2021年、RobinhoodはAMCの買いボタンを停止し、2026年にはAMC Stock Tokenを無限に増発します。

著者：Mario Chow，IOSG

トークン化された株式で評価された3つのミームコインは、誰が本当にショートスクイーズをコントロールしているかを示すことができます。データは2026年9月7日02:15 UTCまでのものです。研究の議論であり、投資のアドバイスを構成するものではありません。グラフは英語版を参照してください。

要約

2021年1月、小口投資家がGameStopのショートを追い詰めることができたのは、流通量が固定されていて、ショートが返済するために追加の株式を生み出せなかったからです。最終的にはRobinhoodが買いボタンを停止したことで収束しました。

5年が経過し、Robinhood自身のチェーン上に一連のミームコインが登場し、評価資産はドルではなく、実際の上場企業のトークン化された株式です。$BONERはHims & Hersで評価され、$MEMEはAMCで評価され、$AIはNVIDIAで評価されています。関連する言い回しは依然としてショートスクイーズです：コインを購入して、トークン化された株価を押し上げ、固定を維持している機関に真の株式を二次市場で購入させることを強いるのです。

私たちはこのチェーン上のすべてのトークン化された株式の鋳造と消却の記録をすべて復元しました。一言で言うと：

チェーン上の価格は確かに動かせますが、すぐに発行者が修正します。通常は午前中には持ちこたえられません。

以下は4つの具体的な発見です。

お金は確かにニューヨークに届きました。AMCのその週末、Robinhoodの発行代理は二次市場で約760万ドルの実際のAMC株を購入し、保管しました。その最も忙しい期間には、前場の取引量の7.6%を占めました。したがって、このシステムが実際の市場の人々に全く触れないというのは誤りです。

しかし、流通量は現在生きており、庄家の論理はここで断たれます。同じ代理が3日間でトークン化されたAMCの供給量を19倍に増やしました。152,106株から2,895,758株へ。Himsは468株から130,876株に増加しました。発行者はあなたの足元で絶えず印刷しており、あなたはどんな盤も保持できません。2021年、Robinhoodは小口投資家の購入を許可しませんでしたが、2026年にはオープンに販売し、価格差で利益を得ています。後者の防御ははるかに効果的です。

したがって、得られるのは針であり、ショートスクイーズではありません。この針は小さくありません：AMCの前場での最高は+22%、Farmmiは取引中に+321%、両者ともに1週間以内にほぼ戻りました。ショートスクイーズが持続するのは、回補がさらに多くの回補を強いるからです。この2回はどちらも下落しました。なぜなら、資金を伝導するメカニズムは、生まれつき自らを閉じるからです。

さらに、ほとんど誰も計算していない規模の問題があります。最も安い対象を選んでも、真のショートスクイーズを実現するには34億ドルのミームコインが必要であり、これはこのチェーンの歴史上最大のプロジェクトの13倍であり、約9%の上昇をもたらします。

これらのコインを購入することで実際に何を買っているのかを明確にする必要があります。それは企業のエクスポージャーではありません。これらのコインが実際に価格を決定するのは、企業があなたに注意を払うかどうかです。この全体の中で最大の価格変動は、あるCEOが木曜日の夕方に投稿した1つの投稿から来ており、当時のアダム・アロンの態度は友好的ではありませんでした：彼はこれらのトークンを嫌悪し、証券弁護士を雇ったと言いました。それでもトークンは一夜にして株価の7倍に達しました。ここでの真のリターンは企業の注意であり、その注意が善意であれ敵意であれ、支払われます。ショートスクイーズは宣伝されたリターンであり、そのリターンは算術的に到達できません。

トークン化された株式のこのライン上で本当に価値のある資産は、ミームコインでも発行プラットフォームでもなく、申込と償還の通路です。それはホワイトリストです。

一、AMCが戻った週末

9月3日木曜日、ニューヨーク時間午後5:18、取引終了後78分。AMCのCEOアダム・アロンは、Robinhoodのトークン化されたAMCは「卑劣で、ばかげており、気持ち悪い」と投稿し、外部の証券弁護士を雇ったことを示しました。

Crypto Twitterが見たのは別のことです。6時間以内に、このツイートにちなんで名付けられた2つのミームコイン$CINEMAと$MEMEが、トークン化されたAMCで評価されたプールで取引を開始しました。ニューヨーク証券取引所はすでに閉まっていました。そして、理論的にはちょうど1株のAMCに等しいトークンは$18.04に達しました。

