Arthur Hayes 최신 인터뷰: 상승이 지속될 수 있을까? 누가 비트코인을 이길 수 있을까? 코인 선택 논리는 무엇일까?

저자：The Rollup

출처：The Rollup X 계정

편집：Azuma，Odaily星球日报

편집자의 말：잘 알려진 암호화폐 주제 인터뷰 채널 The Rollup이 오늘 최신 대화 내용을 업데이트했습니다. 이번 호의 참여 게스트는 최근 시장 예측 성과가 뛰어난 BitMEX 공동 창립자 Arthur Hayes와 방금 4000만 달러 펀드를 시작한 ether.fi CEO Mike Silagadze입니다. 인터뷰 내용은 시장 예측, ETH/BTC 가격 성과, BTC와 금, 기본적 분석 등 다양한 주제를 포함하고 있습니다.

다음은 이번 인터뷰의 일부 내용 발췌(주로 Arthur Hayes의 발언에 초점)를 Odaily星球日报이 번역한 것입니다.

Q1：조정은 끝났는가?

Arthur Hayes：나는 시장이 74500달러 근처에서 바닥을 찍었다고 생각한다. 그 당시 트럼프 팀은 관세 문제에 대해 극단적인 입장을 취했지만, 금융 시장의 폭락 압박에 의해 타협할 수밖에 없었다 ------ 결국 트럼프 팀은 2026년 중간 선거의 압박도 받고 있다.

그래서 시장은 이미 바닥을 찍었고, 자금이 돌아왔으며, 비트코인은 약 25% 반등했다. 2022년 FTX 폭락 이후의 시장 저점을 기억하는가? 그때 예런은 역환매를 2억 5천만 달러에서 0으로 줄이기로 선택했고, 그 후 비트코인은 거의 6배 상승했다. 나는 우리가 비슷한 상승 패턴을 볼 것이라고 생각하며, 이는 비트코인이 100만 달러로 가는 시작이다.

Q2：시장의 유동성과 긍정적인 감정은 얼마나 지속될 수 있을까? 상승은 여전히 트럼프가 추진하는 금리 인하 기대와 관련이 있는가?

Arthur Hayes：금리 인하에 과도하게 집중하는 것은 본말이 전도된 것이다. 사람들은 항상 2008-2019년의 경험을 적용하려고 한다 ------ 양적 완화 정책이 나오면, 연준이 매주 돈을 찍어내고, 우리는 자산을 사면 무조건 이익을 본다는 것이 금융 시장의 조건 반사로 자리 잡았다. 하지만 이제 게임 규칙이 바뀌었다. 일반 대중이 양적 완화가 인플레이션을 의미하고, 인플레이션이 집권당의 선거에 영향을 미친다는 것을 인식하게 되면, 정책 도구 상자는 반드시 업데이트되어야 한다. 2022년 말 예런의 조치는 전형적인 사례이다 ------ 명목상 QE는 아니지만, 어떤 형태로든 유동성을 창출하여 주식 시장, 암호화폐 및 금이 이후 18-24개월 동안 폭등하게 만들었다. 트럼프가 취임할 때까지.

지금 사람들은 여전히 파월이 금리를 인하하거나 QE를 재개하기를 기다리고 있는데, 이는 완전히 배를 타고 칼을 찾는 격이다.

현재 미국 재무부는 채권 매입 프로그램을 시행하고 있으며, QE처럼 직설적이지는 않지만 본질적으로 국채 구매자에게 레버리지를 제공하고 있다. 정부 적자가 증가함에 따라 수조 달러의 새로운 채권이 시장에 쏟아질 것이며, 이는 유동성이 여전히 주입되고 있다는 것을 의미한다. 단지 다른 이름으로 바뀌었을 뿐이다. 전통적인 QE 신호를 기다리다가 비트코인이 50만 달러에 도달할 때까지 여전히 관망하고 있을 수 있다.

