Pantera 파트너: 암호화폐 시장 조성자 Wintermute 이해하기

본 글은 Pantera Capital에서 작성하였으며, 저자는 해당 기관의 파트너 Paul Veradittakit입니다. 체인뉴스에서 번역하였습니다.

모든 토큰 발행자에게 있어, 시장 조성(Market Making)은 프로젝트 발행의 중요한 구성 요소 중 하나이며, 특히 규모가 크고 평판이 좋은 중앙화 거래소에서는 시장 조성이 "요구 사항"이 되기도 합니다. Pantera와 Lightspeed는 최근 세계 최고의 디지털 자산 알고리즘 시장 조성업체인 Wintermute에 투자하였으며, 이 회사는 여러 주요 암호화폐 거래소와 거래 플랫폼에서 효율적이고 유동적인 시장을 성공적으로 구축하였습니다.

• 유동성은 일반적으로 (빠르게 접근 가능한) 유동 자산의 수량을 의미하며, 시장을 효과적으로 평가하는 중요한 요소입니다. 중개인과 거래소는 충분한 시장 유동성과 제3자의 매매 수요를 확보해야 하며, 그렇지 않으면 고객이 자유롭고 개방적으로 거래할 수 없습니다. 암호화폐 산업에서 유동성은 특히 중요하며, 암호화 프로토콜은 토큰 담보, 대출 또는 거래 촉진을 지원하기 위해 대량의 유동성이 필요합니다.

• 시장 조성자(MM)는 거래소 및 기타 거래 플랫폼에서 자산을 사고팔며 "매도-매수 차익"(bid-ask-spread)을 최적화하여 수익을 창출하는 금융 기관입니다. "매도-매수 차익"은 자산 가격의 판매 가격과 구매자가 자산을 구매하고자 하는 거래 가격 간의 차이를 의미합니다. 일부 세계 최대 시장(미국 증권 시장 및 공공 주식 시장 포함)에서 시장 조성자는 유동성을 제공하는 핵심 구성 요소입니다.

• 대부분의 암호화폐 시장 조성자는 암호화폐를 전통 시장의 주변 사업(주로 미국 주식 시장)으로 보고, 고도로 특화된 시장(예: 동아시아 시장)에 집중합니다. 암호화폐 시장 조성자의 대다수는 자동화된 시장 조성자(automatic market making)이며, 사용자 기존 거래에 의존하여 유동성을 효과적으로 분배합니다. 암호화폐 시장 조성자의 몇 가지 주요 특징이 주목받고 있지만, 다양한 거래소와 프로토콜에 유동성을 제공할 수 있는 시장 조성자는 손에 꼽힙니다.

• Wintermute는 암호화폐 거래를 위해 설계된 시장 조성자로, 창립 팀은 시장 조성 및 거래 분야에서 수십 년의 경험을 보유하고 있으며, Wintermute가 위험을 헤지하고 수익을 창출하며 다양한 암호화폐 거래소와 프로토콜에 유동성을 제공하는 데 도움이 되는 수백 가지의 독점 거래 알고리즘을 설계하였습니다. Wintermute는 Coinbase, 바이낸스 등 주요 암호화폐 거래 플랫폼에서 상당한 거래량을 확보하였습니다.

• 암호화폐 산업에서 Wintermute와 같은 주요 자동화 시장 조성자는 주로 집계기와 같은 플랫폼과 직접 협력하여 암호화폐 거래 시장을 더욱 효율적으로 만들고 있습니다. 이러한 플랫폼은 수백 가지 DeFi 프로토콜의 유동성을 집계할 수 있습니다. 또한, 집계자의 네트워크 특성과 Wintermute의 유동성 공급을 결합함으로써 암호화폐 시장은 매우 효율적으로 변할 수 있으며, 이는 점점 더 많은 전통 거래자들의 주목을 끌고, 궁극적으로 더 많은 거래량을 가져오고 처리할 수 있습니다.

• 향후 몇 달 동안 암호화폐와 DeFi의 보급과 시장 가치가 폭발적으로 증가함에 따라, Wintermute와 같은 시장 조성자 플랫폼은 다양한 DeFi 프로토콜에 필요한 유동성을 제공하는 데 절대적으로 중요합니다. 보도에 따르면, Bitfinex 플랫폼의 주요 거래자로서 이 회사는 거래량 기준으로 1위를 차지하고 있습니다. 효율적인 시장에 동력을 제공함으로써, Wintermute는 DeFi 비전을 실현할 수 있습니다. 즉, 암호화 프로토콜의 최종 사용자에게 효율적이고 일관된 자금 접근 능력을 제공합니다.

유동성 수요

유동성, 즉 (빠르게 접근 가능한) 유동 자산의 가용성은 어떤 유효한 시장의 기초입니다. 지난 주 동안, 우리는 월스트리트가 광란에 빠지는 것을 보았으며, 전례 없는 시장의 동요로 인해 많은 소매 투자자를 대상으로 하는 거래 플랫폼(예: Robinhood)이 특정 자산 거래를 제한하기 시작했습니다. 왜 이런 현상이 발생했을까요? 주된 이유는 이러한 거래 플랫폼이 필요한 유동성이 부족했기 때문이며, 유동성 부족은 두 가지 문제를 초래합니다:

1. 거래자의 청산 요구를 충족할 수 없음;
2. 다른 파트너에게 담보를 제공할 수 없음.

