2030년 2025년 회고: 그 해, 월스트리트가 비트코인을 공식적으로 인수했다

저자: Daii

2030년의 어느 날, 블랙록의 비트코인 ETF 규모가 S&P 500 지수 펀드를 초과할 때, 월스트리트의 트레이더들은 갑자기 깨닫게 된다: 그들이 한때 "다크웹 장난감"이라고 조롱했던 것이 이제는 전 세계 자본의 목을 쥐고 있다.

하지만 모든 전환은 2025년부터 시작되었다------그 해, 비트코인 가격이 기관 고래들의 사냥 속에서 25만 달러를 돌파했지만, 더 이상 그것이 누구의 것인지 명확히 말할 수 없었다. 체인 상의 데이터에 따르면, 63% 이상의 유통 공급량이 기관 관리 주소에 잠겨 있으며, 거래소의 비트코인 유동성은 3일 거래량을 겨우 지탱할 정도로 고갈되었다.

위의 내용은 환상이다. 현재로 돌아가 보자.

대량의 자금이 비트코인 ETF에서 지속적으로 유출되고 있으며, 비트코인은 한때 8만 달러 이하로 하락했다. 이러한 현상의 설명은 주로 두 가지 측면에서 이루어진다: 첫째, 정책 측면에서 미국의 트럼프가 관세 전쟁을 시작했다; 둘째, 자금 측면에서 56%의 단기 보유자------헤지 펀드------차익 거래 전략 청산 때문이다.

하지만 분석가들은 현재 비트코인 강세장의 "분배 단계"에 있다고 본다.

비트코인 강세장의 "분배 단계"는 일반적으로 강세장 후반 가격이 정점에 도달하기 전후에 대규모 보유자("고래")가 점진적으로 보유 자산을 매도하여 비트코인을 초기 보유자에서 새로 시장에 진입한 투자자에게 이전하는 것을 의미한다. 이 단계는 시장이 미친 듯이 상승하는 것에서 정점 영역으로 전환되는 것을 의미하며, 강세와 약세의 전환의 핵심 단계이다.

더 이상 숨기지 않고 답을 제시하자면, 현재 시장 유동성 구조가 변화했다.

• OG 소액 투자자와 OG 고래가 매도자로 역할을 하고 있다;

• 기관 고래와 ETF를 통해 진입한 새로운 소액 투자자가 주요 매수자가 되었다.

암호화폐 분야에서 "OG"는 "Original Gangster"의 약자로 (종종 "Old Guard"로 해석되기도 함), 비트코인 분야의 초기 참여자, 선구자 또는 장기적으로 고수한 핵심 집단을 특별히 지칭한다.

한마디로, 구 돈이 빠져나가고, 신 돈이 들어오고 있다. 신 돈 중에서 기관이 주도하고 있다.

아래에서 우리는 시장 구조, 현재 주기 특징, 기관과 소액 투자자의 역할, 주기 타임라인 등 여러 측면에서 자세히 분석할 것이다.

1. 전형적인 시장 구조: 강세장 말기의 고래가 소액 투자자에게 분배

전형적인 비트코인 강세장 말기는 고래가 소액 투자자에게 자산을 분배하는 패턴을 보인다. 즉, 초기 대규모 보유자가 높은 가격에 비트를 후발 소액 투자자에게 판매하는 것이다.

다시 말해, 소액 투자자는 종종 열광적인 분위기 속에서 높은 가격에 매수하게 되며, "스마트 머니" 고래는 이를 기회로 삼아 고가에 분할 매도하여 수익을 실현한다. 이 과정은 역사적 주기에서 여러 번 반복되었다:

예를 들어 2017년 강세장이 정점에 가까워질 때, 고래가 보유한 비트코인 잔액이 순 감소하여 많은 자산이 고래의 손에서 이동했음을 나타낸다. 이는 당시 막대한 신규 수요가 시장에 유입되어 고래들이 보유 자산을 분배할 수 있는 충분한 유동성을 제공했기 때문이다. 자세한 내용은 The Shrimp Supply Sink: Revisiting the Distribution of Bitcoin Supply에서 확인할 수 있다.

전반적으로 전통적인 강세장 말기의 시장 구조는 다음과 같이 요약할 수 있다: 초기 보유 대규모 보유자가 점진적으로 매도하고, 시장 공급이 증가하며, 소액 투자자는 FOMO(놓치는 것에 대한 두려움) 감정에 의해 대량으로 매수하여 매수에 나선다. 이러한 분배 행동은 종종 거래소의 비트코인 유입 증가, 체인 상의 오래된 비트코인 이동 등의 징후와 함께 나타나며, 시장이 곧 정점에 도달할 것임을 예고한다.

