“산재 시즌” 새 버전: 보편적 상승과 작별, ETF, 실제 수익 및 기관 채택 등의 서사가 “선택적 상승장”을 촉발할 것이다

저자：arndxt

편집：Yuliya，PANews

현재 시장 정서가 전반적으로 침체되고 방향성이 불분명한 상황에서, 본문 저자는 산지 시장에 대해 대담하고 중요한 주장을 제기했습니다: "우리는 아마도 다음 '산지 시즌' 폭발 전 마지막 고요한 시기에 있을지도 모릅니다." 전반적인 상승장과는 달리, 미래의 시장은 ETF, 실제 수익 및 기관 채택 등 핵심 내러티브에 의해 주도될 것입니다. 아래는 원문이며, PANews가 편집했습니다.

우리는 아마도 중요한 전환점에 서 있습니다------시장 주기 중 가장 힘든 시기입니다. 이 단계에서 99%의 시장 참여자는 지치거나 주저하여 관망을 선택하고, 오직 1%만이 조용히 인생을 바꿀 수 있는 거래를 완료합니다.

산지 시즌 신호가 나타났다

지난주, 비트코인은 역사상 가장 높은 월간 종가를 기록했지만, 시장 지배력은 하락하기 시작했습니다. 동시에, 고래들은 하루 만에 100만 개 이상의 ETH를 조용히 흡수했으며, 이는 약 30억 달러에 해당하고, 비트코인은 거래소의 잔고가 수년 만에 최저 수준으로 떨어졌습니다.

소액 투자자들은 여전히 관망하고 있으며, 여전히 의구심을 가지고 있습니다. 감정 지표는 낮은 수준에 있습니다------이것은 미리 진입한 투자자에게 가장 이상적인 시장 상태입니다.

모든 것이 바로 이 순간 시작되고 있습니다.

현재 산지코인 투기 지수는 여전히 20% 이하이며, ETH/BTC 쌍은 드디어 여러 주 만에 첫 주간 양봉을 기록했습니다. 솔라나 ETF의 승인은 이미 확정된 상태입니다. 체인상의 자본 회전이 조용히 시작되었으며, 자금은 미묘하게 시장 내러티브와 일치하는 DeFi, 실제 세계 자산(RWA) 및 재질질화(Restaking) 등의 분야로 흐르고 있습니다.

하지만 이것은 2021년이 아닙니다. 그런 "모두가 상승하는" 시장은 재현되지 않을 것입니다.

앞으로의 시장은 더 선택적일 것이며, 내러티브에 깊이 영향을 받을 것입니다. 자본은 실제 수익, 크로스 체인 추상 기반 시설 및 스테이킹 수익 메커니즘을 갖춘 ETF 구조 자산으로 흐르고 있습니다.

만약 당신이 조용히 자산을 축적해왔다면, 이것이 당신의 신호입니다.

DeFi 분야의 심오한 변화

우리는 DeFi가 "더 제도화되고, 더 보이지 않는" 단계로 나아가는 것을 목격하고 있습니다. 한편으로는 기관을 위해 설계된 금융 원형, 예를 들어 재질질화 채권, 고정 금리 자동 갱신 대출 및 스테이블코인 순환 금고 등이 번창하고 있습니다. 다른 한편으로는 Enso와 Dynamic과 같은 조합 가능성 레이어가 일반 사용자에게 운영의 복잡성을 단순화하고 있습니다.

하지만 궁극적으로 "포인트 게임"을 넘어 실제 경제 가치나 사용 사례를 통합한 프로토콜만이 지속적으로 자본 유입을 끌어낼 수 있습니다. 이 배경에서 진정한 승자는 원활한 크로스 체인 사용자 경험(UX), 안전한 기반 시설 및 예측 가능한 현실 세계와 유사한 투자 수익을 완벽하게 결합할 수 있는 프로토콜이 될 것입니다.

다음은 DeFi 분야에서 발생하고 있는 여섯 가지 주요 트렌드입니다:

1. 스테이블코인 수익 최적화 및 고정 수익 DeFi

DeFi는 점점 전통 금융을 모방하고 있으며, 스테이블코인을 고수익, 유사 고정 수익 자산으로 전환하여 자본을 유치하고 있습니다. 현물 시장의 변동성이 심화되는 가운데, 각 프로토콜은 자본 효율성과 고정 금리 구조에 중점을 두어 기관과 소액 투자자의 이중 수요를 충족하고 있습니다.