実際の株価はその日に$2.54で終わりました。7倍、一夜のうちに。対象は「前回の熱狂を乗り越えた」会社です。

翌日の取引開始時、価格差は消失しましたが、プロセスはほとんどの人が考えていたものとは異なります。この株は前場の最初の15分で$3.11に達し、22%上昇しましたが、その後は滑り落ちて$2.65で終了しました。第6章ではこの部分を詳しく見ます。この全体の中で最も誤解されやすいのはこの1時間です。

そのため、AMCのこのケースは使いやすいのです。ショートスクイーズ理論で期待されるものはすべて現れました：本物のミーム株コード、本物のCEO、本物の群衆、本物のデカップリング、そして本物の市場に出た買い注文。株式は最終的に1週間前の位置に戻りました。

二、Robinhoodの株式トークン

3つのものを先に紹介する必要があります。18ヶ月前にはそれらは存在していませんでした。

Robinhood Chainは、Robinhood自身が運営するパブリックチェーンです。最も活発な100のプールは、1日あたり約16.5億ドルの取引を行い、その大部分は通常の暗号資産です。

株式トークンは、Robinhood Assets (Jersey) Limitedによって発行され、単一の米国株を追跡します。法的には株式ではなく、債務証書であり、あなたに支払われるのは1株の株式の経済的リターンであり、背後には実際の株式が証券会社の保管者に保管されています。実際の使用において、1つのトークンは1株のエクスポージャーであり、ライセンスを持つ仲介機関（認可参加者、AP）は公正価値で申込と償還を行うことができます。ETFと同じメカニズムです。

発行プラットフォームは、long.xyzのようなサイトを指し、誰でもワンクリックでミームコインと取引プールを展開できます。8月に変わったのは評価資産です：以前はミームコインはドルで評価されていましたが、今はトークン化された株式で評価されています。あなたはドルで$BONERを購入するのではなく、トークン化されたHims & Hersを使って購入します。

この置き換えが全ての物語の所在であり、なぜならミームコインを購入することは株式を購入することを意味するからです。あなたの$ETH、$USDGは進入路で株式トークンに交換され、そのためプールは株式を蓄積し、手数料も現金ではなく株式の形で蓄積されます。ミームコインの購入者の集団は、メカニズム上、上場企業の株式の買い手に変わります。

このような株式で評価された場は、現在全チェーンで最も活発な100のプールの中に7つあり、合計日取引は約7300万ドルです。すでにニッチなプレイではありません。

覚えておくべき数字があります。なぜなら、後のほとんどの問題をそれで説明できるからです：このチェーン上のすべてのトークン化された株式、50の対象を合わせると、背後には約1.38億ドルの実際の株式があります。そしてAMCの1株は先週金曜日にナスダックで約1.5億ドルの取引高がありました。全体のチェーン上の株式市場は、中型株の忙しい午後に匹敵しません。

三、GameStopの類似点とその失敗

ショートスクイーズのこの説明はもともとGameStopに基づいているので、2021年のことを正確に述べましょう。

GameStopが成功したのは、厳格な制約によるものでした：ショートで売られた株数は流通量の約138%に相当し、借りて売られた株式は市場に存在するものよりも多かったのです。小口投資家が買い込むと手放さず、ショートは買い戻す場所がなくなり、株価は1月28日に$17から$483に急騰しました。最終的には証券会社が買いを制限したことで終了し、Robinhoodはその中で最も有名なもので、トリガーは30億ドルのクリアリングハウスの追加証拠金でした。流通量は固定されており、誰もが唯一のレバレッジは閉じることだけでした。

同じシーンがRobinhood Chainに移ります。

トークン化されたAMCが株価の7倍に達したとき、Robinhoodの発行代理は閉じませんでした。彼らは実際のAMC株を購入し、保管し、再びトークンを発行しました。3日間で305万株を造り、31万株を償還して消却し、トークン化された流通量は152,106株から2,895,758株に増加しました。72時間で19倍です。

Himsは同じストーリーで、ペースは遅いです。$BONERが8月20日にローンチされたとき、Robinhood Chainのトークン化されたHimsはわずか468株でしたが、現在は130,876株に増加し、280倍になり、約360万ドルの実際のHims & Hersが購入されて保管されました。9月3日に私たちは一度測定しました：4日間で$BONERのトークン化された供給の割合は81%から47%に減少しましたが、彼らが実際に保有しているトークンの数は増加しました。彼らは盤を手放したのではなく、盤が彼らの周りで希薄化したのです。