2. 이번 강세장의 특징: 구조적 새로운 변화

현재 이 강세장(2023-2025년 주기)의 분배 단계는 과거와 다르며, 특히 소액 투자자와 기관 투자자의 행동에서 두드러진다.

2.1 이번 주기에는 전례 없는 기관 참여가 있다

현물 비트코인 ETF의 출시와 상장 기업의 대규모 비트코인 구매로 인해 시장 참여자 구조가 더욱 다양해졌으며, 더 이상 소액 투자자만이 시장을 주도하지 않는다. 기관 자금의 유입은 더 깊은 자금 풀과 더 안정적인 수요를 가져왔으며, 그 직접적인 결과로 시장 변동성이 과거에 비해 낮아졌다------분석에 따르면, 현재 강세장의 최대 하락폭은 과거 주기보다 명확히 작으며, 고점 조정은 일반적으로 25%-30%를 넘지 않는다. 이는 기관 자금의 개입이 변동성을 완화했기 때문이다.

동시에 시장의 성숙도가 높아지고 가격 상승폭이 주기적으로 감소하며, 추세가 더 안정적이다. 이는 실현 시가총액(Realized Cap)의 성장률 등의 지표에서도 확인할 수 있다: 이번 주기의 실현 시가총액은 지난 주기의 정점의 일부만 확대되었으며, 이는 열광적인 감정이 아직 완전히 방출되지 않았음을 나타낸다(자세한 내용은 Thinking Ahead에서 확인할 수 있다).

실현 시가총액(Realized Cap)은 시장 자금 유입 상황을 측정하는 중요한 지표이다. 전통적인 시가총액(Market Cap)과는 달리, 실현 시가총액은 단순히 현재 가격에 유통 공급량을 곱하는 것이 아니라, 각 비트코인이 체인 상에서 마지막으로 거래된 가격을 고려한다. 따라서 시장에 실제로 투입된 자금 규모를 더 잘 반영한다.

물론, 위의 지표는 시장이 더 성숙하고 더 안정적인 발전 단계에 접어들고 있음을 나타낼 수도 있다.

2.2 소액 투자자의 행동도 더 이성적이고 다양해졌다

한편, 경력 있는 소액 투자자(여러 주기를 경험한 개인 투자자)는 상대적으로 신중하며, 일정 수준 상승 후 더 일찍 수익을 확정짓는 경향이 있다. 이는 과거 소액 투자자들이 정점까지 추격하던 상황과는 다르다.

예를 들어 2025년 초 데이터에 따르면, 소액 보유자(소액 투자자)는 1월에 거래소로 약 6000 BTC(약 6.25억 달러)를 순유입시켰으며, 미리 현금을 확보하기 시작했다. 반면 같은 기간 고래는 약 1000 BTC의 소폭 순유입에 그치며, 기본적으로 움직이지 않았다. 이러한 차이는 많은 소액 투자자들이 단계적 정점에 도달했다고 판단하고 수익을 실현하기로 선택한 반면, 고래(스마트 자금으로 간주됨)는 더 높은 수익 공간을 기대하고 있다는 것을 나타낸다.

한편, 새로 진입한 소액 투자자들의 투자 열정은 여전히 계속 쌓이고 있다. Google 트렌드 등의 지표는 가격이 새로운 고점을 기록한 후 대중의 관심이 일시적으로 감소하고 "리셋"되었으며, 과거 주기 말기와 같은 전 국민의 열광적인 정점은 나타나지 않았음을 보여준다. 이는 현재 강세장이 최종 열광 단계에 진입하지 않았을 가능성을 시사하며, 시장 상승 잠재력이 여전히 존재함을 나타낸다.

2.3 기관 투자자의 행동이 이번 강세장의 중요한 특징 중 하나가 되었다

2020-2021년의 이전 강세장은 대량의 기관과 상장 기업이 진입한 첫 번째 주기였으며, 이때 오히려 고래의 보유량이 증가하는 현상이 나타났다------기관 등 새로운 "대규모 보유자"가 대량으로 비트코인을 구매하여 비트코인이 소액 투자자에서 이러한 고래 계좌로 유입되었다.