• Euler Finance: Arbitrum에 배포된 이 슈퍼 대출 애플리케이션은 ARB, WETH, USDC, WBTC 등 블루칩 자산에 대한 대출 시장을 제공하며, rEUL 보상 메커니즘을 통해 유동성을 유치합니다.
• Yield Nest: 스테이블코인을 중심으로 새로운 자산 $ynUSDx를 출시하며, Superform 플랫폼과 SuperUSDC를 주로 하는 전략을 통해 스테이블코인 수익을 극대화합니다.
• Size Credit: 혁신적으로 사용자가 고정 수익형 원금 토큰을 순환 사용하여 더 저렴한 USDC를 교환할 수 있도록 하여 유휴 자본으로 두 자릿수 연환산 수익을 얻으려 합니다.
• Renzo Protocol: 동시에, 재질질화 측면에서 Renzo는 고정 기간의 "제로 이자 재질질화 채권"을 출시하여 능동 검증 서비스(AVS)에 예측 가능한 현금 흐름을 제공하며, 유동성 제공자에게 채권화된 고정 수익 노출을 제공합니다. 이 구조는 EigenLayer 안전 시장에서 고정 수익의 초석이 될 수 있습니다.

하지만 주의해야 할 점은, 홍보되는 높은 수익(15%+)은 일반적으로 레버리지, 재질질화 잠금 또는 순환 전략을 필요로 한다는 것입니다. 수수료, 슬리피지 및 위험 부담을 제외한 실제 순수익률은 6-9%에 더 가까울 수 있습니다. 또한 이러한 순환 구조를 지원하는 조합 가능성은 편리함을 제공하지만, 동시에 연쇄 청산 및 스테이블코인 탈락의 시스템적 위험을 증가시킵니다.

2. 크로스 체인 유동성과 사용자 경험 통합

사용자가 다중 체인 유동성과 상호작용하는 방식이 근본적으로 변화하고 있습니다. 크로스 체인 사용자 경험은 번거로운 브리징 프로세스에서 무감각하고 의도 기반의 예치 시스템으로 발전하고 있으며, 체인 간의 경계가 효과적으로 추상화되고 있습니다.

• GHO: Avalanche에 배포된 이 프로젝트(이더리움 외 최초 배포)는 원주율 크로스 체인 스테이블코인 유틸리티의 발전 추세를 보여줍니다.
• Enso: 출시된 임베디드 크로스 체인 DeFi 예치 구성 요소는 사용자 경험의 세대 간 도약을 나타냅니다. 이 구성 요소는 LayerZero와 Stargate 위에 구축되어 사용자가 한 번의 클릭으로 브리징, 교환 및 전략 배포를 완료할 수 있게 합니다. Pume Network와 Yield 등의 프로젝트가 이 구성 요소를 통합하여 자금이 그들의 금고로 유입되도록 하고 있습니다.
• T1 Protocol의 Proof of Read 시스템은 실시간 크로스 체인 검증 메커니즘을 추진하고 있으며, TEE(신뢰 실행 환경) 기반 인프라를 통해 Arbitrum과 Base 간에 다중 서명 없이 고속 크로스 체인 검증을 제공하여 브리징 효율성과 신뢰 가정을 효과적으로 향상시킵니다.
• Wormhole과 Ripple의 새로운 협력은 XRP Ledger에서 크로스 체인 정보 전송을 구현하여 체인 간의 전쟁이 사라지지 않을 것임을 더욱 분명히 하고 있지만, 사용자 경험은 점차 통합되고 있습니다.

트렌드는 분명합니다: 가치 포착은 L1 공공 체인 자체에서 점차 조합 가능한 인프라와 메시징 레이어로 이동하고 있습니다.

3. 재질질화 및 체인 상의 안전 시장

재질질화는 독립적인 체인 상의 안전 시장으로 계속 진화하고 있으며, 본질적으로 재질질화된 ETH를 구조화된 제품에 주입하여 회사채 또는 국채와 유사한 수익 메커니즘을 구축합니다.