しかし、この件を明確にする必要があります。申込と償還の通路はショートスクイーズを防ぐために作られたものではありません。それはトークンが株式に連動することを目的として存在しており、これがトークン化された株式を保有することがミームコインを保有することとは全く異なる理由であり、すべてのETFが使用する同じメカニズムです。庄家を作ることはできませんが、単にメカニズムが本来の職務を果たす際の副作用です。そして、この結果は2021年の閉鎖時よりもはるかに良好です。なぜなら、誰も売却から締め出されることはないからです。 ミームコインを購入する人は一体何を賭けているのか 小口投資家の側からチェーンを辿ります。前半は成立しており、飛び越えると不誠実になります。

あなたはドルで$MEMEを購入します。ルーターはドルをステーブルコインに交換し、次にトークン化されたAMCに交換し、最後にミームコインに交換します。あなたのお金は進入路で、物理的にはトークン化された株式の買い注文です。買う人が増えると、トークンの価格は真の株価を上回り、プレミアムが発生し、APは利益を得ることができます：彼らはニューヨーク証券取引所で本物のAMCを購入し、保管者に渡し、新しく鋳造されたトークンを受け取り、プレミアム価格でプールに売り込みます。

個人投資家の核心的な判断は正しい。群衆のお金は、確かに実際の買い注文の形でニューヨークの市場に落ちてきた。これは推測ではなく、週末に760万ドルのAMC、そして最も集中していたその期間の取引量の7.6%である。

次に「フライホイール」の言い方がもう一周加わる：強制的に買い入れが株価を押し上げ、株価の上昇が物語を裏付け、さらに多くの人々がコインを買いに押し寄せ、APはさらに多くを買わなければならない。これが最も理想的なシナリオであり、ここで三つの場所で断絶が起こる。

第一に、量が小さすぎる。760万ドルの対戦相手は、日々1.5億ドルの取引を行う株式である。安定した状態でAPの足跡は取引量の千分の一程度である。

第二に最も致命的な点：このメカニズムは自ら閉じてしまう。APの買い入れの目的はプレミアムを消すことであり、プレミアムが消えれば、買い入れの理由もなくなる。これは自らの成功によって閉じられるものである。

第三に、それは可逆的である。償還は申込の逆行であり、群衆が散れば、APは同じ株式を市場に売り戻す。

この三つを合わせると、2021年から現在までに何が変わったのか、その答えが出てくる。そして、それは規模とは関係ない。 GameStopは正のフィードバックである：強制的に買い戻す空売りが価格を少しずつ押し上げ、次の空売りを買い戻させる。サイクルは自己を養う。空売りの定義はこれである。 申込と償還のメカニズムは設計上の負のフィードバックである：アービトラージャーの買い入れは、それを呼び起こした価格差を埋めるためだけに存在するため、効果を発揮しながら消えていく。生きた流通盤は確かにあなたのお金を市場に送るが、それは調整器であり、決して加速器ではない。 死んだ流通盤は買い圧を螺旋に変え、生きた流通盤は同じ買い圧を一度減衰する衝撃コストに変える。両者は株価を押し上げることができるが、ただ一つだけが押し続けることができる。

もっと率直に言えば、この文は全文で最も覚えておくべきものである：一群の人々は確かにチェーン上の価格を引き上げることができ、しかもすぐに。彼らができないのは、それをその場に留めておくことだ。なぜなら株式市場が開くと、APはギャップを埋め戻すからである。天井は群衆の大きさによって決まるのではなく、通路が何時間後に再開するかによって決まる。

発行者が唯一印刷できないものは時間である。この点は第7節を見よ。

四、テーブルには誰が座っているか

これを機械として見るのではなく、まずテーブルに誰が座っているのか、各座席が何のお金を稼いでいるのかを尋ねると、判断がずっと容易になる。

直接言うべきことがある：権限を持つ参加者はこのテーブルで最も安定した収益を得る側である。彼らは公正価値に基づいてトークンを作り、群衆が自ら作り出したプレミアムで売り、群衆が散った後に買い戻す。AMCのその週末、彼らは自ら選んだ価格で約760万ドルの実際の株式を買い入れ、7倍の公正価値を支払う意欲のある市場に直面していた。ここには何の不当な点もない。これは対価のある役割であり、この対価があるからこそ、誰かが午前4時にこの作業を行うことを望むのである。アンカーが守られる理由は、この取引に利益があるからである。私たちにとって意味があるのはただ一つのこと：持続可能な収益はどの層に存在するのか。それはここにあり、発行プラットフォームにはなく、コインにもない。

