미국 주식 "기술 모멘텀 주식"이 역사상 최대 단일일 상승폭을 기록했지만, 폭락은 끝났나요?

저자：롱위에

미국 주식 기술 모멘텀 주식이 화요일(7월 21일) 급격한 반등을 보였습니다. 모건스탠리 TMT 모멘텀 팩터는 하루 상승폭이 12%를 초과하여 기록상 최대 단일일 상승폭을 기록했으며, 2000년 인터넷 버블 시기의 어떤 단일일 성과를 초과했습니다. 골드만삭스 고베타 모멘텀 롱 인덱스(GSCBHMOM)는 하루 약 8.5% 상승하여 2025년 4월 이후 가장 강력한 하루 성과를 기록했으며, 롱숏 고베타 모멘텀 인덱스(GSPRHIMO)는 9.5% 상승하여 2021년 이후 가장 강력한 성과로, 2003년 이후 역사적인 최고 수준에 가까워졌습니다.

나스닥 종합지수는 이날 약 1.3% 상승하여 세 가지 주요 지수 중 가장 높은 상승률을 기록했습니다. 반도체 섹터가 최대의 추진력이 되었으며------필라델피아 반도체 지수는 하루 상승폭이 4.6%에 달했습니다. VanEck 반도체 ETF는 약 4.5% 상승했습니다. 마이크론 테크놀로지는 10% 이상 상승했으며, 인텔은 약 8.6% 상승했고, 샌디스크는 약 14% 상승했으며, 세레브라스 시스템즈는 약 18% 상승하고, 사이퍼 마이닝은 11% 이상 상승했습니다.

이번 반등은 이전에 연속적으로 3일 하락한 후 발생했으며, 모멘텀 주식이 누적 33% 폭락한 후에 발생했습니다.

왜 이런 반등이 있었을까요? 공매도 세력이 "압박을 받다"

이번 반등을 이해하려면, 이전의 하락폭이 얼마나 깊었는지를 먼저 이해해야 합니다.

골드만삭스의 데이터에 따르면, 고베타 모멘텀 주식은 불과 몇 거래일 만에 누적 33% 하락했으며, 이는 인터넷 버블 붕괴 이후 가장 심각한 조정 중 하나입니다. 고베타 모멘텀 인덱스는 한때 200일 이동평균선을 하회하며 올해 1월 이후 최저점에 도달했으며, 과매도 정도는 지난해 8월 이후 가장 심각했습니다.

하락폭이 클수록 반등의 탄력은 커지게 됩니다------이것이 시장의 기본 논리입니다.

이번 반등은 크게 "압박 매수" 장세입니다. 모멘텀 주식을 공매도한 많은 투자자들, 특히 한국과 일본의 추격 매매형 거래자들은 지난 2주 동안 큰 타격을 입었습니다------한국 시장에서는 대규모 추가 증거금(margin call) 사건이 발생하여 현지 개인 투자자들에게 큰 타격을 주었습니다. 이러한 공매도 세력이 강제로 매도 청산을 하게 되면, 매수세가 자가 강화되는 상승 나선형을 형성하게 됩니다.

Zacks Investment Research의 분석에 따르면, 마이크론 테크놀로지는 이전에 일봉 차트에서 "헤드 앤 숄더"의 목선을 하회했으며, 기술적 형태는 하락세를 보였습니다. 그러나 화요일 주가는 10% 이상 폭등하며 목선 위로 다시 올라섰습니다. "가짜 돌파는 종종 반대의 극심한 변동성을 유발하는데, 이는 뒤늦게 인식한 공매도 세력과 공매도자들이 갇히게 되기 때문입니다."

시장 폭은 여전히 약세, 반등의 신뢰성에 의문

반등의 수치는 놀라워 보이지만, 내부 구조는 건강하지 않습니다.

BTIG 전략가 Jonathan Krinsky는 화요일 전체 거래량이 낮았으며, SPY, QQQ 및 S&P 500 현물 거래량이 20일 평균보다 20%에서 30% 낮았다고 분석했습니다. 동시에 S&P 500 지수는 이날 거의 1% 상승했지만, 하락한 주식 수는 여전히 상승한 주식 수보다 많았습니다------올해 들어 가격과 시장 폭의 이탈이 가장 많이 발생한 해이며, 화요일에도 다시 이러한 현상이 나타났습니다.