• Renzo Protocol의 새로운 Flow 금고와 재질질화 채권은 AVS(능동 검증 서비스)가 알려진 수익률을 바탕으로 예산 계획을 수행할 수 있는 능력을 부여하며, 유동성 제공자가 ETH를 고정 수익 스타일의 제품에 잠금할 수 있도록 합니다.
• Succinct는 현재 2.5 단계 테스트넷에 진입하여 탈중앙화 검증 레이어, 경쟁 검증 경매, 스테이킹 메커니즘 및 하드웨어 최적화 기능을 추가하여 고성능 재질질화 생태계를 위한 기반을 마련하고 있습니다.
• 솔라나 생태계에서 jito는 Magicnet 프로젝트를 통해 롤업에 대한 재질질화 지원을 제공하여 솔라나 체인 상의 안전 레이어 확장을 추진하고 있습니다.

자본이 점차 EigenLayer 생태계 원형으로 흐르면서, 우리는 새로운 형태의 "재질질화 수익률 곡선"의 초기 형태를 목격하고 있습니다: 단기 채권과 장기 채권의 가격은 위험 인식, 탈출 유동성 및 슬래시 위험에 따라 다르게 가격이 책정되어 할인 또는 프리미엄이 발생할 것입니다.

하지만 조합 가능성은 취약성도 가져옵니다. 예를 들어, 제로 이자 채권 구조는 원금이 만기일까지 잠금되어야 하며, 어떤 벌금 사건이나 검증자 중단이 발생하면 원금에 심각한 손해를 입힐 수 있습니다------심지어 스마트 계약의 취약점이 없더라도 말입니다.

4. 데이터 인프라의 화폐화 및 프로그래머블성

블록 공간은 더 이상 병목 현상이 아니며, 데이터의 지연과 조합 가능성이 문제입니다. Shelby와 Dynamic과 같은 프로젝트는 Web3 개발자에게 화폐화 가능한 실시간 읽기/쓰기 인프라를 제공하는 것을 목표로 하고 있습니다.

• Shelby: Aptos와 Jump가 개발한 이 프로젝트는 아시아 초 단위의 읽기, 동적 콘텐츠 및 화폐화 가능한 데이터 접근을 가능하게 하며, 목표는 실시간 스트리밍 계산으로 정적 냉 저장을 대체하는 것입니다.
• ZKsync의 Airbender 모듈은 35초 이내에 zkVM 증명을 생성하며, 비용은 단 $0.0001로, 속도와 비용 모두 이전 솔루션의 6배 향상되었습니다.
• Dynamic은 지갑 상호작용 레이어에서 시작하여 지갑 전환 및 사용자 입문에서의 마찰 문제를 해결하는 데 중점을 두고 있습니다. 이 인프라는 2000만 이상의 사용자와 500개 이상의 지갑을 지원하며, 여러 애플리케이션 시나리오에서 결제 조합화를 실현했습니다.

이러한 트렌드는 새로운 미들웨어 비즈니스 모델을 촉진하고 있습니다: 개발자에게 저지연, 체인 무관 데이터 접근 서비스를 제공하고 필요에 따라 요금을 부과하며, 미래에는 AWS 스타일의 가격 모델과 지연 기반 개발자 등급 시스템이 도입될 수 있습니다.

5. 기관 신용 인프라 및 RWA 통합

체인 상의 대출은 기관화되고 있으며, 자동 갱신 신용 한도, 예비 변동 금리 및 레버리지 RWA 전략이 주목받고 있습니다.

• Tenor Finance와 Morpho V2의 통합은 체인 상의 대출의 성숙을 보여줍니다. 그들의 새로운 고정 금리 대출 제품은 자동 갱신 및 예비 논리를 갖추고 있어 기관 사용자에게 TradFi에서 일반적으로 사용되는 도구와 유사한 기능을 제공합니다.
• Morpho는 또한 Apollo Global의 ACRED 펀드를 기반으로 한 레버리지 RWA 전략을 예고하며, 향후 트렌드는 고수익, 규정 준수 및 기관 유동성에 적합한 체인 상의 금고를 구축하는 것입니다.
• Euler Prime은 목표 기반 인센티브를 통해 스테이블코인 유동성 향상을 추진하고 있으며, 시장 조성자 및 예측 가능한 수익을 추구하는 금고 관리자를 위해 수익 효율성을 최적화하고 있습니다.

우리는 점차 체인 상의 대량 중개업에 접근하고 있으며, 규정 준수 및 구조화된 고정 수익 제품이 새로운 성장의 물결을 이끌 것입니다. 그러나 RWA 전략은 높은 신뢰성을 가진 오라클과 견고한 상환 논리를 필요로 합니다. 어떤 체인 외 불일치도 대규모 탈락 또는 추가 담보 위험을 초래할 수 있습니다.