이러한 추세는 현재 주기에서도 계속되고 있다: 대형 기관들이 OTC 장외 시장, 신탁 기금 또는 ETF 등을 통해 대량으로 비트코인을 구매하여 전통적인 고래가 더 이상 순매도자가 아니게 되었으며, 어느 정도 분배 단계의 도래를 지연시켰다. 이는 이번 강세장의 분배가 더 완화되고 분산되게 하였으며, 과거처럼 단순히 소액 투자자가 매수하는 방식이 아니다: 시장의 깊이와 폭이 증가하여 새로운 자금이 장기 보유자가 매도하는 자산을 소화할 수 있게 되었다.

Glassnode 보고서에 따르면, 대량의 자산이 이미 또는 현재 장기 보유자에서 새로운 투자자로 이동하고 있으며, 이는 비트코인 시장이 성숙해가는 신호이다------장기 보유자는 기록적인 수익을 실현했으며(단 하루에 21억 달러에 달함), 새로운 투자자는 이러한 매도 물량을 충분히 수용할 수 있는 수요를 갖추고 있다. 자세한 내용은 Bitcoin sees wealth shift from long-term holders to new investors -- Glassnode에서 확인할 수 있다.

따라서 이번 강세장에서 소액 투자자와 기관의 상호작용은 더 탄력적인 시장 환경을 만들어냈다.

3. 기관과 소액 투자자의 역할 변화: OG 소액 투자자와 기관의 유동성에 대한 영향

시장 참여자 구조가 변화함에 따라, 기관과 소액 투자자의 분배 단계에서의 역할도显著变化했다.

CryptoQuant CEO Ki Young Ju는 이번 분배 모델을 다음과 같이 요약했다: "원로급" 소액 투자자(OG 소액 투자자) + 기존 고래 → 신규 소액 투자자(ETF, MSTR 등 경로를 통해) + 신규 고래(기관).

즉, 초기 주기를 경험한 소액 투자자와 고래가 점진적으로 매도하고 있으며, 매수자는 전통적인 의미의 소액 투자자뿐만 아니라 ETF 등의 투자 도구를 통해 진입한 일반 투자자와 고래 역할을 하는 새로운 기관 자금이 포함된다.

이러한 다원화된 참여 구조는 전통적인 "고래→소액 투자자" 단선 분배 모델과는 전혀 다르다.

• 이번 주기에서 OG 소액 투자자(초기 진입 개인 보유자)는 상당량의 비트코인을 보유하고 있을 수 있으며, 그들은 강세장 고점 단계에서 현금화하여 시장에 일부 매도 압력과 유동성을 제공한다.

• 마찬가지로, OG 고래(초기 대규모 보유자)도 수차례에 걸쳐 매도하여 수익을 실현할 수 있다. 이에 대응하여 기관 고래는 새로운 매수 세력으로서 이러한 매도 압력을 대량으로 흡수하며, 그들은 관리 계좌와 ETF 등을 통해 비트코인을 구매하여 비트코인이 오래된 지갑에서 이러한 기관의 관리 지갑으로 이동한다.

• 또한, 일부 전통적인 소액 투자자들도 이제 ETF와 상장 기업 주식(예: MicroStrategy의 주식)을 통해 간접적으로 비트코인을 보유하고 있으며, 이는 새로운 형태의 "소액 투자자 매수"로 볼 수 있다.

이러한 역할 변화는 시장 유동성과 가격 추세에 깊은 영향을 미친다.

3.1 더 많은 비트코인이 거래소를 떠나고 있다

한편, OG 보유자의 매도 행동은 일반적으로 명확한 체인 상의 흔적을 남긴다: 오래된 지갑의 변동이 증가하고, 대규모 송금이 거래소로 유입되는 등의 현상이 나타난다.

예를 들어, 이번 강세장에서 일부 장기간 움직이지 않았던 지갑이 활성화되어 비트를 거래소로 전송하여 판매를 준비하는 경우는 오래된 보유자가 자산을 분배하기 시작했다는 신호이다. Ki Young Ju는 OG 플레이어의 활동이 체인 상과 거래소 데이터에 반영될 것이며, "종이 비트코인"(예: ETF 지분, 비트코인 관련 주식)의 유동성은 결제 시에만 관리 지갑의 체인 상 기록으로 나타날 것이라고 지적했다. 즉, 기관 자금의 구매는 주로 장외에서 또는 관리 계좌를 통해 이루어지며, 직접 체인 상에 반영되는 것은 관리자의 주소 잔액 증가이지 전통 거래소의 직접 유동성이 아니다.

현재 거래소의 비트코인 잔액은 222만 개로, 이는 이러한 특징을 반영하고 있다.