五、GameStopの類似点、そしてそれがどこで失敗したのか

「これは空売りの圧力か？」ではなく、「評価資産は申込と償還が可能か？」である。

残りはすべてこれによって決まる。なぜならそれがプレミアムが一度消される脱鎖なのか、それとも単に別の資産の価格なのかを決定するからである。

本物のRobinhood株トークンの背後には、ジャージー島の発行説明書、保管者が持つ実際の株式、各対象に自分のシリーズとISINコードがあり、申込を許可する仲介者のホワイトリストがある。ブロックチェーンブラウザ上で、その名前は•Robinhood Tokenで終わり、為替フィールドには値がある。

偽物は63行のSolidityと約400ドルのガスだけで済む。固定供給、発行者なし、オラクルなし、いわゆる裏書は「発行者の運営義務の一つ」と書かれており、つまりチェーン上にはそれを検証するものは何もなく、存在することは不可能である。

両者はブロックチェーンブラウザ上で全く同じように見え、同じプラットフォームで価格が付けられ、同じウォレットに表示される。すべての違いは、空にできるフィールドにある。 それでは、実際に本物の株価を押し上げたことがあるのか？ この節は詳細に書かなければならない。なぜなら、終値だけを見ると懐疑論があまりにも簡単に見えてしまうからである。終値で計算すると、AMCはその日4.3%上昇し、何も起こらなかったように見える。しかし、イベント前の最後の価格から最高価格まで計算し、前後の取引をすべて考慮すると、そうではない。

したがって、正直な言い方は「Memeコインは株価を押し上げられなかった」ではなく、「彼らは非常に強く押し上げたが、一度も守りきれなかった」である。

9月4日の前場の時間帯がこのメカニズムがどのように機能するかを最も明確に示しており、1分ごとに見る価値がある。チェーン上の価格とナスダックの前場の板を比較し、前日の終値と比較するのではなく：ニューヨーク時間の午前4時に前場が始まると、トークンは$4.09、最後の実際の株価は$2.54であり、その間には61%の差がある。15分後、835万株の前場取引の影響で株は$3.11に報告されるが、トークンはすでに下がり始めている。この収束の約半分は株価がトークンに近づくことから来ており、トークンが株価に戻ることではない。これこそがその正の循環の言説が予言する伝導である。

そしてそれは止まった。米東部時間の9:29には、株は$2.62に戻り、トークンは$2.61である。午前4時に現れたその買い注文の後ろには第二のサイクルがなく、そのプレミアムはすでに存在しないからである。株は最終的に$2.65で終わった。

三つのイベントをそれぞれの歴史に戻して見ると：AMCはその金曜日に5720万株を取引し、日常取引の1.9倍であり、過去6ヶ月で15位にしか入らなかった；7月20日にはAMCが1.868億株を取引したが、その時はMemeコインとは全く関係がなかった。Himsの取引量は常に正常範囲を離れたことがない。Farmmiは9月2日に8.726億株を取引したが、日常取引は4.5万株であり、約1万9千倍である。

このモデルは直感とは正反対である。チェーン上の市場が取引所に最も影響を与えたのは、実際にチェーン上の人々がほぼその全ての市場であるような小さな会社の時であり、この状況は評価資産が偽造されている時にのみ発生する。なぜならRobinhoodは時価総額が10億ドル未満の会社にトークン化を行わないからである。二つの真のトークンに対応する会社はあまりにも大きく、360万ドルまたは760万ドルの買い入れでは価格を支えきれない。

これらのMemeコイン自身の行く末は、上記のものとは全く関係がない：$CINEMAはAMCの火を点け、現在93%下落している。$MEMEは遅れてやって来て、群衆を引き継ぎ、現在は1.02億ドルの価値がある。$JINQIANは唯一の真に押し上げられた株に掛かっており、98%下落している。彼らは注意資産であり、ラベルに印刷された会社は装飾に過ぎない。

