심층 분석 에어드랍 데이터: 코인을 받은 후 던질지 남길지? 미발행 코인 왕급 프로젝트의 상호작용 가치는 어떻게 될까?

저자: On Chain Times

편집: 남지, Odaily 별자리 일보

서론

포인트, 포인트, 포인트.

지난해 8월 Friend.tech가 포인트 시스템을 출시한 이후, 프로토콜의 초기 사용자에게 체인 외 포인트를 보상하는 것이 업계 표준이 되었다. 이는 이번 에어드랍 열풍을 촉발했다고 할 수 있으며, 지난 1년 동안 많은 프로젝트들이 토큰을 발행하기 시작했다. 암호화 분야의 많은 트렌드와 마찬가지로, 모두가 이 "금광 열풍"에 몰려들어 결국 전체 산업이 지나치게 거품화되고 점차 매력을 잃게 되었다.

에어드랍 열풍은 끝났는가, 아니면 우리는 단지 잠시 숨을 고르고 있는 것인가?

결론 요약

저자는 본문에서 지난 2년간 47개의 가장 주목받는 에어드랍 프로젝트의 토큰 흐름을 요약하고, 아직 토큰을 발행하지 않은 몇몇 대형 프로젝트를 분석하였다. 주요 결론은 다음과 같다:

1. 에어드랍 후 상승한 프로젝트는 23%에 불과하다; (받자마자 던지는 것이 더 이득이다)

2. 47개의 에어드랍 토큰 중 AI, Meme, 모듈화 에어드랍만이 상당한 상승폭을 보였다;

3. 서로 다른 네트워크를 보면, Solana의 에어드랍만이 TGE 이후 상승폭이 긍정적이며, 이더리움 기반의 에어드랍은 가장 저조한 성과를 보였다;

4. 12.7%의 에어드랍 프로젝트가 연내 동 생태계 토큰을 초과하는 성과를 보였다; (사고 싶다면, 오래된 토큰을 사는 것이 더 확률이 높다)

5. 모든 Layer 2 에어드랍 이후 데이터가 전방위적으로 하락했으며, Starknet만 제외되었다;

6. Linea의 각 주소는 예상 에어드랍이 251달러로, 저자는 과소평가되었다고 생각한다; (어제 Linea 공동 창립자가 퇴사한 후, 토큰을 발행하는 것만으로도 괜찮다)

7. Scroll의 일반적인 에어드랍 가치는 약 27달러이며, 16.9%의 사용자가 예상 수익이 1350달러에 이를 것으로 보인다. 저자는 대규모 자금이 Scroll에 참여하여 다른 프로젝트와 함께 다수의 수익을 얻지 않는 한, 참여 가치가 크지 않다고 생각한다;

8. Restaking의 성과가 좋지 않으며, 저자는 우수한 성과를 기대하기 어렵다고 본다;

9. Berachain은 다양한 (비싼) NFT를 수집하고 정기적으로 테스트넷에 참여해 볼 수 있다.

에어드랍 성과

에어드랍 토큰은 "내리기만 하고 오르지 않는" 성과로 비판받고 있다. 아래 그림은 2024년 8월 25일 기준으로 가장 주목받는 47개의 에어드랍 프로젝트를 포함하고 있으며, TGE 이후 가격이 상승한 것은 단 11개로 평균 수익률은 49.56%이다 (BONK 제외). 동시에, TGE 이후 가격이 하락한 36개의 에어드랍 프로젝트는 평균적으로 62.15% 손실을 기록했다.

일부 토큰은 TGE 이후 실제로 상승했으며, 평균 상승폭은 162.23%이다 (처음부터 끝까지 하락한 프로젝트와 BONK 제외). 그러나 이러한 토큰의 평균 회귀율은 역사적 최고점(ATH)에서 -70.89%에 달한다.

（주: 아래 그림의 각 토큰은 세 개의 기둥으로 구성되어 있으며, 첫 번째 기둥은 개장 이후의 상승폭, 두 번째 기둥은 개장 이후의 역사적 최대 상승폭, 세 번째 기둥은 최고점 이후의 상승폭이다）

출처: CoinMarketCap & CoinGecko, 2024년 8월 25일 기준.

트렌드는 명확하다. 이번 주기에서 유행하는 특정 트랙(예: Meme 및 AI)을 제외하고, 2023년 이후의 에어드랍은 대부분 자유 낙하 상태에 있다 (그 중 일부는 특정 단계에서 상승한 적이 있다).