6. 에어드랍 경제 및 인센티브 채굴

에어드랍은 여전히 주요 사용자 확보 전략이지만, 사용자 유지 데이터는 지속적으로 하락하고 있습니다.

Spark의 SNAPS 활동, Aethir의 Cloud Drop 2.0, KiiChain의 ORO 테스트넷 활동은 익숙한 공식을 이어가고 있습니다: 포인트, 작업 시스템 및 게임화된 상호작용을 통해 주목을 끌고 있습니다.

그러나 데이터에 따르면, 에어드랍 후 2주가 지나면 총 가치의 약 15%만이 유지됩니다. 따라서 프로젝트 측은 더 높은 포인트 배수를 제공하거나(예: LP는 최대 30배) 추가 혜택(거버넌스 권한, 수익률 향상)을 결합하여 사용자를 유치해야 합니다.

Cookie.fun과 같은 플랫폼은 사회적 또는 행동 검증을 통해 여우 공격을 줄이려 하지만, 채굴 고래들은 여전히 분할 지갑, 다중 서명 구조 등을 통해 제한을 회피하고 있습니다.

장기 유동성을 원하는 프로젝트는 단순히 투기 포인트로 신규 유입을 유도하기보다는, 사용자 유지 중심의 인센티브 메커니즘으로 전환해야 합니다. 예를 들어 veNFT 잠금, 시간 가중 보상 메커니즘 또는 재질질화 접근 권한 등이 있습니다.

거시적 내러티브 및 투자 프레임워크

비록 지정학적 혼란이 여전히 시장에 강력한 충격을 줄 수 있지만, 구조적 구매자는 매번 하락을 흡수하고 있습니다. 산지코인은 2021년과 같은 "전반적인 상승"을 맞이하지 않을 것입니다; 반대로, ETF, 실제 수익, 거래소 배급 채널과 같은 실질적인 촉매제를 가진 내러티브가 순수한 밈 투기에서 주목을 끌 것입니다.

1. 거시적 배경: 헤드라인 뉴스와 연결된 변동성

이란과 이스라엘 간의 갈등 동안 비트코인 가격은 10.5만 달러에서 9.9만 달러 이하로 하락했으며, 이는 2025년 시장이 헤드라인 뉴스에 의해 주도된다는 것을 다시 한번 증명합니다. 36시간 이내에 미국은 이란 핵 시설에 대한 공격을 확인하고, 이란 의회는 호르무즈 해협 차단 위협을 하며, 테헤란은 상징적으로 미군 기지에 미사일을 발사했습니다. 트럼프는 신속하게 중재하여 휴전을 이끌어냈습니다. 이 모든 과정은 주말에 압축되어 진행되었고, BTC 가격은 급락한 후 완전히 회복되었습니다.

시장 해석: 3개월 간의 횡보 후 공매도 레버리지가 쌓이면서, 지정학적 공포는 단지 유동성 탈취를 촉발하고, 불확실한 보유자에서 장기 계좌로 자본이 이동하도록 촉진했습니다. ETF는 계속해서 유통 자본을 흡수하고 있으며, 매번 거시적 혼란은 이 이동을 가속화합니다. 현재 BTC는 약 10.7만 달러에서 변동하고 있으며, 이번 고점에 비해 약 25% 낮지만, 여전히 무지개 평가 모델에서 "매수" 구간(즉, 9.4만 달러 이하)보다 높습니다.

2. 여름의 침묵, 아니면 도약 전의 축적?

계절적 통계는 Q3 시장이 다소 평온할 것이라고 예측하지만, 두 가지 구조적 힘이 이 트렌드를 깨뜨리고 있습니다:

• ETF의 안정적인 매수: 2024년의 경험은 안정적인 ETF 자금 유입이 구조적 바닥을 형성한다는 것을 보여줍니다. 일단 채굴자의 매도 압력이 줄어들고 자본이 기업 금고로 계속 유입되면, BTC는 한 번의 거래량 증가로 13만 달러까지 빠르게 상승할 수 있습니다.
• 미국 주식 시장의 선도: S&P 500 지수는 6월 27일에 새로운 최고치를 기록했으며, 비트코인은 뒤처진 모습을 보였습니다. 역사적으로 이러한 격차는 보통 4주에서 8주 내에 BTC에 의해 수정됩니다. 전체적인 위험 선호가 긍정적이라면, 암호화폐 시장은 단순히 "뒤처진" 것이지 "실패"한 것이 아닐 수 있습니다.