진정으로 주목해야 할 데이터는 변동성, 특히 채권 시장 변동성 지수(MOVE)이다. 이 지수가 140을 넘어서면 정책 입안자들은 반드시 개입할 것이다: 예를 들어 4월 8일 장중 172에 도달했을 때, JP모건 CEO 다이먼은 즉시 TV에서 트럼프의 관세 정책을 비판했고, 트럼프는 즉시 방향을 바꾸었다; 2022년 9월 MOVE가 140을 넘었을 때, 예런은 신속하게 채권 발행 구조를 조정했고, 시장은 즉각 반등했다. 역사는 반복적으로 증명해왔다. 금융 시스템의 레버리지 비율이 상승함에 따라 정책 입안자들의 개입 기준이 낮아지고 있다.

트럼프는 "변동성 제조기"로서 비트코인에 긍정적인 영향을 미친다. 그는 "극한 압박-반응 시험-신속한 전환" 전략을 자주 사용하며, 이러한 예측 불가능성이 바로 암호화폐 시장이 가장 좋아하는 양분이다. 우리는 정책 방향을 예측할 필요가 없으며, 변동성이 상승하기만 하면 돈을 벌 수 있다 ------ 왜냐하면 고레버리지 금융 시스템은 극심한 변동성을 견딜 수 없기 때문이다.

Q3：금의 상승세도 만만치 않은데, 비트코인과 금의 상승 논리는 같은가?

Arthur Hayes：나는 금과 비트코인이 동일한 현상의 다른 표현이라고 생각한다. 단지 그것들을 구매하는 집단이 다를 뿐이다.

궁극적으로, 나는 당신이 금을 보유하는 이유는 중앙은행이 금을 구매하기 때문이고, 비트코인을 보유하는 이유는 전 세계 소매 인구가 비트코인을 구매하기 때문이다. 그들이 피하고자 하는 것은 동일한 것이다 ------ 지나치게 높은 인플레이션과 전후 법정 금융 시스템의 붕괴 가능성이다.

Q4：왜 채무 재융자가 시스템에 유동성을 주입하는가?

Arthur Hayes：핵심은 "기초 거래"의 작동 방식을 이해하는 것이다. 헤지펀드는 현물 채권과 선물 계약의 가격 차이를 통해 고레버리지 차익 거래를 한다. 재무부가 은행 자본 요건을 완화함에 따라, 이러한 펀드는 더 높은 레버리지로 국채 경매에 참여할 수 있다. 비록 재무부의 매입 계획 자체가 유동성을 창출하지는 않지만, 국채 시장의 운영을 유지함으로써 재무부가 지속적으로 채권을 발행할 수 있게 한다 ------ 적자율이 22% 급증하는 상황에서(2024 회계연도 전반기 대비 전년 동기) 이 메커니즘은 본질적으로 금융 공학을 통해 유동성 공급을 유지하는 것이다.

Q5：어떤 토큰이 비트코인을 이길 수 있을까? 실제 현금 흐름이 있는 토큰일까?

Arthur Hayes：이것은 버핏의 명언을 떠올리게 한다: "가격은 당신이 지불하는 것이고, 가치는 당신이 얻는 것이다."

이 질문의 핵심은 진입 가격에 달려 있다 ------ 만약 당신이 0.55달러에 ether.fi를 구매한다면(주: 인터뷰 중 다른 게스트는 ether.fi CEO Mike Silagadze), Mike가 설명한 비전이 실현된다면 비트코인을 이길 가능성이 있지만, 만약 비정상적으로 높은 가격에 매수한다면, 프로젝트가 10억 달러의 수익을 창출하더라도 그 기준점에서의 백분율 수익은 비트코인을 이기기 어렵다.

어떤 자산도 비트코인을 초과할 수 있지만, 두 가지 변수에 따라 달라진다: 매입 가격 범위와 보유 기간 동안의 수익 성장 곡선. 많은 충분히 가격이 책정되지 않은 현금 흐름 토큰이 있으며, "알트 시즌"이나 "기본 시즌"이 올 때(즉, 비트코인의 지배율이 정점에 도달할 때) 폭발할 잠재력이 있다.

Q6：비트코인의 시장 점유율은 이미 정점에 도달했는가?

Arthur Hayes：나는 그렇지 않다고 생각한다.

기관 투자자와 패밀리 오피스는 지금 인식의 각성을 겪고 있다 ------ 트럼프는 "미국의 예외주의"라는 환상을 깨뜨리고, 이 제국이 기본 유권자를 자본 안전보다 우선시한다는 본질을 드러냈다.