3.2 신규 고래와 신규 소액 투자자는 더 탄력적이다

한편, 기관 투자자는 신규 고래로서 대규모 매수 지지를 제공할 뿐만 아니라, 시장의 매도 압력 하에서도 수용력과 유동성 깊이를 강화한다.

과거 소액 투자자가 주도할 때 쉽게 패닉 매도를 하던 것과 달리, 기관 자금은 더 낮은 가격에서 매수하고 장기적으로 배분하는 경향이 있다. 시장이 조정될 때, 이러한 전문 자금의 개입은 종종 가격을 안정시키는 데 도움이 된다. 예를 들어, 분석에 따르면 이번 강세장의 변동성이 낮아진 것은 기관의 참여 덕분이다: 소액 투자자가 매도할 때, 기관은 시장 유동성을 보장하기 위해 매수할 의향이 있어 가격 조정 폭이 과거보다 훨씬 작아진다.

비트코인 ETF의 출시는 시장에 대량의 신규 자금을 가져왔지만, 일부 ETF 보유자(예: 헤지 펀드)는 차익 거래를 주요 목적으로 삼고 있어 자금 유동성이 상대적으로 높다. 최근 ETF 자금의 대량 유출 상황은 일부 기관 자금이 단기 차익 거래를 하고 있을 뿐, 완전히 장기 보유를 하지 않고 있음을 나타낸다. 비트코인이 최근 8만 달러를 하회한 자금 압력은 헤지 펀드의 차익 거래 전략 청산에서 비롯되었다.

그러나 새로 진입한 소액 투자자들은 상당한 탄력성을 보이고 있으며, 그들은 매번 조정에서 패닉 매도를 하지 않고 계속 보유할 의향을 보인다. 비트코인의 단기 보유자 지표는 더 강한 하락 저항성을 나타내고 있다.

전반적으로 OG 소액 투자자 + OG 고래와 신규 기관 고래 + 신규 소액 투자자 간의 상호작용은 현재 시장의 독특한 수급 구조를 형성하고 있다: 초기 보유자가 유동성을 제공하고, 기관과 신규 매수자가 자산을 흡수하여 강세장 후반의 분배 과정을 더 매끄럽고 추적 가능하게 만든다.

4. 시장 주기의 타임라인: 역사적 추세와 이번 강세장 전망

역사적 데이터를 보면, 비트코인 시장은 약 4년 주기의 규칙을 보이며, 각 주기는 약세장-강세장-전환의 완전한 순환을 포함한다. 이는 비트코인 블록 보상 반감 사건과 밀접하게 관련되어 있다: 반감이 발생한 후 신규 코인 생산이 급감하고, 그 후 약 12-18개월 후에 대폭적인 가격 상승(강세장)이 발생하며, 이후 고점 근처에서 약세장 조정이 이루어진다.

4.1 역사

주요 강세장의 타임라인을 돌아보면:

• 첫 번째 반감은 2012년 말에 발생하였고, 이후 비트코인 가격은 약 13개월 후인 2013년 12월에 정점에 도달하였다;

• 2016년 두 번째 반감이 있었고, 약 18개월 후인 2017년 12월 강세장 정점은 2만 달러에 가까웠다;

• 2020년 5월 세 번째 반감이 발생하였고, 약 17-18개월 후인 2021년 말 비트코인은 두 번의 고점(4월과 11월)에서 7만 달러에 가까운 쌍봉을 경험하였다.

• 따라서 2024년 4월의 네 번째 반감은 새로운 강세장을 촉발할 가능성이 있으며, 그 정점은 반감 후 1년에서 1년 반 내에 나타날 가능성이 높고, 이는 2025년 하반기쯤이 될 것으로 예상된다. 그때는 최종 분배 단계(강세장 말기)가 도래할 것이다.

물론, 주기는 기계적으로 반복되지 않으며, 시장 환경과 참여자 구조의 변화가 이번 강세장의 지속 시간과 정점에 영향을 미칠 수 있다.

4.2 낙관적 전망

일부 분석가들은 거시적 환경, 규제 정책 및 시장 성숙도가 이번 주기에 중요한 영향을 미칠 것이라고 본다.

예를 들어, Grayscale의 연구팀은 2024년 말 보고서에서 현재 시장이 새로운 주기의 중기 단계에 있으며, 기본적인 요소(사용자 채택, 거시적 환경 등)가 양호하게 유지된다면 강세장이 2025년까지 또는 그 이상 지속될 가능성이 있다고 지적했다. 그들은 새로 출시된 현물 비트코인 ETF가 자금 유입 경로를 넓혔으며, 향후 미국의 규제 환경이 명확해지면(예: 트럼프의 새로운 정부의 잠재적 영향) 암호화폐 시장의 평가를 더욱 높일 수 있다고 강조했다.