TGE부터 현재까지, TGE에서 ATH까지 및 ATH에서 현재까지의 평균 에어드랍 토큰 성과. 이상치의 막대는 잘리고 빨간색으로 표시된다. 출처: CoinMarketCap & CoinGecko, 2024년 8월 25일 기준.

평균적으로, TGE 이후 AI, Meme 및 모듈화 에어드랍만이 상당한 상승폭을 보였으며, 다른 트랙의 에어드랍은 저조한 성과를 보였다. Meme 카테고리는 가장 강력한 성과를 보인 산업으로, 평균적으로 TGE 이후 2300% 상승했으며, 그 중 BONK가 가장 큰 기여를 했다.

실제로, BONK는 제 관점에서 Solana를 구원했으며, 또는 2년 전의 "Soylana"로서 FTX 이후의 절망에서 구해냈다. 많은 Pump.fun의 사용자들은 이 만화 강아지에게 감사해야 할 것이다.

생태계별로 분류된 에어드랍 토큰의 평균 성과, TGE부터 현재까지, TGE에서 ATH까지 및 ATH에서 현재까지. 이상치의 막대는 잘리고 빨간색으로 표시된다. 출처: CoinMarketCap & CoinGecko, 2024년 8월 25일 기준.

생태계별로 분류했을 때, 오직 Solana의 에어드랍만이 TGE 이후 상승했으며, 이는 주로 BONK의 기여 덕분이다. 이더리움 기반의 에어드랍은 성과가 가장 저조하며, Cosmos 기반의 에어드랍은 가장 큰 변동성을 보였다.

Cosmos의 TGE에서 ATH까지 평균 상승폭은 201%이며 (TIA의 850% 상승폭이 이 수치를 높였다), Cosmos의 스테이킹 에어드랍은 잠시 동안의 부차적 트렌드를 촉발했다. 즉, "스테이킹 에어드랍으로 더 많은 에어드랍을 얻기"라는 트렌드가 있었지만, 이 트렌드는 그 발생만큼이나 빠르게 사라졌다. DYM( TGE 이후 61.1% 하락) 외에는 스테이커에게 주목할 만한 에어드랍 보상이 없었다.

누군가는 지금까지의 성과와 ATH에서의 회귀가 전체 알트코인 시장 환경 때문이지 에어드랍 특유의 현상이 아니라고 주장할 수 있지만, 그들이 속한 생태계 토큰의 연내 성과를 비교할 때, 47개의 토큰 중 단 6개(그 중 절반은 Meme 또는 AI)가 그들이 속한 생태계 토큰을 초과하는 성과를 보였다.

TGE부터 현재까지 에어드랍 토큰의 생태계 토큰에 대한 상대 성과. 이상치의 막대는 잘리고 빨간색으로 표시된다. 출처: CoinMarketCap & CoinGecko, 2024년 8월 25일 기준.

암호화 커뮤니티(CT)는 이러한 현상을 낮은 유통량과 높은 FDV의 토큰 경제학으로 귀결시키며, 이러한 토큰이 VC의 퇴출을 위해 설계된 도구에 불과하다고 불평한다. 따라서 거의 "내리기만 하고 오르지 않는" 운명에 처해 있다. 이러한 주장은 어느 정도 타당성이 있으며, 특히 이러한 토큰의 대부분 기능이 거버넌스 권한에 국한되어 있고 그 가치가 모호하다는 점을 고려할 때, 그러나 사용자 수와 사용량에 의존하는 각 프로젝트는 TVL, 거래량 또는 기타 지표를 통해 측정할 때 TGE 이후 불안한 모습을 보이고 있다.

Layer 2

2024년 에어드랍을 진행하는 L2의 TVL 시간에 따른 변화, 2024년 8월 16일 기준. 점선은 TGE 날짜를 나타낸다. 출처: DefiLlama.

많은 주목을 받는 새로운 L2 프로젝트는 TVL 성장 측면에서 저조한 성과를 보이거나 "내리기만 하고 오르지 않는" 경향을 보인다.

• Blast와 zkSync Era는 가장 두드러진 예로, 이 두 프로젝트는 TGE 이후 시장의 관심을 잃은 것처럼 보인다.

