SignalPlus 매크로 분석(20240416): 미국 주식 단기 하락 위험 존재

좋습니다, 시장이 드디어 집중하기 시작했습니다.

AI 열풍 / 비둘기파 연준 / 경제 침체 가능성이 낮은 등의 이유로, 시장은 오랫동안 자만 상태에 있었고 모든 거시적 우려와 사건 위험을 무시해왔습니다. 그러나 우리는 미국 투자자들의 행동이 상당히 변화하고 있음을 목격하고 있으며, 아시아의 야간 거래 후 뉴욕 개장 시 대규모 매도세가 나타났습니다.

오랫동안 우리는 미국 시장에서 저점 매수를 해왔고, 몇 달 간의 연속 상승을 거치면서 주식 시장의 공매도 세력은 거의 사라졌습니다. 최근 수익률 상승(2년물 ~ 4.9%)이 전체 감정에 영향을 미치기 시작하고 주식 투자자들의 행동을 변화시키고 있을까요? 고정 수익 및 암호화폐 시장의 손실이 시장을 방어적 입장으로 전환시키기에 충분할까요? 지금 결론을 내리기에는 이르지만, 우리는 초기의 진동을 확실히 느낄 수 있으며, 앞으로 2-3주 내에 본격적으로 시작될 실적 발표 시즌을 고려할 때, 이는 계속 주목할 가치가 있습니다.

경제 데이터 측면에서, 미국 소비자의 뛰어난 성과는 여전히 지속되고 있으며, 3월 소매 판매는 크게 증가하여 전체 전월 대비 0.7% 증가, 자동차를 제외한 데이터는 전월 대비 1.1% 증가하여 모두 예상치를 크게 초과했습니다. 핵심 지출, 통제 그룹 및 실물 상품 모두 강력한 성과를 보였습니다. 소비자의 지속적인 회복력은 GDP 예측을 높이고 금리 인하 가능성에 압력을 가하는 데 도움이 될 것입니다. 6월 금리 인하 가능성은 20% 이하로 떨어졌습니다.

연준이 비둘기파 주장을 뒷받침하기 위해 창의적인 서사를 지속적으로 찾고 있는 가운데(뉴욕 연준의 윌리엄스: "올해 금리 인하가 시작될 것으로 예상합니다"), 인플레이션 기대치는 크게 상승하고 있으며, 금리 시장은 자가 조정을 하고 있습니다. 5년물 균형 인플레이션율은 2.5% 이상으로 돌아갔으며, 이는 1년 이상 만의 최고 수준입니다. 당시의 CPI 궤적은 현재와는 완전히 다릅니다. 2년물 미국 국채 수익률은 5%에 근접하고 있으며, 이는 1년물 선도 수익률 궤적이 연준의 점도표 예측보다 훨씬 높다는 것을 의미합니다.

MOVE 지수가 나타내는 고정 수익의 암묵적 변동성이 크게 상승하여 시장의 연준 비둘기파 주장에 대한 불안을 부각시키고 있습니다. 연준 관계자들은 1분기 동안 신중하게 계획된 발언을 통해 채권 변동성을 억제하려 했으나, 비둘기파 지침과 경제 강도 및 인플레이션 압력이 점점 더 불일치하게 되면서 시장은 일정 정도 반발을 보였습니다.

실제로 금리 외에도 주식 및 고수익 채권을 포함한 거시 자산의 전체 변동성이 상승하고 있으며, 채권 및 주식의 레버리지 포지션도 상대적으로 극단적인 상황에 있습니다. CTA는 채권을 대량으로 공매도(수익률 상승)하고 있으며, 동시에 주식에 대해 극단적으로 매수하고 있습니다.

이러한 극단적인 포지션 배치는 향후 몇 주 동안 가격 움직임을 더욱 변동성 있게 만들 수 있으며, 특히 지정학적 상황이 매우 긴장된 가운데, 이번 분기의 수익 기대치가 매우 높은 수준에 있다는 점을 고려할 때, 만약 SPX가 이번 주 200일 이동 평균선 아래로 마감한다면 CTA가 매수 포지션을 변경할 수 있습니다. 이러한 일이 발생한 마지막 경우는 2023년 여름이었으며, 이후 가격은 약 5% 더 하락했습니다.

마지막으로, 주식 매입 제한 기간이 5월 첫 주까지 지속되어 주식 시장이 단기적으로 추가 하락 위험에 직면하게 됩니다. 이 시점에서 너무 일찍 바닥을 잡지 않도록 주의해야 합니다.

암호화폐 역시 전반적인 침체 감정 속에서 고군분투하고 있으며, BTC/ETH 가격이 이번 주 10% 하락하면서 다른 주요 알트코인들도 이 기간 동안 약 20% 하락했습니다. 거래자들은 매우 현실적인 손실과 청산 손실에 직면하고 있습니다. 하락의 정도와 속도를 고려할 때, 우리는 손익 관리가 향후 주요 동력이 될 것이며, 반감기 서사나 다른 주류 서사가 아닌, 투자자들이 향후 몇 주 내에 레버리지를 대폭 줄이도록 촉진할 것이라고 생각합니다.

거시적 측면에서는 새로운 합의에 도달하고 연준으로부터 더 명확한 지침과 더 많은 확실성을 얻는 데 시간이 필요하며, 기본적 투자자들은 현재 고평가된 상황에서 미국 주식에 대한 확고한 신뢰를 지지하기 위해 기업 수익이 필요할 것입니다. 모두에게 행운을 빕니다.