이 자금은 비트코인의 존재 의미를 이해하기 시작할 것이며, 그들은 금을 늘리고 나스닥과 미국 채권을 줄이며, 현행 시스템과 탈동조되는 자산에 배분할 것이다. 이러한 이동은 다른 토큰이 아닌 비트코인에 먼저 집중될 것이다 ------ 부유한 사람들은 처음부터 알트코인을 사지 않을 것이다.

Q7：Maelstrom(Arthur Hayes의 펀드)가 새로운 암호화폐 비즈니스를 통합하는 인수 작업을 하고 있다고 들었다?

Arthur Hayes：우리는 소규모 인수 펀드를 운영하고 있다. 현금 흐름이 좋은 암호화폐 비즈니스가 몇 개 있으며, 어떤 이유로 전통 투자자들에게 오해받고 있다.

우리는 자본 배치에 있어 큰 유연성을 가지고 있으며, 모두 내 돈이기 때문에 투자 메모(PPM) 제한이 없다. 우리는 몇몇 회사를 보고 있으며, 그 중 하나에 대해 레버리지 인수를 진행할 가능성이 있다. 스폰서로서 그들의 비즈니스를 개선할 것이다. 암호화폐 분야에는 많은 세분화된 고현금 흐름 비즈니스가 있으며, 이는 반드시 블록체인 비즈니스는 아닐 수도 있고, 서비스 제공업체일 수도 있다. 전통적인 사모 시장 투자자들은 이러한 회사들이 Coinbase와 같은 높은 성장 잠재력을 가진 회사가 아니기 때문에 그다지 좋아하지 않는다. 하지만 이 분야가 성장할 것이라고 가정한다면, 우리는 오직 암호화폐 원주율 기관만 제공할 수 있는 특정 서비스를 필요로 한다.

Q8：현재 단계에서 자산을 선별하는 기준은 무엇인가?

Arthur Hayes：우선, 내가 찾고 있는 것은 사용자들이 실제로 돈을 내고 사용하는 프로토콜이나 비즈니스이다 ------ 토큰 인센티브가 아니라, 사용자가 스테이블코인이나 다른 암호화폐로 서비스를 구매하는 것이다. 가장 전형적인 예는 거래소이며, Hyperliquid는 전형적인 사례로, 18개월 내에 제로에서 영구 계약 시장의 10-20% 점유율을 차지하게 되었다. 그들은 매우 효율적인 주문서 시스템을 구축했으며, 사용자가 지불하는 수수료는 직접적으로 토큰 재매입에 사용된다. 이러한 간단하고 직접적인 비즈니스 모델이야말로 의미가 있다.

두 번째로 중요한 것은 토큰 보유자가 어떻게 이익을 얻는가이다. 현재 많은 프로젝트(예: 일부 최고의 DEX)가 엄청난 수익을 올리고 있지만, 토큰 보유자는 한 푼도 나눠받지 못하고 있다. Uniswap을 예로 들면 ------ 프로토콜이 아무리 많은 수익을 올려도 UNI를 보유하는 것은 아무 의미가 없다. 그래서 나는 그 가격에 전혀 신경 쓰지 않는다. 만약 프로젝트 측이 토큰 발행으로 자금을 조달하고, 프로토콜이 성공한 후 커뮤니티와 수익을 공유하지 않는다면, 그것은 완전히 사기다.

내가 토큰에 투자하는 핵심 기준은 명확하다: 첫째, 실제로 유료 사용자가 있어야 하고, 둘째, 명확한 이익 분배 메커니즘을 구축해야 한다 ------ 재매입, 배당금 또는 기타 형태를 통해. 그래야만 나는 예상 APY를 계산하고, 현금 흐름 할인 분석을 수행하여 현재 평가가 합리적인지 판단할 수 있다. 지난 한 달 반 동안 나는 이러한 프로젝트에 대해 인내심을 가지고 배치해 왔으며, 시장의 비합리적인 매도가 절호의 매수 기회를 창출했다 ------ 단지 "비트코인이 아니다"라는 이유로 과도하게 매도된 결과, 현금 흐름이 강한 프로토콜이 오히려 황금 구덩이를 만들어냈다.