• Manta Pacific은 처음에는 강력한 성과를 보였으나, 그들의 "새로운 패러다임" 마케팅 캠페인 덕분이었다. 2024년 3월 26일 이후에야 자금이 Manta에서 크로스 체인으로 이동할 수 있게 되었고, 그 이후 해당 체인의 TVL은 94% 하락했다. 비슷한 상황이 Mode에서도 발생할 수 있으며, Mode는 처음 2000개의 지갑의 50% 분배를 3개월 연기하고 이 기간 동안 크로스 체인 이동을 금지했다. 이 외에도 Mode의 상대적 강세는 두 번째 분기 포인트 프로그램(반면 Manta는 이 프로그램이 없다)과 Optimism의 Superfest에 포함된 덕분일 수 있다.

• Taiko는 메인넷 출시 시 TGE를 진행하기로 선택하여 TGE가 TVL에 긍정적인 영향을 미친 것처럼 보이지만, 그 TVL은 1400만 달러에 불과하여 시장의 관심이 크지 않음을 나타낸다.

• Starknet의 TVL은 분명히 이러한 추세를 따르지 않고 오히려 TGE 이후 급증했다. 이는 확실히 인상적인 성과이지만, 시장 정서와의 단절은 의문을 불러일으킨다. Starknet의 마지막 8명의 사용자가 Starknet을 다시 살렸는가? Starknet의 지지자들이 저를 비판하기 전에, 그 Dune 대시보드의 데이터가 부정확하다는 점을 명확히 해야 한다; 2024년 6월 4일의 일일 활성 사용자 수는 실제로 21,200명으로, 두 달 전의 ATH에서 94% 감소했다. Starknet은 80억 달러의 가치로 2.825억 달러를 조달했으며, 이는 그 TVL이 여전히 조달 금액보다 18% 적다는 것을 의미한다. 반면, Blast는 2000만 달러만 조달했지만, 그 TVL은 조달 금액의 190%를 초과한다.

크로스 체인

LayerZero의 일일 거래량을 살펴보면 상황이 더욱 명확해진다.

2024년 5월 1일 첫 ZRO 에어드랍 스냅샷 발표 후, 일일 거래량이 52% 급감하여 약 4.5만 건에 이르렀다. 현재는 7000건에도 미치지 못하며, 5월 1일 수준에 비해 92% 감소했다.

파머, 마녀 공격자(어떻게 부르든)들은 이번 주기 동안 암호화폐의 보급을 촉진하는 원동력이었거나 적어도 그런 보급의 환상을 만들어냈다. LayerZero는 "구세력"에 속하지만, 포인트 프로그램이 없으나 토큰 발행을 암시해왔기 때문에 사용자들은 에어드랍을 극대화하기 위해 가능한 한 많은 거래를 하려 했다.

이 거래량은 LayerZero가 2023년 4월 1200만 달러 B 라운드 자금 조달에서 VC에게 보여준 과장된 데이터이다 (출처: CryptoRank).

2023년 8월 이전의 에어드랍(이전 주기에 속한다고 할 수 있음)과 비교하면 전혀 다른 양상이 나타난다 (물론 여기서 우리는 프로젝트의 성과를 논의하고 있으며, 토큰의 성과가 아니다). Aptos는 APT가 가스 토큰으로 메인넷 출시 시 TGE를 진행해야 했고, Optimism과 Arbitrum은 거버넌스 토큰을 발행하기 전 이미 메인넷에 1년 이상 있었으며, 상당히 안정적으로 성장해왔다.

이는 이번 주기에서의 기회주의적 환경과 뚜렷한 대조를 이루며, 많은 프로젝트들이 자금 회수를 위해 메인넷과 TGE의 일정을 앞당겼다. 그 당시 L2 분야는 이제 막 시작 단계에 있었으며, 지금처럼 매달 L2가 출시되는 상황과는 거리가 멀었다.

포인트는 퇴장해야 한다

역사상 가장 큰 에어드랍 중 일부(역사적 최고 가치 기준)에서 적어도 7개는 에어드랍을 받은 사람들에게는 의외의 기쁨이었다. 이러한 긍정적인 정서는 이러한 토큰이 TGE 이후 빠르게 상승하는 데 기여했을 가능성이 높다.

암호화폐 역사상 가장 큰 10번의 에어드랍 출처: CoinGecko Research

지난 주기 동안 대부분의 에어드랍은 "무료 돈"으로 여겨져 인기를 끌었다. 주기 말에는 에어드랍 Farming을 하려는 의도가 더욱 유행했지만, 이번 주기처럼 주류 사고방식이 되지는 않았다. Friend.tech의 포인트 시스템은 처음에 시장의 관심을 불러일으켰지만, 이후 모든 프로젝트가 TGE를 기다리며 자신의 포인트 프로그램을 출시하자, 이 혁신은 불과 몇 개월 만에 지루한 구식으로 변해버렸다.