금융 플랫폼과 DeFi 프로토콜에게 있어, 사용자에게 효과적인 거래 접근 능력을 제공하려면 충분한 유동성을 확보하는 것이 가장 중요합니다. 암호화폐 프로토콜과 거래소 또한 대량의 유동성이 필요합니다. 이를 지원하기 위해:

1. 그들의 토큰을 담보로 제공;
2. 다양한 대출 상품을 제공;
3. 소매 투자자와 기관 투자자를 위한 토큰 교환 및 거래 서비스 지원.

최근 투자자와 거래자들이 암호화폐와 DeFi에 대한 관심이 급증함에 따라, DeFi 프로토콜의 유동성 수요는 그 어느 때보다 높아졌으며, 이 분야는 전례 없는 자본 유입을 경험할 수 있습니다. 따라서 암호화폐 커뮤니티는 이러한 프로토콜에 자금과 유동성을 효과적으로 배분할 수 있는 참신하고 혁신적인 시장 조성 솔루션을 제시해야 하며, 이를 통해 암호화 시장의 효율적인 운영과 최대한의 수익을 달성해야 합니다.

시장 조성자는 무엇인가?

증권 시장에서 유동성을 제공하는 주요 대리인은 시장 조성자(MM)입니다. 전통 금융에서 시장 조성자는 여러 거래소에 다양한 증권 매매 거래를 제안하는 기관 또는 플랫폼으로, 그들은 특정 증권의 매매 가격(즉, 양방향 가격)을 대중 투자자에게 지속적으로 제시하며, 해당 가격에서 대중 투자자의 매매 요청을 수용합니다. 그들은 자본과 증권을 사용하여 투자자와 증권 거래를 수행합니다. 매도자와 매수자는 거래 상대방이 나타나기를 기다릴 필요 없이, 시장 조성자가 거래 상대방 역할을 함으로써 거래를 성사시킬 수 있습니다. 시장 조성자는 시장의 유동성을 유지하고 대중 투자자의 투자 수요를 충족하기 위해 시장 조성 제도를 활용합니다. 시장 조성자는 매매 가격의 적절한 차액을 통해 제공하는 서비스의 비용을 보상하고 일정한 이익을 실현하며, 매도 가격(또는 요청 가격)이 매수 가격(또는 제안 가격)보다 높은 "매도-매수 차익"이라는 지표를 최적화합니다.

예를 들어, 거래소와 협력하는 시장 조성자는 해당 거래소가 특정 자산 X를 매매할 수 있도록 허용할 수 있습니다. 예를 들어, 해당 자산의 판매 가격이 100.05달러이고, 구매 가격이 100달러일 경우입니다. 거래소가 고객으로부터 매매 주문을 수신하면, 해당 거래소는 시장 조성자와 상호 작용하여 이러한 주문을 실행할 수 있습니다. 시간이 지남에 따라, 시장 조성자가 거래 가격을 합리적으로 설정하면 매도-매수 차익에서 이익을 얻을 수 있습니다:

1000개의 주문을 예로 들면, 시장 조성자가 판매한 주문 수량이 구매한 1000개보다 많다면, 그들은 1000*(100.05-100.00)=50달러의 이익을 얻을 수 있습니다.

일반적으로 주문 수량이 많기 때문에 시장 조성자가 얻을 수 있는 이익도 상당히 큽니다.

미국 공공 주식 시장에서 시장 조성자는 핵심 엔진 역할을 하며, 잘 알려진 시장 조성자로는 GTS, Citadel Securities, Virtu 및 Two Sigma Securities가 있습니다. 거래량이 지속적으로 증가하고 수백 개의 암호화폐 거래소에서 많은 새로운 토큰이 등장함에 따라, 시장 조성자는 암호화폐 시장의 효율적인 운영을 보장하고 최종 사용자의 이익을 충족하는 데 중요한 역할을 하게 될 것입니다.

Wintermute는 무엇인가?

사실 현재 시장에는 Jump Trading, Amber, Alameda Research 등 암호화폐 기능을 지원하는 여러 시장 조성자가 존재합니다. 그러나 대부분의 시장 조성자는 암호화폐를 그들의 핵심 제품(주로 미국 공개 주식 시장)의 주변 서비스로 간주하거나 특정 시장(예: 아시아)만을 대상으로 합니다. 다른 시장 조성자는 자동화된 시장 조성자로, 심지어 Uniswap과 같은 분산 거래도 수행할 수 있습니다. 그러나 이러한 자동화된 시장 조성 솔루션은 여전히 사용자로부터의 거래량 제한이 있으며, 시장에 결함이 발생할 때 신속하게 자금을 주입하는 능력이 부족합니다.