이는 이번 강세장이 과거 주기보다 더 길어질 가능성이 있으며, 상승세가 전통적인 시간 창을 넘어설 수 있음을 의미한다.

한편, 체인 상의 데이터도 긴 강세장을 지지하는 견해를 뒷받침하고 있다. 예를 들어, 위에서 언급한 이번 주기의 실질 자본 유입(Realized Cap) 증가율이 지난 주기의 정점의 절반에도 미치지 못하고 있으며, 이는 시장의 열광도가 아직 충분히 방출되지 않았음을 나타낸다. 일부 분석가들은 따라서 이번 강세장의 최종 고점이 이전 주기를 훨씬 초과할 것으로 예상하며, 고점 예상치는 흔히 15만 달러 또는 그 이상으로 높아지고 있다.

4.3 보수적 전망

그러나 일부 의견은 정점이 2025년 내에 나타날 것이라고 본다.

CryptoQuant의 Ki Young Ju는 비트코인 강세장의 최종 분배 단계(각종 OG 보유자와 기관이 마지막 매수 자금에 집중적으로 매도하는 단계)가 2025년 내에 발생할 것이라고 예상하고 있다. 그의 판단은 현재 이미 진입한 초기 분배 단계와 관찰된 신규 소액 투자자 자금 유입 상황을 기반으로 하며, 최종 매도가 완료되기 전까지 너무 일찍 약세 관점으로 전환할 필요가 없다고 본다.

역사적 패턴과 현재 지표를 종합하면, 이번 강세장은 2025년 하반기에 종료될 가능성이 높으며, 그때 가격이 단계적 고점에 도달함에 따라 각종 보유자들이 자산을 가속화하여 분배 과정을 완료할 것이다.

물론, 정확한 시간과 높이는 예측하기 어렵지만, 주기 길이(반감 후 약 1.5년)와 시장 징후(소액 투자자의 열광 정도, 기관 자금의 동향 등)를 고려할 때, 2025년이 중요한 해가 될 가능성이 있다.

결론

비트코인이 괴짜들의 장난감에서 만조급 전략 자산으로 탈바꿈할 때, 이번 강세장은 잔혹한 진실을 드러낼 수 있다: 금융 혁명의 본질은 구 돈을 없애는 것이 아니라, 새로운 규칙으로 전 세계 자본의 유전자 사슬을 재구성하는 것이다.

현재의 "분배 단계"는 사실상 월스트리트가 암호화 세계를 정식으로 인수하는 대관식이다. OG 고래가 자산을 블랙록에게 넘길 때, 이는 붕괴의 서곡이 아니라, 전 세계 자본 지도의 재구성을 위한 행진곡이다------비트코인은 소액 투자자의 부의 신화에서 기관의 자산 부채표에 있는 "디지털 전략 비축"으로 진화하고 있다.

가장 아이러니한 것은, 소액 투자자들이 "정점 탈출 암호"를 계산하고 있을 때, 블랙스톤은 이미 비트코인을 2030년 자산 부채표 템플릿에 포함시켰다는 것이다.

2025년의 궁극적인 질문: 이것은 주기 순환의 정점인가, 아니면 새로운 금융 질서의 탄생의 고통인가? 답은 차가운 체인 상 데이터에 숨겨져 있다------각 OG 지갑의 출금 기록은 블랙록의 관리 주소에 벽돌을 쌓고 있으며; 각 ETF의 순유입은 "가치 저장"의 정의권을 재작성하고 있다.

주기를 넘나드는 투자자에게 한 마디 충고: 가장 큰 위험은 공백을 두는 것이 아니라, 2017년의 인식으로 2025년의 게임 규칙을 해석하는 것이다. "보유 주소"가 "기관 관리 계좌"로 변하고, "반감 서사"가 "연준 금리 결정의 파생상품"으로 변할 때, 이 세기의 교차점은 이미 강세와 약세의 범위를 초월했다------역사는 항상 반복되지만, 이번에 등장하는 것은 소액 투자자의 눈물 대신 기관 금고의 끊임없는 체인 상 송금 소리이다.

이러한 기관화 추세는 아마도 Web1.0 시대의 진화와 유사할 것이다------처음에는 괴짜들의 것이었던 인터넷이 결국 FAANG(페이스북, 애플, 아마존, 넷플릭스, 구글) 거대 기업의 손에 넘어갔다.

역사의 순환은 항상 검은 유머로 가득 차 있다.