한 시즌 또 한 시즌의 포인트 Farming은 점점 더 많은 시간과 자본을 요구하게 되어 에어드랍의 매력을 약화시켰다. 에어드랍은 더 이상 "무료 돈"이 아니며, 이제는 실제 비용을 투입해야 하므로 거의 모든 최근의 에어드랍은 TGE 시점에서 의문을 제기하며 "죽음의 나선"에 빠지게 되었다.

이제 포인트 우주가 퇴장할 때가 되었다. 만약 프로젝트가 더 이상 포인트와 순위를 명확히 이용하여 "파머"에게서 모든 가치를 착취하지 않고, 전체 시장 정서가 상승세로 돌아선다면, 파머들은 다시 한 번 혜택을 볼 수 있을 것이다.

이러한 대형 프로젝트에 여전히 참여할 가치가 있는가?

많은 프로젝트가 TGE를 준비하고 있으므로, 여기서는 몇몇(대형 프로젝트)만 논의하겠다.

Linea와 Scroll

Linea와 Scroll은 마지막 두 개의 대형 L2로, 토큰이 없는 프로젝트이다(가정: Base가 토큰을 발행하지 않는다면). Scroll은 8000만 달러를 조달했으며, 가치는 18억 달러이고, Linea의 모회사 Consensys는 총 7.25억 달러를 조달했으며, 가치는 70억 달러이다.

Consensys는 많은 다른 프로젝트(메타마스크 포함)를 보유하고 있지만, Linea는 강력한 자금 지원을 받고 있다. zkSync와 Starknet는 각각 4.58억 달러와 2.825억 달러를 조달했으며, 가치는 모두 80억 달러로, Linea는 최소한 괜찮은 성과를 가져올 가능성이 있다. STRK는 TGE 후 몇 분 만에 FDV가 500억 달러에 도달하여 그 가치를 6배 초과했으며, ZK는 약 47억 달러 FDV로 상장되어 zkSync 파머와 우연히 Starknet 해커톤에 참여한 개발자들에게 풍성한 에어드랍을 제공했다.

따라서, Linea에서 Surge 활동에 참여하거나 Scroll Mark 출시 전에 참여한 사용자들은 4분기에 크리스마스 선물을 기대할 수 있다. 만약 당신이 후발주자라면, 따라잡기 위해 많은 자금이 필요하지만, 여러 프로토콜에서 동시에 농작(예: Ambient에서 WRSETH/ETH 유동성을 제공하여 Kelp, Scroll 및 Ambient에서 동시에 농작)하는 것이 가치가 있을 수 있다.

（Odaily 주: Scroll Mark는 그들이 출시한 포인트 시스템이다.）

Linea 수학 문제

Whales Market 데이터에 따르면, LXP와 LXP-L의 현재 가치는 각각 0.11달러와 0.003달러로, LXP-L과 관련된 평균 에어드랍은 109달러에 불과하며, LXP-L 전체 에어드랍은 약 2.34억 달러에 달한다.

2024년 9월 2일 기준 OpenBlock Linea Surge 대시보드.

@nvthao의 Dune 대시보드에 따르면, 대부분의 사용자가 1000-1499 LXP를 보유하고 있으며, 이는 대부분의 사용자의 에어드랍 가치가 137달러에 불과함을 의미한다.

또한, Linea Voyage 테스트넷 NFT가 있으며, 그 Delta 버전은 현재 Element에서 0.00187 ETH(약 5달러)에 거래되고 있다.

예상 가치가 사실이라면, 일반 Linea 파머는 테스트넷 Voyage, 몇 번의 메인넷 Voyage 및 6개의 Surge에서 251달러를 얻을 수 있으며, 가스 비용을 제외하면 150달러에 가까울 수 있다. 개인적으로 예상 가치가 지나치게 비관적이라고 생각하며, 이는 L2 에어드랍의 트라우마 때문일 수 있다. 만약 시장 정서가 회복된다면, LXP의 가치는 최소 0.50달러가 되어야 한다.

그럼에도 불구하고, 나는 대부분의 일반 사용자가 Linea에 실망할 것이라고 생각한다. 왜냐하면 거래를 촉진하는 것이 과거처럼 수익성이 높지 않으며, 프로젝트는 TVL에 더 많은 관심을 기울이고 있기 때문이다.