六、本当に脆弱なのは週末であり、チェーン上の空売りはちょうどそこで発生する可能性がある

ここでの本当の構造的弱点は株式側にはなく、申込通路がニューヨーク時間で営業しているのに対し、トークンは24時間取引されていることにある。

この点は今すぐリアルタイムで見ることができる。この段落を書いている時、Robinhoodのいかなる株式トークン（AMC、Hims、GameStop、NVIDIA、SPY）の最近の供給の追加は9月4日金曜日の23:35 UTCに発生し、今から50時間前である。月曜日は労働の日であり、通路は火曜日の前場まで再開しないため、その間は80時間のウィンドウがある：トークンは通常通り取引されるが、誰も新たに一枚を作り出すことはできない。

この点を第3節と対比して読むと、前の結論は少し狭まるべきである。前のすべての論証は、流通盤が生きているため、空売りは不可能であると言っている。しかしこのウィンドウの中では、流通盤は生きておらず、死んでいる。丸三日、トークン化されたAMCの供給は2021年のGameStopの株式と同じように封じ込められ、どんなアービトラージャーがいくら出しても解放されない。

したがって、正直な結論は「ここでは何も圧力をかけられない」よりも狭い。上場株式はこの通路を通じて圧力をかけられない理由は第3節にある。しかし、トークン自体は圧力をかけられる可能性があり、しかもそれは閉市ウィンドウの中でのみ可能である。これは仮定ではない：$18.04対$2.54はそういうものであり、8月に測定したトークン化されたHimsの単時間終値+51%もそういうものである。トークンレベルでの空売りは、このチェーン上に実際に存在し、繰り返し発生し、カレンダーによって駆動される現象である。

それでは明らかな疑問がある：なぜ今は発生していないのか。

確かに発生していないし、その理由は非常に重要である。週末全体、トークン化されたHimsは-2%から+4%の間で揺れ動き、現在は+2.9%に停まっている。トークン化されたAMCはほとんどの時間でディスカウントされ、最低で-7%まで下がった。両者の合計取引量は約4000万ドルであり、アンカーは緩んでいない。

やはり冒頭の19倍の話である。恐慌の後、発行者は供給を回収しなかったため、現在凍結されているこの市場は深い市場である：2,895,758株であり、152,106株ではない。薄い流通盤は常に必要条件であり、閉市はただの増幅器である。APは三日間の超過供給を使用して、次の三日間の引き金を早めに引いた。無意識のうちに行われたこととしては、これはかなり見事である。

このようなトークンを保有している人にとって、実際の読み方は：リスクファクターはカレンダーであり、会社ではない。長い週末、公休日、最近あまり増発されていないマイナーな銘柄、この3つが揃ったとき、オンチェーンのその価格と実際の株価の関係は最も弱くなる。 ストレステスト：この事がどれくらいの規模で成立する可能性があるか これはプランではなく、"機能する"までの距離を測るための定規です。まず2つの言葉を説明します。なぜなら、全体の論証はそれらに依存しているからです。 空売り残高は借り出されて売られた株式の数量で、売った人は価格が下がることを賭けています。これらの株式は遅かれ早かれ買い戻さなければなりません。これは燃料です。 買い戻し日数は空売り残高を日平均取引量で割ったものです：もし空売りが市場で唯一の買い手であれば、すべてを買い戻すのに何日かかるかを示します。これは引信です。数字が高いほど空売りが閉じ込められており、通常の取引量では彼らが値上がりせずに逃げることができないことを示します；数字が低いほど彼らは正門からゆっくりと出て行けることを示します。 GameStopの空売りされた株式は存在する株式よりも多く、どんな正常な取引量でも全員がポジションを解消することは不可能なので、価格は垂直に上昇します。このトークン化された銘柄の買い戻し日数は3から9の間です。全員が逃げられます。

天井はこうして決まります：これらの銘柄の空売りがすべて同時に買い戻されたとしても、上昇幅は7%から14%に過ぎません。倍増するものはありません。

さらに2つの量を補足します。チャネルの転換率：$BONERの最高時価は約8500万ドルで、約360万ドルの実際のHims株の購入と保管を強いられました。つまり、1ドルのMemeコインの時価総額に対して約4セントの強制買いが対応しています。代償：株価を完全なショートスクイーズの幅まで押し上げるには、チャネルがほぼ全ての空売りポジションを買い取る必要があります。