골드만삭스 거래원 데이터에 따르면, 거래소 전체 거래량은 20일 평균보다 약 17% 낮았으며, 시장 조성자의 장부 유동성은 단 683만 달러에 불과하며, 시장 활발도는 만점 10점 중 3점에 불과합니다.

다시 말해, 이번 반등은 소수의 대형 주식의 집중적인 폭발에 더 가깝고, 전면적인 회복이 아닙니다.

블룸버그의 거시 전략가 Michael Ball은 "지금 조정이 끝났다고 발표하기에는 아직 이릅니다"라고 분석했습니다. 반도체 ETF와 이전 AI 스타 주식의 풋옵션 수요는 여전히 높으며, 나스닥, 반도체 ETF 및 관련 주식의 네거티브 감마 노출은 시장 조성자가 추격 매매를 하게 만들고 변동성을 완화하지 않게 만듭니다------이는 상승을 확대하는 동시에 하락도 확대하게 됩니다.

BTIG 경고: 반등이 주요 저항에 도달, 고점에서 매도 권장

모든 사람이 이번 반등에 대해 낙관적인 것은 아닙니다.

BTIG의 Jonathan Krinsky는 명확히 경고하며 "고점에서 매도(fade)"를 권장했습니다. 그는 이전에 모멘텀 주식 반등이 730에서 750 구간의 강한 저항에 직면할 것이라고 예측했으며, 화요일의 반등은 GSCBHMOM을 해당 저항 구간의 하단으로 밀어냈습니다.

Krinsky는 "극단적인 변동성과 역사적인 개별 주식의 분화는 시장이 전면적인 조정을 겪고 있다는 신호입니다."라고 말했습니다. 그는 고베타 모멘텀 주식이 수요일에서 목요일 사이 저항 구간의 핵심에 도달한 후 정체될 것이라고 예상했습니다.

역사적 데이터에 따르면, 1999년 이후 고베타 모멘텀 롱 인덱스가 200일 이동평균선 위에서 하루 상승폭이 7%를 초과한 경우는 단 10회 발생했습니다. 그 중 세 번은 올해 발생했으며, 세 번은 2021년 초, 세 번은 2000년 초에 발생했습니다. Krinsky는 이 데이터가 "이번 장세의 희귀성을 나타내며, 1999~2000년 시기와 유사한 통계적 특성을 지속적으로 보고 있다는 것을 의미합니다."라고 지적했습니다.

골드만삭스, UBS: 모멘텀 매도가 거의 끝났으며, 점진적으로 매수 권장

BTIG의 신중한 태도와는 달리, 골드만삭스와 UBS는 이번 모멘텀 매도가 끝나가고 있다고 보며, 투자자들에게 기회를 잡을 것을 권장합니다.

골드만삭스의 Julia Mensch는 보고서에서 골드만삭스가 지난주 모멘텀 매도가 "후기 단계에 접어들었다"고 경고했다고 지적했습니다. 그녀는 "보유 포지션이 대폭 정리되었으며(골드만삭스 주요 중개업체 데이터에 따르면, 모멘텀 노출이 지난 1년의 64번째 백분위, 지난 5년의 93번째 백분위에 해당합니다), 이번 매도 뒤에는 새로운 기본적 촉매가 없기 때문에, 우리는 모멘텀이 장기 추세로 회귀할 공간이 있다고 생각하며, 이번 매도는 모멘텀 노출을 늘리거나 AI 주식을 저가에 매수할 좋은 기회가 될 수 있습니다."

UBS 헤지펀드 주식 파생상품 판매 책임자 Michael Romano도 고객 보고서에서 유사한 의견을 표현하며 AI 기본적 개선이 매수 신호라고 보았습니다. 그러나 그는 동시에 투자자들에게 "점진적으로 포지션을 구축하라"고 권장했습니다.

Romano는 "모멘텀 리스크 제거는 여전히 설득력 있는 판단입니다. 분할 매수는 신중한 선택입니다."라고 말했습니다. 그는 모멘텀 매도가 7월 말까지 바닥을 칠 것으로 예상하며(아직 바닥을 치지 않았다면), "일단 시장이 반전되면, 유동성이 가격을 위로 과도하게 조정할 것으로 예상합니다."라고 덧붙였습니다.