Scroll 수학 문제

Scroll의 수학은 더 간단하다. Whales Market 시장에 따르면(하지만 거래량은 매우 낮다), Scroll Mark의 현재 가치는 약 0.27달러로, 0-100 Mark를 보유한 지갑의 대부분은 약 27달러의 가치를 지닌다. 그러나 우리는 이제 첫 번째 단계에 있으며, 이 숫자는 계속 증가할 것이다. 5000개 이상의 Mark를 보유한 지갑의 수는 상당히 많아 16.9%에 달하며, 예상 수익은 약 1350달러이다.

2024년 9월 2일 기준 @barsus 777 Scroll Mark Dune 대시보드.

또한, Scroll Canvas가 있으며, 이는 거래 기반의 NFT 배지이다. 프로젝트가 이미 거래 기반 활동에 대규모 토큰 배분을 멀리하고 있지만, 나는 여전히 이러한 배지가 에어드랍 배분과 무관하다고 믿기 어렵다. 포인트 프로그램과 분리되어 있기 때문에, 이들은 포인트의 배수로 고려될 수 있다.

전반적으로, 만약 당신이 Mark 출시 전에 상호작용을 시작하지 않았다면, 자금을 투자할 더 좋은 곳이 있다고 생각한다. 만약 당신이 몇 만 달러로 Mark를 할 수 있다면, 시도해 볼 가치가 있을 수 있다.

Restaking

7개의 최대 ETH 유동 스테이킹 프로토콜 중, 이미 에어드랍을 진행한 것은 2개뿐이다: EtherFi와 Renzo. 이들의 토큰 성과는 실망스러웠으며, 각각 TGE 이후 60.4%와 79.7% 하락했다. 그러나 EtherFi는 상당한 힘을 보여주며, LRT의 선호도로 자리 잡았다. 동시에, Renzo의 TVL은 TGE 이후 정체되었고, 몇 달 후에 급격히 하락하기 시작했다. 이는 6월에야 인출이 허용되었기 때문에 많은 파머들이 ezETH가 개방 시장에서 탈피할 때 갇혔기 때문이다.

다른 주요 LRT는 에어드랍 열풍이 사라진 후 큰 성장을 보이지 않았기 때문에, 여전히 좋은 성과를 낼 수 있을지 의문이다.

우리는 여전히 EIGEN의 TGE를 기다리고 있지만, Whales Market의 사전 가격은 3.62달러이며, 대부분의 파머는 추가로 100개의 EIGEN 수익이 있어도 400달러에 미치지 못할 것이다. 우리는 Karak과 Symbiotic이 EIGEN보다 먼저 TGE를 진행할 수 있을 것으로 보지만, 이러한 프로젝트와의 상호작용에는 많은 자금이 필요하다.

Berachain과 Monad

마지막으로 우리가 본 가장 신비롭고 기대되는 두 프로젝트: Berachain과 Monad. 지난 6개월 동안 CT는 이 두 프로젝트에 대한 관심이 매우 높았지만, 현재 어떻게 정확하게 상호작용할 수 있을지는 불분명하며, 메인넷 출시 날짜도 보이지 않는다. 그들이 각각 1.42억 달러와 2.44억 달러를 모금한 것을 고려할 때, 전자는 4.2069억 달러(하하)의 가치를 지니고 있어 에어드랍을 받을 사람들에게는 확실히 잔치가 될 것이다.

상대적으로 덜 신비로운 Berachain부터 시작하자. 다양한 (비싼) Bera NFT를 수집하고 독점 Discord 역할을 얻는 것이 최대의 보상을 받을 수 있는 방법일 것이다. 만약 NFT 거래를 좋아하지 않는다면, 테스트넷의 주요 DApp(BEX, BEND, BERPS 등)과 정기적으로 상호작용하는 것이 가장 좋은 방법이다. TheHoneyJar의 작업을 통해 배지를 수집하는 것도 좋은 방법이지만, 이들은 Berachain에 직접적으로 속하지 않는다. 그렇긴 해도, 테스트넷 상호작용은 결국 아무런 결과도 없을 수 있다 (Sui의 교훈을 항상 기억하라).

Monad는 기본적으로 "컬트"이며, 현재 유일한 상호작용 방법은 그들의 소셜 플랫폼에서 평판을 쌓는 것이다. 테스트넷이 아직 없다.