尺度を示します：このチェーンの歴史上最大のMemeコインは$AIで、2.7億ドルです。最低のその行はそれの13倍を必要とし、約9%の上昇を得ます。

安い小型株を選ぶこともできません。Robinhoodでトークン化された会社の中で最小なのはNuScaleで、9.51億ドルで、Farmmiよりも3桁高いです。この閾値は偶然ではありません：偽トークンが存在する理由はこれであり、真のトークンが安全である理由もこれです。

七、どのような場合に私たちは判断を変えるか

Robinhoodが時価総額の閾値を引き下げるか、真の小型企業にシリーズを発行する場合。ここでのすべての安全マージンは、轧される可能性のある銘柄が一つもトークン化されていないことです。

第二の認可参加者が現れるか、既存のものが速くなる場合。今日のプレミアムの天井は、チャネルがどれだけ長く閉じられているかによって決まります。7×24の申込チャネルは、最後の実際の脱鎖を消し去りますが、より遅いまたは狭いチャネルはそれを拡大します。

米国株が24時間取引に移行すれば、非取引時間帯の価格差を直接消滅させます。

マイナーな銘柄が長い週末にぶつかる。第7節のその穴は現在休眠中で、理由は供給が増えたからであり、誰かがそれを修理したわけではありません。最近発行されたか、最近あまり増発されていないトークンが公休日の閉市にぶつかると、2021年のその属性が再び戻ってきます。

偽造された価格資産が例外から常態に変わります。一週間のうちに2つのクローン契約があり、株式表を5桁の有効数字に合わせ、さらに1つの偽コードが全チェーンで最も活発な場に押し込まれました。この領域の拡散には誰の承認も必要ありません。

八、私たちはこの事から何を得るか

トークン化された株式の喉元は申込・償還チャネルであり、取引所ではない。下流のもの、発行プラットフォーム、Memeコイン、流動性プールはすべて代替可能で、最終的には利益のない状態に巻き込まれます。複製できないその席は、発行ライセンス、保管関係、APホワイトリストを同時に握っているものです。もし私たちがトークン化された株式にエクスポージャーを持ちたいのであれば、それはここにあります。

プレミアムの規律は正常に機能する一次市場から来ます。これはETFの古い教訓であり、チェーン上で一週間以内に再び繰り返されました。トークン化されたHimsのプレミアム中央値は1%未満で、いつでも誰かがもっと作れるからです。偽造されたFAMIトークンにはこの底がないため、プレミアムは収束せず、直接平価を下回って10%のディスカウントに落ち、さらに下がり続けています。同じ形状の曲線、逆のメカニズム、全く異なるリスク。

偽造された価格資産は次の規制の爆発点であり、ここでの真の投資家保護の問題です。模倣会社の全株式を持ち、背後には何もなく、発行者を記載せず、真の証券と並べて小口投資家に売られるトークンは、周辺ケースではなく、すでに2回発生し、拡散しています。400ドルで一つ作れ、どの消費者向けインターフェースでも本物と区別がつきません。この件についてMollyに聞いて、私たちが何かを言うべきかどうかを見てみましょう。

これにより、この種のコインが一体何であるかが変わります。それは上場企業のレバレッジエクスポージャーではありません。取引時間中、対象はこのコインの1%の変動を説明することしかできず、ほとんど会社は含まれていません。それは企業の注意を賭けるものに近い：CEOは気づくか、会社は反応するか、このコードは本社が声明を出さなければならないほどの大きな物語に巻き込まれるか。この賭けは勝ったことがあります。Aronのその投稿は、この記事の最大の価格変動の起点であり、Hims & HersのCEOも$BONERのアカウントに注目しました。二人とも誰かのために背書きしているわけではなく、注意は同様にお金を払っています。

ショートスクイーズは別の足です。それは売られた側であり、成立しない側でもあります。これらのコインを買う人は少なくとも、自分が本当にロングしているのはどれかを理解しているべきです。

最後に、残しておくべきフレームワークがあります。ショートスクイーズは「上がることが多い」ではなく、「上昇が自らを養う」ことです。トークン化は流通量を活性化させるため、本来形成されるはずの螺旋が一度減衰する衝撃コストに変換され、実際に測定可能であり、正午前に終了します。トークン化された株式を良いインフラにする特性は、まさにそれをショートできない特性です。Robinhoodにとっては良い結果であり、この物語を買ったすべての人にとっては高い学費であり、同時に私たちに思い出させます：見るべきは発行層であり、それに乗っかる取引層ではありません。