그러나 골드만삭스는 일정한 신중함을 유지하고 있습니다------최근 변동성이 매우 높고, 실적 발표 시즌이 밀집해 있기 때문에, 골드만삭스는 투자자들에게 "제한적 손실 구조"(limited-loss structures)를 통해 노출을 얻을 것을 권장하며, 직접적으로 롱 포지션을 보유하는 것을 피하라고 조언했습니다.

실적 발표 시즌은 다음 주요 변수

이번 반등의 지속성은 크게 이번 주 실적 발표에 달려 있습니다.

로이터 통신에 따르면, 이번 주에는 113개의 S&P 500 구성 기업(전체 S&P 500 시가총액의 약 18%)이 실적 발표를 합니다. 그 중 Alphabet(GOOGL)의 실적 발표는 "이번 주 가장 중요한 데이터 포인트"로 간주됩니다. 시장은 2026년 전체 자본 지출 지침에 주목하고 있으며------일반적으로 상향 조정될 것으로 예상되며, 이는 AI 지출의 방향에 중요한 단서를 제공할 것입니다.

LPL Financial의 수석 기술 전략가 Adam Turnquist는 "현재의 초점은 자본 지출 총량만이 아니라, 다음 초점은 투자 수익률과 지출 품질이 될 것이며, 이는 하반기에 핵심 주제가 될 것이라고 생각합니다."라고 말했습니다.

그는 또한 "우리는 반도체 섹터가 계속해서 변동성을 보일 것으로 예상하며, 과매수 상태를 소화해야 하고, 이익 실현 압력이 발생할 것이며, 혼잡한 포지션도 정리되어야 한다고 생각합니다. 기본적으로는 실질적인 변화가 없다고 봅니다."라고 지적했습니다.

로이터 통신에 따르면, 현재까지 66개의 S&P 500 기업이 실적 발표를 했으며, 그 중 약 88%의 기업이 분석가의 예상을 초과하는 수익을 올렸습니다. 3M(MMM)은 하루 9% 이상 상승했으며, 제너럴 모터스(GM)는 약 5% 상승했으며, 모두 예상 이상의 실적 덕분에 주목받았습니다.

채권 및 거시경제: 또 다른 위험 요소

주식 시장이 활황을 이루는 동안, 채권 시장은 경고를 발하고 있습니다.

이날 미국 채권 수익률은 전반적으로 상승했으며, 단기 2년물 수익률은 5bp 상승하고, 30년물은 2bp 상승했으며, 장기 수익률은 2개월 최고치에 도달하여 지난주 예상보다 낮은 인플레이션 데이터로 인한 채권 상승폭을 지웠습니다.

유가는 주요 요인 중 하나입니다. 브렌트 원유 선물은 배럴당 90달러를 다시 넘어섰으며, 이는 6월 11일 이후 처음입니다. 중동 상황이 계속해서 긴장되고 있으며------예멘 후티 반군이 홍해 남부 입구를 봉쇄한다고 발표했으며, 두 척의 사우디 원유를 운반하는 유조선이 홍해에서 방향을 바꾸었습니다. Kpler의 MarineTraffic 데이터에 따르면, 봉쇄 발표 이전에도 지난 2주 동안 만데브 해협을 통과한 화물 적재량이 34% 감소했습니다.

RBC 캐피탈 마켓의 금리 전략가 Izaac Brook은 "오늘의 시장 움직임은 주로 에너지 가격의 지속적인 상승 결과입니다. 금리의 변동성은 주목받는 기술적 수준인 2년물 수익률 4.20%와 10년물 수익률 4.60%를 돌파하면서 여름철 전형적인 낮은 유동성 거래 환경에서 확대되었습니다."라고 말했습니다.

블룸버그의 Cameron Crise는 장기 채권 수익률이 5%를 저항선에서 지지선으로 바꾸는 임계점에 있으며, 다음 명확한 목표는 5.5%입니다------"이는 주식 시장에 충격을 줄 것이며, 특히 경제가 예상보다 상승하여 수익률이 높아지고 주식에 부정적인 영향을 미칠 때 더욱 그렇습니다."라고 경고했습니다.

골드만삭스 IG 신용 책임자 Kevin Boova도 경고하며, 대규모 기술 기업의 신용 스프레드가 사상 최고치를 기록했으며, "대규모 클라우드 컴퓨팅/AI/데이터 센터 분야가 다시 약간 취약해 보입니다."라고 말했습니다.