価格発見メカニズム

GMX DAO は最近、継続的な買い戻し効果の限界と CEX の過剰供給による価格への圧力に対処するための戦略計画を承認しました。新しいプランに基づき、今週からステーキング報酬はプロトコルの金庫（Treasury）に向けられ、プロトコルの流動性は GMX 自身のインフラに集中されるとのことです。この措置は、価格発見メカニズムを最適化し、取引所の過剰供給が市場に与える影響を減少させ、プロトコルの内在的価値の支えを強化することを目的としています。

Jane Street 市場操作の推測が引き起こすビットコイン ETF メカニズムの議論が続いているBitwise のアドバイザーである Jeff Park は、ビットコインの価格が Jane Street によって抑制されているかどうかという問題は、特定の機関に対するものではなく、ビットコイン ETF の構造的特徴によって決定されると述べている。各認可参加者（AP）、Jane Street Capital、モルガン・スタンレー、ゴールドマン・サックスなどは、ETF のシェアを創設および償還する権利を持っており、これにより市場でのポジションを柔軟に操作できる。これには、先物やデリバティブを使用してヘッジすることが含まれ、現物ビットコインを購入する必要がないため、価格発見メカニズムに影響を与える可能性がある。このようなグレーな操作空間は、規制の免除と SEC の実物引き渡しの承認に起因している。どの AP もビットコインの価格を明示的に抑制しているという証拠はないが、既存の構造が価格形成の自然なメカニズムを変える可能性があり、規制当局や投資家の関心を引くべきである。ブルームバーグの ETF アナリストである Eric Balchunas は、このメカニズムは確かに理解が難しいと応じており、毎日現れては突然消える「パターン型の売却」の背後にいるのは誰なのか、またはどのような力が働いているのかに興味を持っていると述べている。ビットコイン技術会社 Jan3 の CEO である Samson Mow は、AP になることが価格抑制戦略の唯一の要因ではなく、重要なのは彼らの未公開の取引とヘッジ活動がどれほど「広範」であるかだと述べている。これは資本コストをゼロに近づけるための一つの手段である。

Glassnode の共同創設者 Negentropic が発表しました。現在のビットコインの価格構造に積極的な変化が見られています。最近の調整は引き続き買い支えを受けており、以前の安値は依然として健全で、市場全体が建設的な動きを示しています。重要な構造的変化の一つは------デリバティブの「圧倉効果」がほぼ解消されたことです。史上最大規模のビットコインオプションの期限切れイベントが実施され、名目規模は約236億ドルで、数週間にわたってヘッジ行動によって主導されていた価格抑制状態が終わろうとしています。Negentropic は、オプションの期限切れ前に市場の上昇が機械的なヘッジによって抑制されることが多く、実際の需給によるものではないと述べています。関連資金が市場から流出するにつれて、BTC は「固定」されなくなり、価格構造は再び市場自体によって主導されることが期待され、価格発見メカニズムが回帰し、上昇の傾向が徐々に強まっています。マクロの観点から見ると、流動性環境は依然として改善しています。アメリカの M2 マネーサプライは前年同期比で4.3%増加し、11月には22.3兆ドルの歴史的高値に達し、21ヶ月連続で拡大しており、2022年の高値を約4000億ドル上回っています。インフレ調整後でも、実際の M2 は前年同期比で1.5%増加し、15ヶ月連続で上昇しています。長期的なトレンドは依然として明確で------法定通貨の希薄化は止まっておらず、マクロおよび構造的要因がビットコインに新たな追い風を構築しています。