solanaの低コストと共有流動性は、この融合を可能にしました。消費者の支払い、機関の決済、グローバル市場は同じプラットフォーム上で運営できるため、流動性は異なるアプリケーションシナリオ間で集約され、蓄積され続けます。孤立した市場に分散されることはありません。

これはもはや単なる実験ではありません。VisaはSolanaを使用してUSDC決済を行い、PayPalはPYUSD支払いと資金提供機能をこのネットワークに持ち込み、MoneyGramは法定通貨とデジタル資産の間の交換チャネルを提供し、Western UnionはSolana上でUSDPTステーブルコインを導入しました。過去1年間で、このネットワーク上のステーブルコインの送金規模は4.7兆ドルを超えました。

発行者、投資家、アプリケーションの入口は相互に促進し合います：発行者が多ければ多いほど、資産供給は豊かになります；資産が豊かであればあるほど、投資家を引き付けることができます；投資家が多ければ多いほど、流動性は強まり、価格設定はより十分になり、さらに多くの発行者を引き付けます。アプリケーションの入口はこのサイクル全体を貫いています：新しい入口は資産と資金の両端の到達範囲を拡大し、新しい資産はアプリケーションに接続および配布できる対象を提供します。

AIがこのサイクルを加速させる

AIはこのサイクルをさらに加速させます。AIは、金融システムにおいて過去に大規模に現れたことのない新しい経済参加者をもたらしました：自律的に経済活動を完了できるソフトウェアです。

暗号資産を利用して、AIエージェントは需要を判断し、サービスを探し、費用を支払い、結果を得て、次の行動に移ることができます。人間が一つ一つの取引を開始する必要はありません。これにより、AIエージェントが自律的に取引を完了する新しいビジネス形態が開かれます。AIは新しい経済参加者を生み出し、ブロックチェーンはこれらの参加者が取引を行うためのプログラム可能で24時間稼働する金融基盤を提供します。

AIはまた、上述の三者効果をさらに拡大します。AI基盤の構築は、市場の注意を新しい発行者に集中させます。なぜなら、AIの発展を支える実体的な生産能力は資金調達を必要とし、これが新しい資産供給をもたらすからです。AIエージェントはますます自律的な投資家として機能し、人間の介入なしに資本を配分します；彼ら自身も新しい取引入口となるでしょう。

所有権と意図が機械によって読み取れるようになると、資産の配分と決済は機械の速度で行われることができます。エネルギー市場と支払いシステムは地域による分割を受けず、共有基盤の上に構築されます。ほぼゼロコストの支払いネットワークは、取引額に応じた比例手数料を徴収し、固定費用を重ねる従来のネットワークに取って代わります；24時間市場は、制限された取引時間を持つ市場に取って代わります。

この点を真に理解している機関は、トークン化を新奇なものと見なす機関よりも効率的に次の実体的な生産能力（データセンター、エネルギー、生産施設）に資金を提供するでしょう。

まだ初期段階にある

従来の市場と比較して、オンチェーン取引量は依然として非常に小さいです；対応する従来の証券と比較しても、トークン化された資産の規模はほとんど無視できるほど小さいです。このような説明は現在の状況を正確に反映していますが、これを基に未来を予測することはできません。

インターネットは情報の生産と配布コストをほぼゼロにしました。それに伴うのは単に「新聞をオンラインに移す」ことではなく、過去には存在しなかった全く新しい市場とビジネスモデルです。トークン化された国債は「新聞がオンラインになる」段階を代表しています：これは有用なデモンストレーションですが、終点ではありません。

世界にはすでに55億人がインターネットに接続しています。いつでも、すべての人に向けて、あらゆる資産をサポートする金融基盤があれば、資金を巡る世界最大の市場が手の届くところにあります。世界の流動性がオンラインに入ると、その魅力は抗しがたいものになるでしょう。