3. 현재 유일하게 주목할 만한 산지 내러티브: 솔라나 ETF

극도로 부족한 "다음 큰 사건" 내러티브가 있는 시장에서, 솔라나 현물 ETF는 유일하게 기관급 무게를 가진 주제가 되었습니다. SEC는 올해 1월 네 가지 ETF 신청(VanEck, 21Shares, Canary, Bitwise)에 대한 심사 창구를 공식적으로 열었으며, 최종 판결은 늦어도 9월까지 나올 것입니다.

미래의 솔라나 ETF 구조에 스테이킹 보상이 포함된다면, 그 역할은 "고Beta L1 거래 대상"에서 "준 수익형 디지털 주식"으로 변화할 것입니다. 이는 스테이킹 관련 자산(JTO, MNDE 등)도 ETF 내러티브 범주에 포함되도록 촉진할 것입니다. 현재 150달러 이하의 SOL 가격은 더 이상 순수한 투기가 아니라 "ETF 포장 거래"를 위한 사전 배치가 됩니다.

4. DeFi의 기본적 지지

비록 밈코인과 회전 내러티브가 X 플랫폼에서의 화제성을 지배하고 있지만, 실제로 현금 흐름이 있는 체인 상의 프로토콜은 조용히 강해지고 있습니다.

5. 밈코인

바이낸스가 최근 출시한 영구 계약, 예를 들어 $BANANAS31, $TUT, $SIREN은 "가격 상승 후 매도" 거래 모델을 보여줍니다: 이러한 유동성이 낮은 자산은 영구 계약을 통해 상승하며, 자금 비용률은 빠르게 음수로 전환되고, 마케팅 담당자는 이를 "섹터 회전"으로 포장합니다. 실질적으로 이러한 거래는 대부분 추출적이며------가치 창출형이 아닙니다. 이는 "폰지 게임"으로 받아들이고 명확한 손절매 및 이익 실현 포인트를 설정하거나, 아예 무시하는 것을 권장합니다.

동일한 경고는 Base 체인 상의 밈코인(예: $USELESS, $AURA)에도 적용됩니다. 이러한 코인은 하루 만에 10배 상승할 수도 있고, 70% 하락할 수도 있습니다.

6. 신규 발행 프로젝트 및 구조적 호재

• 로빈후드의 L2 진출: 로빈후드는 Arbitrum Orbit를 L2 솔루션으로 선택하고, 토큰화된 주식의 발전을 촉진하고 있습니다. 이는 코인베이스의 Base가 처음 제안한 "거래소 체인" 이론을 강화합니다. 로빈후드는 수백만 사용자 기반을 활용하여 이더리움 L2의 사용자 활성을 촉진하고, 일반적인 여름 거래 저조기 동안 열기를 일으킬 수 있습니다.
• $H (Humanity Protocol) 및 $SAHARA (Sahara AI)의 최근 토큰 가격은 초기 대규모 매도에도 불구하고, 팀이 신뢰할 수 있는 계획과 검증 가능한 로드맵을 갖추고 있다면, 해당 토큰이 이차 거래에서 시장의 긍정적인 매수를 받을 수 있음을 보여줍니다.

7. 2025년 3분기 투자 프레임워크

• 핵심 포지션: BTC에 지속적으로 대량 배치하며, ETF 유출 규모가 유입 규모를 명확히 초과할 때까지(현재 그 징후는 보이지 않음).
• 회전 Beta: 160달러 이하에서 SOL을 지속적으로 매수하여 ETF의 대체 선택으로 삼고, $JTO 및 $MNDE와 함께 수익 증대의 잠재적 수익을 추구합니다.
• 기본적 DeFi 조합: 동등 비중으로 $SYRUP, $LQTY, $EUL, $FLUID를 배치하며; 이 중 하나의 프로젝트가 두드러진 성과를 보일 경우, 이익을 성과가 저조한 프로젝트로 전환합니다.
• 투기적 포지션: 밈코인의 위험 노출을 총 자산 순자산의 5% 이내로 제한; 바이낸스 영구 계약의 모든 밈코인을 주간 옵션 거래로 간주하여------소액으로 높은 수익을 추구하고, 엄격한 손절매를 설정합니다.
• 이벤트 주도: 로빈후드 L2의 이정표 이벤트를 추적합니다; Arbitrum 생태계 토큰 중 사용자 성장과 관련된 촉매제를 사전 배치합니다.

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