반면 Wintermute는 암호화폐를 위해 설계된 알고리즘 시장 조성자입니다. 2017년 출시 이후, 이 회사는 중앙화 금융(CeFi), 분산화 금융(DeFi) 및 장외 거래(OTC) 시장에서 독점 거래 알고리즘을 구축하고 큰 성공을 거두었습니다. 지난주, Wintermute는 유명한 암호화폐 거래소 Bitfinex에서 플랫폼 거래량 1위를 기록하였으며, 단주 거래량은 거의 20억 달러에 달하며, 이는 2위의 두 배에 해당합니다.

암호화폐 고유 솔루션 덕분에 Wintermute는 암호화폐 시장 조성 분야의 거대 기업 중 하나로 자리 잡았으며, 많은 신흥 프로토콜에 매력적인 파트너가 되고 있습니다. 현재 Wintermute는 50개 이상의 암호화폐 거래소와 협력 관계를 맺고 있으며, 주요 파트너로는 바이낸스, Coinbase 및 Kraken이 있습니다. 이러한 주요 암호화폐 거래소와 협력함으로써 Wintermute는 다양한 자산과 사용자에게 지원을 제공하는 선도적인 시장 조성자의 위치를 확립하였으며, 특정 시장에만 집중하지 않고 있습니다. 상장 시점 및 이후에도 Wintermute는 세계 최고의 블록체인 프로젝트를 지원할 것이며, 가까운 미래에 그들의 사업을 서방 시장 외에도 아시아 시장으로 확장할 것으로 예상됩니다. 또한, 유동성 제공자가 독점 거래 알고리즘을 통해 운영되기 때문에 Wintermute는 사용자 거래에 의존하지 않고 매도-매수 차익을 최적화할 수 있어, 더 효율적이고 쉽게 유동성을 배치할 수 있습니다.

Wintermute가 암호화폐 거래와 DeFi의 미래에 의미하는 것

현재 Wintermute는 일부 세계 최고의 암호화폐 거래소에 상당한 거래량을 제공하고 있으며, 일부 주요 거래소에서 Wintermute의 거래량 점유율은 심지어 두 자릿수에 달합니다. 점점 더 많은 암호화폐 거래소와 금융 플랫폼이 등장함에 따라, Wintermute는 암호 프로토콜을 지원하는 주요 파트너가 되어 유동성을 제공하여 암호화폐 시장의 효율적인 운영을 유지하고 다양한 사용자를 유치할 것입니다.

DeFi 분야의 또 다른 성장 추세는 집계기입니다. 집계기는 수백 개의 분산 거래소의 유동성을 통합하여 시장 운영 효율성을 높이기 위한 메타 프로토콜(meta-protocol)입니다. Wintermute와 같은 시장 조성자는 이러한 집계기에 직접 유동성을 제공할 수 있으며, 다양한 유동성 풀과 직접 상호 작용할 필요 없이 원활한 거래 처리와 놀라운 효율성을 실현할 수 있습니다. 뿐만 아니라, Wintermute와 같은 시장 조성자는 효율적인 암호화 시장을 구축하는 데 핵심 구성 요소로, 블록체인 금융 자산의 모든 약속을 실현할 수 있습니다. 특히 Wintermute는 금융 기관을 위한 견적 요청(RFQ) 플랫폼을 출시하여 파생상품 시장을 탐색하고 장외 거래 활동을 확대할 계획이며, 이는 이러한 자산에 대한 새로운 세대의 거래소와 프로토콜을 제공하는 데 도움이 될 수 있습니다.

Wintermute 프로젝트 뒤의 팀

시장 조성, 거래 및 복잡한 금융 자산의 위험 및 규정 준수 관리 분야에서 Wintermute 팀은 70년 이상의 업계 경험을 보유하고 있으며, 그들의 뛰어난 시장 조성 거래 경험 덕분에 이 팀은 주요 거래소와 협력하여 최고 수준의 시장 조성 제품을 개발할 준비가 되어 있습니다. Wintermute 팀의 핵심 구성원은 다음과 같습니다:

• CEO: Evgeny Gaevoy, 그는 이전에 Optiver에서 유럽 시장의 거래소 거래 펀드(ETF) 업무를 담당하였습니다;
• CTO: Valentine Samko, 그는 거래 회사 및 은행(바클레이 은행 및 JP모건 은행 포함)에서 소프트웨어 엔지니어로 근무하였습니다.

마지막 생각

유동성은 모든 금융 프로토콜이 직면해야 하는 가장 큰 도전 중 하나이며, 특히 불안정한 시장에서는 더욱 그렇습니다. 암호화폐는 빠르게 주류화되고 있으며, 매일 새로운 토큰이 암호화폐 거래소에 상장되고 있습니다. 따라서 암호화폐 커뮤니티는 거래소와 기타 프로토콜이 충분한 유동성을 확보할 수 있도록 안정적이고 효율적인 시장 조성 솔루션이 필요하며, 이러한 요구는 그 어느 때보다 절실하고 중요합니다.